区块链:熊市什么时候结束？比特币将继续存在、而你的任务就是生存下去_区块链存证的特征有

在这篇文章中，我们将介绍比特币历史上的熊市，并将其与我们认为的经典熊市的两个不同阶段区分开来。

基于价格的投降与基于时间的投降

回顾之前的比特币熊市周期，可以看到两个截然不同的投降阶段:

第一种是基于价格的投降，经过一系列的大幅抛售和清算之后，加密资产比之前的历史最高水平下降了70-90%。

第二阶段，也是很少被提及的阶段，是基于时间的投降，在这个阶段，市场最终开始在一个很深的底部中找到供需平衡。

我们将使用直观的图表和数据来介绍这两个阶段。

Dapper Labs前产品经理：熊市期间投机者转而玩NFT游戏:Dapper Labs前产品经理Brian Flynn发推称：“在牛市中，投机者玩的是垃圾币投机游戏；在熊市中，投机者玩NFT avatar投机游戏。我觉得我认识的每个投机者现在都在OpenSea玩NFT。”[2021/7/19 1:02:07]

比特币从历史高点回落

虽然关于比特币市场的宏观经济背景已经有很多文章，但具有讽刺意味的是，这次比特币周期与过去的周期并没有什么不同。

截至发稿时，比特币价格较此前的历史高点低了69.72%，跌幅的峰值在5月18日达到71.86%。比特币过去的熊市跌幅分别为93.08%、84.82%和83.47%。考虑到这一点，尽管本轮下跌的绝对规模超过了之前的周期，但相对而言，这对比特币来说并没有什么不同寻常的。

神马矿机销售总监张文成：熊市肯定会来 矿机公司要不断提高产品竞争力和性能:金色财经现场报道，4月24日，由印比特主办、金色财经和易矿联合主办，珠海市横琴新区数链数字金融研究院指导的《2021新基建区块链峰会》在成都召开。在圆桌对话《牛不可挡 全球头部厂商乘风破浪》环节，神马矿机销售总监张文成指出，熊市肯定是会来的，对于矿机公司而言，我们能做的是不断的提高产品的竞争力和性能，扩大产品的市场份额和影响度。我们很高兴的看到过去一段时间，不管是在产品认可度上，还是全球的布局及品牌影响力上，神马都得到了很大的提升。我认为，做好相应的准备，不管是牛市还是熊市，都会有很好的机会。[2021/4/24 20:54:06]

我们分析的另一个主要内容是已实现价格/市值指标。已实现市值合计了每一枚比特币在最后一次转移到链上时的价格，得出了比特币的“公允”价值，或已实现价格，“平均”成本基础。

声音 | 莱特币大佬PZ：韭菜喜欢牛市，真正的投资牛人喜欢熊市:莱特社区大佬PZ在币看《大咖来了》访谈中称，2019-2020年的行情，如果莱特和比特币没有出现大的bug和黑天鹅，那么来一波大行情是确定的。但是我要提醒大家的是，喜欢牛市的其实是韭菜，真正的投资牛人，喜欢的是熊市。[2019/7/2]

比特币历史上的每一次大幅下跌都见证了价格突破已实现价格水平，这意味着平均而言，根据每枚比特币(严格来说是UTXO)转让的最后价格，比特币持有者处于亏损状态。

尽管从较长的时间框架来看，比特币出现了抛物线式的涨幅，但当比特币的平均持有者处于亏损状态时，我们认为这是一个典型的基于价格的投降事件。

声音 | Andy Tian：STO没有技术难度 但不能为熊市带来暖风:金色财经10月11日讯，今日在499区块链小姐姐群，亚洲创新集团（AIG）的首席执行官兼联合创始人、gifto创始人Andy Tian接受红岸基金创始合伙人任骏菲采访时表示，今年美国SEC基本上会把所有没有落地的、没有真正被使用的币种都归于股权币，这是一个巨大的改变，也是今年项目难上交易所原因之一，这个大环境不仅是对STO股权币的支持，这也是对设计为功能币但是没有落地的币的一个打击，这也是为什么我们一直不太谈技术不谈未来，只关注落地的原因。从目前美国法律监管来看，只要没有用户在使用你的币，币的交易都是在炒币，那你就是股权币，按照这一标准，市场上99%的币都是股权币，都会被监管。但是这样的监管将会类似于股市的监管，各种披露、内部交易、买进卖出等等的操作规定会比现在严格100倍。STO没有技术难度，主要是法规和运营，但现在几乎没有项目有能力真正在符合STO的条款下运转。所以虽然STO现在是个热点，可是没有太多的团队有能力去驾驭。STO也不能为熊市带来暖风，我觉得最能够回暖的还是两件事情：1.更多的新用户通过合法的法币渠道进入市场，2.更多的区块链应用落地，产生真正的经济效益。[2018/10/12]

我们还可以查看未实现的净利润/亏损(NUPL)来量化已经发生的投降的相对规模。NUPL是指比特币市场中相对未实现利润和相对未实现亏损之间的差额。

市场崩盘后，比特币价格低于平均持有者平均成本基础，是我们认为的基于时间的投降事件。下图显示的是在之前的熊市周期中，比特币价格持续位于平均持有者成本基础(已实现价格)之下的时间。由于普通持有者的资产都处于亏损状态，大多数边际卖家已经抛售了他们所持的资产，虽然可能还会进一步下跌，但市场参与者感受到的“痛苦”是来自于长期处于亏损状态，而不是熊市开始时的价格迅速下跌。

同样值得注意的是，随着价格下跌，市场参与者赔钱投降式抛售，平均成本基础(已实现价格)下降。下图显示了比特币已实现价格下降的历史，帮助大家厘清比特币“公允”价值的下降脉络。

熊市周期需要时间来结束，长度取决于你如何定义这些周期。看看其他三个关键的熊市周期，用市值与已实现价值的比率来衡量它们，价格平均低于已实现价格的时间为244天。(这一估计不包括2020年3月的第三次熊市。)目前，价格低于已实现价格的时间不到30天。在整个比特币周期中，这当然是一个小样本，但它给我们提供了之前熊市的长度和持续时间的背景。

之前基于时间的投降期(低于平均市场参与者成本基础的延长期)的244天混合平均值将会在2023年2月初看到比特币恢复到高于已实现价格的水平。

利用这个框架，还可以了解比特币在之前的熊市周期中比已实现价格低多少。下图显示的是低于已实现价格的下降百分比。

虽然相对于平均持有者的成本基础而言，下降的百分比继续变得不那么严重，但过去的表现并不能预示未来的回报。已实现价格等统计数据有助于为市场参与者制定一个框架，以评估未来的可能性范围。

在这一点上，我们展示了比特币当前路径与之前熊市的比较，映射了比特币的价格相对于已实现价格(市场价值与实现价值比率)，为读者提供了一个假设的场景来结束今天的问题。首先显示的是两个周期的市场价值与已实现价值之比，从价格低于平均持有者成本基础的时刻开始。第二张图显示的是比特币今天的交易所价格。

十有八九，比特币历史上最大的投降事件的冲击刚刚发生。更多的资产负债表危机无疑正在酝酿(而不是隐藏在危机之下)，宏观经济环境看起来越来越难看。持有者应该做好准备，这不仅是为了应对更严重的市场低迷，也是为了应对比特币从弱手转移到强手，从不耐烦的人转移到信服的人时更痛苦、更长久的横盘操作。

比特币将继续存在，而你的任务就是生存下去。

来源：金色财经

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