coinbase:本轮熊市的最大不同,SEC为什么拒绝灰度现货比特币ETF？_加密货币存在的意义

SEC为什么拒绝灰度现货比特币ETF？

比特币?ETF作为跟踪比特币价格的资产，无需经过购买比特币的过程，如注册交易平台和通过各种验证，通过投资比特币ETF，用户可以从比特币的涨幅中获利。首个比特币ETF为期货ETF，ProSharesBitcoinStrategyETF(BITO)。目前还没有真正的比特币现货ETF。

灰度?去年10月通过NYSEArca向美国?SEC??提交了将GBTC转换为比特币现货ETF的申请。其首席执行官MichaelSonneshein曾表示，若比特币现货ETF申请被SEC驳回，将很有可能对SEC采取法律行动。理由是灰度的「比特币现货ETF与SEC已经批准的Teucrium比特币期货ETF没有不同。SEC的批准原则不应前后不一。」

随着美国?SEC批准或拒绝灰度比特币现货ETF申请的最后期限7月6日临近，灰度首席执行官MichaelSonnenshein曾发布致投资者的公开信，聘请前美国司法部副部长DonaldB.Verrilli,Jr担任高级法律策略师。灰度并于德克萨斯州奥斯汀的Consensus2022大会上表示，他们乐观地认为，现货比特币ETF最终将很快获得SEC的批准。

然而今日?SEC已拒绝灰度将其GBTC转换为比特币现货ETF的申请，并表示，申请未能回答美国证券交易委员会关于防止欺诈和操纵行为以及其他担忧的问题。

FTX?.US首席执行官BrettHarrison谈被拒原因

FTX.US首席执行官对SEC驳回灰度现货ETF申请进行了原因分析：

SEC已经批准了BITO、Proshares以及其他期货ETF，这些基于芝加哥商品交易所?(CME?)的期货ETF具有足够的反操纵保护。

CME的比特币期货按照CF基准比特币参考利率(BRR)结算，该利率由八个全球加密货币交易平台的比特币现货价格组成。但出于防止操纵考虑，SEC拒绝了使用相同BRR计算资产净值的现货ETF。而现实情况产生了矛盾，美国商品期货交易委员会已批准基于BRR的BTC期货，并且SEC已批准基于基于BRR的期货ETF，但是SEC拒绝ETF直接基于BRR结算。

SEC广泛拒绝现货ETF，原因在于现货市场未根据美国联邦监管制度获得许可。主要面临以下三种情况：

§

EWJ等ETF包含受非美国司法管辖区监管的金融工具。比特币在许多非美国司法管辖区受到监管，并在非美国司法管辖区的受监管交易所进行交易。

HYG等ETF包含不在任何许可交易所交易的债务工具。

FXE等ETF包含法定货币，没有市场监管机构。

SEC在过去的现货ETF拒绝决定中提出了对现货市场还没有足够的流动性或交易量的担忧。但是反观许多公司债券?ETF等，其成分股的交易中位数为每天个位数。

具有讽刺意味的是，批准现货比特币?ETF将为比特币现货市场带来更大的监管，并有助于实现SEC对现货加密货币的许多既定目标。现有机构很大一部分流动性以及大量新参与者的资本，将进入这些主要在?SEC监管的证券交易平台进行交易的投资工具。基金发行人和现货交易平台之间的监督共享协议还会使SEC对市场活动进行更大的监督，进一步确保现货订单簿的完整性和正常运行。

各方谈灰度比特币现货?ETF及监管

彭博社加密专栏记者KatherineGreifeld

彭博社加密专栏记者KatherineGreifeld撰文表示，无论?SEC是否通过其GBTC转现货ETF的申请，灰度都注定会失败。因为即使SEC同意，GBTC现行的2%的用户管理费放到ETF市场是行不通的，以ProShares比特币策略ETF(BITO)为例，其费用比率为0.95%。而一旦灰度陷入价格战，其每年约2.3亿美元的管理费收入将大打折扣。

ChamberofDigitalCommerce?创始人??Perianne

ChamberofDigitalCommerce创始人Perianne表示，过去几年，SEC已经收到大量数据证明，围绕BTC交易，已经发展出了一个实质性和受监管的市场监督框架。据测算，16%的美国人持有加密货币，BTC现货ETF将为美国投资者提供在美国证券法保护下投资比特币的机会。而且，像加拿大和澳大利亚这样的监管完备的司法管辖区都已通过面向散户投资者的BTC现货ETF。美SEC的决策实在「让人失望」。

Messari创始人RyanSelkis

Messari创始人RyanSelkis表示，一场『胜利』的官司和最终的?ETF转换将使灰度的收入减少50%以上。ETF将意味着一个开放的赎回窗口，并可能降低费用，以保留AUM。这意味着?DCG??每年将减少2亿美元以上的利润。

Selkis认为，至少在GaryGensler任职期间，SEC不太可能同意灰度将GBTC转换为ETF。这在一定程度上与GBTC溢价而非折价交易时发生的溢价收获交易有关，当时三箭资本利用了极高的杠杆。

有趣的是，SEC完全出于恶意阻止灰度的可能性并非为零，因为他们不想奖励他们认为的不良行为。不良灰度交易是三箭走向破产的第一步，它以杠杆的方式持有GBTC的大量份额——一度高达该信托的6%。「修复」GBTC最谨慎和现实的途径是通过所谓的RegulationM豁免。

DeFi/CeFi泡沫正在破灭、NFT??热潮正在消退、算法稳定币正在崩盘、加密借贷机构正在破产……

坦率地说，“加密死亡”已经出现过好几次了：2014年，Mt.Gox倒闭时?BTC??价格暴跌；2018年，1CO市场崩溃导致BTC价格下跌80%；2020年，疫情爆发导致全球金融市场受挫，BTC也未能幸免。但是，加密市场每次都挺了过来，BTC价格总是比熊市前上涨得更高。

2022年6月，BTC再次遭到打击，但这次似乎大有不同。实际上，BTC价格已较2021年11月高点下挫超70%，而且仍高于2017年12月峰值，可越来越多人似乎不愿再继续HODL等待市场复苏了。因为，新的宏观经济范式初见苗头。

美元才是加密市场的“养料”

首先，在远离美国市场30年后，高通胀又回来了，随之而来的则是紧缩的货币政策。美元利率开始上升，世界各地的中央银行缩紧，这意味着“充裕美元时代”即将结束，加密货币的价格也将持续下降。

加密市场里的确曾有不少“easymoney”。比特币诞生于2008年金融危机之后，当时许多人担心美联储超低的货币利率和量化宽松会导致通货膨胀；10年后，美元利率仍远低于金融危机前的水平，美联储资产负债表仍大幅膨胀，但加密行业希望看到的“通胀失控”好像并未出现。相反，各类资产价格大幅上涨，因为投资者急于投资加密货币并希望快速获得回报。

2016年到2018年曾出现过一段短暂的美元稀缺时期，当时美联储提高了利率并采取“量化紧缩”政策，美国财政部也开始发行债券。但随着美联储收紧银根，其他国家的央行却开始防水，这意味着从全球范围来看，量化宽松从未真正结束；只是在世界各地移动。然后，在2019年，当美元短缺导致回购市场中断时，美联储又开始放水。

声音 | Coinbase：本轮融资资金将主要用于四个用途:据Coinpost消息，Coinbase本轮融资所获的3亿美元资金将主要用于四个用途：1.进军国际市场；2.迅速增加加密货币交易对；3.提高加密货币实用性；4.促进企业进军加密货币市场。其中最值得注意的是第二点“迅速增加交易对”，Coinbase在官方声明中表示，希望将来可以支持数千个加密货币交易对。[2018/10/31]

再然后，新冠疫情来了。美联储开始实施史上最大规模的货币增发操作，结果显而易见，一部分资金流入加密货币市场并将价格提高到前所未有的水平，导致DeFi、高收益借贷、合成资产和衍生品快速增长，养老基金、对冲基金、软件公司、足球俱乐部和名人都蜂拥而至，所以你会看到一个怪异的现象：实体经济停摆，但虚拟经济狂热。

你会发现，从金融危机的灰烬中诞生的比特币、以及整个加密货币行业的蓬勃发展，其实都得益于一件事：美联储向金融市场注入的大量“货币养料”。

现在，美国出现了历史级的通货膨胀。为了判断这次通货膨胀主要是由供应中断还是过度需求引起、还是长期或是短期，经济学家争论不休，但对于美联储而言，解决通胀问题有一个简单且高效的办法，那就是升息，这样就能迅速撤掉“货币养料”，但这种方式无疑会对加密行业产生巨大影响。

一旦宽松货币政策终结，那些投资于高杠杆加密货币泡沫的人就将面临灾难。你可能觉得，比特币的初衷就是为了抗通胀，所以当高通胀出现时，人们肯定会涌入比特币等通货紧缩的加密货币。毕竟，比特币终极目标是取代美元，当通货膨胀世界末日来临时，难道不是世界主要储备货币美元的开始、以及购买和持有世界未来货币的最佳时机吗？

答案很简单：不是。

回归本源，避开美元

事实上，大多数投资加密货币的人都不想美元被取代，而是想通过加密货币致富。

你会发现，几乎所有加密货币都是以美元报价，大多数加密交易涉及与美元挂钩的稳定币，而与美元挂钩的稳定币被广泛用作加密借贷的安全抵押品。所以，加密生态系统已经被牢牢束缚在传统金融体系中，美元在加密市场中占据主导地位，就像美元在传统金融市场中扮演的角色一样。随着加密市场的增长，加密货币行业的美元价值也在增长。

可是，加密货币里的美元是“虚幻”的，世界上唯一可以创造真正美元的机构是美联储。美联储没有任何义务确保“虚拟美元”可以兑换成真正的美元。因此，当加密货币泡沫破裂时，“虚拟美元”就会消失，如果你不能将虚拟美元兑换成真实美元，那么你的财富就是一种幻觉。

加密货币行业中，唯一真正的美元是那些刚刚进入行业的“小白”首次购买加密货币时支付的那些，加密市场上流动的“美元”其实是由与美元挂钩的稳定币提供，这些稳定币分为两种类型：

1、拥有实际美元和/或以美元计价安全流动资产支持的稳定币；

2、不拥有实际美元和/或以美元计价安全流动资产支持的稳定币。

现实情况是，前者不足以让每个人都能兑现成真正的美元，而后者根本无法保证能兑现成真正的美元。当每个人都试图将加密货币兑现成“越来越稀缺”的美元时，加密货币价格就会迅速下降，并达到让每个人都能够兑现的“美元水平”。

一旦加密市场出现“兑换美元潮”，对于加密衍生品和合成品而言就意味着归零。毕竟，如果基础资产价格迅速下跌，谁会想要衍生品？正如它们的名字那样，衍生品和合成物并不是真实的，不真实的东西一文不值。

比特币最大化主义者最喜欢说的一句话就是：“1BTC=1BTC”，如果像许多人预期的那样，倘若美元紧缩继续存在，那么美元稀缺将使加密货币不可能像以前那样再次上涨。所以，加密货币必须适应“新范式”——回归本源，避开美元。

来源：金色财经

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