加密货币:巨头盘踞的加密货币衍生品交易赛道，新手该靠什么突围？_BitMEX

作者|Qingzhou

交易所是加密货币行业里的领军角色，也是竞争最为激烈的赛道，区块链一跃成名后，在2017年10月至2018年6月的短暂时间里，交易所数量暴增到上万家之多。

而时至今日，整个行业里，交易所仅剩几百家，在巨头盘踞的现状下，可以以新手姿态顺利进入市场，且顺利拿到融资的项目已“寥寥无几”。

不过，交易所数量虽减少了，竞争强度却丝毫不减，新入局的交易所，只有做好、做对在竞争中占据绝对优势，才有可能突围，这就让这个赛道的“后来者”更为鲜有了。

据多家媒体报道消息，2020年11月21日，加密衍生品交易所Globe宣布完成了300万美元种子轮融资，其投资阵容尤为强大，包括著名孵化器YCombinator、著名资本PanteraCapital以及DraperDragon、WavemakerPartners。

据报道称，Globe构建了基于Thor的专有订单匹配和风险引擎，在延迟和吞吐量方面可与纳斯达克媲美，该平台希望通过新产品和更好的交易体验为机构客户提供服务。

在巨头盘踞的今天，Globe已经是白计划团队短期内找到的，拿下了融资，并且其投资方最优质、产品上最有特点的新晋交易所。因为这个特例的出现，团队突发奇想，将盘点现货市场和衍生品市场中的交易所格局变化，并用他们的设计来找到一个问题的答案：

突围的机会究竟在哪里？

2021年的现货交易与衍生品交易

首先，让我们非常兴奋的是，2021年延续了2020年的增长趋势，交易所交易量迎来了再次巨量增长。

贸易巨头Virtu Financial：仍致力于加密货币市场:金色财经报道，贸易巨头Virtu Financial首席执行官Doug Cifu在公司第四季度财报电话会议上表示，仍致力于加密货币市场。?这家做市商公司?在多个交易所进行交易，并担任加拿大比特币交易所交易基金的指定做市商。FTX 和 Alameda Research 的崩溃并未影响该公司在加密货币领域运营的长期计划，Cifu 指出 Virtu 继续“将加密视为长期增长机会”。[2023/1/28 11:33:15]

如果以美元计算，据CryptoCompare数据，2021年1月份，加密货币现货总交易额较上月增长了97%，达到2.34万亿美元。衍生品交易额较上月增长101%，达到2.89万亿美元，是历史月度高点。

而2月份，加密货币现货交易总量增长17.2%，至2.74万亿美元。衍生品交易量则小幅度下降了0.3%，至2.89万亿美元。

这里要重点知道的是2月份，顶级市场的交易量增长了35.4%，达到2.4万亿美元，而次级别市场的交易量下跌36.1%。顶级交易所占总成交量的86.1%。

这样惊人的数据也代表了：交易所要竞争向更高级别进步，顶级的平台带来的利润，是无法比拟的。

交易所的竞争历史

在交易所竞争的历史里，有一些有趣的发展变化。币安、火币、OKEx等交易所盘踞顶部的同时，很多新晋交易所达到了突围的目标，我们来回看一下。

在现货交易的市场里，散户是逢热币而动，所以谁能抓住热币，谁就可以拿到币种带来的用户。在币安、火币、OKEx的盘踞下，新币、热币成为了新交易所成长的筹码。

电商巨头Shopify与Novel合作允许其平台用户直接购买NFT:10月19日消息，电商巨头Shopify宣布与Web3商务平台Novel建立合作伙伴关系，Novel可以在NFT集合上部署智能合约，Shopify用户可以在平台上直接购买这些NFT。Novel Shopify应用程序主要提供两个功能：铸造和分发NFT，一旦购买了NFT，Shopify用户则将获得一个自动创建的加密钱包。

此外，Shopify商家（包括品牌和创作者）还能在店面启用基于Token的应用功能，比如提供使用Token的折扣优惠、支持Solana、以太坊和Polygon上的跨链交易等。（inferse）[2022/10/19 17:32:13]

抹茶、BIKI在2019年成功通过小币种达到交易额的增长，而其中抹茶顺利进入了大流量交易所行列。

而在2020年，Gate、FTX故技重施，在DeFi热币频出的时期，快速上币，专挑热门币种短期内也做出了惊人的成绩，进入了更为上层的交易所行列。其中FTX不仅仅在现货交易上爆发，在衍生品上更是体现了其优越性。

对于衍生品交易，并非现货交易的运营这么简单，会更加考究团队的技术、运营等综合因素。

在传统的交易市场里，衍生品往往比现货交易量要高出很多，据历史数据显示，以外汇市场举例，衍生品交易市场体量是现货交易市场的3倍。而在加密货币行业里，衍生品市场体量还远没有达到这样的预期水平。

例如，上图所示，2020年12月份，衍生品市场占加密市场总份额的54.8%，2021年1月份，增长至55.3%，而2月份，现货交易量大增，衍生品市场缩减至加密货币市场的51.3%。而较为戏谑的是，在半年前，衍生品市场还只占加密货币市场的3分之一。

日本通讯巨头Line发布ZEPETO NFT:11月26日消息，日本通讯巨头Line宣布，为其虚拟形象“ZEPETO”发行了NFT，共发行1200张NFT，目前此NFT仅在日本发行，首次销售价格为500日元，之后将在LineBitmax NFT市场的Beta版进行二次分发。[2021/11/26 12:34:13]

衍生品交易市场的细节

衍生品交易属于加密货币交易市场里更高阶的范畴，随着现货交易量的增长和用户的成熟，逐渐进入了更多用户的视野。不过，这个赛道狂热的吸金能力让其竞争尤为激烈。以下是近2年衍生品市场主要交易所的交易对比。

我们可以发现的是，在2019年的早期，BitMEX一直领先于其他交易所，随后随着Huobi、Binance、OKEx的成长，虽然BitMEX交易量仍有增长，但市场占有率一直在急剧下降，2020年后，Huobi、Binance、OKEx占据了大部分交易份额，而对于FTX的突然崛起，确实是较为惊喜的。

从24小时内的开仓量占比和交易量占比，可以更加明显的看到短期内交易所的运营手段调整，对衍生品市场占有率的影响。

上图是3月12日截图查看的衍生品交易所持仓和交易量，从持仓量上看，在月度交易量排名并不靠前的Bybit、FTX却占据了二、三名，而交易量上，Bybit占据了第四，FTX占据了第六。

其他出现在持仓排名的还有Bitfinex、BTSE、BitMEX、Kucoin、Derbit，出现在交易量排名的还有Bitforex、Cointiger、Hopex、BitZ、Bitget。

零售巨头Newegg将支持LTC付款:7月30日消息，在线软件零售巨头Newegg在一份新的新闻稿中透露，从本周开始，在 Newegg上购物的客户将能够使用 LTC付款。Newegg自2014年以来一直使用 BitPay 接受比特币，自今年年初以来一直使用Dogecoin (DOGE)。（Dailyhodl）[2021/7/30 1:24:15]

这些加密货币衍生品交易所都有什么特点呢？我们来对比一下，从属性上可以对交易所进行如下分类。

现货和衍生品交易所：

Huobi、Binance、OKEx、Cointiger、Kucoin、Bitget、Bitforex

衍生品交易所：

主攻机构:Deribit

主攻散户:FTX、Bitfnex

面向机构+散户:Bitmex、Bybit、BTSE

从属性上看，面向散户的交易所交易量或者交易量增长变化都很大。而如果同时面向机构和散户，则衍生品交易量有希望与拥有大量用户的“三大”交易量匹敌，例如上图里Bybit交易和OKEx短期交易量相差无几。

从面向机构和散户角度来看，如果没有足够的用户基础，面向机构，可以达到更稳定的交易深度，但需要有完善的技术接口。面向散户，增长量很大，但需要更好的用户体验和交易币种。

我们还是以一些新的数据表现为例，足以佐证在衍生品交易里新晋交易所的一些特点。这里我们要单独计算每个币种永续合约的详细市场占有率。

我们可以在大部分交易所衍生品交易区发现，合约交易对数量并不多，因为只有币种的交易深度足够，才会有更多的用户或机构看到利用杠杆可以实现更高收益，所以大部分的永续合约交易都是深度较好的币种。

以色列投资巨头Altshuler Shaham已向GBTC投资1亿美元:以色列最大的投资公司Altshuler Shaham已向灰度比特币信托（GBTC）投入1亿美元。据悉，该交易发生在2020年底，这意味着其已经获得了超过100％的利润。（globes）[2021/3/11 18:34:20]

这里肯定包含了BTC、ETH、LTC、XRP、ADA等等主流币种，而每年都会有更新的明星币种，其交易市值也极高，这便是一些交易所的机会。

主流币以以太坊举例，在3月14日的以太坊衍生品持仓量统计里，MXC是一骑绝尘，此外，无论是持仓量还是交易量，FTX和Bybit都在排名中。

我们再看一下新的其他热门币种。

如上图，DOT衍生品在3月14日的数据分析，Kucoin持仓量是币安DOT/USDT合约交易对的近2倍，在交易量和持仓量排名里，我们还可以看到FTX名列前茅。

还需要综合统计的币种是例如LINK、UNI、LUNA、AAVE、SUSHI等明星币种的永续合约，可以看到，FTX已经成为近乎绝对的领先者。

由此，对于突围机会的推论，我们综合衍生品交易所的交易性质，和上文的数据可以尝试得出以下结论：

1.尽量多的上高热度、明星币种，加开更高倍数杠杆；

2.拥有高阶的技术保证交易体验流畅；

3.有API接口，为机构打造便捷的交易工具；

4.更开放，为散户打开交易大门；

5.有更强的运营思路。

既然我们开篇谈到了拿到知名资本融资的Globe。那接下来我们就用这几个思路来检验一下Globe。

Globe能否成为突围的交易所之一？

Globe的模式分析最早来源于PanteraCapital的解读，PanteraCapital合伙人Paul撰文表示，作为一个机构级平台，Globe可以连接全球交易者和机构，并满足较高的永续期货市场需求。其免费交易杠杆率最高可达100倍，另外还允许用户对比特币、以太坊、DeFi代币、以及该交易所独创的隐含波动率期货做多或做空。

并且，Paul表示：“加密货币市场上提供价格发现服务的平台有很多，过去用户更多地使用传统加密货币交易所，之后开始逐渐转移到隐私性更强的CME和LMAX，而Globe更像是为交易者在这两类交易所之间搭建了一座桥梁。”

目前，从业务上看，Globe已经进一步扩展业务范围，包含丰富的加密指数永续产品、线性/替代保证金永续产品、现货产品、耕作收益产品、期权、基本期货、以及其他尚未开发的创新衍生品类别。

例如前几日，Globe刚刚完成在Twitter通过投票挑选将要上线的DeFi代币，选项包含AAVE、MKR、COMP、CRV，目前Globe上的DeFi代币衍生品是Uniswap代币UNI。

通过这几点看，Globe基本满足“尽量多的上高热度、明星币种，加开更高倍数杠杆”的推论，目前有特点的思路是上线高倍杠杆的DeFi代币和创新型的隐含波动率期货等。

据前文叙述还可知，Globe也可以满足对性能的要求，依靠交易匹配和风险引擎Thor、以及其他产品可以让用户更轻松地管理资产，是加密货币市场中支持「微秒级」延迟的永续期货交易平台。

在API接口上，我们查阅了Globe的API文档，也可以发现目前支持Python和Typescript客户端库。API中还包含获取历史价格以及指数价格率等。此外，Globe支持WebSocketAPI，可以便捷的访问价格、深度，管理订单以及管理账户。

最后，还剩两点需要验证，“更开放”以及“更强的运营思路”。

Globe的这个设计比较有特点，其采取了一种“最快注册”的方式，近乎于去中心化交易所的无需许可，用户可以快速申请账户，向账户内存取BTC，这在交易所赛道里是个先例。

另外，从Globe的博客和主页可以管窥Globe的运营思路，过去几个月，已经完成NFT、图形解密等多次热门活动，参与者众多，其交易所页面还有邀请以及做任务的奖励机制。

据以上可以做出一个基础判断，Globe是复合突围思路的。

但这还远远不够，Globe以及其他新晋交易所还要面临什么挑战呢？

笔者认为其他的挑战可能仍在于以往衍生品交易所面临的问题，例如BitMEX曾经是比特币期货市场里的领导者，但由于产品停滞和监管打击，才导致了BinanceFutures一跃而起。

其中，美国商品期货交易委员会和美国司法部指控BitMEX所有者非法经营不受监管的交易平台，并指控其违反反规定。对监管的偏向是至关重要的，例如3月9日消息，韩国加密交易所Bithumb宣布将暂停为不符合金融行动特别工作组(FATF)的反AML标准的国家或地区居民提供交易服务。根据金融行动特别工作组公布数据，Bithumb将暂停为21个国家提供加密交易服务。

这是加密货币交易带来的规则，可喜的是，似乎Globe这一个“新手”对监管是重视的，Pantera资本合伙人层透露，Globe在监管领域做了大量调研，很清楚其业务是否完全符合美国商品期货交易委员会合规、保险且安全的标准要求。与美国银行业一样，Globe遵守《银行保密法》和反规则，并将所有比特币都存储在具有多重签名的冷钱包中，这些钱包可以离线存储，并且不会被黑客窃取。

此外，还可以查到，为了保护用户资产，Globe在钱包部分还设计了需要2个或更多所有者授权才能处理交易，以及将其冷钱包中99％的存款都以投保。据官网查询，目前保险基金规模为49.29个BTC。

写在最后

加密货币发展奔涌向前，如今，BTC已经突破了60000美金，更多的加密货币会继续在金融市场里表现出成绩，交易所的交易量仍有很大空间。在这个背景下，相比于现货，衍生品的空间会更加巨大，只是鉴于衍生品的性质，其发展周期会更加漫长。不过有FTX等交易所在衍生品上的发展示范，诸如Globe一类的新交易所才有更清晰的发展规划。

最后，我们来看下衍生品交易排名前列的交易所的相关数据，可以看到的是，在交易对和交易量上顶级交易所已经完全领先，仅交易对数量一项，排名前五的交易所在永续合约交易对数量上已经上线过百。

如此激烈的战场，很多既有的规则是无法绕过的，所以留给新晋竞争者的机会并不多，可以“先模仿”“再创新”，在既有经验和新思路上实现突围。

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