LUN:即将启动的 Anchor Protocol 是否会引发 LUNA 的短期流动性短缺？_UNA

基于稳定币项目TerraMoney的固定利率协议AnchorProtocol即将在北京时间2021年3月17日下午4点上线。上线之前，TerraMoney创始人DoKwon通过推特公布，AnchorProtocol刚刚完成一轮2000万美元的融资，多个加密行业的重要风投均有参与投资.

这个长长的投资人名单令很多初创项目羡慕，其中包括Hashed、GalaxyDigital、PanteraCapital、AngelList创始人NavalRavikant、DelphiDigital、DragonflyCapital、JumpTrading、AlamedaResearch等等。

此外，AnchorProtocol还表示，会以比早期投资者更低的价格在Terraswap、TerraStation和Anchor网页端公开出售其治理代币「ANC」。根据DoKwon的说法，早期投资者购买ANC代币的价格为0.1以美元，6到12个月线性解锁，而公售价格仅为前者的一半，为0.05美元，并且不会锁仓。

按照代币分发计划，AnchorProtocol将会把总供应量5％的ANC代币空投给LUNA质押者——这不仅对ANC代币本身产生重大影响，而且还会对LUNA产生重大影响。

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AnchorProtocol的投资人之一、著名研究机构DelphiDigital针对ANC代币的经济模型进行了研究，指出：

短期来看，ANC代币激励机制会增加LUNA质押的数量，此外，高达20％的UST年化收益也会导致市场对UST的需求增长，从而引发短期的LUNA流动短缺。

长远来看，通过为算法稳定币UST提供加密货币的无风险利率，Anchor将有利于打破熊市周期出现的反身性周期。

AnchorProtocol是什么？

链闻曾撰文《简析DeFi固定存款利率协议AnchorProtocol工作机制》，介绍了AnchorProtocol基本原理。

如该文所示，AnchorProtocol的产品定位是希望成为整个区块链市场的参考利率或储蓄版本的Stripe，希望为加密货币的持币用户提供稳定的利率收益，以推进DeFi的主流采用。

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AnchorProtocol基于稳定币项目TerraMoney创建，是一种新型的储蓄协议，旨在通过协调来自多个不同PoS共识的区块链的区块奖励来平衡利率，最终实现稳定收益率的存储利率。

Anchor的核心机制是采用了货币市场架构来对接储户和借款人。不过，与目前大多数加密行业的货币市场相反，Anchor的架构是专门针对储户设计，以为其提供更稳定的利率。为了实现这一目标，Anchor由多个不同组件构成。

储户：从储户角度来看，Anchor体验十分简单。Anchor平台为Terra平台上的稳定币储户提供称作是称为Anchor利率的固定利率，最初该利率设置为20％，未来可基于治理进行调整。对于储户而言，这种产品的吸引力显而易见，与当前加密货币中普遍存在的波动率相反，Anchor将成为可预测的被动收益的主要平台之一。

借款人：关于Anchor货币市场最重要的设计决策之一是，该协议仅支持对主流PoS共识的区块链质押资产衍生品作为抵押资产。原因在于，作为自然产生收益的资产，这些区块链产生的奖励更加稳定强大，可确保维持储户的Anchor利率在一定水平。

在Anchor系统中，借款人将各区块链的质押衍生品作为抵押品存入，通过牺牲所存资产的质押收益换取借贷能力和Anchor代币奖励。这些代币资产所产生的质押收益反过来又可用于补贴Anchor储户的应计利息。最初，Anchor仅接受bLUNA作为抵押品，之后会扩展接受更多主流PoS区块链的质押资产衍生品，包括以太坊、Polkadot、Cosmos和Solana。

稳定机制：不过，要使上述系统正常工作，储户和借款人之间必须保持一定的平衡。否则，可能会出现两种不利的局面。第一个也是最重要的不利局面的情况是，平台中bAssets产生的质押收益不足以覆盖储户的Anchor率，也就是应计利息。另一种情况则是，平台上借款人过多，这意味着借款人须支付比服务费更高的溢价。为了缓解出现这些情况的可能性，Anchor引入了一种稳定机制，其工作原理如下：

如果质押收益率高于目标收益率，则会发生以下两件情况：

超额的部分收益将以UST计价存储在「收益储备金」中

降低借款人的ANC奖励，每周每个epoch下降10％

如果质押收益低于目标收益率，则会发生以下两件情况：

从「收益储备金」拿出想要额度进行补给；

增加对借款人的ANC激励，每周每个epoch增加1倍，直到实际收益率收敛到目标收益率。

ANC代币有什么用途？

按照AnchorProtocol公布的文档，ANC代币在Anchor生态系统中主要用于两个目的：治理：ANC质押者可使用代币投票对系统中相关参数进行更改，并可以控制社区资金池。

获得回购收益：Anchor平台质押所产生的部分收益将被用于在Terraswap上购买ANC代币，然后分配给ANC质押者。这会增加ANC代币的买压。

ANC代币分配策略

ANC代币的总供应量将为10亿枚，分配方式如下：

关于ANC代币的分配机制，以下几点值得注意：

空投：与Mirror分发方式类似，5,000万个ANC代币在创世启动空投给LUNA质押者。

LUNA质押奖励：在协议启动后的前两年内，将向LUNA质押者分发总量1亿枚ANC代币。

借款人激励：每年分配1亿枚ANC代币用于激励借款。这意味着总供应量的40％被指定用于此用途，以支持稳定机制。值得注意的是，激励的金额会随着储户和借款人之间的余额发生变化。

ANC代币流动性提供者：在协议启动后的第一年，将分配代币总供应量的5％激励Terraswap上ANC/UST交易对的流动性提供者。

社区基金：ANC总供应量的27.8％专用于社区基金，这将为社区管理未来提供大量资源。

Anchor对LUNA会产生什么影响？

著名研究机构DelphiDigital的联合创始人YanLiberman在自己的推特上分析了AnchorProtocol发布之后，可能会对Terra生态及LUNA代币产生的影响。需要特别指出的是，DelphiDigital是AnchorProtocol的投资人之一，但是YanLiberman的观点值得研究。

YanLiberman指出：

对于Terra而言，最有意思的一点在于，基于Terra生态创建的新产品会给LUNA代币增值。

至少，可以看到这一趋势，即1）Anchor将导致LUNA代币的市场需求增加；2）同事，推动UST的市场需求增加，这反过来又会导致LUNA供应量减少。

为什么这么说？

Anchor将在2年内向LUNA质押者分发总量1亿枚ANC代币，也就是总供应量的10％。在其他所有条件相同的情况下，这会使LUNA代币更有价值，因为这意味着LUNA的抵押收益提高了。

此外，该案例还展示了一种强有力的叙事，即基于Terra上启动的项目长期来看可通过质押奖励使LUNA质押者受益。可以说，LUNA代币成为一种事实上的直通代币，只要质押LUNA就有权获得基于Terra之上构建的其他产品的原生代币。

此外，bLUNA是Anchor最初唯一支持的抵押品资产，并可获得ANC奖励。bLUNA只能使用LUNA创建生成，这会导致投机者在市场上购买LUNA，并将其作为抵押品存入Anchor中，这可能会导致LUNA出现供应方流动性危机。

由于目前LUNA总流通量中有69％的代币处于质押状态，并且解质押需要3周的时间，这导致LUNA流动性危机会异常明显。

YanLiberman统计的数据称，目前市场上约有1.38亿枚LUNA可用于铸造bLUNA，并用作Anchor的抵押资产。不过，其中只有一小部分可在交易所购买。考虑到LUNA有限的供应量以及预期的需求增长趋势，未来几周可能会发生供应方流动性危机。

他还认为，UST的市场需求也会急剧增长。

目前，Aave和Compound平台上有价值超过65亿美元的USDC、DAI和USDT存款，年化从4到14％不等。与之对比，Anchor启动后，该平台上的UST储蓄年化高达20％，极具有竞争力。考虑到UST市值约为10亿美元，即使只占据当前加密货币储蓄市场较低的份额，也可产生较大体量的UST铸币税收益。由于所有产生的UST铸币税都被用于从市场上回购LUNA并进行销毁，因此UST铸币税收益的增长将对LUNA具有很高的价值。

更为重要的是，Anchor未来可期，可能具有增量市场。虽然Anchor是通过加密货币受众进行冷启动，但未来Anchor的计划是合并到Terra的电子商务平台Chai以及和更多金融科技公司集成。这意味着Anchor一旦开始吸引更多主流用户，将会比项目初期对LUNA产生更大的影响。

Anchor还可对LUNA进行杠杆做多。这会同时增加市场对LUNA和UST的需求。具体来说，用户在Anchor平台上存入bLUNA，借出UST，并多次重复此操作对LUNA做多，从而增加了LUNA的需求。

此外，用户也可存入bLUNA，并借出UST在Terra生态系统中其他协议上使用，比如，使用UST在Mirror上挖矿，这又会增加UST的市场需求。

打破负反馈的反身性周期

更有意思的是，YanLiberman认为，Anchor还可缓解熊市中Terra生态系统可能会发生的负反馈反身循环。

他认为，由于LUNA在Terra生态系统中主要作用是吸收稳定币的波动性，因此，在经济低迷时期，如果稳定币需求收缩太快，将会对LUNA产生不利影响。

而这正是Anchor的用武之地。通过为储户提供较高的固定利率，Anchor有潜力在经济低迷时期吸引大量的存款，由于投资者急于持有稳定币头寸寻求避险，这导致存款数额可能比牛市期间还要高。如前所述，由于UST产生的铸币税收益将被用于从市场上回购LUNA代币并进行销毁，因此这种额外的UST需求将能缓解对LUNA代币价格的负面影响。这意味着，Anchor具有反周期特性，并将成为Terra生态系统中关键的基础设施。

撰文：LeftOfCenter

来源：金色财经

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