ETHER:一文了解造就比特币牛市的两大重要因素_pec石油币局

作者：NewBloc策略分析师Barry

2021年新的周末，比特币仍在突飞猛涨。根据Coinbase行情数据显示，北京时间1月2日晚20时，比特币站上30,000美元关口，24小时内涨超4000美元。

回顾2017年的比特币牛市

由于中国是生产大国，美国是消费大国，中美CPI之差为正值是因为中国产能过剩，过多地承担了原材料价格上涨的成本，中国外贸企业利润承压，于是看到2016年开始有了供给侧改革，随后美国通胀开始抬头，并在2017年开始加息。?

从2010?年开始，中美利差持续走高，资金流入不断推动人民币走强；而美国国债期货在2013年年底见底，收益率见顶，资金的机会成本下降，市场风险偏好上升。2013年，由于中国产能过剩导致实体投资回报率走低，市场风险偏好上升，中美之间保持着高利差，流入的资金开始投向虚拟资产。?

金色晚报 | 11月18日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：ZEC减半、CME比特币、以太坊2.0、Liquid遭入侵、Uniswap

1. Bitfniex用户中本周当前最高浮盈超1000万美元。

2. ZEC达到减半区块高度 区块奖励减至3.125 ZEC。

3. CME比特币期货未平仓合约创10亿美元历史新高。

4. EthHub联合创始人EricConner建议为以太坊2.0添加最晚创世日期。

5. 加密交易所Liquid遭入侵 用户数据或因安全漏洞暴露。

6. Uniswap延长流动性挖矿提案反对率超88%。

7. 泰国SEC修订净资本规则 允许证券公司持有加密货币等数字资产。

8. BM：若想实现权力去中心化则需将EOS从集中托管服务中解放。

9. 英国央行首席经济学家霍尔丹：央行数字货币的道路尚不明朗。[2020/11/18 21:15:01]

2014年7月开始，中国股市逐渐走牛，而到2015年1月开始，美国国债期货见顶，国债收益率见底，资金的机会成本上升，风险偏好下降，获利了结在中国的收益，随着股市的赚钱效应持续外扩，国内资金开始大幅度加杠杆、配资流入股市，随后在证监会查配资去杠杆的背景下，A股开始出现踩踏式崩塌。?

金色晚报 | 7月28日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：杭州、以色列英国、Tether、新南威尔士

1. 杭州鼓励企业积极争取和率先开展央行数字货币结算试点；

2. 特拉维夫证券交易所将推出以色列首个区块链证券借贷平台；

3. Tether在以太坊网络增发1.2亿枚USDT；

4. 彭博策略师：比特币比纳斯达克指数更有可能维持高水平；

5. 新南威尔士州财政部提议对区块链行业进行监管改革；

6. TON社区版测试网上线；

7. 数据：网络犯罪分子约持有100万枚比特币；

8. KyberNetwork允许用户通过移动应用程序参与链上治理投票；

9. YFII.Finance（YFII）代币增发权限已销毁，总量减少至固定40000枚。[2020/7/28]

中国的外汇储备在2014年9月见顶，主要原因有两点：一是美债收益率阶段性见顶，国债收益率阶段性见底；二是人民币被高估，消耗了外汇储备，外汇储备在2015年经历了证监会去杠杆查配资的过程。

金色晚报 | 6月17日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：加密货币征税、代币监管框架、ETH手续费限制

1.韩国财长：韩国将于7月宣布有关对加密货币征税的决定。

2.毛里求斯发布证券化代币监管框架。

3.云南盈江县开展清理整治违规私建大数据项目检查工作。

4.以太坊测试客户端Geth新版本添加手续费限制。

5.黑莓与英特尔合作推出加密劫持软件检测解决方案。

6.Tether在波场链上新增印钞1亿USDT。

7.潘志彪：成立成都和北京新公司与拓展新业务相关。

8.10668ETH手续费事件进展：韩国山寨交易所GoodCycle自认失主。

9.IBM入股的爱尔兰区块链贸易融资平台We.Trade已裁员近50%。[2020/6/17]

在2015年8月11日，中国央行宣布中间价市场化改革，完善中间价报价，将参考上日收盘价，并综合考虑外汇供求情况，最终确定中间价报价，同时宣布一次性贬值约2%，随后外汇储备开始加速减少。

Polkadot 技术公司 Parity 新增 3 名高管:金色财经报道，构建 Polkadot 和 Kusama 区块链生态系统的技术公司 Parity Technologies 新增加了三位高级管理人员，新任高管包括首席运营官（COO）Eran Barak、首席营销官（CMO）Peter Ruchatz 和首席财务官（CFO） Fahmi Syed。[2022/7/23 2:32:47]

外汇储备于2016年12月企稳，主要原因是2016年12月30日，央行发布了最新的《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，其中最大的迭代就是如果用户单日交易超过5万人民币或1万美元，都要被当成大额交易向上报告，而此前的最低标准是20万人民币。这个更新后的标准从2017年1月1日起正式实施。

刚进入2017年，中国便加强了对外汇的管制力度，从国内的最新报道可知，合法途径获得的人民币兑换外汇的流程更加复杂，并且国家对个人购汇用途的监管也更加严格。用人民币购买外汇时，必须填写《个人购汇申请书》，并且首次明确提出购汇不得用于境外买房、证券投资等业务。外汇管制确实有效控制了外汇储备的进一步减少。

如上图，比特币在进入2017年牛市时，可以看出刚好在2016年12月开始，价格走势斜率变陡、增速变快。外汇管制后虽然外汇储备稳住，人民币大幅度升值，但是矛盾的核心依然没解决，资金通过其他途径继续流出，而接盘的是大幅加杠杆的后进场投资者。

中国禁止比特币的时间也就在2017年9月。当时，我国人民银行决定加大对比特币的监管，并开始在9月27日中午12点，关闭所有的虚拟资产交易平台，用户需在此之前将比特币全部提出。随即比特币出现了一波回调，但是投机热和低利率国际热钱，仍继续推动着比特币进一步上涨。

比特币上涨动力原因分析

主要原因可以归结为两大类：一是低利率环境造就，二是跨境资本流动加强。

低利率环境

有很长一段时间，欧美市场都处于低利率时期，即便开始通胀，美联储也不太可能会有加息的动作，但不排除鹰派言论来管理预期。如下图所示，根据美国每年的财政赤字总额，可以看到2020?年赤字猛增，美国政府每年的利息成本将吞噬掉很大一部分联邦预算，而且债务负担越大，其对利率变化，即便是极其细微的变化，也将变得更加敏感，并且更有可能对私人投资形成挤出效应。

从2008年爆发金融危机以来，美国经历了3轮QE，直到2017年才开始加息。2020?年政府赤字是2009年的两倍，债务负担比2009年要大得多。因此可以预期，未来10年内不太可能有加息动作，更多的是政府继续举债，一部分偿还利息，一部分增加社会福利。

跨境资本流动

在全球经济一体化的今天，美元低利率、人口老龄化、消费国债务负担过重、贫富差距过大等，导致内需不足、热钱过多，对于新兴市场而言主要矛盾，则是外汇的稀缺和跨境资本的大进大出。

加密资产的出现，为这类问题提供了一种重要的解决方案，由于比特币交易成本低、交易速度快、交易规模大等特性，在一些资本主导控制的国家，形成了比特币渠道的资本外逃。资金外逃对比特币有正向冲击，持续的资金外逃对比特币则带来了持续的正向冲击，这可能也是近几年比特币长期大涨的核心因素。

比特币市场后市走势分析

如上图所示，根据比特币价格和美国短期国债期货走势图可以看出，短期美债于2018年11月见底，比特币于2018年12月见底，利差推动资金流动，对跨境资金流动需求的上升，推动了比特币价格抬升。

目前新冠状病在全球大面积爆发和流行，各国政府为了降低病对经济带来的负面影响而纷纷举债，实体经济投资回报率低，美国国债收益率因美联储的大量购买而持续保持在低位，且和各个国家的利差持续保持正值，这些因素综合在一起，导致了大量资金流出美国，美元出现贬值，各个国家纷纷出现资产价格的上涨。

现在世界与美国的关系，像极了中国与美国在2014年的时候。比特币在2015年见底，2016年开始不断走高，2017年继续加速；中国外汇储备于2014年9月见顶，美债收益率于2015年见底，人民币开始贬值，外汇储备减少；2016年底中国开始外汇管制，人民币升值，外汇储备企稳，比特币加速。而2017年中国市场占比特币交易市场的8成。

总结

随着后续利差开始回升，比特币的避险属性会更着重显现。目前，比特币牛市先于黄金牛市，比特币的避险属性来自于外汇挤兑，黄金的避险属性来自于信用对冲。短期来看需要注意技术性回调，下图是2015--2016年比特币的走势，需注意拥挤交易后的多头平仓带来的大幅回调。

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