GENES:执行价格10万美元一枚的比特币期权，意味着什么？_Integral Resistance

前言

执行价$100,000的期权合约看似荒谬，但实际并非如此。对于该合约买卖双方而言，均可通过特定策略，实现盈利与风险控制。

Deribit于2020年12月17日推出了2021年9月24日交割，执行价高达$100,000的看涨期权。截止到12月21日，也就是上线5天后，累计交易量已达25.3万美元，其中最大单笔交易的交易额达到81.6张合约。

这最大的单笔交易意味着：交易的买方花了约8万美元，购买了在2021年9月24日能够以单价10万美元购买81.6个比特币的权利。当然这个买方也可以在中间把这个权利卖掉，或者在未来选择放弃该权利。

交割价格如此之高的期权合约被称为“深度虚值期权”，一般而言，交易这种合约并不是理性投资者的选择。但TokenInsight对该合约的相关要素和交易记录进行了分析，发现：

DCG首席执行官Barry Silbert更新股东信息，称公司将“变得更强大”:金色财经报道，Digital Currency Group创始人兼首席执行官Barry Silbert周二向股东表示，在媒体报道其Genesis部门可能面临破产的一天后，公司将走出当前的困境，并变得更加强大。Barry在给客户的报告中写道，Genesis的借贷业务Genesis Global Capital在市场动荡引发前所未有的提款请求后，于11月16日星期三暂停赎回和新贷款发放。Genesis领导层及其董事会决定聘请财务和法律顾问，该公司正在探索FTX内爆带来的影响中的所有可能选择。

DCG目前对Genesis Global Capital负有约5.75亿美元的债务，将于2023年5月到期。这些贷款用于为投资机会提供资金并回购DCG先前在季度股东更新中突出显示的二级交易中来自非雇员股东的股票。

首席执行官Barry Silbert表示，尽管行业环境艰难，但我对未来几十年加密货币和区块链技术的潜力一如既往地感到兴奋，DCG决心保持领先地位。[2022/11/23 7:58:32]

·?低于5张的小额交易占据成交主流，但大额交易贡献了绝大部分交易量；

微软执行副总裁：NFT游戏可能具有剥削性:11月18日消息，微软负责游戏业务的执行副总裁Phil Spencer称NFT游戏可能具有剥削性，他说他正在关注游戏中对NFT的使用，并感到了一些担忧。他说：关于NFT，我认为存在很多投机，也有很多试验，但从目前的情况看，相比娱乐性，我感觉有更多剥削性在里面。他强调并非每款游戏都有这个问题，人们将会找出解决办法。（LedgerInsights）[2021/11/18 6:57:41]

·?$100,000合约受市场欢迎程度尚可，高于多款同期交割合约；

·?理论上，购买该合约的大多数投资者可以获得收益，且损失有限。

截至12月21日12:00，已有61笔交易成交，总交易量达25.3万美元，最大单笔交易额达81.6张合约

下图展示了$100,000看涨期权推出后的交易分档位对比。根据Deribit的合约张数计算方法，TokenInsight将每笔交易划分为四档：0～1张，1～5张，5～10张，大于10张，对其进行统计分析。目前，低于5张的交易占据主流，占据总成交笔数的74%；大于10张的交易仅8笔，但该档位的交易量则占据了总交易量的60.73%；而如果将5张以上定义为大额交易，则大额交易占据总交易量的百分比高达85%。

金色财经独家现场报道 Melephant首席执行官Jaehwan Park ：通过区块链直接连接音乐人和粉丝:金色财经独家现场报道，在火币Pro举办的Blockchain Festival千人大会上，Melephant首席执行官Jaehwan Park 认为应该通过区块链将音乐人与粉丝联系起来。他说：很多音乐家在底层奋斗，并且现在音乐家的数量越来越少，所以我们必须为创作者和消费者提供可持续和可实现的的未来。区块链可以实现利益共享，通过艺术家和粉丝之间的连接来展示艺术家的价值。区块链不仅可以整合散落在各种社交渠道上的碎片粉丝，还可以资助年轻艺术家生活，帮助他们专注于创作出好的作品。[2018/5/25]

$100,000合约交易笔数按档位分布比例，来源：TokenInsight

$100,000合约交易量按档位分布比例，来源：TokenInsight

汽车配件车库执行副总裁Kyle Therriault：区块链将保护无人驾驶汽车:据品途网报道，汽车配件车库执行副总裁Kyle Therriault表示：“法律目前不允许无人驾驶汽车上路，其中一个重要原因是网络安全。这些担忧并非毫无根据。毕竟，如今即使是在路上行驶的车辆也会被黑客远程拦截。而改变你的广播电台是一回事，把你的车开进沟渠是另一回事。过去，汽车制造商从未能够保证其无人驾驶汽车系统免受网络攻击，但对于区块链而言，这是有可能的。这种分布式存储的方法将使每一辆无人驾驶的汽车系统在道路上不会被黑客袭击。很难想象未来的无人驾驶汽车不去依赖它。”[2018/4/7]

截至12月21日12:00，最大的一笔订单发生在北京时间12月20日午夜，单笔交易量为81.6张，合约期权费总额折合BTC现价超8万美元，面值达196万美元左右；而未平仓量也达到192.5BTC，约合461万美元。

韩国加密货币交易所将执行自我调节举措:韩国监管机构于上周发布了管理加密货币市场的紧急措施，紧接着，“韩国区块链协会”也召开新闻发布会，表示其成员将配合政府的措施进行自我调节，参与该举措的还包括韩国三大比特币交易所。这种官方政策与民间措施相结合的加密货币监管目前还比较少见，可能会为其他国家类似机构针对加密货币的决策带来启发。[2017/12/18]

值得注意的是，目前成交的所有交易记录均为看涨期权，无看跌期权。

目前该合约价格相对便宜：相较于同样在9月24日结算的其他合约，该合约的卖价为0.043BTC，要价为0.041BTC，综合价格在1100美元左右/张，而$32,000执行价的合约价格已经超过5600美元/张。

从同一时间到期的一系列交割合约产品看，$100,000执行价合约的受欢迎程度并不低。以未平仓量作为指标，可以发现目前该合约的未平仓量排在第八位，高于$48,000、$64,000等执行价的合约。

Deribit9月24日到期合约买卖价格对比，来源：deribit.com

显然，执行价达到$48,000的可能性要远高于达到$100,000的可能性，而$100,000合约的投资价值，显然不止是合约到期溢价收益那么简单。

TokenInsight采访了Deribit亚洲商务负责人Lin。

相较于传统市场，在数字资产市场虚值看涨期权成交比例较大，这也是数字资产市场的一大特点。这意味着市场上活跃着非常多看多中长期的投机者。

深虚值看涨期权对于做市商和平台的压力较大。一方面，因为期权看涨，对卖方而言风险无限。另一方面，由于深虚值期权的流动性不佳，如果出现兑付，需要交易所使用保险基金止损。因此，某种程度上，投机者可以通过与做市商和交易所的博弈获取收益，而损失有限，这无疑激发了投机者的积极性，而最近的比特币牛市更加刺激了投机者。

数字资产交易所风控水平较高，可以在出售深虚值期权的同时，维持合理保证金水平。

Lin，Deribit亚洲商务负责人

合约要素分析：如何通过$100,000执行价的合约获得收益？

目前，该合约的隐含波动率已经达到100.6%，风险极高，按照传统的投资策略而言，似乎并不适合投资。

但如果考虑到期权的定义，结合现货来看，就是另一回事了。

对于合约卖方而言，考虑到比特币现货价格目前已超过20,000美元，且价格在持续波动中，但市场情绪是积极的：大多数投资者都相信比特币会继续上涨。

那么，卖出一张执行价$100,000的看涨期权，同时持有现货，将现货与期权组合在一起时，是一桩近乎“稳赚不赔”的交易：

·?假如比特币价格上涨至10万美元，而目前持有的现货仅为2万美元左右，卖方获得的收益为期权费+，不考虑通胀折现等外部条件的情况下，卖方依旧能获得足够收益；

·?假如比特币价格并未达到10万美元，合约买方选择不行权，则合约卖方获得期权费，如比特币价格未低于合约成交时当期现货价格，则合约卖方获得收益为期权费+，卖方依旧可以获取超额收益；

·?即使出现熊市，比特币价格下跌，合约买方选择不行权，则合约卖方依旧可以获得期权费，用于弥补损失，而只要期权费大于比特币现货价差，则依旧可以实现收益保护。

而对于合约买方而言，自然也有相应的盈利策略。

·?从技术角度看，目前$100,000合约的执行价远高于现货价，这种情况被称为“深度虚值期权”，这种情况下，合约的价值完全来自于时间价值。而该合约的Greeks值则是Deribit所有合约产品中最低的，这意味着合约的时间价值很高，且以Greeks值衡量的风险相对较低。

由于欧式期权的价格在前期随着时间变化不断增加，因此，对于买家而言，可以选择买入合约后持有一段时间，待合约价格上升后卖出，获取价差收益。而即使亏损，由于目前期权的价格极低，仅为1100美元/张，因此现在买入的亏损也在投资者可接受范围内，如果先前投资者同时买入看跌期权，则这些损失甚至可以被对冲。

此外，考虑到期权可通过杠杆进行交易，买卖双方亦可灵活运用杠杆，在合适的时机将合约收益放大。

总之，对于买卖双方而言，在牛市下，大部分投资者都是盈利的；即使亏损，亏损也相对有限，而跟潜在的获利机会相比，这些亏损根本不算什么。

在期权市场，不论是产品的设计者还是交易者，只要熟悉机制，发挥好期权作为风控工具的作用，便可通过自身策略，通过期权产品与其他投资产品的组合实现盈利，抑或是控制损失。

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