LBank:加密衍生品的2020：战争与和平_coinbase

导语：

2020年的加密行业并不平静，大事件层出不穷，312极端行情、比特币第三次减半、BitMEX遭遇监管风暴等。与此同时，在现货发展陷入瓶颈期之际，衍生品已经成为加密交易平台的标配和香饽饽。

10月25日，在2020区块链年度盛典暨第二届博链财经“星势力”颁奖典礼上，博链财经特邀BitZ副总裁Maggie、库币KuCoin市场负责人Jing、BiKi商务负责人Willson和LBank联合创始人何伟等交易赛道上的明星玩家，一起复盘即将过去的2020以及衍生品又将走向何方。

以下为此次衍生品圆桌的分享实录：

主持人|499Block合伙人Josephine：各位嘉宾先介绍一下自己所在平台以及衍生品的发展情况。

BitZ副总裁Maggie：BitZ刚刚举办完3周年的庆典，也启用了中文名：币在。BitZ在2019年的6月正式上线了正向USDT作为保证金的永续合约，这个时间点基本上比几大交易所都早。

我们在永续合约、正向合约上有先发优势。根据Tokeninsight的统计，我们BTC、USDT正向永续合约的流动性上，目前仅次于币安，比OKEx、火币更优。

此外，我们比较重视用户体验，盘口5块钱的位置，挂单金额差不多能在300万美金。其次就是品种上也比较全，支持正向合约、反向合约、双币种合约等多个不同的合约玩法。

在今年三季度DeFi比较火的时候，上线了差不多10个DeFi币种的合约，目前DeFi币种的合约也比较齐全。

库币KuCoin市场负责人Jing：库币KuCoin成立于2017年，今年9月刚过完3周年生日，我们的用户分布主要在欧美、俄罗斯、东南亚等诸多地区。

库币KuCoin目前全球注册用户有600万，2019年的7月份上线了库币自主研发的合约平台，目前支持正向和反向比特币等数字货币的合约，截至目前，合约用户大概是50万的体量，日交易额大概是5亿美金。

BiKi商务负责人Willson：BiKi已成立两年多，用户大概在350万左右。BiKi已从2018年的单行赛道发展至多元化交易平台，且资产种类丰富，除了主流币、还包括各大平台币、DeFi币、小矿币、模式创新币种等。

目前BiKi的产品除了基础的币币和法币交易，还有网格交易、ETF交易、DeFi流动挖矿等，在合约交易中，除了正向合约、反向合约玩，还支持混合合约的玩法。

Coinbase将推出首个针对零售交易员的加密衍生产品:金色财经报道，Coinbase Derivatives Exchange本月将推出其首个加密衍生品产品，希望能吸引更多的零售交易者。根据一份声明，Coinbase将于6月27日在受CFTC监管的期货交易所Coinbase Derivatives （前 FairX）上推出其首个加密货币衍生品 Nano Bitcoin Futures（BIT）。该声明称:“全球加密衍生品市场的规模为3万亿美元，额外的产品开发和可访问性将开启显著增长。”

今年早些时候，Coinbase收购了FairX，以推出加密衍生产品。在2020年底获得监管部门批准后，FairX于2021年5月推出了其期货交易平台。Coinbase表示，该公司还在等待监管机构批准其期货委员会交易商(FCM)牌照，为客户提供保证金期货合约。（coindesk）[2022/6/24 1:28:10]

LBank联合创始人何伟：衍生品这一块，LBank布局的比较少，算是业务的一个补充，差不多2019年底上线了合约产品。

LBank在衍生品这一块的布局，其实我不太满意，尽管玩的用户挺多，但是基本上50%的用户都是亏损的，所以合约包括整个衍生品我们看到的是一个零和博弈的市场，当然本身有它存在的必要性。

LBank一直立足的角度是如何给用户带来盈利，我们一直觉得用户只有在你平台赚钱了，才会更多的留在你的平台。

举了例子，国内基本上70%-80%的用户都是在LBank平台上参与的Filecoin投资，虽然它上线从最高200美金到现在的大概30美金。尽管如此，Filecoin依然给LBank的用户带来了差不多10倍的投资回报。

所以，LBank主要的方向其实是两块：投资和理财。

主持人|499Block合伙人Josephine：最近比特币的行情很火爆，突破13000美元，逼近2019年的创下的新高，想问一下各位嘉宾怎么看待接下来的行情？

BitZ副总裁Maggie：说到比特币的价值，我想先从大环境开始说，大家都知道今年各个政府都放了很多的钱出来，9月份我看了一个报告，全球货币和财政政策放出来的钱大概是20万亿美元，这个数据占到了全球GDP的20%。钱多了，资产是不是贬值了？大家有没有关注黄金的价格？黄金从2019年年中的1300美金，涨到2020年8月份涨到2000美金以上，2020年2月份在疫情爆发的时候是1600美金，大概有30%的增幅。

与此同时，美股核心资产价格不断攀升，达到历史的新高。纽交所上市的11家公司持有差不多60万个BTC，占市场总流动的3.2%，所以市场的BTC在变少，我理解这是一个大的环境。

Binance UK正在禁止散户投资者访问加密衍生品:Binance UK周二告诉其用户，为了遵守当地法规，Binance UK正在禁止散户投资者访问加密衍生品。通知称，英国用户将需要“提供额外信息”，然后才能继续访问平台上的期货、保证金、杠杆代币、期权等产品。通知称：“这些信息将帮助我们确定您对这些产品的访问根据当地监管要求是允许的还是受到限制的。”（coindesk）[2021/12/15 7:40:03]

第二个点是减半，比特币根据过去两次减半的经验，基本上价格的增长会在减半完以后一年左右。我记得2020年2月份的时候展望第三次比特币减半行情，我当时的预测是年底能到两万美金，目前来看目标也不是太远。

我个人认为，比较朴素的观点是价格是由市场供给跟需求决定的，减半完以后BTC供给通胀应该下降到1.8%，也就是说市场上新挖出来的可被买走的BTC是在减少的，这也是一个影响。再说到最近的因素，9月份DeFi的价格不是很漂亮，在数字货币市场里面可投资的品种或资金释放出来的会去找更有投资价值的东西，所以说资金在一定程度上又流入到了BTC上。

库币KuCoin市场负责人Jing：我个人不是一个很活跃的交易者，更像一个囤币的用户，主要是定投。仓位上，我差不多一半是比特币，另外一半可能会去配置一些比较优质的或者当下比较热门的币种。

我觉得近期比特币的涨幅挺好，但短期来看市场的情绪不是特别好，包括从9月份以来不断的有很多黑天鹅的事件，先是BitMex遭遇监管，然后川普被诊断出新冠，再到最近OK的事件。

所以我个人判断的是市场其实是处在一个非常强的观望态度，因为很多的事情都悬而未决，特别是大资金的持有者，其实不太敢去做很大的动作。包括未来几个月以太坊2.0的上线，也可能会分流一部分比特币的关注和资金量。

所以，我觉得短期来看，我自己可能不会特别看好比特币很快就能突破前高，但是我相信长期来看肯定是有比较好的行情，特别是今年5月份减半，大家之前也统计过减半之后并不是马上就会创新高，基本上都是减半之后的一年到一年半可能会有比较好的一个行情。

所以，库币内部是觉得Q4可能整个市场并不会像Q3那么的热闹，但在2021年可能会有一个比较好的行情。

BiKi商务负责人Willson：与前面两次减半的情况有所不同，比特币的概念已经普及和覆盖了越来越多的人，该进入市场的也已经提前交易了，所以新的用户占比会很少。其次，比特币的总数2100万个，已经流通1844万个，增量对存量的影响甚微，且没有新的需求或推动因素，比特币很难在短时间内大涨，这需要一定的周期。

加密衍生品交易所ErisX加入Silvergate交易网络:金色财经报道，加密货币衍生品交易所ErisX已加入Silvergate交易网络（SEN），为客户管理资产提供了更多选择，将允许其客户免费从Silvergate帐户中存取美元。[2020/7/22]

而从比特币历史的减半行情来看，每一次减半完并没有立即暴涨，而是需要市场去慢慢的消化和反应，第一次减半后经历了长达半年的横盘之后才进入牛市。第二次减半经历了近1年的横盘才进入牛市，所以今年上半年的减半，本应该进入一个较为长的周期，刚减半完的比特币的走势，仍就是在延续前两次减半行情的走势，因此短期内无法做到特别好的走势，不过未来可期。

LBank联合创始人何伟：就我个人的看法，如果单论比特币而言，我觉得如果不看好比特币，其实我们今天就不会走在一起了，比特币才是整个加密货币行业或者区块链行业的一个核心资产。

就我个人的一个认知，其实我是不炒币的，所有的资产我基本上都不碰，从资产的概念上来说，我们说有多少资产的时候，我们都会习惯说我有多少比特币，而不是说我有多少人民币，我们一直是以币本位来看待这个世界的，这个我觉得是这个行业大家普遍有的认知。

比特币这个东西，其实我们一直看它涨跌，在我看来意义不大。因为这个东西短期市场有波动，这种波动性在我看来任何人都没有办法预测，我们只能看到它的行情是怎么样的，但是我没有办法预测它未来一段时间比特币一定会怎么走，这是一个概率性的事情。

但是，就长期价值而言，比特币一定是有无限可能性的，外面大量的传统金融机构都在布局比特币。前段时间跟一个朋友聊，他说为什么这些传统机构敢有这样的胆子，他们自己做的是比较传统的金融市场，风险偏好比较低，为什么他们敢布局比特币。我跟他算了账，我就说这些投资机构基本上可能只是拿他们1%的资产来做另类投资买比特币，然后就放在那边不动。

对他们来说，哪怕比特币归零了，其实他们也只是损失了1%，比特币翻1倍，对他们来说也只是占了2%，所以他们愿意在另类资产上做一些布局，对他们来说是一个很小的资金，但是这是一个趋势。

就是他们认可比特币是资产，比特币还有一个点，只要参与了比特币，只要对它有一定的认知，我相信没有人会离开它，这个东西只要在比特币的市场，我们看到很多人说我参与了区块链行业，我来到区块链行业被割了或者怎么样，天天有人说我今天亏了多少钱，今天输了多少钱，我合约又被爆仓了。

但是，说这些人你会发现他仍然在这个市场，没有走的，我们这个市场来来回回，我们会发现只要你来了这个市场不管怎么样，你会持续的对这个市场关注下去，并且对这个市场有无限的期待，比特币就是这样一个东西，只要你来了，大部分人都不会离开它，所以它的关注度一直在这边。

历史上的今天丨FCA计划禁止向散户投资者出售加密衍生品:2019年7月1日，新泽西州居民Blake Kantor因运行加密货币相关计划被判入狱86个月。此外，美国地方法官Sandra J. Feuerstein还命令他支付806,405美元的全部赔偿金，分配给投资了其局的受害者，并没收150万美元及15.3万美元的被盗收益。

2019年7月1日，英国金融行为监管局（FCA）正准备推出一项禁止向散户投资者出售加密衍生品的禁令。FCA表示，将很快发布一份关于可能禁止向散户客户出售加密衍生品和某些加密资产相关的可转让证券的咨询文件。[2020/7/1]

我们说整个市场可能目前来说是一个零和市场的博弈，但它的关注度而言一直是增量的，不断的在增长的，关注的越来越多。所以在我看来比特币缺少的是一个爆发的契机，这个爆发什么时候来，没有人可以说清楚，但是我们可以预料到一定会有那么一天，比特币总有一天会变成一个主流的被价值所认可的东西。

所以，如果真的到那一天，可能比特币的价值是无限的，现在那些把资产1%放在比特币上面做另类投资，但是有没有可能未来一天他们把比特币作为一个投资标的直接参与进来，有这种可能性，那只要有这种可能性在，比特币就是无限的，这是我对比特币的一个认知。

主持人|499Block合伙人Josephine：这次圆桌的主题是跟衍生品相关的，现在到年末该总结了，请在场的各位嘉宾用一句话或一个关键词来总结一下2020年在衍生品赛道上的成果，再说一下原因。

BitZ副总裁Maggie：整体来看，2019年衍生品这边的交易量全部的市场差不多在3万亿美金，在今年的一季度跟二季度衍生品的交易量差不多都是2万亿美金左右，这才是半年的一个量。Q3就是我们自己交易所衍生品交易量相比Q2增长了30%左右。

所以说，从我们这边得到的数据来看，相比2019年，整体2020年衍生品交易的增长还是比较明显的。

另外用户层面，就是我们在2019年刚开始做永续合约的时候，好多用户其实是完全没有交易过合约的，那个时候对用户做培训，发放实盘体验金，手把手的教学，当时用户在这块的需求是非常高的。我们到目前为止累计已经发了差不多300万的实盘体验金。

今年非常明显的感觉到用户基本上是不用教育的，基本上对永续合约的玩法都是非常清晰的，其实这个跟市场上大多数的交易所都在发力合约赛道是有关系的。目前，整个衍生品市场用户的教育程度是非常高的。

其次还有一个比较突出的点是永续合约的一个增长，从一季度来看，永续合约交易量占到了全部的衍生品交易量差不多是40%，到了二季度永续合约的交易量基本上是75%，BitZ币在在2019年的6月份上合约的时候就选择的永续合约。因为永续合约在一定的程度上对用户的理解和交易体验是更好的，所以这个市场整体用户的选择也体现了整个市场的一个基本情况。永续合约里用户尤其喜欢正向合约的交易。从币安的永续合约交易情况来看，BTC正向的持仓量是反向的10倍左右，这个是目前衍生品交易产品基本分布。

分析 | 加密衍生品正蓬勃发展，但其理论交易量数据或具有误导性:CoinDesk研究总监Noelle Acheson发文称，加密衍生品正在蓬勃发展，这表明市场的复杂性和流动性正在增加。然而，市场上的数据可能令人困惑，甚至存在误导性。名义交易量代表衍生品合约所赋予的标的资产的市场价值，但它没有说明预付了多少合约费用，它显示的是衍生品在理论上代表了多少资产。这是加密衍生品交易相较于标的资产的主要优势之一：可以获得比投入多得多的资金。然而，现货市场的交易量显示了这些标的资产的实际价值。在现货交易中，杠杆和信贷是由少数几家交易所提供的，但这还不是一项成熟的功能（很少有交易所拥有必要的资产负债表）。因此，在比较现货交易量和名义衍生品交易量时，我们其实是在比较实际交易量和理论交易量，而理论交易量是无法与实际交易量等同的。这种情况凸显了对更详细的信息共享和报告标准的需求。更详细、更有用的数据不仅能让监管机构适应加密市场的风险，还将帮助基础设施企业制定战略和产品决策。它甚至可以提供更有用的市场人气指标，为投资策略提供信息，并带来一个更高效的市场。（CoinDesk）[2019/10/19]

库币KuCoin市场负责人Jing：我觉得2020年对衍生品并不是特别友好，从2018年开始一直有不同的热点在这个行业里面出现，比如说2018年交易挖矿到2019年IEO再到下半年的衍生品，再到今年DeFi流动性挖矿，资金总是逐利的，哪里有高的收益率，资金就会往哪里聚集。

为什么2019年资金有高的爆发？因为当时现货市场比较萎缩，很多用户没有获利空间，所以衍生品给了获利的机会。

今年在312之后，比特币价格有很快的反弹，到下半年DeFi热度起来之后，七八月份库币的现货交易量有两三倍的增长，衍生品在Q3并没有像现货有好的表现，所以可以反映出用户投资的热情，因为DeFi的火热也从衍生品逐渐往现货转移，这是从我们平台收集的数据来看。

我有一些朋友在纯衍生品的交易平台工作，他们在上半年的时候有投入比较好的资源做市场推广，在下半年的时候相当于是衍生品的熊市，所以效果不会特别好，他们也在做战略性的收缩，等大家的关注度从DeFi这些现货市场中转回衍生品之后再做较大的投放。

我觉得整体来讲，去年可能是衍生品比较辉煌的一年，但今年是衍生品战略性调整和收缩的一年，这并不代表衍生品在市场未来的重要性会降低，反而它的潜力是很大的。比如说在传统的金融世界里面，衍生品基本上七八倍于现货市场的规模，所以我觉得今年衍生品会蛰伏一下。

在今年的大环境下，库币也在做关于衍生品基建方面的工作，在升级整个系统的架构，提高数据推送的透明性。有一个推送机制叫Level3，在现货市场，全球只有两家交易所能做到Level3的—Coinbase和库币。Level3的数据推送机制可以把每一笔的交易都推送给用户，平台的交易是公开透明的，这些基建性的工作是让传统资金入场的基础。

如果这个市场有很多可操控的、定点爆仓的空间，传统资金是不太敢进来的，所以我觉得在市场低迷的时候去做基建的工作也挺好的。

BiKi商务负责人Willson：根据Tokeninsight给出的数据，这个季度衍生品市场总成交量增长至2.7万亿美元，相比上季度增长了25.1%，相比2019年第三季度同比增长是159.4%。从这可以看出，合约及衍生品领域的发展是非常迅猛的。

尤其是在今年下半年开始的时候，DeFi项目掀起的币种热度，让后续的波卡、NFT等相继上线平台的合约功能，让更多用户可以在可接受的价格点位上进行金融套保操作，降低了很多不必要的风险。

可能受到DeFi崛起的影响，以比特币为主导的合约地位受到削弱，这也平衡了衍生品市场长久以来一直被单一币种占据的场面，以太坊和DeFi及其他衍生品项目合约成交量大幅增长。

BiKi是较早就开始布局DeFi衍生品赛道的平台，在今年的9月2日就结合网格交易上线了DeFi流动性挖矿功能，并支持各种DeFi、波卡等项目进行正向合约、混合合约功能。BiKi的后期发展里，也会将DeFi衍生品领域规划为重点内容进行突破，衍生品的市场规模还在扩展中。

LBank联合创始人何伟：我觉得LBank可以从两个方面来总结：

第一，需求推动变革。今年上半年全球所有做CTA策略的量化团队盈利基本上在1%之内，整个行业如果有波动的话，CTA是赚钱的，但一个行业没有任何的波动，CTA策略就不赚钱。今年上半年的时候整个衍生品特别活跃，因为大家需要被动的放大杠杆，整整一个月比特币的波动在0.1%，所以需要一百倍或更多倍来放大市场的盈利。

目前把它分成一个是投资市场，一个是投机市场，对投资市场大家会采用比特币或优质项目，比如说BTC等都是优质项目，这些东西带给大家的投资回报有可能不够，所以要放大的时候会选择衍生品，这就是需求推动整个市场发生的变化，所以衍生品会越来越火。

第二，我们自己看到一个比较有数的数据，LBank合作了差不多50家的量化机构，我刚才说CTA策略不赚钱，这只是上半年，在今年下半年CTA普遍月化收率在10%左右，全年在30-50%，这是套利策略，几乎所有做量化的机构都是赚钱的，这些钱就是散户输的钱。如果说把衍生品定义成一种工具，机构相比散户能更好的使用这些工具，会非常专业，有人员24小时值班，这些策略基于各式各样的语言，在交易所会有比较优惠的手续汇率，交易速度比散户快。

在这种情况下，在座的散户凭什么赚钱？衍生品是一种工具，带给量化机构不错的投资回报，整个衍生品市场对量化机构而言是盈利工具，但对散户而言是拼一把的工具。

无论是机构还是散户，都对衍生品有渴望，衍生品可以给整个市场带来正向的引导，因为它可以让更多的人给到他想要的东西。如果用一句话总结衍生品市场的话，就是“落红不是无情物，化作春泥更护花”。尽管在市场或衍生品上亏钱了，但至少它是一个有趣的社会实验，让我们看到了加密资产在各个领域可能的应用。

当它和金融结合之后，就有无限多的可能性，对市场带来的是正面影响，尽管亏钱了、尽管东西做失败了，但至少区块链或数字货币和金融发生结合之后，有无限多的可能性，我觉得这个市场至少让我们在这些年学到了东西。

主持人|499Block合伙人Josephine：接下来请在座的各位嘉宾也分享一下未来衍生品的发展展望跟发展趋势是什么样的。

BitZ副总裁Maggie：首先，我觉得2021年会延续2020年的情况，持续增长。衍生品市场的发展是交易市场更完善，走向成熟的标志，是持续增长的市场。

其次，合规层面的衍生品交易市场会得到更好的发展，从占比和数量上都会得到更好的发展。目前市场来看，在美国市场上比较接近于合规的衍生品交易所Krakenfuture，Bakkt,CME交易量只占到全部市场的1%。占10%市场份额的BitMex访问的来源里面第五名是美国，又是一个最开放、没有KYC的交易所，凭借邮箱就能完成所有的交易，自然受到美国监管的关注。相信接下来，衍生品这块会有更多合规玩家的入局，市场份额也会越来越大。

库币KuCoin市场负责人Jing：我觉得看这个问题，其实第一个想到的就是说我们要围绕着这个衍生品的产品是不是要去做进一步的丰富，因为我们内部也在讨论在现有的合约基础上，要不要去做期权，要不要去做杠杆ETF等等这样一些产品。

但其实整个库币在衍生品这种高风险的投资产品上面是非常谨慎的，所以我们反而觉得说现在对用户来讲，现有的产品是可以满足大部分用户的要求。反而缺的是用户的认知和教育，因为其实现在来讲我个人觉得衍生品真正的在币圈玩合约的人可能也就只有玩现货的10%-20%的样子，然后特别是像库币在海外很多的市场有比较多的用户。

我们的用户调研也发现，很多用户目前把衍生品当做一个博一把的工具。所以很多发展中的国家，像印度、越南、印尼、土耳其这样的国家的用户非常喜欢玩合约，也会敢去开比较高的杠杆。反而是我们在很多的欧洲像法国、意大利、德国这样的国家，他们玩合约的很少，不只是他们不玩库币合约，他们也不玩其它品牌的合约。

所以，我觉得一方面是因为他们有比较成熟的一个投资理念，另外一方面可能也是他们对衍生品究竟能帮助他们怎么去管理好他们的资产，可能还需要做进一步认知上的提升。

所以，对库币而言，现阶段可能不会很激进的去丰富衍生品的产品，反而会投入更多的精力在用户的教育上。包括在海外我们有加入区块链教育联盟BlockchainEducationAlliance，这个联盟的成员也包括像波场、MasterCard，他们这样很多的企业大家一起在很多海外的高校去推进区块链的教育。

同时，我们也在跟区块链项目NewsCrypto一起做区块链教育的事情，目前推出了一个区块链的在线学院，帮助大家更好的去理解数字货币也好，衍生品投资也好，我觉得作为一个比较负责任的交易所，帮助用户去合理的认识他正在使用的产品，合理的管理风险，可能是我们现阶段更想要去做的事情。

BiKi商务负责人Willson：衍生品发展至今，市场的体量都是呈现大幅增长的，尽管总被看不好，但数据是没有人的。衍生品本身就是“高风险”、“高利润”的集结地，加强自身产品的安全和服务意识，其实比创新更要重要，当然，在此基础上进行拓展创新也是可以的。不过期货、期权尤其是历史没有什么过多的创新或摆动，我们也在探索衍生品方面的创新，但觉得现在的时间节点还是有难度的。

未来BiKi要做的是怎么服务好用户。怎么让用户的体验感更好、安全性更高。让用户在体验中能玩的比较顺手，我觉得未来BiKi或别的交易所努力的方向主要在用户体验服务上。

LBank联合创始人何伟：刚才说到用户教育的问题，我们天天跟用户说合约做5-10倍就行了，但用户不听，就喜欢高杠杆。

欠发达地区主要是东南亚，发达地区主要是欧美市场，这两个用户的属性是完全不同的，再从用户上来说分散户和机构，需求都不一样。

站在LBank的立场是用户要什么我们就提供什么，但有一个不一样的点，从投资结构上来说，整个货币市场还是散户偏多，之后机构不断入场之后衍生品市场会越来越大。

目前来看，跟国内交易所关系不大，衍生品前提是合规，合规之后会有非常广大的市场。现在没有明确的规定告诉你什么可以做，什么不可以做。在这种情况下对散户而言提供最好的东西就是用户要什么就提供什么，从合约到杠杆再到期权等一系列，随着市场的发展提供用户需要的东西，满足用户的需求。

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