DEF:DeFi行业研究报告：圈外资产进入是未来重点发展方向_AVE

比升资本持续关注区块链前沿发展现状，在本文中将从DeFi整体市场综述、借贷市场、DEX市场、结语四个版块对区块链DeFi行业做一些分析。

一、DeFi整体市场综述

2018年算是DeFi行业的发展元年，但直到19年为止，核心指标TVL基本没有什么大的变化趋势，直至2020年，DeFi行业才迎来了巨大的爆发，在这个背景环境下“流动性挖矿”的兴起功不可没。

2020年是DeFi市场爆发的一年，自6月份Compound平台推出“流动性挖矿”引爆热点起，各大DeFi项目纷纷推出类似的流动性挖矿模式，总锁仓量(除去重复质押的部分)从2020年6月20日的18亿美金一路飙升至10月22日的119亿美金，在4个月内实现了6.6倍的涨幅。其中Uniswap对整体DeFi的TVL贡献23%。

DeFi整体赛道

DeFi版块主要分为借贷、DEX、预言机及衍生品这四大赛道。

数据：近一周以太坊上DeFi协议总锁仓量下降7.80%:欧科云链OKLink数据显示，本周以太坊上DeFi协议总锁仓量达736.8亿美元，同比下降7.80%。锁仓量TOP3的币种分别为Curve（85.5亿美元）、Aave V2（68.9亿美元）、Maker（68.3亿美元）；7日市值涨幅前三的币种分别为DerivaDAO（33.4%）、BoringDAO [OLD]（26.2%）、HARD Protocol（24.4%）；此外，当前以太坊上稳定币流通总量达到737.8亿美元，较上周同比增加0.79%，更多数据见下图。[2021/6/21 23:52:28]

DeFi市场参与人数

DeFi市场的发展在参与用户数上也表现得很明显，2020年1月-6月参与DeFi市场的交易用户数从10万增长到了20万；而6月开启流动性挖矿后，市场参与人数快速增长，4个月时间用户数增长到65万人。

CFTC专员：DeFi衍生品可能是非法的:金色财经报道，美国商品期货委员会（CFTC）专员Dan Berkovitz在资产管理衍生品论坛上发表讲话时表示，未经许可的去中心化金融 (DeFi) 市场在美国可能是非法的。Berkovitz称，根据商品交易法，DeFi衍生品市场（例如期货合约）可能不合法。除了合法性，Berkovitz还表示担心DeFi市场交易衍生品可能无法享受其中心化对手所提供的保护。[2021/6/9 23:22:53]

市值表现

DeFi项目的市值在经历了7,8月份的一轮暴涨后，市场开始重新冷静，根据DeFiPulse成立的DeFi价格指数DeFiPulseIndex来看，自9月10号开始设立以来，指数价格目前已经跌去了36.3%；之后DeFi会经历一轮发展期，重新蓄力。

创新原因

这波DeFi兴起的背后原因在于自动做市商AMM机制的创新，从而孕育诞生了流动性挖矿，通过流动性挖矿分配项目代币绑定早期种子用户的利益。从而引爆整个DeFi行业。

DeFi 概念板块今日平均涨幅为4.46%:金色财经行情显示，DeFi 概念板块今日平均涨幅为4.46%。47个币种中41个上涨，6个下跌，其中领涨币种为：BZRX(+22.16%)、WNXM(+13.67%)、RSR(+13.28%)。领跌币种为：HOT(-19.56%)、HDAO(-9.92%)、LBA(-6.22%)。[2020/11/17 21:01:47]

随着DEFI生态的日益发展，又出现了YFI与AMPL等创新性加密货币资产，带动了DEFI2.0的发展，YFI等优质项目也从提高资金利用效率角度提升了整个DEFI生态的脚步。

DeFi与传统金融的差异点

头部DeFi项目

目前DeFi项目主要分为四大赛道：DEX、借贷、预言机、衍生品，其中又以DEX和借贷产品的锁仓量占比最高；在前十大DeFi项目中，DEX占据37%的TVL，而借贷产品占据33%。

DeFi 概念板块今日平均跌幅为 -2.06%:金色财经行情显示，DeFi 概念板块今日平均跌幅为 -2.06%。47个币种中12个上涨，35个下跌，其中领涨币种为：HDAO(+18.80%)、AMPL(+9.09%)、NMR(+6.78%)。领跌币种为：HOT(-12.84%)、AKRO(-11.58%)、LBA(-9.58%)。[2020/11/4 11:36:06]

锁仓资产分布

目前锁仓资产主要包括：ETH、WBTC、USDC、LINK、EOS、TUSD、DAI、renBTC、ZRX、MKR等，ETH是目前DeFi市场最大的锁仓资产，价值36亿美元，占比39.6%；WBTC的锁仓价值也达到了13亿美元，占比14.3%；其余资产也占据了一定的市场份额。

在DeFi市值排行里面，预言机赛道的LINK一家独大。占比达到41%。

二、DEX市场

王川：DeFi是将席卷全球的去中心化的流动性黑洞:10月7日，独立投资人王川发文指出，DeFi是将席卷全球的去中心化的流动性黑洞，它将以开放，高效和透明的优点不断吸入一波又一波的新的流动性。如果既得利益者要忽视 DeFi 里面涌现的各种技术革新的话，台词和借口都有现成的：监管风险，智能合约风险，子跑路风险，等等。全球每天外汇交易额就有六万亿美元，是 uniswap 目前日交易量的两到三万倍，还有四个数量级的差距需要追赶，实在不入传统金融从业者的法眼。[2020/10/7]

去中心化交易所(DEX)是一种点对点的自由交易市场。2020年以前的DEX基本是订单薄市场，流动性差，用户体验不佳，但在2020年前后推出的自动做市商算法为DEX注入了新的灵魂，不得不让中心化交易所巨头们引起注意。

DEX行业交易量

从9月份开始，DEX每月的锁仓金额呈现成倍的增长，其中以Uniswap的占比最大。

10月22日，DEX总交易量达到$6.5亿美元，其中Uniswap的交易量达到$2.5亿，占到

38%。稳定币交易平台Curve紧随其后，占比达到22%。

市场份额占比

7日活跃用户数

Uniswap的七日活跃交易用户在于91467人，Sushiswap的七日活跃交易用户在于2032人，Kyber在于1752人。

日均活跃用户数变化趋势

从图表中基本可以看出，Uniswap的交易用户远远甩开其他DeFi产品，用户护城河优势明显。

但整体DeFi行业仍处于活跃用户水平较低的一个阶段。

Uniswap流动性提供情况

日活用户的数据情况

目前Uniswap上流动性交易对数量已经超过16000对，流动性提供者超过50000个，日活用户超过23000人，日均交易额2亿美金。

客观来说，6月份DEFI的崛起基本都应该归功于流动性挖矿的火爆。为整个DEFI生态带来了大量的资金沉淀与搭建金融乐高的基础，DEX目前在DEFI生态里解决了一些问题，获得了一些地位，比如实现自主上币、用AMM解决做市问题、无需KYC简化交易流程。

但DEX目前仍然存在很多问题，比如交易深度差、上币无审核空气币横行。传统订单簿的交易深度和体验是目前的DEX所不能解决的。

DEX的突破口依然是在于优化滑点算法。虽然业内都提倡手续费、监管等等其他问题，但是以目前的市场接受程度来看，UNISWAP的用户依然占据大部分，而如果池子的深度不够导致交易滑点特别大，确是损失了很多的交易资金量。

三、借贷市场

2017年-2019年借贷市场原则上以Maker为老大哥，但自从今年6月以后，市场的排名被迅速颠覆，Comp与Aave均先后威胁过Maker榜首的位置。截止10月21日，6个平台的总借款量达到23亿，前三家的市场规模已经占到99%。若无重大创新，借贷领域难以冲出新的产品。

在目前三大lending中，Aave是一个值得提炼出来的项目。Aave首创的闪电贷，迅速席卷了市场，闪电贷是无抵押物的快速借贷资金的方式，在今年7、8月份后交易量逐步放大，当然与其他超额抵押模式下的借贷量相比，闪电贷仍非常稚嫩。

数据显示在10月21日，目前借款总量在$23亿美金，其中50%均来自Compound。

从总资金规模角度来看，$55亿的借贷产业，Comp占到了38%，资金规模达到$21亿。

存款资产分布：

存款资产基本上以ETH为主，占到存款资产的45%，其次为DAI，占到32%。贷款资产基本以DAI为主，占到82%。DAI和USDC成为最主要的借贷稳定币。

贷款资产分布：

还款资产分布：

四、结论

1、Defi在可见的未来发展趋势主要在于隐私计算的引入，打破目前只有超额抵押贷款的现状，从而提升整个lenging领域的成长空间。隐私计算是发展信用贷款的底层基础设施。我们目前的DEFI贷款领域正是缺乏个人身份信息、账户信息的相关认证，一大部分原因是在于容易泄露自己的身份隐私。待隐私计算领域的探索逐步完善后，相信DEFI会有更进一步的爆发式增长。

2、目前大部分DeFi是在以太坊上，BTC通过WBTC也已经慢慢进入ETH生态，加大整个生态规模，目前已有14.3亿美金的WBTC在链上。往后越来越多的主流资产也会通过WBTC的形式进入DEFI生态进行一系列去中心化金融活动。

3、加密数字货币市场跟传统金融市场相比，市值规模仍然很小，资本永不眠，有资本利得的地方就会有流动，圈外大资金目前仍然怀着谨慎的态度在考察加密货币以及DEFI生态，随着圈内基础设施的不断完善以及认知的提升，圈外资产进入是未来重点发展方向。

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