SHA:Arthur Hayes：囤了那么久的 LDO，我为何选择抛售？_Battle of Guardians Share

原文标题：Shapella'sShow作者：ArthurHayes编译：白泽研究院

最近，加密研究员ThorHartvigsen总结了过去30天内一些知名风险投资基金、大型投资者以及交易员在加密货币市场上的活动。这些活动涉及多种数字资产，包括$GNS、$DYDX、$GMX、$RDNT、$DPX、$ARB、$LDO、$ETH、$BTC、$MATIC和$AAVE等。

其中提到，BitMEX联创、交易爱好者ArthurHayes在2022年期间以2.53美元的平均价格购买了758,000个$LDO，但却在今年3月以2.42美元的价格将其全部亏本抛售。

不过，关于他购入$LDO的平均价格，也有人说是2.26美元或2.35美元，有可能是小小地获利了一笔。

Shapella升级即将到来，在此之后，质押的$ETH可以赎回，而用户参与质押的意愿增强也会推动质押率的上升，可以预见以太坊LSD赛道规模将继续扩大。

ArthurHayes此前曾多次表达了对以太坊合并、LSD赛道以及龙头项目Lido的看好，那么为什么抛售掉持有了半年的$LDO呢？

今天，他在博文中给出了答案：

去年12月，我推出了我的加密家族办公室基金MaelstromFund。我聘请了BitMEX的前企业发展主管AkshatVaidya，在世界各地寻找值得投资的加密项目。我们的目标是投资早期项目，这些项目将比仅持有$BTC和$ETH带来超额回报。

接下来，Akshat每隔一段时间就会为读者提供他非常兴奋的加密赛道的思考。显然，我们是在自掏腰包，但我们也想努力让市场了解「为什么这些项目试图解决的问题对于进一步去中心化的目标很重要」。最终，我们希望帮助这些团队彻底摧毁腐臭的TradFi金融系统——啊哈！我的意思是，提供一个替代方案。

以下的文章谈到了以太坊网络验证者的去中心化运动。这个领域非常令人兴奋，我过去通过在我的投资组合中增持$ETH和$LDO表达了对以太坊合并的看涨观点。不过，在我的内心深处，我一直担心Lido的去中心化程度不够，一旦市场开始关注这一点，代币就会暴跌。在Akshat投资了Obol和ether.fi并解释了他这样做的理由之后，我知道是时候抛售我的$LDO了。

Akshat的加密论文：$ETH质押赛道即将到来的重组

自从我进入加密行业以来，「Notyourkeys,notyourcrypto」一直是行业的座右铭。但交易员、投资者，甚至创始人和知名基金经理一次又一次搞砸这件事，太多的人一次又一次地重复同样的错误，失去了他们对私钥的控制——导致价值数十亿美元的资金丢失或被盗。

在DeFiSummer之前，投资者通常会在资金管理不善或具有欺诈性的CeFi交易所中损失资金。

但是在2021-2022年，这个问题再次以一种新的方式出现了——许多所谓的「去中心化」跨链桥受到黑客损害，损失总计超过25亿美元。

考虑到区块链固有的属性，我们失去对私钥的控制——无论是在CeFi还是「去中心化的」实体——并不是我们任何人都应该做出的妥协。然而，我们已经来到了2023年，在我们对简单的$ETH质押奖励的渴望中，危险的火苗再次出现。

后DeFiSummer时代，我们开始期待我们的加密货币的收益率——尤其是我们的$ETH，考虑到最近美联储加息，现在更是如此。

然而，由于设置验证器仍然很困难，投资者们发现自己被迫做出了一个选择，要么使用危险的托管服务，要么干脆闲置他们的$ETH。

令人担忧的是，许多人选择了前者，将他们的私钥委托给以下机构：

1）?完全中心化的服务，如Coinbase、Kraken和Binance；

2）早期去中心化ETHLSD协议，例如LidoFinance。

公平地说，这些托管服务或协议是通往去信任化、去中心化$ETH质押的未来的重要垫脚石。然而，他们也优先考虑上市速度，但代价是让利益相关者面临潜在的节点运营商风险、监管风险和安全风险。

幸运的是，这个选择即将结束。上海升级将在接下来的24小时内实施，这将允许质押者首次提取质押的$ETH。超过1800万个$ETH即将摆脱前面提到的高风险托管业务模式的束缚。

就现有的$ETH质押服务市场份额而言，这些服务商或协议的损失最大，并且可能从未来几年即将质押的数千万$ETH中获益最少。

其中，Lido——最大和第一个去中心化LSD协议——可能是其中最大的、滴答作响的定时炸弹。

让我们来了解一下Shapella升级将如何打破Lido的$ETH质押市场主导地位：

Lido占锁定在LSD协议中的所有$ETH的约75%，占$ETH质押总量的约30%，它基本上建立在验证者对节点运营商的可信度的信念之上：

验证者存入$ETH，但节点运营商没有贡献；

节点运营商生成密钥?，而不是质押者，并在自愿的基础上执行质押$ETH的赎回过程；

这意味着，验证者没有对他们的$ETH或质押奖励的直接要求权，有的只是对协议本身生成的假设资产池

需要明确的是——Lido之所以有效，是因为节点运营商选择了合作。

如果节点运营商出于某种原因不愿意或无法退出他们的验证器，那么你就有麻烦了。当然，Lido已经采取了一些有意义的措施来降低重大事件的风险——例如黑客破坏验证器密钥，或监管/执法行动阻止节点运营商赎回$ETH从而引发市场恐慌。

Lido的整个赎回过程只会在4月12日Shapella升级之后首次进行大规模测试，因此到目前为止它是一条单行道。但无论如何，最终节点运营商可以简单地拒绝退出，有效地使「你」质押的$ETH在一段时间内变得缺乏流动性和不可访问，但节点运营商需要承担的下行风险有限。

简而言之：Lido的模式取决于你不仅要放弃你的私钥，还要承担大部分风险。一切只为了……你宝贵资产的4–6%收益率。听起来有点耳熟？

幸运的是，我们都不需要再冒这个风险了。

Lido的架构在早期阶段可以说已经足够好了——位于执行层的取款凭证不足以使LSD协议成为非托管的。我们现在知道，不可能简单地创建一个智能合约控制的赎回机制作为解决方法。那么，我们将如何设计既非托管又可扩展的以太坊质押服务？

我们于2022年12月在众多托管业务模式崩溃的废墟中推出了BitMEX联创ArthurHayes的家族办公室基金Maelstrom，以投资旨在修复问题的项目。

因此，我们投资于ETH质押基础设施项目，这些项目：

1）与上述两种风险较大的托管业务模型直接竞争；

2）与现有服务互补的项目，以帮助他们进一步下放权力。

Maelstrom的首次投资是在第二个类别中，该项目既不与Lido也不与Coinbases竞争，而是利用它们来消除单点故障。ObolLabs是我们在今年1月完成的一项投资，它正在帮助现有服务以及「去中心化」协议进一步去中心化。

Obol的分布式验证器技术中间件允许验证器密钥在多个节点操作员之间「拆分」，有效地创建一个可以在多台机器上同时运行的「多重签名」验证器。这些多重验证者仍然作为一个与信标链的「对话」，避免了惩罚或削减，同时提高了$ETH质押赛道的安全性和去中心化。

另一方面，ether.fi是我们对第二个类别的第一笔投资，该项目旨在从Lido和Coinbase的遗留托管模型中逐步演变。ether.fi正在为以太坊构建首批真正的非托管质押协议。

在后Shapella时代中，质押者可以自由地在多个质押服务中跳转，以追逐最高收益，最高APY，但ether.fi选择在其他方面与其他协议进行竞争。使用ether.fi，质押者在从创建到赎回的整个质押过程中生成和控制自己的密钥，并且可以随时退出验证器以收回他们的$ETH，从而防止节点运营商渎职。很好地做到了「Yourkeys,Yourcrypto。」ether.fi降低了各方的风险，包括不再需要保持钱包连接或依赖可信中间方进行协调的节点运营商。

放弃你对私钥的控制并不是你为了参与任何去中心化生态系统而需要做出的妥协。$ETH质押中现有的服务和协议——无论是中心化的还是早期去中心化的——都优先考虑了上市速度。但乌云笼罩着这些参与者，因为现在有越来越多正在建设和旨在提供无需信任、真正非托管的$ETH质押解决方案的新项目。随着今天的Shappela升级，束缚终于脱落了。

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