UNA:基于算稳生态的LUNA，会不会发生死亡螺旋？_区块链

作者：0xHamZ

编译：0x137，律动BlockBeats?

本文梳理自DeFi研究员0xHamZ在个人社交媒体平台上发布的观点，律动BlockBeats对其整理翻译如下：

LUNA目前的情况就像是一扇在小铰链上转动的巨门，整个生态系统中有100亿美元的「热钱」，但每日掉期上限却只有1亿美元，那在最坏的情况下会发生什么？

Terra是一个专为算法稳定币设计的去中心化区块链，整个生态系统在UST和LUNA两个Token之间运行，其中UST是稳定币，与美元1:1挂钩，而LUNA则是治理Token。LUNA的估值实际为随时间推移使用UST而产生的费用现值。UST完全没有抵押品作为背书，单纯通过激励措施以实现挂钩目标，想要铸造新的UST，就必须销毁相应数量的LUNA。

数据：基于Cardano的NFT数量超过500万个:5月30日消息，据pool.pm数据，目前在Cardano区块链上发行的原生NFT资产数量为5,019,150，有54,834种不同的铸币政策。[2022/5/30 3:51:07]

最近，我们看到UST普及度呈现出了抛物线式的增长，与之伴随的便是LUNA流通供应量显著减少，在1个月的时间里销毁了近5%。

值得注意的是，90%的UST普及来自于Anchor上的存款和借款服务，因为Anchor「保证」提供20%的APY，这与Convex平台上的其他稳定币收益耕作机会相比，具有极好的竞争力，谁不希望自己的稳定币能「保证」获得20%的回报呢？

历史上的今天丨摩根大通基于区块链技术进行债券发行测试:2019年4月21日，在第十三届全国人民代表大会常务委员会第十次会议第二次全体会议上，最高人民法院院长周强提到，进一步加强执行信息化建设，加强大数据、云计算、人工智能、区块链等技术在执行工作中的运用，让现代信息技术更好服务保障执行工作。

2018年4月21日，摩根大通将基于区块链技术进行债券发行测试，该新应用程序希望能开发出包括发行、执行、结算等在内的所有债务发行相关功能，摩根大通所推的区块链技术是为希望为金融机构设计开源的企业版以太坊。该项目负责人表示：“摩根大通正在利用自己在资本市场和区块链技术领域的实力，我们期待着对支持区块链技术的资本市场应用程序进行探索。”[2020/4/21]

动态 | 沙特ATM提供商正在开发基于区块链的生物认证ATM机:据Rttnews报道，沙特阿拉伯ATM提供商Alhamrani Universal正在与基于区块链的身份认证平台ShoCard合作，开发一种与本地银行兼容的区块链驱动的生物认证ATM。该原型目前正在进行测试，预计很快将投入生产。该机器将有助于消费者使用基于区块链的应用程序和面部ID认证身份和提取现金。[2019/3/1]

UST增长的另一关键是Abracadabra平台上的Degenbox耕作策略，该增加了14亿UST且立即被「售罄」。

Anchor平台用户的储蓄收益主要由两部分构成，一是平台向借款人收取的贷款利率，二是借款人存入的抵押品所产生的质押奖励。在2021年的大部分时间里，Anchor平台几乎是在花钱让用户借出UST，这样就会驱使借款人借出更多的UST，意味着更多的LUNA被销毁，其价格也会得到相应提升。

动态 | 广发证券推出基于区块链的ABS云平台:据证券时报消息，近日，广发证券、广发资管基于区块链技术以及在ABS深耕多年的实践经验，推出了自主研发的ABS云平台。目前该平台已经上线第一期，并且在10月18日实现首笔基础资产上链保存。[2018/10/29]

现在，在Anchor上借UST的成本几乎为零。这对LUNA来说非常棒，因为UST的使用能带动LUNA的销毁。

然而当前Anchor平台的储蓄账户APY使协议自己的储蓄不断枯竭，Anchor需要想办法降低其存款利率，或者寻找新的方式来激励更多的借款。

ODEM向美国提出首个基于教育市场的区块链专利申请:总部位于瑞士的ODEM已经在基于区块链的教育平台的两个关键组成部分上提交了临时美国专利申请。ODEM和该公司的首席技术顾问Adel ElMessiry博士声明他们对该平台的学术计划或注册系统以及ODEM平台的数字代币模型的独特设计方面的所有权。这些文件已提交给美国专利和商标局。[2018/5/6]

而在Anchor调整存贷利率之前，存款人目前只有80天的保障期。

但改变存款利率可能会使资金迁移到其他公链的生态。首先，出售UST意味着新的LUNA需要被铸造，导致LUNA的价格出现下降。在这个过程中，一些借款人的抵押品会被清算，那么协议向储蓄用户支付APY的来源也就减少了。

当借款人借出UST时，他们需要存入经由LIDO质押LUNA产生的bLUNA。鉴于二者之间的挂钩程度不是非常可靠，bLUNA与LUNA的比率就变得很重要。譬如，在去年5月，你可以将100个LUNA换成110个bLUNA，并在大约3周内将其销毁，以接收110个LUNA。

而鉴于Anchor的杠杆和最大LTV阈值，当LUNA的价格跌至55美元并触发平仓时，其生态系统就会面临极大的风险。

Terra生态每天只有1亿美元的UST/LUNA掉期，上限为0.5%，当发生更大规模的赎回时，UST的点差就会指数式地增长。在去年5月时，有8000万的LUNA/UST在高峰期平仓，超过了赎回上限，导致点差直接飙升到7～8%，在这种情况下，UST的挂钩实际上已经被打破了。

当UST跌破挂钩时，会产生2种套利机会：

?在0.94美元时买入，在1美元时卖出，套利6%

?以0.94美元买入UST，转换为1枚LUNA，将LUNA卖出为USDC，并重复操作

一旦挂钩失效，整个生态系统就会自反。如果LUNA跌入50美元附近的中高位，倾泻而出的清算和提款可能会使LUNA价格进一步跌至35美元。这时LUNA的市值可能会明显低于UST，形成恶性的铸销循环。

为了强化这一观点，我们可以分析一下LUNA/UST的市场波动比率。目前，LUNA和UST市值的相关性仅有0.8！

总结下来，整个流程会是这样的：

?市场波动导致LUNA价格下跌

?LUNA价格下跌导致Anchor抵押品清算

?赎回超过1亿美元上限，使点差扩大

?点差放大加速LUNA价格下跌，使UST挂钩失效

?套利者购买便宜的UST，在点差有利时赎回LUNA，并在市场上抛售，进一步拉低LUNA的价格。

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