CHA:一文详解建立在GMX之上的两个协议：Rage Trade和Umami Finance_AIN

原文标题：《InnovationsofOn-ChainPerpetualProtocolsPart2》原文作者：FrankHu,KesterWu原文编译：Kxp，Blockbeats随着FTX带来的潜在影响逐步显现，去中心化和透明度的重要性也越来越受到关注。交易活动从CeFi迁移到DeFi已经不再是「是否」的问题，而是「何时」的问题。GMX这类永续协议在过去几个月中获得了显着的发展，有着独特设计的GMX已经发展成为一个独立的生态系统。这个研究被分成了两篇文章。第一部分可以在这里找到。在第二部分中，我们将更加关注GMX的生态系统以及建立在GMX之上的一些有趣的协议。

我们在第一部分中提到，GMXLP的风险在于：1）GMX上的持仓量和2）基础资产价格的波动。一些协议已经着手解决基础资产波动的挑战。RageTrade

在与RageTrade创始人@crypto_noodles进行短暂的讨论后，我们了解到该协议旨在做两件事：1）为GMXLP提供预打包的Delta中性策略，2）为稳定币存款人提供更多的收益。RageTrade的愿景是通过利用真实和可持续的GLP收益成为Arbitrum最大的稳定币农场。为了实现这一目标，RageTrade计划提供两种产品，分别是JuniorTranche和SeniorTranche。下面的简单工作流程描述了RageTrade的金库将如何工作。

Uniswap创始人：希望看到更多的项目对Web2发起吸血鬼攻击，而不是不断fork Uniswap:7月22日消息，Uniswap创始人Hayden Adams发推称，希望看到更多的项目利用Crypto的“超能力”去颠覆主流的Web2 App，并发现新的用例，而不要围绕着现存的少数Web3用例（如AMM，借贷等等）进行边际改进，要对Web2发起吸血鬼攻击，别不停地fork Uniswap。[2023/7/23 15:52:42]

RageTradeWorkflow参考上面的思维导图，橙色编码的数字/文本提供有关JuniorTranches的信息，蓝色编码的数字/文本提供有关SeniorTranche的信息。先从JuniorTranche说起：1.参与JuniorTranche的用户将GLP存入RageTrade的Risk-OnVault。随后的行动完全由Rage的金库合约自动处理。2.基于GLP池中ETH和BTC的权重，RageTrade在Balancer上借出相应数量的ETH和BTC闪电贷。3.然后将借来的ETH和BTC在Uniswap上以USDC售出。创造出一个合成的空头头寸。4.除了从Uniswap出售ETH和BTC获得的收益之外，SeniorTranche的USDC补充款将被存入Aave作为抵押品来借入ETH和BTC。5.然后使用从Aave借来的ETH和BTC来偿还来自Balancer的闪电贷款。6.这整个过程使GMX上的LP能够享受GLP的收益，并有效地降低了基础资产的波动。接下来是SeniorTranche：1.参与SeniorTranche的用户将USDC存入RageTrade的Risk-OffVault。2.然后将USDC借给JuniorTranche，在Aave上保持1.5倍的健康因子。3.SeniorTranche参与者通过两种方式获得收益。首先，存入Aave的USDC会产生额外的收益。4.此外，GLP的一部分收益根据SeniorTranche中USDC的利用率分配。利用率的计算在思维导图中有说明。RageTrade在使用GMX的1年数据进行回测的表现如下所示：

Marathon Digital财报：2022年净亏损6.867亿美元:金色财经报道，比特币矿企Marathon Digital发布2022年第四季度和全年财报，截至2022年12月31日，2022年全年净亏损6.867亿美元，对比之下，2021年全年净亏损为3710万美元。其中，与2021年相比，2022年，Marathon Digital与挖矿设备的账面价值和供应商预付款相关的第四季度减值费用为3.329亿美元；数字资产的账面价值（包括减值以及已实现和未实现的损失）下降了3.176亿美元。Marathon Digital在2022年第四季度产出1,562比特币，全年比特币产量从2021年的3,197BTC增加到2022年的4,144BTC。

2022年12月，Marathon Digital全额偿还了循环信贷额度下的未偿余额，2023年2月终止了与Silvergate Bank的信贷安排，这导致释放了之前作为抵押品持有的3,132个比特币。鉴于最近Signature Bank发展，Marathon Digital也在寻求替代银行关系。[2023/3/17 13:09:41]

来源：@crypto_noodles假设ETH的收益率约为20％，则「Risk-On」Vault/JuniorTranche在考虑GLP收益与SeniorTranche的收益分享后的净回报率约为24.8％。请注意，「Risk-On」金库会定期自动复利ETH奖励。相反，如果GLP持有者纯粹HODL，则由于GLP池中资产价格下跌，他们将获得-3％的净回报率。

LV在线品牌保护主管：LV 与草间弥生的合作计划不包括推出 NFT 系列:2月8日消息，奢侈品巨头LouisVuitton（LV）在线品牌保护主管HadrienHuet证实，LV与日本艺术家草间弥生(YayoiKusama)进行了合作，但合作计划不包括推出NFT系列。

此前报道，LV将与草间弥生发行10000枚联名NFT，以纪念该品牌诞生200周年。（CryptoTimes）[2023/2/8 11:53:41]

来源：@crypto_noodles假设ETH的收益率约为20％，则「Risk-Off」Vault/SeniorTranche在考虑GLP收益后的净回报率约为8.27％。收益可以分为两部分：1）在Aave上的贷款利息产生了约1.05％的收益，2）从GLP获得的ETH收益产生了约7.22％的收益。两个Tranches的「收益漏斗」如下图所示：

RageTradeYieldFunnel关键挑战

RageTrade打造了一个令人惊叹的产品。同时，该协议面临两个主要挑战：1）平衡风险和2）严重依赖GLP收益。调整金库中的头寸会在两种情况下发生：1）GLP池的权重变化或2）ETH和BTC价格变化。Aave上的空头头寸每12小时更新一次。这意味着，每12小时，如果ETH和BTC的价格上涨，将从GLP收益中获利以偿还空头头寸。为了提高资本效率，RageTrade在Aave的空头头寸上维持1.5倍的健康因子。如果在分配的12小时窗口内ETH和BTC的价格飙升，可能存在在Aave上被清算的可能性。在这种情况下，参与SeniorTranche的用户将失去他们借给JuniorTranche的资金。而JuniorTranche的参与者可能需要减少他们在GLP中的持仓量，以再次实现Delta中性，或完全失去他们的Delta中性头寸。

加密货币托管机构Fireblocks：2022年度经常性收入已超1亿美元:9月12日消息，加密货币托管机构 Fireblocks 宣布其 2022 年度经常性收入 (ARR) 已超过 1 亿美元，该指标与基于订阅获得的经常性收入有关，表明熊市期间探索加密用例的公司和投资者数量并未减少。

此外，Fireblocks 还透露后续将探索 Stablecoin 发行、NFT 资金管理和加密支付解决方案并公开了一批合作伙伴信息，包括法国巴黎银行、Six Digital Exchange、澳新银行、FIS、Checkout.com、MoonPay、Animoca Brands 和 Wirex 等行业领导者。（Cointelegraph）[2022/9/12 13:24:22]

来源：GMX统计数据，GMXETH借款利率，2022年12月1日自然而然地，该协议严重依赖于GLP收益。这不是系统性风险，但用户应注意收益潜在的波动性。团队在假设ETH的收益率保持20％的基础上非常保守。尽管如此，参与者应注意ETH的收益率会有显著波动。观察过去两个月的数据，ETH的平均借款利率为26.5％。尽管如此，ETH的收益率在44次下降到低于20.0％，最低借款利率为约9.1％。UmamiFinance

创立之初，UmamiFinance旨在以「可持续」的20％年化利率吸引机构资本进入Web3.0。Umami的USDC金库为GMX提供流动性，并将GLP的收益传递给存款人，同时对不想要的市场Delta进行对冲。

上市矿企Iris Energy计划今年年底将哈希率增加到4.3EH/s:6月22日消息，上市矿企Iris Energy计划今年年底将哈希率增加到4.3EH/s，主要原因是该公司位于加拿大Mackenzie的挖矿场所将提前完工。IrisEnergy还计划在德克萨斯州Childress完成数据中心的建设，该数据中心将在2023年底之前容纳3EH/s的算力，并在2023年第一季度开始投用。[2022/6/22 1:24:25]

UmamiFinanceWorkflowUSDCVault

在运作中，Umami的USDC金库通过为GMX提供流动性以获得回报，从中赚取GLP收益。1.用户将USDC存入USDC金库并获得一个收据Token——ERC-4626TokenglpUSDC。用户可以随时通过在Uniswap上交换glpUSDC以获取稳定币来离开金库。2.金库使用未公开的存款流动性的比例来铸造GLP，并收取GMX交易费用。3.其余的存款流动性用于在TracerDAO上铸造BTC和ETH的对冲衍生品。4.通过购买杠杆Token来对冲，金库创造了一个ETH和BTC的空头头寸。5.这使金库能够在对冲BTC和ETH价格波动的同时获得GLP收益。Tracer对冲衍生品

Umami利用Tracer的永续池来对冲不必要的GLP价格波动。Tracer的永续池是合成衍生品，使用户可以对资产进行杠杆多头或空头交易。每个池子都有一个既定的风险额度。这些头寸不可清算，并且将完全抵押。

TracerDAO永续池永续池由一个合约来管理，根据基础价格源将价值转移给抵押池的多头和空头方之间：1.池子有两个方向：多头和空头。用户将USDC存入抵押池的多头方，铸造多头Token，反之亦然。2.用户可以通过燃烧任一Token来转换多头/空头Token为USDC。3.Token的价值由池子两侧持有的抵押品比例决定。4.空头池和多头池中持有的抵押品数量会动态变化。5.每小时，重新平衡发生并且价值从池子的一侧转移到另一侧。转移的数量是根据池子的抵押品比率确定的，其计算如下所示：

来源：TracerDAO，永续池再平衡以1倍池为例，当基础资产价格上涨时，空头池中的抵押品将转移至多头池。

价值转移的计算将分为两步：1.假设基础价格上涨5％，价值转移计算如下：

从空头池转移的金额计算如下：

TracerDAO永续池的非线性收益

来源：TracerDAO，功率杠杆图解这一函数将有效防止任何一方失去全部价值。尽管清算风险被有效地消除，但收益大大降低。观察2p多头现货，如果基础资产升值100％，2倍杠杆将带来200％的收益。然而，在功率杠杆函数下，收益将减少至约75％。Umami的USDC金库的「收益漏斗」如下图所示：

主要挑战

TracerDAO永续池的表现不佳需要注意的是，USDC金库的对冲模型不会导致完全的Delta中性。尽管TracerDAO的永续池设计有缺陷，但Umami可能将其用作对冲工具，因为他们在USDC金库推出之前启动了支持TracerDAO池中流动性的早期活动。使用这些池进行对冲的实际成本远高于预期。TracerDAO池的偏限制了金库的可扩展性和表现与RageTrade类似，平衡风险在Umami的USDC金库中仍然存在。金库每9小时重新平衡其Tracer对冲。如果BTC或ETH在短时间内非常波动，这可能会对Delta中性产生不利影响。该金库现在已停止运营2022年8月底，Umami暂停了备受期待的USDC金库，因为其声称的20％年利率不可持续。

来源：DuneAnalytics，@dbustos20自然而然的，当公众得知金库的表现不佳和随后的暂停后，大多数金库存款人都交换了glpUSDC。展望未来

上述两个协议都试图为GLP池LP提供Delta中性。UmamiFinance表示将再次尝试，而RageTrade的产品结果尚未可见。GMX生态系统的发展值得期待。

在ByteTrade，我们正在积极构建我们的Web3操作系统，该系统基于开放的区块链-边缘节点-客户端架构，是原始全堆栈互联网协议的去中心化版本，它将吸引大批用户和去中心化互联网应用来实现Web3.0，并最终将数据所有权还给用户。除了成为Web3OS构建者外，ByteTrade还积极参与孵化和早期投资Web3.0项目，以构建我们的Web3OS生态系统。我们将通过为Web3.0构建者提供各种资源，包括但不限于技术专业知识、产品定义、商业规划、GTM策略和资金等，来为他们提供切实帮助。原地址

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