TWI:深度解读财团参与Twitter私有化的投资逻辑_TER

原文来源：海外独角兽2022年7月11日，Twitter因为ElonMusk此前宣布取消440亿美元的收购计划，而正式起诉他。这有可能仍是ElonMusk谈判技巧的一部分。对于外部财团而言，最好的结局可能双方能够以重新谈判的价格完成收购——鉴于目前公开市场社交媒体和在线广告板块的回撤，440亿美元的确有很高的溢价。「海外独角兽」一直以潜在投资者的身份密切关注着这次私有化，我们认为ElonMusk的经营风格有机会解锁Twitter过去因为公司治理和团队问题而一直无法释放的用户增长和商业化潜力。Twitter是ElonMusk个人品牌的经营主阵地，Tesla和SpaceX也都是Twitter上的顶流品牌，因此我们也愿意相信他的authenticity。ElonMusk“修复”Twitter产品的计划主要聚焦于它的DAU增长，这包括改善它社交媒体的基础体验和分发透明度，引入全球内容消费类产品的最佳实践，并且通过P2P通讯和支付打破单纯社交媒体产品的DAU天花板。在企业经营上，ElonMusk着眼于Twitter目前过低的盈利能力，致力于削减成本。参与这次私有化将带有一定的梦想属性，投资者需要对ElonMusk有足够的信心，因为他们的决策依据相当程度上基于Elon给出的远期业绩指引：在2028年，Twitter将拥有9.31亿用户，264亿美元收入，并且在创作者经济、订阅以及支付业务上都取得重大突破。行胜于言，ElonMusk在建设Tesla和SpaceX的过程中还没有让他的投资人们失望过，Neuralink和TheBoringCompany目前也被视作潜在的传奇公司。因此红杉、币安等机构以及大量高净值个人迅速成为了第一批外部资金的提供者，其中红杉承诺投资8亿美元，可能是它历史上最大金额的单笔投资。我们团队将利用自身对海外信息流产品的研究储备以及财务投资者的视角，在正文展开分析当前Twitter的基本面、ElonMusk的改造计划以及这笔交易的Upside。作为一位极富有传奇性的超级创业者，ElonMusk本人热衷于创造能够影响人类未来的企业，例如SpaceX、Neuralink等。我们对这两家公司也进行过系统研究和追踪，如果您想获取我们关于SpaceX和Neuralink的全部研究报告，请点击链接领取。以下为本文目录，建议结合要点进行针对性阅读。01Deal背景02Thesis03当前的Twitter基本面04对Twitter的改造计划05Twitter改造后的Upside06关键风险07结论将Twitter对广告的依赖降至收入的50%以下。ElonMusk的目标是将Twitter的广告收入占比从90%降低至45%。根据InvestorDeck，广告在2028年将贡献120亿美元的收入，订阅收入则有将近100亿美元。支付业务在2028年获得13亿美元收入。在2023年，Twitter预期从支付业务中获得1500万美元收入。在2028年，它希望将这部分收入增长到13亿美元。目前Twitter的赞赏和购物带动的支付流水还微不足道，ElonMusk可能会为Twitter引入新的支付功能，因为他有PayPal的经验。ARPU将增加5.39美元。通过所有的举措，ElonMusk预计他可以将Twitter的ARPU提升至30美元。在2028年拥有9.31亿用户。ElonMusk预计Twitter的总用户数将从2.2亿增长至2025年的6亿和2028年的9.3亿。TwitterBlue的用户将在2025年达到6900万，在2028年达到1.59亿。神秘的X产品订阅者将达到1.04亿。ElonMusk的计划还包括一款神秘的产品X，该产品在2028年将拥有1.04亿用户。X预计在2023年出现，并且获取900万用户。将自由现金流提高到94亿美元。作为ElonMusk私有化的一部分，Twitter将增加130亿美元债务。他预计Twitter的自由现金流将在2025年增长到32亿美元，在2028年增长到94亿美元。9.31亿DAU差不多是Meta目前FamilyofAppsDAU的1/3，在空间上看是可实现的，但是Twitter必须要突破纯社交媒体的属性才能做到这一点。ElonMusk谈论的P2P通讯和P2P支付都是可能的突破点，就像Ark所指出的：P2P支付的渗透会快过社交网络，因为小孩会让父母给自己转钱，但是不会让他们关注自己的Facebook主页。

Kava社区计划为USDX铸币者增加HBTC奖励 增至每周6.7万枚KAVA:3月9日消息，Kava Labs官方发推宣布，社区已正式开始针对提案38的投票。该提案计划为USDX铸币者增加HBTC奖励。ukava-a激励措施为每周4.8万枚KAVA，该提案将HBTC奖励提升至每周6.7万枚KAVA。[2021/3/9 18:27:42]

订阅和支付业务的指引对于Twitter来说是有挑战的——它们目前的业务进展还几乎是零。1.59亿的订阅用户数现在看起来有些夸张，但是它占9.31亿DAU的比例并不算高，Netflix在2021年的全球订阅数已经超过了这一数字，因此这个指引仍然是可行的。支付也是类似的情况。按照1%的nettakerate，Twitter需要在2023年拥有15亿美元的TPV，在2028年拥有1300亿美元的TPV。PayPal旗下的Venmo仍然是最大的P2P支付产品，它在2021财年贡献了2300亿美元的TPV。Twitter有6年的时间将TPV增长到大约Venmo在2021年的一半，有挑战但有机会实现。总结来看，如果ElonMusk能带领Twitter达成这些指引的预期，并且改善Margin，那我们可以期待5年4-5x的回报。如果这些产品计划都最终失败，只要ElonMusk成功改善了Margin，我们仍然享有一定的安全边际。06.

数据：灰度比特币信托2020年Q1平均每周投资达2990万美元:加密货币分析师Kevin Rooke发推称，2020年，灰度（Grayscale）比特币信托达到了全新水平。根据其分享的数据，2019年第一季度，灰度比特币信托（GBTC）平均每周投资为320万美元；2020年第一季度，该信托平均每周投资达到了2990万美元。Rooke评论称，机构资金已经到位。

对此，灰度（Grayscale）创始人兼首席执行官Barry Silbert回应表示，请静待第二季度的表现吧。[2020/5/24]

关键风险

Twitter可能无法完成高预期的用户增长；Twitter可能无法完成订阅用户的渗透；ElonMusk的Margin提升可能无法完成；资本市场的不确定性可能让Twitter享受的Multiple低于目前预期。07.

声音 | 摩根溪创始人：若投资者从2019年开始每周买10美元的比特币 目前将获利49%:摩根溪创始人Anthony Pompliano近日发推表示，若投资者从2019年开始每周购买10美元的比特币，目前将会获利49%。尽管2018年的情况比较糟糕，但成本平均策略在熊市最严重的时候也会奏效。如果用户从2018年初开始每周购买价值10美元的比特币，目前将获利27%。如果从2017年初开始每周花10美元在比特币上，将获利156%。该数据表明了比特币作为一项长期投资的实力。考虑到最近的市场动荡和明显的恐慌情绪，牢记长期投资的观点十分重要。随着2020年5月比特币减半即将来临，明年可能会特别值得关注。注：成本平均策略是指投资者在投资股票时，按照预定计划根据不同的价格分批进行，以备不测时摊薄成本，从而规避一次性投入可能带来较大风险的策略。[2019/11/26]

结论

动态 | Circle推出Circle Research 将发布每周市场报告:据Circle官方博客，Circle已正式启动Circle Research，为用户提供加密资产特定研究、加密市场研究，以及帮助用户做出更明智的决策。Circle Research还将于每周五发布每周加密回顾，通过图表向读者介绍过去一周关键的加密行业新闻、见解和简洁的资产表现总结。[2018/10/10]

总体而言，这是一项梦想投资——我们对这笔交易的判断很大程度上基于ElonMusk所给出的远期业绩指引。好的地方在于，ElonMusk还没有让他的投资人们失望过，因此红杉、币安以及大量高净值个人迅速成为了第一批资金的提供者，其中红杉承诺了8亿美元，可能是红杉历史上最大金额的单笔投资。类似AMD的LisaSu，ElonMusk身上也有“枯燥执行”的特点，SpaceX历史上也几乎没有miss过指引。在对ElonMusk个人以及他给出的指引有conviction的情况下，我们认为Twitter私有化是一个值得参与的机会。440亿美元估值曾经是一个必须忍受的代价，但是根据整个交易案目前的发展，这个价格有非常大变动的可能，估值的降低将增强投资者的信心，我们可以静观其变。原地址

2019年区块链硬件Skyminer每周产量将达1万组:截至2018年3月，第一批官方Skyminer已经售出并交付, 并在即将到来的网络实验阶段进行应用。 据悉，下一代Skyminer已经开始生产，预计到2019年每周产量将达到1万组。作为Skycoin的硬件核心，Skyminer将是用户和新互联网之间的桥梁。Skyminer为用户提供必要的计算、网络连接和存储基础，确保点对点加密网络Skywire正常运作。[2018/3/23]

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