TAL:深度解读DAI：不要让它成为Wrapped USDC_NFT

我们都知道MakerDAO和$DAI稳定币。用加密资产进行超额抵押，并以$DAI为计价从MakerDAO借出贷款。然而，自从2020年末推出PSM模块以来，$DAI的形象就越来越像一个wrapped$USDC。最近，MakerDAO通过了投资美国国债的提案。今天，我们带你从资产负债表的角度来回顾MakerDAO的机制，并了解其近期动作的根本原因。相信你会发现这是非常有趣的一步，可能会给DeFi带来深远的影响。超额抵押贷款和稳定币$DAI

MakerDAO提供两款产品：超额抵押贷款和稳定币$DAI。与AAVE和Compound一样，MakerDAO是一个DeFi借贷协议。借款人存入符合条件的加密抵押品，例如$ETH，MakerDAO将发放$DAI计价的贷款。MakerDAO提供具有不同抵押率和借贷利率的产品，如下图所示，需要170%较高抵押率的$ETH借贷产品提供0.5%的较低利率，需要145%较低抵押率的产品则需支付更高的2.25%利率。

欧易OKX完成第20次OKB回购销毁:6月9日消息，欧易OKX宣布完成第20次OKB回购销毁，本次回购从2023年3月1日开始至2023年5月31日止，共面向二级市场回购并销毁的OKB数量为5,497,312.77枚，价值约2.58亿美金（按90日均价），已转入黑洞地址。

截止目前，欧易OKX已累计销毁OKB数量为64,042,314.70枚，OKB现有流通量为235,957,685.30枚。据悉，自2019年5月4日开始，欧易OKX针对发行总量3亿枚的OKB，根据当季市场和经营情况每三个月进行回购并转入黑洞地址彻底销毁。[2023/6/9 21:25:59]

这是MakerDAO最基本的借贷机制，在此基础上协议的资产负债表很简单。

Cipher Mining：5月份开采493枚BTC，出售513枚BTC:金色财经报道，比特币矿企Cipher Mining在5月份开采493枚BTC，与上个月相比产量增加了约 21%。出售了513枚BTC，持有407枚BTC，已部署59000台挖矿设备，月末运营哈希率为6 EH/s。[2023/6/2 11:53:59]

借出的贷款是MakerDAO的资产，因为它们会为协议产生利息收入，而$DAI是协议的负债。对于像$USDC这样的法币支持的稳定币，资产负债表如下所示。用户把美元给Circle，$USDC的发行商。Circle以这些美元作为储备，发行$USDC。

Circle承诺始终用1美元兑换1$USDC。这里的关键区别在于MakerDAO没有将1$DAI换成1美元的法律义务。$DAI由加密货币超额抵押贷款支持，并与1美元挂钩。通过健全的风险管理和有效的清算机制来维持挂钩，以避免抵押品价值迅速下降和清算失败。如果清算失败，资产将小于负债，协议将资不抵债。锚定稳定模块

亚马逊将在今年春天推出一项NFT计划:金色财经报道，Blockworks援引四位熟悉该计划的消息人士报道称，亚马逊正在计划一项使用不可替代代币的新计划，该计划可能会在春季推出。Blockworks 表示，这家科技巨头有十几个合作伙伴排队参与该项目，该项目专注于游戏。一个例子可能涉及推动让亚马逊客户玩加密游戏并领取免费 NFT。

据报道，这项工作仍在进行中，可能会在 4 月份启动。两位消息人士告诉 Blockworks，该平台将由亚马逊而非 AWS 或亚马逊的子公司亚马逊网络服务运行。[2023/1/27 11:31:38]

2020年，MakerDAO在市场剧烈波动时推出了PegStabilityModule。它允许用户以无成本的方式将法币稳定币与$DAI进行互换。PSM通过套利加强了$DAI与美元币值的挂钩，因为现在套利交易者能够套利$DAI与其他法币支持的稳定币之间的价差。与$ETHvault等超额抵押借款产品不同，使用PSM模块不保留法币稳定币的所有权，而是直接将其换成$DAI。也可以将$DAI还回PSM模块，并拿回法币稳定币，上限是PSM内的金额。PSM改变了MakerDAO的资产负债表。

王蓬博：智能合约技术是数字人民币关键创新:金色财经消息，博通咨询金融业资深分析师王蓬博认为，智能合约技术是数字人民币关键创新，数字人民币要想真正被普及和使用，必须形成完整的有商业性的产业链条，才能更紧密地团结互联网平台和收单机构。人民银行数字货币研究所智能合约平台最大的价值，在于未来可以突破支付体系的传统商业模式，重新通过创新构建出新型的商业模式。（中新经纬）[2022/7/13 2:09:23]

在资产方面，除了以$DAI计价的加密资产抵押贷款外，还增加了稳定币资产。在负债方面，$DAI是Maker协议的负债，该债务由稳定币资产和加密抵押贷款支持。

美股三大股指短线拉升 纳指涨幅扩大至0.8%:行情显示，美股三大股指短线拉升，标普500指数、纳指涨幅扩大至0.8%，道指涨0.67%。[2022/7/7 1:56:17]

因为PSM模块中，法币稳定币和$DAI之间兑换价格设置为1，所以当$DAI价格偏离1美元时，可以利用PSM进行无风险套利。自2020年底推出以来，PSM吸引了大量资金流入。支持$DAI的法币稳定币的份额此后持续上升。

目前，大部分$DAI是由PSM产生的，主要是$USDC，占$DAI总量的50%以上。从积极的方面来看，中心化的法定稳定币有助于$DAI与美元保持稳定挂钩。然而，支持$DAI的资产中，如此大比例是中心化稳定币也带来了很大的问题和风险。偏离加密资产借贷业务。MakerDAO本应该是一个借贷协议，从超额抵押的加密贷款中赚取利息。然而，$ETH和$WBTC这两种主要的抵押加密资产加起来仅占Maker协议总资产的不到15%。将近60%的资产来源于PSM模块中的稳定币，这些稳定币不会为协议赚取任何收入。$DAI在某种程度上变成了一个Wrapped$USDC……同时，巨额的法币稳定币储备资产也为MakerDAO带来了交易对手信用风险，这些$DAI是由中心化机构发行的稳定币作为资产所铸造的。如果这些发行人未能维持各自稳定币的挂钩或用承诺的储备1:1兑换他们的稳定币，他们实际上就是违约。现在，$DAI对于$USDC的单一敞口占$DAI总供应量的50%以上。这给协议带来了一个单一集中的风险，来自中心化稳定币$USDC发行人Circle的风险。投资美国国债

自去年以来，降低$USDC的敞口风险和提高盈利能力一直是MakerDAO的两个主要关注点。虽然Maker储备资产中的贷款抵押品属于抵押者，不能挪用，但PSM中的稳定币归Maker协议所有，可以再投资于产生收益。这里的重点是提升收入，同时降低风险，因此将$USDC放入各种DeFi协议中产生收益的策略可能不是一个好主意。考虑到$USDC由美元存款和美国国债作为储备，直接投资美国国债可以降低Circle的敞口风险，并且基本上持有相同的底层资产。虽然该协议无法直接持有金融资产，因为没有代表DAO的法人实体。MakerDAO设计了一个信托结构来间接持有包括国债在内的现实世界资产。信托结构的细节不在本文的讨论范围内，有兴趣的可以在Maker的治理论坛中找到详细的解释。对MakerDAO资产负债表的最终影响将是：

意义重大的一小步

虽然在业界并没有引起太多关注，但这实际上是DeFi迈出的重要一步。直接持有美国国债可显着降低交易对手风险。持有$USDC会给MakerDAO带来两重的交易对手风险。首先，$USDC的发行人，Circle的风险。其次，$USDC本身由多种资产支持，包括美国国债和美元存款。$USDC面临这这些存款银行的风险。此外，Circle不会将其从银行存款和国债中获得的收益支付给$USDC持有者。所有收益都成为Circle的利润。通过直接持有美国国债，收益由Maker协议赚取并计入盈余缓冲。最重要的含义是，由美国国债作为资产支持的$DAI在实质上可以成为一种受法币支持的去中心化稳定币。在加密货币发展的这个阶段，很明显大家仍然主要信任$USDC和$USDT这些以美元存款和美国国债作为储备的稳定币。可以脱离美元资产的稳定币时代可能还没有到来。然而，像Tether或Circle这样的中心化法币支持的稳定币发行人，始终存在与之相关的交易对手风险。稳定币持有人需要将自身利益交由这些公司处置，换句话说用户始终需要信任这些公司的管理层不会为了自身的利益采取高风险策略。MakerDAO是一个由$MKR持有者管理的去中心化组织。所有决定都必须得到社区的批准，包括资产分配以及如何处理投资产生的收益。通过这种方式，$DAI享受了美国国债支持带来的稳定性优势，同时避免了与中心化实体相关的信任问题。写在最后

当人们意识到$DAI可能成为一个去中心化的法币支持的稳定币时，我相信我们将会看到$DAI需求的爆炸式增长。当人们意识到投资产生的收益将累积到协议中时，我相信市场将重新定价治理代币$MKR。这似乎是一小步，但这会给加密行业带来深远的影响。

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