COS:stETH脱锚加剧，“打折的ETH”还能抄底吗？_Cosmostarter

6日8日下午，某巨鲸在以太坊主网上执行了这么一笔交易，0x2e开头的地址通过CowSwap的DEX聚合路由抛售了19998枚stETH，“折价”兑换了19481枚ETH。

随着该笔交易的完成，Curve上stETH/ETH流动性池的偏离情况进一步加剧，截至18:00，池内共有241645ETH和651838stETH，二者占比已跌破“三七”关口。

从二级市场之上，偏离所带来的影响就是stETH相较于ETH的折价被进一步拉大，截至18:00二者分别报价1768美元和1810美元，折价率约为2.3%。在stETH的脱锚愈演愈烈的同时，市场之上的“抄底”声音也越来越响。Aava开发者关系主管MarcZeller今日就在推特上发声，建议有意现在购买ETH的用户选择“暂时折价，但却有着更大远期价值”的stETH，利用信息差放大收益。

Web3初创公司Mysten Labs正在寻求以20亿美元估值筹集至少2亿美元B轮融资:金色财经消息，消息人士透露，由前Meta工程师创立的Web3基础设施初创公司Mysten Labs正在洽谈以20亿美元的估值筹集至少2亿美元的B轮融资，以FTX Ventures为首的投资者已为这一轮融资至少投入了1.4亿美元。其中一位知情人士表示，20亿美元的估值可能会发生变化，具体取决于股票投资者是否获得额外的认股权证、赋予他们购买与其区块链原生代币的权利，以及行使这些期权的执行价格，目前无法得知确切的A轮融资估值。

Mysten Labs由Meta的加密研发部门Novi Research的资深人士创立，其联合创始人之一兼首席执行官EvanCheng曾担任Meta加密钱包计划的研发主管，该公司于3月推出了去中心化区块链Sui。此前消息，Mystern于2021年12月在由Andreesen Horowitz（a16z）领投的A轮融资中筹集了3600万美元。（The Information）[2022/7/12 2:06:55]

STEPN官方钱包地址于5月25日转出约8400万美元:5月29日消息，数据显示，STEPN（GMT）官方钱包地址于北京时间5月25日16:50至17:09期间共转出了83674枚BNB和1,369,176枚SOL，总价值约8400万美元。具体转出地址分别为（BNB）0xb7D0749a64345552Ef01fF54D6864202215A09a1；（SOL）Ffbor3Zx46oGPK59S7drZjcTSt8mygZGWc5qkcHLPtWV。[2022/5/30 3:49:27]

那么，现在到底能不能抄底stETH呢？就笔者个人看来，要想弄清楚这个问题的答案，需要从多个层级的小问题依次着手推进：首先，stETH究竟是什么？为什么说它有着更大的远期价值？其次，为什么“明明有着更大价值”的stETH会折价？又为什么近期折价会加速？再者，出现系统性崩盘的概率有多大？继续跌下去会发生什么？最后，到底能不能抄底？下文，我们将逐一分析这四个问题。问题一：stETH是什么？

Maker创始人Rune Christensen加入风险投资公司Dragonfly Capital:金色财经报道，稳定币协议MakerDAO的创始人Rune Christensen已作为风险合伙人加入风险投资公司Dragonfly Capital。Christensen将同时为MakerDao项目做出贡献并与Dragonfly合作。据悉，Dragonfly在2019年投资了Maker，还投资了1inch、Compound和Tagomi等公司。[2021/11/16 6:53:46]

stETH是由Lido针对ETH2.0质押场景而发行的流动性质押代币。2020年底，ETH2.0信标链正式上线，激活了链上质押功能。因信标链暂时并不支持质押的逆向解锁，且直接参与质押的资金和技术门槛对普通用户来说有些过高，由此便催生了一条新的赛道——流动性质押服务。Lido正是在这条赛道上杀出了重围的佼佼者，该协议的核心机制是允许ETH持有者将其的ETH存入Lido的智能合约，以1:1的比例换取生息资产stETH。stETH代表着未来ETH2.0激活解锁功能后用户对其已质押ETH本金及利息的赎回权益，与此同时，采用了ERC-20标准的stETH可以自由交易、转移，这就在一程度上解开了ETH因长期质押而丢失的流动性。简单来说，stETH的价值等于“等量ETH”再加上“这些ETH在信标链上的质押收益”，这也是为什么MarcZeller会说stETH的远期价值要更大。问题二：为什么stETH会折价？为什么近期会加速折价？

Steve Harvey将推特头像换成Solana Monkey Business NFT:9月9日消息，美国电视节目主持人、喜剧演员Steve Harvey已经将推特头像换成Solana Monkey Business NFT作品。据悉，Solana Monkey Business NFT是一组5000张随机生成的卡通像素猴图片。Solanalysis数据显示，Solana链上NFT收藏品过去7天交易量超过9000万美元，其中Degenerate Ape Academy 7天交易量超过3054万美元，排名第一；Solana Monkey Business 7天交易量超过801万美元，排名第二。（Decrypt）[2021/9/9 23:13:15]

从上述等式来看，stETH明明有着更大的远期价值，为什么现在其价格却要低于ETH本身呢？原因很简单，因为该等式成立的时间应该是在ETH2.0激活解锁功能之后，stETH虽然代表着用户对其质押本金和利息的赎回权益，但这一赎回从技术上暂时仍无法执行。当前，将stETH换回ETH的主要是通过Curve上的stETH/ETH流动性池进行兑换，为了扩充该池子的流动性规模，Lido拿出了大量的LDO代币作为激励，最终堆出了一个以十亿美元为单位的超大池子。不过，以二级市场为兑换渠道也意味着stETH和ETH之间的价格关系会受到市场情绪的影响。早期在市场持续上扬时情况还好，反正ETH一直在涨，拿ETH和stETH边配对挖矿边等解锁岂不美哉，这也是为什么前期stETH与ETH一直保持着较好锚定的主要原因所在。然而随着市场的走熊，情况开始发生了变化。一方面，部分流动性提供者会认为解锁激活时ETH价格可能还不如现在，所以选择了取出流动性更好的ETH套现；其二，另一部分流动性提供者在大跌后也需要更多的ETH流动性，所以选择了取出在使用场景上更丰富的ETH。随着大量ETH开始从池内被撤出，流动性池自然就出现了偏离，stETH的价格也有了折价。那么这一折价为什么会在近期出现加速趋势呢？这就不得不提近些天高频出现在新闻中的Celsius了。Celsius是当前市场上规模最大的CeFi理财平台之一，去年该平台曾拿出四万多枚ETH存入了另一家ETH2.0质押服务StakeHound，但却把这些币给整丢了……这件事儿压了一年左右后终究还是没捂住，近期被市场给扒了出来。对于Celsius的用户来说，出了这么个事儿肯定会想着先把自己的钱提出来，但这时人们却发现，从技术层面来看Celsius现在似乎可能已陷入了“资不抵债”，倒不是说该平台还有比四万多枚ETH更大的窟窿，而是该平台有钱却拿不出来……问题还是出在ETH2.0暂不支持质押解锁上，根据推特用户yieldchad统计，Celsius大概拥有100万枚ETH的资产，但只有26.8万枚是有充足流动性的，另外44.5万枚拿的就是stETH，按最新Curve的汇率只能换出23万余枚ETH，最后28.8万枚更是直接质押进了ETH2.0，一时半会更别想拿出来了。受此客观情况影响，大量流动性提供者开始担心万一Celsius出现了集中挤兑，该平台将被迫抛售stETH偿还债务，这将进一步造成流动性池的偏离，与其坐以待毙，不如先跑为敬……这就造成了近期stETH折价的加速。问题三：会全面崩盘吗？继续跌下去会发生什么？

动态 | 涉嫌挪用1210万美元用户资产的Einstein仅剩4.5万美元资产:本月早些时候，加拿大加密货币交易所Einstein因涉嫌挪用1600万加元（1210万美元）的用户资金而被关闭。Grant Thornton律师事务所被指定没收该交易所的资产，并将“据称丢失的资金”返还给用户。

然而，昨天公布的一份法院文件称，Grant Thornton发现该交易所仅剩下约1.5万美元的加密货币和3万美元的现金。Grant Thornton已经向加拿大和美国的几家银行发出通知，该交易所及其创始人Michael Ongun Gokturk可能在这些银行持有投资或存款。（TNW）[2019/11/19]

在回答这个问题之前，推荐大家先读一下0x.Gene和0x_Todd两位老师对Celsius事件的具体分析。简单概括下，虽然Celsius的情况确实是有些狗血，但从用户委托周期、实际资产储备、处理方式可能性等多个角度综合考虑，Celsius因挤兑而被迫砸盘stETH的可能性并不大。回到stETH本身，虽然我个人也认同短期内stETH可能还会因为市场的FUD情绪而继续折价，但却不认为会出现太大的幅度。之所以这么说，原因有二。其一，作为流动性质押代币，每一枚stETH都是有着足额ETH作为支撑的，这一点毋庸置疑。鉴于目前ETH2.0在测试网的开发并未出现太大的非预期障碍，且Lido本身的智能合约也已经受住了市场长期以来的检验，我们可以相对乐观地评估stETH赎回ETH的通道将在几个月后顺利打开。其二，stETH的折价已然造就了一个非常清晰的套利窗口，可以预见的是，当机构资金确定stETH的折价机会可覆盖资金费率损耗是，大概率会有对冲基金选择一手吃进stETH现货，一手在期货市场做空等量ETH，待质押解锁后平仓套利。这一潜在的买盘将是stETH折价持续时最主要的托底力量。问题四：到底能不能抄底？

下面，终于进入本文的主题了——到底能不能抄底stETH？这一情况需要结合你自身的后市预期和投资策略来回答。如果你继续看空后市，那就别抄底。如果你只想玩玩就走，那我建议你三思而行，因为短期内FUD情绪究竟会造成多大影响尚不无法确定，即便恢复锚定了也没几个点的收益。如果你财力充足且乐意套利，现在应该去估算的是“质押收益率+折价率”和“资金费率损耗”之间的大小关系。但是，如果你长期看好以太坊的未来发展，愿意捏死ETH一年甚至更久，现在或不久之后买入stETH或许会是最好的选择。——————————更新——————————关于套利窗口的具体数值推算，推特KOL@CryptoScott_ETH在其推文中做了非常详细的估算，感兴趣的读者可以点击该推文补充阅读。

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