金色观察 | 加密货币交易所需要“熔断机制”吗？

时隔23年，美股史上第二次熔断来了。

标普开盘不久下跌7%，全市场（包含期权和股票期货市场）暂停交易15分钟。标普收盘225.8点，下跌7.6%，分别成为史上单天下跌点数之最和下跌百分比第17位。道琼斯虽然开写得没有触及到0%的熔断水平，但收盘2013.8点，下跌7.79%，分别称为史上单天下跌点数之最和下跌百分比第11位。美股历史再一次被改写。

美国在1987年的“黑色星期一”的3个月之后推出了股指熔断机制，分为7%，13%，20%的三档下跌熔断。三十多年来的美股市场，此前真正触发熔断仅有一次：1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。

熔断机制指的是在股票市场的交易时间中，当价格波动的幅度达到某一个限定的目标（熔断点）时，对其暂停交易一段时间的机制。熔断机制推出的目的是为了防范系统性风险，给市场更多的冷静时间，避免恐慌情绪蔓延导致市场波动，从而防止大规模股价下跌现象的发生。

美国加州男子因非法经营比特币传输业务被判两年监禁:金色财经报道，据美国司法部发布的消息，加利福尼亚州男子Kais Mohammad因涉嫌非法经营基于比特币的货币传输业务而被联邦监狱判处两年徒刑。法庭记录显示，Mohammad是一名受过合规培训的前银行员工，在2014年至2019年期间经营着他的“Herocoin”业务，据称他会见客户，通过面对面的方式或使用比特币ATM将他们的虚拟货币转换为现金。美国司法部称，Mohammad经营了多台比特币ATM。[2021/6/3 23:06:37]

随着比特币价格在过去几天中下跌超过1200美元，加密货币交易所是否如传统金融市场一样需要“熔断”机制以避免恐慌性抛售了吗？

美国邮轮旅行社Cruise Travel Outlet接受加密货币支付:据官方消息，美国最大的邮轮旅行社之一Cruise Travel Outlet总裁Bill Walsh近日宣布，该机构现已接受数字资产作为邮轮或陆地度假的费用支付，包括BTC、ETH、BCH、LTC、DASH和EOS。[2021/5/6 21:27:50]

犇睿资本创始人褚康认为，肯定不需要，不然就完全中心化了，这违背了区块链精神。

OKEx CEO Jay Hao对金色财经表示，这不是需不需要的问题，而是难以实现的问题。“熔断机制的出发点是好的，可以保护数字货币市场上中小投资者的利益，防止他们受到更大的损失。然而，熔断机制很难在数字货币市场实施。”

Jay Hao分析了两点原因：

首先，数字货币市场的波动很大，熔断点的设定就是一个难题。我们需要明白，目前传统金融市场上的熔断机制已经多次修改了规则，熔断制的设计者之所以这样做的目的，其实就是不希望熔断发生，因为熔断会阻止市场交易，扰乱市场正常行为。以美股为例，标准普尔下跌触发熔断的三个百分比分别为：7%、13%和20%。第一档7%，在运行二十多年以来，就发生过两次熔断，但对于数字货币市场呢？根据去年做的统计，比特币的日均涨跌幅的中位数为12%，这意味着如果我们设置7%的熔断点，那么比特币的正常交易将多次被打断，这对市场是不利的。

其次，数字货币市场是一个7*24h的市场，并且数字货币在多个平台上进行交易，所以当某一个交易平台宣布采取熔断措施后，如果发生熔断，那么平台之间数字货币的价差就会增加，引发套利，最终熔断机制沦为摆设：例如A交易所宣布对比特币实行熔断机制，某日比特币大跌，A交易所触发熔断，比特币价格停留在9000美元，但其他交易所的比特币价格已经跌至8000美元，这就形成了套利空间。但A交易所从熔断中恢复重新开市时，其平台上的比特币价格在套利机制作用下将继续下跌至8000美元，熔断机制根本毫无用处。

那么，如果行业中所有的交易所或主要交易所达成共识，统一实行熔断机制，是否可行呢？Jay Hao表示，也不可行。

因为这样的联盟类似卡特尔（石油输出国组织欧佩克就是一个卡特尔），这样的联盟天生不具有稳定性：联盟内的成员都具有动机，在博弈论上这就是一个典型的“囚徒困境”：当发生熔断时，如果联盟内的一些交易所偷偷进行交易，那么将会给自己在市场份额和市场收入上带来巨大好处，这会激励成员们都偷偷进行交易，最终形成纳什均衡，交易所都私下进行交易或退出熔断机制，熔断机制联盟也名存实亡。包括这次石油大跌事件也是一个这样的“囚徒困境”，沙特要求俄罗斯减产，俄罗斯不想减少自己的市场份额和收入，不答应；谈判破裂沙特增产，导致原油价格现在比矿泉水价格还便宜；实际上如果双发都遵守减产协议，那么两方的境况都比现在强。

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