ETH:OKEx Jay Hao：Uniswap很难取代当前的主流交易所_etherark

最近行业中Uniswap的异军突起引发了市场的关注。这是一个有趣且潜力巨大的DEX项目，在过去的一周，Uniswap的日均交易量迈过了1亿美元的大关，而在3个月前这一数值仅仅为1百万美元。为此很多市场分析人士认为以Uniswap为代表的去中心化交易所在未来将代替目前的主流交易所。然而事实真的如此吗？

资料来源：Uniswap官网我第一次关注Uniswap是在今年年初，主要被其简洁的经济模型所吸引：

灰度比特币信托负溢价率收窄至44.66%:金色财经报道，链上数据显示，当前灰度总持仓量达211.58亿美元，主流币种信托溢价率如下：BTC，-44.66%；ETH，-51.63%；ETC，-66.86%；LTC，-57.49%；BCH，-40.68%。[2023/2/16 12:11:06]

其中x是第一种数字货币的数量,y是第二种数字货币的数量，k是一个恒定的常数这个公式有一种独特的数学之美，正如牛顿的万有引力公式，爱因斯坦的质能方程，虽然都是一个简洁的公式，但却打开了新时代的大门。具体而言，我们在过去进行加密货币交易时，都依赖订单薄模式，即交易者需要将自己的订单提交至订单薄上，随后进行撮合并完成交易，流程复杂，对系统的技术要求极高；而Uniswap则采用了一种全新的交易模式---利用储备金流动性来完成加密货币的交易兑换，以此实现了自动做市场商。我们以Uniswap中ETH和ERC20代币交易为例。公式x*y=k中，x、y分别是ETH和一种ERC20代币的数量，而k是一个常数。x，y和k的初始值由流通性提供者确定，因为ETH和ERC20代币之间的汇率P=x/y，所以在确定x和y初始值的同时，也确定了汇率P的初始值。假如一个交易者想用m个ETH购买一定数量的ERC20代币，为此他需要向Uniswap交易合约的ETH资金池发送m个ETH，交易费用为h。为了保证k值不变，那么智能合约需要向投资者支付n个ERC20代币，即

灰度比特币信托负溢价率收窄至47.33%:金色财经报道，根据coinglass链上数据显示，当前灰度总持仓量达145.11亿美元，主流币种信托溢价率如下：BTC，-47.33%；ETH，-59.61%；ETC，-76.71%；LTC,-63.88%；BCH，-56.32%。[2022/12/30 22:16:38]

公式即决定了支付给交易者的ERC20数量n。从图像上看这一交易过程更为简洁：因为k是一个固定的常数，所以两种代币的数量x和y只能在下图中的反比例函数图像上运动。开始时在图中的a点，当交易者向智能合约打入A代币时，的坐标来到b点；为了使在反比例函数图像上运动，必须减少B代币的数量，随后(x，y)运动到了新位置C，并完成交易。

币信矿业CEO刘飞：比特币的稀缺性可避免周期性的经济危机带来的贬值:金色财经现场报道，8月2日，由金色财经主办，阿里云、中科云创、99EX、Asproex、热币、ChainUP、金色算力云首席合作的共为·创新者大会在郑州举办。在主题为《矿业领袖对话：捕捉市场新动向 洞察矿业新趋势》圆桌环节，币信矿业CEO刘飞表示，对区块链行业这十年的发展感受最深的三个词是周期、稀缺和金融危机。我们都知道整个经济的运行是有周期的，金融市场在发展过程中会周期性的出现危机，而每次金融危机时美联储都会不断的印钞，今年也不例外。但是在疯狂的印钞之后，大类资产都会重新被定价。对于比特币来说，其诞生于经济危机，其稀缺性可以免于金融危机带来的贬值。[2020/8/2]

动态 | Coinbase Custody将担任亚洲比特币信托托管人:数码资产管理公司IDEG推出了据称是亚洲首个比特币信托。12月8日，两只新基金——亚洲比特币信托基金和阿特拉斯矿业信托基金正式宣布成立，证实了该公司11月底在香港披露的消息。据悉，Coinbase Custody将担任这两个信托的托管人，亚洲的深远信托公司(Deep Trust Company)将担任受托人。这两个信托的总规模为2亿美元。（Cointelegraph）[2019/12/10]

从上面的交易流程我们可以发现，Uniswap完全不需要订单薄，且没有交易撮合这一过程，仅仅是一个简单的数学公式即可实现交易的完成。如此简洁的一个公式，却颠覆了传统的交易模式，让人赞叹不已。然而，正如西方谚语中所说的：“Acoinhastwosides”，Uniswap简洁的数学模型在给它带来种种优势的同时，也为其未来发展埋下了种种隐患。首先，Uniswap的交易深度不足，无法支持大额交易。交易深度是衡量一家交易所优劣的重要指标之一，反映的是市场在承受大额交易时价格不出现大幅波动的能力。正如前文所分析的那样，如果不考虑交易费用，那么Uniswap的成交价格为P=n/m。从图像上看，在交易前合约内两种数字货币的数量为，交易后变为，那么其实际交易价格为：

由于y=k/x，所以的值越大，的变化幅度越小，此时趋近于0。这意味着当用户向交易合约中放入越多数量的代表A，换回的代币B数量越少，即交易价格越高。因此，Uniswap的交易深度非常差，用户无法在Uniswap上进行大额交易，否则将要支付很高的价格。

其次，Uniswap无法独立定价，必须依附于主流交易所。Uniswap舍弃了订单薄模式，即舍弃了“价格优先”的交易原则，无法捕捉到市场的最新交易价格。为此，Uniswap不得不引入套利机制：一旦Uniswap上的价格与市场公允价格不同，就会出现套利空间，并将价格拉回正轨。这注定了Uniswap永远无法成为主流交易所，否则套利机制将失灵，交易无法保证按正常市场价格执行。因此，基于以上原因，即便我对Uniswap的数学美感不惜吝啬之词，却也不得不遗憾地说，Uniswap很难取代目前的主流交易所。

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