CLE:简析时下最热的加密货币无限「流动性黑洞」循环_CIR

编者按：本文来自链闻ChainNews，撰文：AndrewKang，加密资产风险投资家、市场分析师，翻译：卢江飞，星球日报经授权发布。由于加密货币市场存在基于代币的自动化做市商，他们设计的业务运营模式可能会造成流动性「黑洞」，这个「黑洞」能从四面八方吸收资产，比如中心化交易所、去中心化交易所、冷存储库等等，最终让AMM赚得盆满钵满。下面，就让我来给大家谈谈这个问题。首先，我们需要了解加密货币市场流动性有一个反馈回路：交易量?做市商利润?专用于做市商的资本?流动性?点差收窄?重复链闻注：点差是买入价与卖出价之间的差价。买入价和卖出价的价差越小，对于投资者来说意味着成本越小。从这个反馈回路中，我们发现：流动性自己产生流动性。对于任何一个市场，这个反馈回路都是如此，包括中央限价订单簿交易和集合流动性模型：

韦氏评级：以太坊高Gas费用问题越来越严重，或将被竞争对手蚕食其市场份额:2月5日消息，加密货币评级机构韦氏评级（Weiss Crypto Ratings）发推表示，以太坊高Gas费用越来越严重，如果现在是基于以太坊，那么 Layer 2应该是首要任务，如果当前的ETH价格翻番而没有任何重大升级，则它可能会导致基于以太坊的DeFi的失败，因为大多数人将无法负担这些费用。Layer 2通过将多个交易捆绑在一起，在用户之间分配费用来解决该问题。如果未在接下来6个月左右的时间内推出解决以太坊费用问题的方法，许多以太坊的主要竞争对手，例如，Cardano、Polkadot，Cosmos等公司将开始推出自己的DeFi DApp，从而蚕食ETH很大的市场份额。[2021/2/5 18:58:13]

以太坊未确认交易为99,795笔:金色财经消息，据OKLink数据显示，以太坊未确认交易99,795笔，当前全网算力为239.78TH/s，全网难度为3.19P，当前持币地址为48,024,386个，同比增加169,250个，24h链上交易量为2,379,149.33ETH，当前平均出块时间为13s。[2020/9/28]

反馈回路：更多交易量?做市商获得更多利润?提供更多流动性?点差收窄?为交易者提供更好的定价?交易量会变得更多然而，对于那些刚刚创立的加密货币交易所而言，可能需要面临一个「鸡和蛋」的问题，因为交易所成立初期交易量和流动性都比较低。在起步阶段，不少加密货币交易所都不得不面临一段「反馈回路」艰难时期。不过，流动性挖矿提出了一种引导网络效应的新颖机制。简单来说，流动性挖矿通过代币奖励刺激流动性供应，这种方式可以促使流动性蓬勃发展并吸引更大交易量。这里我们列举两个成功实施流动性挖矿的例子，一个是Synthetix，他们在实施流动性挖矿之后sETHPool的流动性达到了Uniswap总流动性三分之一的水平；另一个例子是Balancer，在实施流动性挖矿一周之后，其网络总锁定价值达到了3000万美元。

Circle向以太坊网络新增发1,954万枚USDC:据DAppTotal稳定币专题页面数据显示：09月23日22时51分 ，USDC发行方Circle向以太坊网络新增发1笔价值1,954万美元的USDC，区块高度为：10919524，交易哈希值为：0x5ae9a7dfec9df54758dba60ff4253aa6b77075c53909181b7ae65a16ef75b9fe 。截至目前，Circle在以太坊网络上的ERC20 USDC总发行量已达2,441,488,060枚。[2020/9/23]

动态 | 以太坊未确认交易25838笔:据Etherscan.io数据显示，以太坊未确认交易25838笔。以太坊全网算力为160.09 TH/s，当前挖矿难度2025.14 TH，交易处理能力8.4 TPS。[2019/6/19]

现在我们再分析另一个情况下自动化做市商设计的流动性「黑洞」模式，即：如果在流动性池内的中心资产是网络原生代币，又会发生什么情况？举个例子，ETH是所有Uniswap交易市场的中心资产，想象一下，如果Uniswap推出自己的网络代币并取代ETH，会发生什么情况？事实上，Bancor和Thorchain已经开始采用这种运作模式了：在Bancor，每个流动性池内的资产都是ERC-20代币，但是需要拥有或抵押网络原生代币BNT才能获得；在Torchain，每个流动性池内的资产包括了比特币、以太坊、以太坊经典、ERC-20代币，但同样需要拥有或抵押网络原生代币RUNE才能获得。在这种情况下，如果我们继续套用流动性挖矿模式，事情可能会变得很疯狂。因为如果对这些流动性池实施流动性挖矿策略，就必须首先拥有或抵押网络原生代币，而这些代币价值占到每个流动性池资产规模的50%。一旦购入RUNE或BNT，这些代币的价格就会上涨，也意味着网络资金池也会越来越深，流动性自然就变得越来越强，也会吸引更多交易者。

上图是一个以RUNE代币为例的反馈回路：流动性池越大?手续费用就会越低?交易量变得更高?流动性挖矿收益更大?推动网络原生代币RUNE价格更高?流动性池价值变得更大需要说明一点的是，我所描述的是极端情况下的流动性反馈回路，那么随着价格上涨，流动性挖矿还会带来些什么呢？答案是：流动性挖矿收益。当价格上涨、流动性池更深、收益率推高这种良性反馈回路形成之后，就会让所有加密资产陷入到这个「黑洞」里。

现在，如果我们考虑市场反身性特点，就会发现这个「黑洞效应」影响巨大。因为只要人们希望原生代币的流动性挖矿收益更大，就会购买更多原生代币，继而推动代币价格上涨，就像创造了一个能「自我实现」的预言。而这，就是为什么SNX代币在短短九个月时间价格上涨50倍的原因。

大多数人没有意识到的是，Uniswap和Balancer的大部分交易额都来自于套利交易，而不是流动性池，然而套利交易不会让流动性池受益，只会让矿工获利。当然，由于费用较高，持续流动性池也会使得流动性池从套利交易中获得更多价值。最后要说一点的是，市场反身性会在另一个方向上反转，但其最终目标还是要让流动性黑洞创造一个池，充当不可渗透的流动性护城河。

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