ETH:Bybit「攻守道」，能否窥探合约市场的一线生机？_比特币市值

文|秦晓峰编辑|Mandy王梦蝶出品|Odaily星球日报

“尊敬的用户，因行情剧烈波动，您的BTC多头&倍杠杆仓位已爆仓。”常开合约的你，手机一震，一定最怕看到这条信息。不知多少人，怀着造富梦来到期货市场交易，幻想在合约沙场上纵情驰骋、赚得盆满钵满，却最终被波动剧烈、时不时一根天地针的现实市场吊打，倾家荡产。在此情况之下，如今的衍生品交易平台也着手为用户提供了更多的选择，更多的风险对冲工具。比如近期备受关注的期权。不过，过于一般用户而言，期权产品规则复杂、门槛高，交易难度大。同时，不少交易所的“权证”产品比较二元，更像菠菜，并不能真正满足用户需求。于是，一些更符合用户预期，理解和操作门槛更低的合约保险应运而生。以Bybit的「相互保」为例，用户在合约开仓后，可以为合约本金及浮动盈亏购买保险，一旦触及赔付条件即可获得理赔。这样的功能听上去很美，不过合约保险究竟如何运作，赔付机制如何？能否真正减少用户损失？合约保险又是否会成为合约交易所的下一个风口？还有哪些功能可以为用户资产保驾护航？本文，Odaily星球日报将详细解答这些问题，同时，我们也通过实际操作，为读者体验了「相互保」的完整流程，并计算了各类情况下的赔付金额，欢迎收藏。加密保险的蓝海：合约交易险

作为一种抵御风险的保障机制，保险贯穿人类文明发展的全历程，如今的保险种类已经十分健全完善，涵盖社会生活的方方面面。不过，对于新兴的加密市场而言，保险却力有不逮。如今，加密市场正在越来越受到主流机构的关注，全球的保险大亨如怡安、安联和马什＆麦克伦南等也正在进入加密保险市场，推出产品试水。不过，目前的加密领域保险，主要针对资产被盗，防范黑客攻击。而频次更高、需求更大的交易领域，却少有保险产品。“交易保险做起来难度很大，怎样无缝地衔接到交易的场景里？传统保险公司对于加密领域的认知有待深化。”Bybit联合创始人兼CEOBenZhou告诉Odaily星球日报。确实，加密货币波动性较大，第三方保险公司如何评估交易险保费以及保险赔付也是一大难题；交易数据也存在滞后性，第三方保险风控措施可能面临失效难题；加密货币本身的合规性，也是保险公司考量的重要因素。但是，伴随着衍生品交易的不断增长，市场对于加密交易险的需求却与日俱增。今年3月12日、3月13日，加密市场超过12万人爆仓，数十亿美元蒸发。如果彼时的爆仓的用户有保险这一选项，相信一定会毫不犹豫地购买。于是在市场供给量不足的当下，交易所顺势成了加密交易险最好的承销方。今年5月13日，加密衍生品交易所Bybit上线合约保险「相互保」，填补了交易险的空缺状态。所谓相互保，即交易者在Bybit持有永续合约仓位时，可以购买「相互保」，服务有效期内，如果因市场波动产生损失，“相互保”将根据指数价格变化对被保永续合约仓位进行赔付。实际上，在「相互保」出现之前，一些加密投资者也会选择期权为合约交易进行风险对冲。只是，期权规则繁复，用户门槛较高；并且期权也是今年年后才大规模兴起，发展时间较短，用户教育并不充足，这也阻碍了绝大多数合约用户进入期权大门的脚步。“很多小白用户根本看不懂期权，不知道怎么玩。很多人也把期权当成一个独立的产品，没有拿它真正当作一个风险对冲和风控的，甚至一些用户会把期权当成一个以小博大的菠菜工具。“另外，期权产品更看重市场的流动性以及做市商的定价，目前很多交易所并不具备这样的专业性和认知程度，最后伤害到用户权益。”Ben认为，传统期权并不适合小白用户进行风险对冲。Ben补充说，「相互保」其实是一个进阶版、简化的欧式加美式期权。“我们在保留期权对冲风险的同时，将其做成一个简化的保险呈现给用户。因为保险跟我们生活其实贴得比较近，大家对这个功能的接受度和理解度也更高了。”相互保，如何保障合约用户权益？

那么相互宝究竟具体如何运作，Odaily星球日报决定亲身实测一番，下文截图均来自实际操作。Bybit的相互保有两种类型：多仓保险以及空仓保险。用户在持有永续合约多仓情况下，可以买入多仓保险对价格下跌做保护，反之亦然。目前，相互保仅可通过PC网页端下单和查看，且只支持BTC/USD。1.买入相互保用户在Bybit购买BTC永续合约后，合约持仓区会提示是否「购买相互保」；点击之后，即会弹出相互保界面，如下所示：

假设用户持仓1万张未受保合约，可以按比例选择投保合约数量：2500、5000、7500、10000。也可以选择投保时长：2小时、12小时、48小时；投保到期后，还可以选择自动续保。如下所示：

Ben告诉Odaily星球日报，根据他们的调研，大部分对保险时长的需求是24-48小时之内。如果后续用户需求上升，他们也会延长保险时长。“如果未来大家想要7天保险时长，我们也会上，只是保费也会产生相应的变化。”另外，购买相互保时，需支付保费和手续费，其中保费进入“互保基金”，以对被保仓位进行赔付。手续费是保险合约数*0.05%，用BTC结算；而保费则不固定，处于动态变化中。Bybit在Black-Scholes期权模型基础上，用互保基金系数、最大赔付额系数和短时保险情绪系数对保费做调整。Odaily星球日报实测发现，目前保费是用户持仓价值的2%。“如果未来互保基金数额持续上涨，积累了很大的量，保费也会持续下降甚至让用户免费参保。相互保的设置初衷，是让合约用户都可以有效抵御风险，不是为了交易所盈利。”Ben解释说。2.如何赔付？用户买完相互保后，会得到一张「保单」，上面显示了「购买指数价」、「自动结算价」以及到期时间。如下所示：

在到期时间之前，用户可以主动结算，提前触发赔付；也可以到期自动结算或者永续合约爆仓强平，都会触发相互保自动结算。下面，我们通过一个例子帮助大家计算相互保赔付金额：假设小明在8000美元做空20000张的BTC/USD永续合约，同时花0.02BTC买入20000张空仓保险，「购买指数价」为8000美元；当BTC的价格涨到了10000美元，小明账户出现了亏损：20000*(1/10000-1/8000)=-0.5BTC；此时小明选择手动结算保险，结算价为10000美元，则空仓保险赔付金额：20000*(1/8000-1/10000)=0.5BTC。空仓保险赔付金额完美抵消合约亏损，小明净亏损保险费0.02BTC。当BTC的价格跌到6000美元，小明选择手动结算保险，结算价为6000美元，则小明的空仓保险不会赔付。但小明此时合约收益20000*(1/6000-1/8000)=0.83BTC，小明净收益净赚0.81BTC。需要注意的是，相互保赔付并非没有上限，赔付上限由购买时永续合约的「强平价格」决定。在持仓期间，被保仓位可能调整杠杆、追加保证金或增减仓位，这些都可能导致被保仓位的强平价格发生变化，但合约赔付上限维持在保险生效时刻的强平价不变。多仓保险，最大赔付额=保险合约数*(1/购买保险时的被保仓位强平价格-1/被保价格）空仓保险，最大赔付额=保险合约数*(1/被保价格-1/购买保险时的被保仓位强平价格）“目前，相互保单笔最大投保价值和保险赔付上限都是20万美元，整个账户最大投保价值和赔付上限为100万美元，以BTC为结算单位。”Ben告诉Odaily星球日报。3.互保基金够用吗？从项目上线至今，已经过去一个多月，相互保的运营情况如何？Ben表示，目前相互保投保合约数接近2亿美金，购买用户500+，人均购买合约数超过40万。颇为有趣的是，尽管Bybit用户中韩国用户规模较少，但他们购买相互保的比例却是最大的。要使整个相互保能够正常运转，互保基金的赔付能力尤为关键。早在相互保上线之初，Bybit就拿出了200个BTC注入互保基金作为启动资金。项目上线后，互保基金最重要的资金来源是保费：100%保费。

目前互保基金保持公开透明，每日公布基金余额。Odaily星球日报查询发现，截至6月10日剩余186.2个BTC。“长期来看，保险赔率EV值是稳定的。目前是用户太少，才导致净流出的状态。”Ben解释说。如果遇到极端行情，互保基金真的能持续赔付吗？在今天下午的Bybit「攻守道」发布会上，Ben表示，极端行情下保险基金确实存在穿仓的可能性，但互保基金出现穿仓的概率很低。“如果互保基金枯竭了，我们也考虑了两种方式：一是Bybit会再出一些BTC注入互保基金，二是考虑将互保基金与目前的保险基金打通。目前相互保正处于公测阶段，具体选择哪种方式我们也正在权衡。”Ben补充说，下一步相互保将会把所有计算公式全部公开透明，“让用户可以清楚地知道每一笔钱都花到哪里”；另外，相互保也将从BTC/USD永续合约拓展其他币种及正向合约。步步为营，推进「策略提醒」进阶3.0

作为一个老韭菜，特别是合约用户，你一定有过长时间盯盘的经历。尤其是行情异动时，生怕自己一不注意，便错过了一个亿。于是，各种行情类App应运而生。用户可以自定义相关指标，例如「BTC突破布林带上轨」。当达成特定指标时，软件会自动推送提醒用户。不过，不少行情APP并非直接接入交易所API，而是直接从网页端抓取数据，造成数据存在延迟，精确性也大打折扣。掌握一手交易数据的交易所自然是最适合做这件事的。但目前多数交易所关于行情异动的推送，仅限于报一下价格，并不太重提升视用户体验。近期，Bybit就在App端上线了行情自定义的提醒工具，称为策略提醒，延展了交易所App的功能。用户可以在BybitApp中，建立有关价格、指标的策略提醒，通过APP推送在手机上接收通知：实时价格提醒：选择一个重要的价格水平，并建立一个提醒，该提醒将在行情发生变化时触发，例如“BTC/USD价格向上突破10000美元”。自定义指标提醒：根据提供的数据指标来建构提醒，同时使用“穿越”或“上穿”等条件自定义每个提醒，例如“BTC/USD1小时触碰局部最高”。预设策略提醒模板：如果用户不知道如何创建和设置策略提醒，还可以根据已经设置好的预设策略提醒模板，输入期望的条件和目标，例如“当以太坊低于240美元发送交易提醒”。

“策略提醒就是要解决用户盯盘问题，解放用户的时间。同时在行情波动时，通过策略提醒找到用户，提醒其交易。很多人说APP做不了高端的交易，我们的认为是因为没有人把好的APP做出来。目前的策略提醒只是1.0版本，下一步还有很多更高级的、更高端的玩法，把APP的属性给它真正利用起来。因此从一开始，我们就在App中为策略提醒留了一个很大的位置。”Ben补充说，策略提醒2.0版，不仅在提醒功能上更进一步，用户可以自定义，而且增加交易功能，用户可以策略下单、一键开仓或全平。“信号出来之后，我可以直接帮你把条件单设置进去，根据用户的喜好参数设定去交易/甚至不用指标，用户只要画两根线，价格到了这个线就可以做多/空。”举个例子，用户可以在Bybit上画出BTC的上升趋势线，如果夜间价格跌至趋势线，直接触发设置好的做多功能。策略交易，也仅限交易所能够支持，其他行情软件App难以玩转。至于策略提醒3.0版本，则会按照用户需求进行定制化服务。“接下来我们将重点完善1.0版本，解决各种Bug，2.0版最快也要年底才能上线。在这个基础上，3.0版本根据用户需求，我们再去做下一步。”策略提醒，不仅帮助投资者掌握行情动向，同时也可以激活用户交易，对于交易所同样获益，最终达成双赢。总结：攻守兼备，将用户体验做到极致

合约战场是交易平台的群雄逐鹿、兵家必争之地，也是试练产品、技术水平的角斗场。如今，作为头部合约交易所的Bybit，也以自己的「攻守道」为用户资产保驾护航：「策略提醒」主攻，帮助用户掌握行情动向，及时开仓交易斩获收益；「相互保」主守，在合约开单后，减少极端情况下的损失，让用户交易没有后顾之忧。从此前USDT正向合约，到近期祭出攻守组合拳，Bybit始终在不断完善自己的功能，将用户体验做到极致。归根结底，Bybit一系列功能设计的出发点都是一致的：在目前不健全、乱象频发的市场里，提供逐渐完善的工具，有效帮助用户控制风险，从各个角度为用户交易保驾护航，对用户资产负责。实际上，每一个功能的问世，背后都凝结着研发团队无数的心血，特别是与用户资产密切相关的，更是马虎不得。“前期我们进行了大量的用户调研，要弄清楚用户究竟想要怎样的功能；研发中也面临无数的难题，比如怎么将把保险功能融入现有的合约中，保险怎么加仓、怎么定价，保险池怎么做好风控等等。这些问题，需要反反复复、不停地讨论。”Ben感叹研发不易。他补充说，“从功能设计上可以看出，我们做这件事真的没有利润，只是为了提供对冲工具，帮助用户风控。Bybit一切工作的出发点，都是为了让客户的生命周期能够变得更长，尽量让大家不要爆仓，毕竟这个市场波动还是蛮大的。”

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