UND:发币激励借贷，DeFi就这么缺流动性？_OMP

文|王也编辑|Mandy王梦蝶出品|Odaily星球日报

今天可能是DeFi小众领域最出圈的一天，皆因Compound超越MakerDAO，成为DeFi市值第一，“借贷即挖矿“的模式也让不少投机的心蠢蠢欲动。

图片来源于：DeFiMaeketCapCompound主打借贷业务，因业务逻辑与传统银行类似，获赠“DeFi银行”之称号。与银行模式不同的是，Compound的借贷通过去中心化的方式完成，由算法为每种代币设置利率，借贷双方在Compound上各取所需，Compound收取利息中的15%作为手续费。今年2月底，Compound正式宣布发行治理代币COMP的计划，发行总量为1000万枚；5月底，Compound官方公布治理代币COMP的分配方案；6月16日，用户开始陆续收到COMP代币。由此，Compound超过MakerDAO，一跃成为DeFi市值第一。据DeFiMarketCap统计，目前Compound最新市值为9.34亿美元，是MakerDAO市值的2倍左右。

Blockstream联创：很早就决定不发币:金色财经报道，区块链基础设施公司Blockstream联合创始人兼首席财务官Erik Svenson表示，加密行业在过去的一年里表现不佳，随着监管审查的加强和投资者的怀疑，资本配置已从2021年的高点大幅回落，这使得许多年轻的初创公司难以筹集资金，这也正在影响比特币生态系统。Svenson表示，比特币赛道本身一直是一个资本不足的领域，但他表示：“我们很早就决定不发行自己的代币，我们没有像许多项目那样进行ICO，因此我们一直依赖更传统的风险投资”。

根据PitchBook的数据，Blockstream在1月底筹集了1.25亿美元，使其总资金达到约4亿美元。截至2022年8月，该公司投后估值为24.9亿美元。[2023/8/26 10:03:24]

图片来源于：Uniswap截止发稿时，COMP在Uniswap的交易价格是0.393ETH，日内涨幅高达848%。为何COMP刚上线就出现如此惊人的涨幅？治理代币究竟是什么？如何获得COMP？Compound推出的“借贷挖矿”模式是否值得投资者参与？这种模式可否长期运转，并被其他DeFi项目借鉴？对于上述问题，本文将一一阐明。如何理解治理代币？

声音 | 李晓枫：把形形色色交易所和发币机构清理掉 央行才会亮相:在海南国际离岸创新创业示范区建设暨区块链?数字资产交易技术创新高端论坛上，原央行金融信息化研究所所长李晓枫发表题为《银行业区块链探索与实践》演讲。李晓枫在演讲最后表示：“数字货币源于比特币，数字货币带来的与原来银行帐目体系不同，是基于公钥私钥签名，公钥就是数字钱包的地址，带来去中心化金融。”李晓枫认为，“结合实践来看，第一个数字货币市场上发的数字货币充其量是商品，所以现在很多连比特币都达不到，就是空气币，真正有意义的是Libra，对人民币的地位有冲击。由于Libra白皮书发布以来，人民银行加快银行发数字货币，确实有时候会带来金融系统的脱钩，到底先有币还是先有智能合约，应该先有币，比特币是这样。最后一个问题数字货币会带来金融基础设施建设，也会带来法律法规怎么做，这些有待这些问题解决，我们国家还在清理门户，要把形形色色交易所和发币机构清理掉，央行才会正式亮相，再发币就是要国家垄断发行。”[2019/12/1]

不同区块链项目的代币各司其职：比如比特币的原目标是价值流通，实际被用于价值存储；比如PoS和类PoS代币，证明了参与网络建设和运行的权利，需质押代币才能参与出块；也有一些可以捕获交易费用，通过销毁代币来捕获价值；还有MKR、0x等，功能以治理为主。当然，多数代币不止一个用途。有的代币既能捕获费用，也能用于治理，如MKR和Kyber。本文着重分析的COMP，目前属于纯治理型代币。根据官方资料介绍，COMP是ERC-20代币，代币持有人对Compound治理协议享有“投票权”，允许持有人将代币委托给其他人投票，任何代币持有人都可以参与Compound的治理。只要拥有1%的委托代币就可以发起治理提议，包括增加新资产、改变利率模型等各种协议的参数或变量。DeFi治理代币的价值主要取决于项目本身锁定的资产规模，这也与安全性相关。随着锁定资产规模的增大，对治理的博弈需求也随之增大。COMP的分配机制

分析 | 中国基金报：美联储降息、Facebook发币、产量减半推动比特币破万:中国基金报今日发文《比特币破万刷屏：币圈周末疯狂 6个月暴涨240%》，文章提到，业内人士认为，比特币破万的原因主要有三个：一是美联储降息的可能性加大，二是Facebook发币，三是明年产量要减半，下一次比特币采矿奖励减半，预计发生在2020年。但纽顿投资管理公司全球股票投资组合经理马汉姆提醒大家：“对于普通投资者来说，比特币的吸引力仍然太有限。比特币的风险非常大，波动性一直很大。”[2019/6/23]

开发商CompoundLabs曾表示，Compound公司本身将不会出售或预留任何COMP，代币都分配给了公司的股东和团队成员，创始人RobertLeshner还特意强调：“COMP不是一种融资方式或者投资工具，COMP存在的意义只是为了提高Compound的社区治理能力。”因此，在分配规则中，占比超过一半的COMP被分配给了协议的真正用户：50.05%被预留给协议的用户；23.96%已分配给CompoundLabs的股东；22.26%已分配给CompoundLabs的创始人和团队，并需要4年完全解锁；3.73%将分配给未来的团队成员。

声音 | 李笑来：Facebook发币将对区块链行业以及对全球社会产生极大影响:李笑来刚刚在微博上表示，Facebook发币这事儿，还真是会对区块链行业，以及对整个全球社会产生极大的影响。[2019/3/8]

图片来源于：链闻投资者如何获取COMP？

根据官方文章，423万枚COMP将会免费发放给用户，只要用户使用Compound协议进行借贷交易即可。这个规则可被称为「借贷即挖矿」或「流动性挖矿」。这423万枚COMP代币被放置在一个「蓄水池」智能合约中，并且每个以太坊区块都会转出0.5枚COMP，这也就意味着需要4年的时间才会全部分发完；COMP将会被分配至每个借贷市场中，以该市场中产生的利息作为比例，这也就意味着分配比例会随时变化；在每个市场中，50%的COMP会分配给资产提供者，50%的COMP分配给借款人，用户可以根据自己资产在所在市场内占比获得；一旦某个地址获得0.001COMP，任何Compound中的交易都会将相应的COMP转移至他们的地址中，而对于更小的数量，也可以手工收集获得的COMP。总结来说，新的COMP将根据使用情况，每天奖励给协议用户。每一项资产的借款人和贷款人都将获得奖励，新的COMP将在每个区块发放，每天将向该协议用户提供大约2880枚COMP，持续4年。每天一半的COMP分配给贷款人，另一半给借款人。最活跃的资产每天也会收到最多的COMP，所以配置会随着市场的变化而变化。

吴军：区块链的用处不在于发币 而在于解决实际问题:4月23日，据凤凰财经报道，由中国企业家俱乐部主办的“2018中国绿公司年会”于4月22日-24日在天津举行。元丰资本创始人、腾讯原副总裁、Google资深研究员吴军在论坛上表示，区块链的用处不在于发币，而在于解决实际问题。同时他表示，未来的社会和城市是一个超级智能机器，AI是大脑，IOT是感官，会有新的一套的中心，用区块链这一类的方式把它连接起来，相当于我们的神经系统，所以这是对未来的看法。[2018/4/23]

图片来源于：Compound从图中可以看出，绝大多数的代币都分配给了USDC和USDT市场，USDC和USDT市场获得90%的COMP代币分配。当COMP的价格越高，用户存钱和借钱的动机就越强。只要COMP价格维持上涨，即使人们没有借贷需求，也可以为了赚取COMP而借贷。用户借贷的金额越大，获得的COMP越多，Compound的用户和其上的的应用也将持续不断地自动获得治理权。「借贷即挖矿」模式能长久运转下去吗？

尽管COMP的效用是为治理而设计的，创始人也一再强调COMP不是融资手段和投资工具，但是观察目前COMP的币价表现以及市场的反应，COMP确实在币圈投资者中激起了一波FOMO情绪。有人将Compound的”借贷即挖矿“模式和2018年大火的FCoin“交易即挖矿”模式类比，认为二者本质趋同，极有可能导致交易量虚幻增长，激励机制只是短暂的“饮鸩止渴”，一旦投机者退出，崩盘风险巨大，而且也会导致Compound中心化，违背去中心化协议的愿景。数字文艺复兴基金会曹寅也对Odaily星球日报表示，“Compound开创的这种‘借贷/流量挖矿’的模式和FCoin‘交易即挖矿’的模式并没有多大不同，本质上没有很多创新之处，但是对于一些冷启动的小项目来说，这种模式可以帮助他们快速启动，对他们来说还是有一些意义的。”但是曹寅并不看好COMP这种治理代币的价值，他认为DeFi项目本身的价值和治理代币的价值并不挂钩，治理代币只是给用来给平台用户参与项目治理的一个工具，并不参与Compound项目的分红权，这也是Compound“借贷挖矿”和FCoin“交易挖矿”的不同之处。而且目前Compound看起来也没有将COMP扩展为Compound抵押资产的想法，就算COMP的币价暴跌归零，也不会影响到Compound借贷业务的进展，最多也就是影响到Compound的治理。当然，目前来看这种情况很难出现，从上文的COMP分配图中可见，Compound的治理权还掌握在团队手中。曹寅还认为，如果仅将COMP作为一种治理权代币来看的话，现在的币价肯定是被高估的。不过就目前的早期阶段来看，COMP代币激励机制的出现，无疑会带动Compound借贷业务的快速增长。强大的激励将改变用户使用Compound协议的行为，吸引包括投机者、套利者在内的新型用户。参与者将借入他们实际上并不需要的资产，而只需支付利息来赚取COMP代币。只要回报有利可图，借贷者就会蜂拥而至。在此情形之下，COMP市值或将远超其内在价值，而众人担心“激励模式总会崩盘“的一天，也的确可能到来，一旦COMP的市场价值将开始下跌，就有可能触发反向放大力。更低的COMP价值将减少激励，这将导致借款人和存款人离开，产生更少的利息，从而进一步压低COMP代币的价值，造成螺旋下跌的局面。总而言之，“XX即挖矿”对于币圈的你我并不是新鲜事，DeFi出圈是好事，这一模式对市场的教育意义还是值得肯定的，毕竟还是吸引了不少人第一次尝试了DeFi，甚至第一次在Uniswap交易。但是，获客之后的留存依旧取决于产品背后的真实需求，热度冷却之后，ETH借贷市场的规模，依旧是它的天花板。参考资料：《Compound超越Maker成为DeFi市值最高的项目：DeFi大戏开启》《DeFi治理代币的价值捕获》《Compound治理代币将打开Defi的潘多拉魔盒》《去中心化借贷协议Compound治理代币COMP分配方案一览》

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