NDR:生态逐渐繁荣之后：我们如何给公链估值？_加密货币市场规模排名

编者按：本文来自威廉闲谈，作者：陳威廉，Odaily星球日报经授权转载。很多人希望给加密货币一个“估值体系”，作为规模化机构化投资加密货币的理论依据。许多机构与职业投资者，对于加密货币持有一个比较谨慎的态度，原因也在于没法从专业角度去进行投资。最近Defi很热闹，以太坊天天拥堵，生态繁荣初显。但是，ETH就是不涨，这是为什么呢？公链被应用得多，生态繁荣，用户越来越多，这一切对公链代币的价格到底有没有意义？今天就聊聊这个话题，我们如何看待“已经不是空气”的公链，以及如何给他们做合理的估值？我们先聊聊以前人们是怎么给公链估值的。2018年之前，我们如何给公链估值？靠做梦。没错，也就是所谓的“市梦率”，你敢做多少亿的梦，市场或许就能给你多少亿的估值。毕竟大家都只是一份白皮书，估值啥呢？当年凭着一份白皮书融了十几个亿的Filecoin笑而不语...

PermaDao Builder Panda：流量入口的最终目的就是让进入Web3.0的门槛越来越低:金色财经现场报道，在8月8日由金色财经主办的金色沙龙活动中，PermaDao Builder Panda在《下一个十亿级Web3用户来自哪里》圆桌会议中表示，流量入口的最终目的只有一个就是让Web3.0进入的门槛越来越低。

很多开发者会出现私钥保管不当，发地址的时候错发成私钥。我从去年一直在关注MPC和AA钱包赛道，有了MPC钱包，就是让用户拿不到私钥，这样被盗的概率就会大大降低。AA钱包还有一个好处，很多新人理解不了为什么要用GAS，因为在Web2.0是免费转账。

在以太坊和BTC网络存数据非常昂贵。这样我们可以把比特币网络的数据和代码放到永存网络上，把计算逻辑和VM放到链下。大家可以尝试更廉价的存储，比如Arweave等公链，这也是一个新的思路。

现在看起来ZKL2是一个值得发展和探索的路子，但能不能行通不好说，也要看技术落地。因为现在交易链非常慢，所以要看在V神的带领下，ZK这些项目哪个到底更好用，这也是值得期待的。[2023/8/8 21:32:36]

毕竟今时不同往日，Filecoin这种项目更难估值。只能说当所有人都看好这个方向、赛道和项目的时候，你别去参与是最好的，因为你也拿不到什么足够便宜的筹码。在2017年ICO浪潮之后，人们就开始逐渐清醒了一点，因为乱扔钱就能收回钱的时代过去了。2018年年初，比特币之外的加密货币，尤其是公链Token迎来了大爆发的几个月，这时候什么五花八门的估值模型都出来了。典型的有这么几个：一、费雪模型这个估值模型其实现在依然有很多人在提，不能说完全没有道理。

加密技术公司WonderFi已收购区块链开发公司 Blockchain Foundry:11月8日消息，加密技术公司WonderFi Technologies已完成对北美区块链开发公司Blockchain Foundry的收购，包括Blockchain Foundry的所有已发行和流通股（121,975,844股）。[2022/11/8 12:30:40]

有篇分析文章写得不错，里面提到这种模型的估值方式：

其实简单来说，费雪模型基于费雪方程式推导出来，费雪方程式最早是由美国经济学家欧文·费雪在《货币的购买力》一书中提出了，最早还是货币学理论。你可以简单通过这个估值模型去理解通证价值基础逻辑：如果流通量大，人们需要用到，那么它就有更大的价值。如果它不能保持高效流通，也就是说这个公链压根没人用，那么他就没有价值。这个估值模型值得参考。二、净现值模型依然还是分享同一篇文章里的内容：

WOO Network投资去中心化衍生品协议Deri Protocol:10月12日消息，去中心化衍生品协议Deri Protocol发推称，交易平台WOO Network成为其投资者，将帮助Deri Protocol加速增长、创新和扩展。[2021/10/12 20:22:39]

这个估值方式其实说白了就是“根据现金流估值”，也叫“净现值法”，是把项目在整个寿命期内的净现金流量按预定的目标收益率全部换算为等值的现值之和。净现值之和亦等于所有现金流入的现值与所有现金流出的现值的代数和。这个估值方式要求通证本身是能产生现金流的，不管是分红也好，利息也好，需要能够产生现金流才有得估。目前很多DeFi的Token其实已经可以尝试使用这个方式去估一估了。三、V/L模型估值这又是个什么模型？其实说白了，就是当你认可公链=生产关系的时候，那么你可以这么估值：

声音 | Finder联合创始人：希望创建澳大利亚第一家加密货币银行:据cryptoglobe消息，Finder联合创始人弗雷德·谢贝斯塔(Fred Schebesta)透露，他希望创建澳大利亚第一家加密货币银行。Schebesta在收购了西澳大利亚银行Goldfields Money的“大量”个人股份后透露，他认为成立一家银行对该行业来说是一个合乎逻辑的举动，因为他相信，随着加密货币的普及，人们将需要包括“托管、冷藏、托管、兑换和支出”在内的服务。[2018/9/8]

用这个估值方式的基本逻辑是：当一个公链的活跃地址数越多的时候，它的价值也就越大。四、其他估值方式还有一些提到的估值方式，也简单做一些分享，不过我觉得意义不大：

青松基金创始合伙人刘晓松：微信生态链崛起 “区块链+文娱”有机会:3月25日下午消息，在2018中国（深圳）IT领袖峰会上，A8新媒体集团董事局主席兼CEO、青松基金创始合伙人刘晓松。对于近来大火的区块链发展，刘晓松表示，看好区块链应用，这是非常重要的技术方向。“区块链+文娱是有机会的。”刘晓松认为，目前区块链还没有到应用阶段，内容还不能上链，时间还有些早，但区块链的积分方式可以上链。“应用随时能做起来，太多精英在做，目前区块链的发展相当于互联网的早期阶段。”[2018/3/25]

以上，就是我们在“懵懂期”对公链的估值方式。基本上还是按照其他领域对投资持仓的估值方式在币圈“复刻”了一份。没有很精确，当然，也没法很精确。那么今天的我们如何对公链进行估值呢？现在我们对公链的估值，前提是必须有完整的生态，有资本进驻，有足够多的用户和开发者，有足够强大的软件生态等。没有完整的生态，估值依然靠做梦和对比，没啥好估的。在生态强大的基础上，我们如何给公链估值呢？我觉得可以参考目前的手机操作系统，ios和Android。他们也同样是给生态提供了强大的系统基础，给了开发者和用户足够友好的环境，现在上面的生态价值加起来已经远远超过了生态本身的价值。用户需要的是ios和Android系统吗？不是的，用户需要的是微信、支付宝和抖音等等，这才是用户需要的。所以公链提供的是底层基础，然后如何能从这个生态中“赚取”价值，是这个公链代币价格的主要支撑。比如波场上面印多少USDT都不怎么会影响TRX价格，就是这个原因，因为波场并不能从这件事情上赚到什么收益。当年EOS的DAPP也是这个逻辑，dapp玩的风生水起，但是eos生态并不能仗着这个获得大量的新用户，形成用户粘性，从而赚取收益。ios生态繁荣，苹果就能借着IOS生态来大量卖手机，相辅相成。好了不吐槽了，总之就是这么个逻辑。当我们在讨论生态繁荣的时候，请注意这么一点：这个繁荣的生态是不是给这个公链带来了大量的活跃用户，并且用户有粘性有忠诚度，愿意给公链贡献价值？比如这么说吧，我相信每个使用过erc20代币的朋友，或多或少都有一个或多个以太坊地址，有IMtoken之类的钱包，钱包里多多少少都有那么几十块几百块的ETH吧？可别小瞧每个人这一点币，汇集起来的量可是很大的。

当然，这篇文章并不是要奶以太坊，反正按道理来讲以太坊这么成熟的生态，这些东西都已经体现在价格上了，觉得高估还是低估的还是各位自己去估一估。所以当我们去评估一个公链生态是不是对公链本身的代币有价值的话，还是要看进入这个生态是不是需要成为活跃用户，是不是需要持有这个代币，是不是能够持续保持竞争力。考虑好了这一点，就能通过用户量、流通量、生态价值等等去进行公链的估值了。当然，这一切的一切前提都是有生态，没有生态的公链还是按照“市梦率”去估吧。不过话说回来，市梦率也有分好梦和噩梦。比如最近如果哪个公链也强推了DeFi概念，把什么流动性挖矿啦借贷挖矿啦都给搬过去，搞得热热闹闹的，那这就是努力的公链，你去参与做梦，跑得快点说不定还有肉吃。毕竟现在以太坊是真的堵且贵，其他公链如果这时候都不趁着这个机会来做文章，那是真的太不努力了：

那些连最近热闹的概念都懒得去蹭热点的就是噩梦了，你就别去跟着做梦了，汤都没得喝。好了，以上就是今天要聊的内容了。目前加密货币生态还远说不上成熟，但是许多公链的确已经开始有了比较好的生态发展了，这是好事情，值得鼓励。很多公链开始蹭热点，其实也没啥，毕竟国产手机一开始不也天天抄iPhone么，国产电动车不也抄特斯拉么，这是正常的。但是如果只知道抄，不知道变通，不为生态做事而永远只想割一把的，大家还是敬而远之吧。技术不足可以补，人品不行可就补不了啦。

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