SDT:USDT负溢价背后：比特币定价权正在转移_BTC钱包

文|王也编辑|郝方舟出品|Odaily星球日报

“昨晚我梦见USDT3.5元了。”一位散户投资者告诉Odaily星球日报。USDT增发的越多，投资者们就越担心USDT会暴雷。自「3.12」加密货币市场暴跌以来，USDT的发行方，常被大家戏称为“币圈美联储”的Tether，便开始大水漫灌式地增发USDT。从3月12至今，增发总量累计42.49亿。据Tokenview数据分析，大部分增发的USDT最终都会流入火币、币安以及Bitfinex为首的主流交易所，买入者可能将这些USDT用于其他金融服务或提至其它交易所，如参与合约交易、质押借贷、理财等业务中。此外，受疫情影响，还有一部分USDT被用于跨境支付、国际贸易回款、资金转移、价值存储等圈外需求。不过圈内和圈外对USDT的需求依然赶不上USDT的增发速度。近日，USDT负溢价趋势愈加明显，币coin数据显示，截止发稿时，USDT场外价格暂报6.98元，美元对人民币汇率为7.1028，USDT当前溢价率为-1.72%。USDT的负溢价直接导致“USDT大户”们资产缩水。Odaily星球日报注意到，已经有一些谨慎的投资者开始将手中的USDT换成BTC等主流资产，或者直接卖成法币落袋为安。「3.12」以来，USDT累计增发42.49亿

自「3.12」加密货币市场暴跌以来，USDT就开始疯狂增发。据Odaily星球日报统计，从3月12至今，Tether累计增发USDT57次，从最初的6000万USDT一次，到后期的1.2亿USDT一次，单次增发规模在不断扩大，单月增发规模均在10亿美元以上，增发总量累计42.49亿。USDT市值创历史新高，据CoinMarketCap数据，目前USDT市值已达到88亿美金，位列CoinMarketCap市值排行榜第四，仅次于BTC、ETH和XRP。USDT市值的猛增也直接带动整个稳定币市场市值突破100亿美元，创历史创新高。下图为Odaily星球日报统计的USDT在以太坊和波场网络上增发的具体情况：

比特币价格上涨受到监管机构和宏观经济的限制:金色财经报道，目前，比特币价格上涨受到监管机构和宏观经济的限制，自6月22日以来，比特币的价格一直在4.4%的狭窄区间内交易，以每日收盘价衡量，在29,900美元至31,160美元之间波动。缺乏明确的趋势可能会让一些人感到不舒服，但这反映了目前正在发挥作用的对立驱动因素。

例如，美国国债收益率曲线历史性逆转达到有记录以来的最高水平，对投资者情绪产生了负面影响。受到密切监控的2年期和10年期国债之间的倒挂利差已达到1981年以来的最高水平，为1.09%。这种称为收益率曲线倒挂的现象通常发生在经济衰退之前，即短期国债的收益率高于长期国债的收益率。[2023/7/4 22:17:31]

数据来源于：Tokenview从上图我们也可以看出，4月23日起，USDT的发行网络逐渐由以太坊转向波场，5月尤为显著。

2022年暗网市场总收入为15亿美元，低于2021年的31亿美元:金色财经报道，据区块链分析公司 Chainalysis 发布的一份报告，2022 年暗网市场和欺诈商店的收入较上年有所下降。2022 年暗网市场总收入为 15 亿美元，低于 2021 年的 31 亿美元。

Hydra 市场再次成为 2022 年收入最高的暗网市场，尽管它在 4 月份受到 OFAC 的制裁并在美德联合行动中被关闭，其次是 Mega Darknet Market、Blacksprut Market 和 OMG!OMG! Market，Hydra 的关闭导致整个行业的暗网市场收入下降，所有市场的平均每日收入从关闭前的 420 万美元下降到关闭后的 44.7 万美元。[2023/2/10 11:57:55]

USDT总流通量走势图据DAppTotal数据显示，「3.12」以来，USDT总流通量也出现显著增长，当前市场流通供给量为87.9亿美金。很多投资者看到USDT这么多的增发量和流通量，不禁疑虑：增发了这么多的USDT都去哪了？市场能消化这么多USDT吗？到底是谁需要这么大量的USDT？

总得来说，USDT在这段时间的增发更多还是源于增长的市场需求。暴跌后持币者将比特币换回USDT持仓观望，以及投资者入场抄底，都需要稳定币。据Tokenview数据分析，大部分增发的USDT在印钞后的24小时内，就流入火币、币安、Bitfinex为首的主流交易所。根据北京链安对三、四月份增发的ERC20USDT流向的追踪，发现增发的大部分ERC20USDT都流向了币安和火币。以4月数据为例，4月份增发的ERC20USDT中的97.85%流入币安和火币流入。

美股上市公司MFH以598万美元收购Huangtong International矿机等Web3基础设施:12月21日消息，美股上市金融科技公司Mercurity Fintech Holding宣布已与 Huangtong International签署资产购买协议，以598万美元价格收购后者Web3去中心化存储基础设施，包括矿机服务器、电缆和其他电子设备，旨在拥有能够收集、处理和存储大量数据的矿机，并进一步巩固该公司在Web3行业中的地位。（GlobeNewsWire）[2022/12/21 21:59:17]

图片来源于：北京链安对火币而言，发达的OTC交易市场下，用户对USDT有较强需求，而场内交易活跃的币安，更需要USDT来满足用户需求，此前多次大额USDT增发和切换也都与币安相关。在这两大交易所换取USDT，只是投资者的第一步。在买入比特币、以太坊等主流币种后，投资者可能再提币到其它交易所或服务，参与到诸如合约交易、质押借贷、理财等业务中。此外，根据Odaily星球日报对市场的观察，现在不只币圈的投资者在用USDT，受疫情等因素的影响，圈外对USDT的需求正在急速增长，一部分增发USDT被用于跨境支付、国际贸易回款、资金转移、价值存储等场景。即，USDT在持续出圈。币信副总裁Frankling曾说过，USDT的增发与币圈没有多大关系，今年3月份，除美元之外的大部分货币对美汇率创作了近十年的新低，这个时候在汇率管制国家，大家获取美元的唯一途径就是稳定币。Frankling还透露，一些伊朗的矿场主持有的大量资产都是USDT和BTC。币信矿业CEO刘飞也曾向Odaily星球日报表示，目前市场上增发的很多USDT被用做跨境支付和贸易结算，“受疫情影响，国际结算很不方便，很多国外做生意的人的利润和进货都需要通过USDT回来。这些钱原本还能靠传统贸易路径回流。现在走不通了，USDT就成为不错的方式。”他还举例说明，现在东南亚和巴西有很多贸易回款正通过USDT结算。此外，USDT在一些黑产交易中也颇受欢迎，币coinCMO史大爷告诉Odaily星球日报，“目前CX圈基本都使用USDT来记账，此外，一些选择数字货币的现在基本在使用USDT。USDT被赋予了部分BTC在过去的价值。”USDT负溢价明显，BTC定价权或正被海外大机构拿走

Cardano生态ZK-Rollup扩容项目Orbis宣布停止运营:11月24日消息，基于Cardano的二层ZK-Rollup扩容解决方案Orbis发推称，由于资金有限和不确定的条件，Orbis Labs无法继续建设，该项目已经停止。NFT已暂停，直至另行通知，届时将为核心ZK-Rollup解决方案制定后续计划。

Orbis表示正在制定一个长期的项目计划。目前Orbis Labs Github组织将保持开源，并对外部贡献者开放。[2022/11/24 8:04:13]

自「3.12」加密货币市场暴跌以来，USDT的场外溢价不断飙升，USDT场外一度溢价高达+8%，之后不断下降，在4月1日溢价率接近零，后来呈现出反弹趋势，但于5月6日溢价率再次降为零，此后USDT一直有轻微负溢价。

图片来源于：北京链安随着近几日人民币兑美元汇率的下跌，USDT的负溢价在最近几日更是超过了1%。币coin数据显示，截止发稿时，USDT场外价格暂报6.98元，美元对人民币汇率为7.1028，USDT当前溢价率为-1.72%。通过下面两张图也能清晰看出，USDT近7日溢价率持续走低。

欧洲央行经济学家建议限制使用数字欧元以保护银行:金色财经消息，根据欧洲中央银行发布的一份报告，监管机构应限制欧洲人使用数字欧元，以防止资本从商业银行的存款中外逃。该报告由欧洲央行经济学家Frank Smets领导的专家团队撰写。作者认为，流通中的数字欧元的最佳数量应在欧元区季度实际国内生产总值（GDP）的15%至45%之间。

这与之前的一项建议相似。欧洲央行董事会成员Fabio Panetta曾指出，将数字欧元持有量保持在1至1.5万亿欧元之间，有助于避免对欧洲金融体系和货币政策的潜在负面影响。他还指出，这一总数与目前流通中的纸币持有量相当。由于欧元区国家的人口目前约为3.4亿，这将允许人均持有3,000至4,000数字欧元。（Bitcoin.com）[2022/7/30 2:47:29]

这让持有大量USDT的投资者们的资产缩水严重，有币圈人士对此调侃道：就算空仓持有USDT都逃不脱被割的命运，并将其戏称为“空仓被割”。Odaily星球日报留意到一些散户投资者已经开始卖掉手中的USDT或者换成其他主流币或稳定币以规避风险。

显然，USDT持续的负溢价，与USDT供大于求有关。尽管投资者对USDT的需求比以往增长，但是目前的加密货币市场依旧消耗不了这么多USDT。比特币的两个主力结算单位是美元和USDT。在目前市场上，以美元结算的交易所主要是美国的Coinbase，它允许用户直接使用法币充值。而其他的大交易所通常以USDT结算，如币安、火币、OKEx等，都是币币交易，需要在场外将法币兑换成USDT，再存入交易所。Chainalysis报告称，由于大环境等因素的影响下，中国地区99%的比特币现货交易以USDT结算，USDT是人民币出入金的主要通道，即USDT的主要交易市场在中国。因此，从国内市场的角度来考虑，人民币对USDT的负溢价在一定程度上可以理解为人民币资金的出逃。从更深层次来看，USDT的负溢价也是海外买家大举买入BTC的间接结果。当海外市场有持续资金买入BTC的时候，会导致美元市场的比特币价格大于USDT市场，这也是为什么前段时间以Coinbase为首的海外交易所上的BTC出现不同程度的溢价。这时候海外市场机构便开始行动起来，其中不乏一些国际搬砖党。他们会用USDT去买BTC，再转移到美元市场换成美元，最后用美元到Tether公司换USDT，如此循环套利。这个过程不断有USDT从Tether公司流出，最终结果就是市场上的USDT供应超过了需求。至于这次负溢价会持续多久，受访者们并未给出具体的答案，微博大V法海认为这次负溢价可能会持续相当长一段时间。

资深从业者杨好告诉Odaily星球日报，此前USDT的增发逻辑确实来源于海外大机构的入金需求，「3.12」加密货币市场暴跌后，纽约州有几家传统的金融机构通过SPV公司入金到Tether，充值美元兑换USDT，然后到我们国内的交易所买走BTC。因为当时国内交易所USDTOTC的价格普遍处于正溢价状态，这些海外大机构以1美元的价格买入了更多的BTC，购买BTC数量在60万枚～70万枚，最后BTC都到了海外买家的手里，而USDT则留在了中国投资者的口袋里。根据BeatleNews报告，自3月13日以来，主流交易所钱包地址的BTC余额下降了11.5%；过去大概一个月里，余额大于1000BTC的地址量增加了2.24%，这表明背后很可能有“巨鲸”在吸筹。

图片来源于：BeatleNews此外，自「3.12」以来，主流交易所内的BTC的数量在不断下降，目前已经接近近两年新低。

主流交易所钱包BTC余额走势图最近一年，火币和OKEx的BTC余额都下降了10%，币安更是下降了60%，但海外合规交易所Coinbase的BTC余额却出现了小幅涨势。这也说明了国内交易所的BTC正在外流，国内投资者手中的BTC正被海外“巨鲸”以低价筹码换走。

不过杨好认为这次USDT负溢价并不能反应场内资金出逃，只是因为目前场内的USDT太多了；而且大量的USDT在亚洲，亚洲的投资者们开始抛售手上的USDT，买入BTC或者ETH等其他主流资产，以规避风险。不过对于这些海外大机构而言，他们并不担心USDT出现暴雷风险，因为他们拿到USDT的那一刻就已经将USDT换成了BTC，等到时机合适再通过SPV向Tether兑换为美元。一旦USDT出现暴雷，国内投资者开始恐慌抛售USDT，换成法币或者BTC，那么这时候BTC的价格将再次被推上新高，海外这些大机构就会赚得盆满钵满，而BTC的定价权也就顺理成章地落入海外这些大机构手中。杨好还告诉Odaily星球日报，国内外市场情绪反差很大，Twitter上一片欣欣向荣的景象，海外机构都在看多，我们国内的很多机构和矿工在唱空。杨好透露，很多矿工客户都在抛售比特币。这让杨好感觉很无力，“我们自己辛辛苦苦挖出来的比特币就这样被海外投资者们低价买走，就好比以前的棉花市场，中国作为出产国，最后却没有定价权，就这样将比特币的定价权拱手让人了。”最后，杨好还呼吁国内投资者和矿工“为国囤币，为国挖矿”。虽然现在已经有投资者将手中的USDT换成BTC等主流资产，或者为求稳妥卖成法币，但是加密货币市场瞬息万变，海外大机构的行为也捉摸不定。Odaily星球日报在此提醒投资者，上述观点不构成任何投资建议，谨慎控制风险。参考资料：北京链安：《ChainsMap链上数据：单月增发超13亿，这些USDT都去了哪里？》北京链安：《ERC20USDT增发分析：再发超10亿，绝大多数流入币安》

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