DEF:冰山之下的危局：DeFi金融危机与挑战_Valuedefi vSWAP

03月12日是一个值得被纪念的日子。这一天，数字资产市场遭遇断崖式暴跌，无数人资产被一夜减半，大家开始重新审视减半行情的上涨逻辑；同样的，这一天，DeFi市场遭遇了惊心动魄的信任危机。挤兑式提币、洪水猛兽般清算，拥堵的以太坊网络使用体验等等，也让很多人开始重新思考DeFi的价值和意义。

DeFi去中心化金融，一度被视为数字资产市场下一轮牛市的催化剂和引领下一轮区块链革命浪潮的弄潮儿。有意思的是，自3.12之后，人们在谈DeFi时态度发生了转变：有的人说DeFi只是极客们的乐高玩具，很难有大规模普及应用；有的人说DeFi的去中心化应该被弱化，应该叫OpenFinance才对；甚至还有人说DeFi深陷中心化操控的漩涡之中，存在跑路的风险。任何金融市场的危机本质上其实都是负债危机，传统金融市场也遵循一样的逻辑。用户抵押“信用”资产从银行贷出高额资金，若将来产生的现金流无法偿还贷款，就会产生坏账，当银行坏账过多就会遭遇破产清算，银行和银行之间还会有连锁反应，如此一来，金融危机就不可避免的发生了。这就是我们常说的经济周期，由于用户抵押的都是房产等稳定资产，波动性较小，即使出现危机时间跨度也将近10多年。而处于早期DeFi平台，受政策位影响无法引入信用、房产、法币等相对稳定的资产做抵押，只能以波动性较大的数字资产做抵押品，因此每一次行情大波动对DeFi市场而言都是一次金融危机。据PeckShield旗下DAppTotal数据显示，03月12日，ETH价格一天之间从195美元跌至114美元，闪崩了41.5%，受此影响，包括MakerDAO、Compound、dYdX等在内的DeFi平台：1）锁仓价值锐减4.6亿美元，最低降至7亿美元，跌幅39.5%；2）ETH锁仓量减少了40%；3）资金被清算总额达2,300万美元，其中MakerDAO被清算额度达1,300万美元；4）恐慌使得以太坊链上交易量暴增，以太坊网络GAS费用一天高达5,112个ETH，逼近历史顶峰;5）截止目前，包括MakerDAO、Compound在内的主流DeFi平台资金抵押率平均值为356%。DeFi金融危机爆发的逻辑简单来说：数字资产市场行情暴跌，使得用户抵押给平台的资产价值低于了已借出的资产价值，产生了资不抵债的坏账。平台需要启动保护程序，对用户的抵押资产进行清算。为了逃避资产被清算，一部分用户恐慌性增加抵押资产，一部分用户开始偿还资产后提取抵押的资产。但意想不到的是，当大量操作需求涌进来之后，以太坊网络开始拥堵了。不但高危账户的资产补救措施无济于事，一些原本低风险的账户也因平台喂价延迟和系统拥堵，也一同被埋葬了。如此这般，就恶性循环成了踩踏式的DeFi金融危机。一个悲观的事实是，DeFi金融危机大概率会是DeFi市场发展过程中的常态。一方面，数字资产市场整体市场市值仅2,000亿美元，很小的资金体量就能对市场价格制造较大的波动，容易被操控；另一方面数字资产市场还处于监管盲区，缺乏诸如熔断之类的管控举措，加之以太坊性能上的缺陷，短时间内容易形成踩踏事故。目前，为了应对暴跌的行情，DeFi平台选择了增加资产质押率或扩大抵押币种类别来降低风险。但提高资金抵押率会降低资产使用效率，扩大抵押币种类别又改变了不币价齐跌的联动反应。事实上，因行情波动性致使的平台稳定性问题还只是DeFi冰山一角的问题，在冰山之下还有很多潜在的问题和面临的挑战。下文，PeckShield将把各类潜在的问题抛出来，供大家参考讨论：一、恐慌性挤兑下的以太坊性能拥堵问题

日本前最高金融监管机构官员：中国在发行央行数字货币方面取得的进展影响巨大:日本前最高金融监管机构官员远藤俊英对路透社表示，中国在发行央行数字货币 (CBDC) 方面取得的进展将对发达经济体效仿的速度产生巨大影响。目前，中国人民银行在启动数字货币试验后处于领先地位，而日本银行（BOJ）在 4 月份才开始其央行数字货币项目。他表示，“对于其他国家来说，这将是一个难以忽视的举动。日本和其他发达国家将面临一个棘手的问题，他们应该快速跟进。”（路透社)[2021/6/29 0:13:26]

由于以太坊网络单个区块存在GAS费上限的机制，这就使得同一时间如果链上交易量过多的话，就会不可避免的造成以太坊网络拥堵，这是以太坊网络目前公链性能存在的硬伤。

当行情在短时间内发生暴跌时，一些DeFi用户会临时出现恐慌性新增抵押或还贷的操作，以避免暴跌导致资产遭清算。然而，当大量的操作发起时，以太坊网络会承受一定的排队压力，有个别用户还会提高GAS费抢占打包资源，这就使得单一区块内的可容纳的交易量变小，整个以太坊网络变得异常拥堵。早在2018年Fomo3D火爆时，黑客就利用提高GAS费可拥堵以太坊网络的缺陷破坏了游戏公平性拿走了大奖。去年资金盘FairWin火爆时也出现了因交易量急剧上升导致以太坊网络拥堵的情况。对DeFi平台而言，这恐怕也是一个难以平衡的矛盾。只要币价大幅暴跌，恐慌性挤兑就会发生，以太坊网络就会拥堵，而拥堵会导致原本可免受清算的用户被无辜牵连，长此以往让DeFi平台使用体验大大下滑，从根本上失去吸引力。不过，可以乐观的预计，随着以太坊在可扩展层和分片技术上的改善升级，这种因GAS费上限机制产生的拥堵缺陷可以有效缓解，但在此之前，这会是制约DeFi平台发展的一个硬伤。二、预言机喂价节点操控导致的不公平问题

世界经济论坛成员发文提出央行数字货币的10个风险:Circle首席战略官兼全球政策主管、FEMA国家咨询委员会成员、世界经济论坛数字货币治理联盟成员Dante Alighieri Disparte发文《央行数字货币的风险》表示，尽管86%的中央银行权衡发行CBDC的潜在风险和回报，但大部分是抽象到实验阶段。这是一件好事，因为有许多潜在的不稳定风险和央行行长在考虑进入数字货币领域竞争时必须考虑的其他因素。文章提出了10个关键风险和考虑因素，并建议各国央行在考虑本国货币数字化的利弊时仔细权衡。

1. 技术风险和过时：启动CBDC会将大量技术风险转移给公共部门，最终将转移给纳税人，他们将首当其冲地承受快速发展且通常是实验性技术的冲击。

2. 网络威胁和单点故障：CBDC总是需要中心化，这将扩大已经普遍存在的网络漏洞，增加攻击的表面积和载体，现在包括中央银行，以及整个经济。

3. 隐私和消费者保护。

4. 系统性风险和不稳定：CBDC会造成潜在的国内“质量外逃”问题，这将破坏中央银行旨在保护的两级银行体系的稳定。CBDC的潜在系统性影响、货币流通速度加快带来的溢出效应以及其他风险，可能对银行体系和整体经济造成严重的不利影响。

5. 供应商风险和技术捕获：为了CBDC的存在，有人正在向中央银行出售一些新奇的技术。这引入了经常被忽视的供应链和供应商风险的运营脆弱性。

6. 数字孪生的局限性。

7. 去中心化是重点。

8. 规范金融活动而不是技术：尽管美国和其他国家在如何利用区块链等技术方面的产业政策缺乏，但监管机构仍倾向于禁止加密资产和基于区块链的支付系统。

9. 破坏自由市场。

10. 复杂的系统以复杂的方式失败：公共部门面临的风险要比CBDC所能保证的潜在回报更大，因为公共部门已经在核心基础设施升级方面面临挑战。将基于区块链的商业模式转变为公共部门，以实现货币和货币监管等目标，否定了当前M2受益于稳健的银行业的事实。[2021/6/16 23:41:51]

在加密世界完全去中心化的世界里，还存在一个根本性的缺陷：链下数据黑洞。纵使链上数据再可信，在数据上链前其真假却无法受到有效监控。目前业界同意的解决方案是Oracle预言机，以DeFi平台为例，行情暴跌后的实时均衡价格会有一个预言机共识达成，在确定数据准确无误后再喂价给各大DeFi平台，供DeFi平台的清算人参考进行下一步清算操作。

人民日报：央行数字货币研发持续推进:5月11日，人民日报刊文“央行数字货币研发持续推进”。文章表示，为增强金融服务普惠性，提高支付效率和安全性，越来越多国家和地区加速研究布局央行数字货币。未来，央行数字货币将给国际货币体系、金融系统和经济发展方式带来重要影响。央行数字货币在实施过程中也会对全球支付系统带来冲击，这就需要各家央行在研发与准备阶段就展开密切合作。未来中国将进一步与共建“一带一路”国家在研发、试点、国际支付等领域展开深度合作。[2021/5/11 21:46:16]

目前主流DeFi平台，MakerDAO、Compound、dYdX等平台都离不开Oracle预言机提供的喂价服务。这里边又有一个矛盾，去中心化的DeFi决策平台背后却有一个中心化人为操纵的预言机喂价系统，如何确保清算行为的公平性呢？存在两个问题：1）由于Oracle共识节点存在投票机制，可能使其给出的价格相比实际价格有延迟滞后，像chainlink给出的喂价共识方案也是要跑在以太坊链上，也会受以太坊网络拥堵的影响进而产生延迟；2）纯中心化的清算人角色存在人为操控嫌疑，这个在很多中心化DeFi平台上表现比较明显。这个问题其实暴露了，目前区块链预言机喂价机制的缺陷，如何让链下数据也和链上数据一样真实客观，且能实时同步呢？显然，这在目前预言机解决方案尚不成熟的当下，还是个无解的难题。三、乐高积木式组合潜在的系统性风控问题

苏宁金融研究员：央行数字货币商业价值近期难体现:苏宁金融研究院高级研究员黄大智表示，部分主体希望在央行数字货币方向发力，在短期内可能无法在盈利上体现。黄大智进一步表示，商业价值近期难体现的具体原因在于：一方面，目前数字货币仍在内测阶段，距离普及到每个消费者的时间究竟要多久，还不得而知；另一方面，单个设备少则数百元，多则上千元，对于商家或机构而言转换支付设备需要付出成本，消费者使用也需要适应成本。这些因素都对设备的需求量增长有所抑制。（中国经营报）[2020/8/15]

前不久，DeFi协议上闪电贷造成的流通性漏洞，让大家认识到，DeFi市场的风险可能不仅仅局限于平台本身。由于DeFi平台上的资金可以跨平台流动，市场内存在很多乐高积木式的组合型平台，单个平台的模式创新很可能在其他平台内产生漏洞风险。此次bZx漏洞，黑客正是利用了bZx上的闪电贷模式创新，获取了巨量操作本金，然后在利用Uniswap等平台资产流通性缺陷，利用杠杆制造平台价格差，再通过跨平台间的差价空间，实现了零成本薅羊毛操作。

这类漏洞本身是业务逻辑上漏洞，跟代码技术层关系并不算太大。金融产品代码层的漏洞可以在第三方安全公司的排查下得以解决，而业务层的漏洞往往来自于市场流通层面，取决于一个市场是否足够稳定，是否有健全监管，市场流通性是否丰满等等方面。很显然，处于市场早期的DeFi众平台在市场业务层上要克服的难题还有太多太多。这其实需要，平台方不仅要确保在技术层面有过硬的代码审计和漏洞排查，还要在模式创新时考虑到更大市场层面的系统性风控问题。这无疑对DeFi市场的安全性提升了新挑战，因为任意一个平台存在的小缺陷都可能成为黑客攻击整个DeFi市场的入口。四、DeFi平台挤兑压力下的跑路问题

这绝对是一个细思极恐的问题。前不久，FCoin暴雷让大家认识到中小型交易所，甚至一些大的交易所，只要是中心化的交易所就有可能在未知黑天鹅行情波动的刺激下诱发“跑路”行为。

就像FCoin那样，当如日中天时流量和资金蜂拥而至的时候，项目方却没有做好足够的安全保卫举措，等到有一天发现资不抵债时已经为时已晚，创始人只好卷款出逃的方式狼狈离场。毫不夸张的说，在DeFi世界里这样的可能性同样存在。因为随着DeFi市场的不断壮大，一些主打金融创新和各类玩法的新型DeFi平台会相继问世。林子大了，DeFi市场大概率会重现交易所市场的乱象。小的DeFi平台越来越多，各类眼花缭乱的创新模式也会出现，同样一些不顾风险前赴后继的羊毛党也会活跃起来。长此以往难免会出现个别DeFi平台因资金挤兑问题出现跑路行为。本质上，DeFi平台做的都是用户资金托管、撮合的服务平台，资金池合约的私钥也控制在项目方手里，一旦出现资金周转问题，产生坏账，类似跑路的事情出现了也并不意外。结语

整体而言，DeFi赛道因其可组合、可扩展、可落地的一系列金融特性，正在成为传统金融接轨区块链技术的一个焦点领域。但需要注意的是，DeFi市场在打开未来波澜壮阔般应用前景的同时，也在冰山之下悄悄的种下了危机的种子，包括智能合约潜在安全漏洞造成的黑客攻击问题，因币价波动导致的平台清算问题，因清算问题诱发的以太坊公链拥堵问题，因链下信息黑洞存在的预言机喂价延迟问题，甚至因中心化资产托管潜在的跑路问题等等。无论怎样，我们深处DeFi行业之中，就要经历其成长过程中可能发生的一切问题。这也是DeFi市场从小众走向主流，从草莽走向成熟要必须经历的一个过程。美好又刺激，聒噪又曼妙。

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