比特币:嘉楠财报解读：2019年Q4净营收同比增长66.8%，研发费用1.69亿元_USV价格

作者|秦晓峰编辑|郝方舟出品|Odaily星球日报

北京时间今天晚上8点，全球第二大矿机厂商嘉楠科技发布上市以来第一份未经审计的财报。公告显示，嘉楠2019年全年净收入2.043亿美元，年净亏损1.486亿美元；其中2019年前9个月的净亏损为3120万美元，后三个月净亏损1.147亿美元。2019年10月28日，嘉楠正式向美国证券交易委员会提交了首次公开募股说明书，IPO发行价9美元；11月21日，嘉楠在美国纳斯达克成功上市，开盘价12.6美元。

自上市以来，嘉楠股价整体下跌；今年2月12日，曾一度大涨82%，回到发行价附近，但很快延续下跌趋势。截止发稿前，嘉楠股价暂报3.26美元，相较于IPO发行价下跌63.77%。

一、财报数据解读

财报中最令人关注的，莫过于收入以及盈利能力。嘉楠2019全年净收入总额为14.226亿元人民币(合2.043亿美元)，而2018年全年净收入总额为27.053亿元人民币，环比下降47%。2019全年总亏损5.16亿元人民币(合7410万美元)，这一数字与2018年总利润相当；2019年全年净亏损10.345亿元人民币(合1.486亿美元)，非通用会计准则调整后净亏损7.643亿元人民币(合1.098亿美元)。值得注意的是，仅2019年第四季度嘉楠净亏损就高达7.982亿元人民币(合1.147亿美元)，同比增长2800%。其中，第四季度仅运营亏损就高达8.012亿元人民币(约合1.151亿美元)。此外，2019年第四季度嘉楠总收入为4.632亿元人民币(合6650万美元)，同比上涨66.8%。增长的根本原因是，嘉楠售出的总算力不断增长。2019年第四季度，嘉楠售出总算力为290万T，同比增长86.6%。2019年全年出售总算力为1050万T，环比增长47.1%。另外，2019年第四季度的收入成本为11.367亿元人民币(合1.633亿美元)，而2018年第四季度为2.661亿元人民币，同比增长327%。收入成本上涨的原因是预付款以及存货跌价7.29亿元人民币(合1.047亿美元)。这一时期，比特币价格下跌，导致矿机需求减少、价格下跌，不过嘉楠出售总算力却在不断增长。整个2019年的运营成本为5.385亿元，环比增长43.5%。其中，2019年的研发费用为1.69亿元，环比下降10.9％，主要是由于研发项目的收缩；销售及市场推广费用为2190万元，环比下降43.4％；行政管理费用为3.476亿元。在公告中，嘉楠解释相关成本大幅上升的原因是2019年进行了包括2.474亿元的股权激励。由于疫情影响，对于2020年第一季度的营收，嘉楠保守估计总收入不低于6000万元。“公司在2020年面临的第一个挑战是COVID-19的爆发。在目前的发展阶段，我们的首要任务是员工的健康和安全。由于COVID-19疫情对一般商业活动、经济、金融市场以及加密货币市场活动产生了不利影响，我们降低了对2020年商业活动的预期。”截至2019年12月31日，嘉楠持有的的现金和现金等价物总计5.166亿元人民币(合7420万美元)，环比上涨99.5%。

二、遭遇做空机构狙击

对于今年的中概股而言，以浑水为代表的做空机构无疑是噩梦。2月，瑞幸咖啡就遭遇浑水狙击，同一时期的嘉楠也未能幸免。2月20日，做空机构MarcusAureliusValue发布了一份嘉楠科技的做空报告。报告称嘉楠存在未公开的关联方交易、涉及许多客户和分销商的违规行为。上市前一个月，嘉楠与雄岸科技宣布达成“战略伙伴关系”。雄岸科技称，预计在2020年向嘉楠科技购买高达1.5亿美元的设备。MarcusAureliusValue认为这笔交易很荒谬，因为雄岸科技的市值仅为5000万美元，库存现金1600万美元，远没有足够的资金购买这么多设备。“与关联方、虚假实体进行交易是一些中概股公司惯用的手段，以此虚增收入、伪造财务数据。”MarcusAureliusValue表示，“我们怀疑与雄岸科技的虚假关联交易，很大程度上是用来向投资者炒作公司财务前景的手段。”MarcusAureliusValue还认为嘉楠的关联方杭州微推，只是为了和嘉楠科技开展关联交易的壳公司。此外，在纳斯达克上市前不久，嘉楠突然删除了网站上11家分销商中的8家，并未说明任何原因。MarcusAureliusValue调查发现7家被删除的分销商后发现，这些分销商规模都很小，大多已经倒闭，无法再从嘉楠科技购买产品，即便目前现存的分销商规模也很小。最后，报告认为，与比特大陆以及神马矿机相比，嘉楠科技旗下产品缺乏竞争力，所有的型号的矿机都无法盈利。“因此，我们认为不该投资嘉楠科技的股票。“与浑水等做空报告一样，MarcusAureliusValue同样将嘉楠的负面信息放大，以期打压股价获取做空收益。一定程度上，做空者成功了。报告发出当日，嘉楠股价盘中最大跌幅超过10%，最终收跌7.5%。

三、嘉楠科技遭遇集体诉讼

不只是机构做空，今年的嘉楠还深陷集体诉讼的泥潭漩涡。就在做空报告发布的第二天，美国律师事务所SchallLaw宣布，它正在代表嘉楠科技的投资者进行调查索赔。3月5日，嘉楠再次遭遇集体诉讼，Rosen律师事务所代表参与嘉楠科技IPO的投资者对其提起了诉讼。该律师事务所声称，由于嘉楠科技在IPO过程中未能披露许多问题，导致投资者因其虚假和误导性陈述而蒙受了损失，嘉楠被指控违反了1933年的《证券法》。起诉书的内容，与MarcusAureliusValue的做空报告内容相近，不做赘述。不过，值得一提的是，Rosen律师事务所还起诉了嘉楠耘智IPO承销商，包括GalaxyDigital、中国华兴资本、华泰金融控股、招银国际金融等。RobbinsGellerRudman＆DowdLLP律师事务所也在积极寻找原告进行集体诉讼。根据1995年的《私人证券诉讼改革法案》，任何根据IPO购买嘉楠股票的投资者都可以成为这次集体诉讼的首席原告。集体诉讼将由首席原告代表与其有类似遭遇的其他集体成员进行诉讼，小股东或消费者无法承受诉讼费用，但亦可通过参与集体诉讼从大公司得到赔偿。根据Robbins律师事务所最新消息，首席原告的最后期限为2020年5月4日。也就是说，在此之前，嘉楠的股票投资者们必须决定谁将代表他们的利益进行集体诉讼。作为区块链第一股的嘉楠能否自证清白、重新崛起，将让全行业拭目以待。

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