比特币:市场、经济与周期（下）_数字货币

上一期内容中我们对危机的产生进行了概述，接下来，我们将结合RayDalio对经济体系的分析，进一步说明周期该如何应对，并从一个更全面的角度来评估BTC的价值。RayDalio对经济体系的分析

在《经济机器是怎样运行的》中，RayDalio从凯恩斯经济学的角度，深入浅出的分析了经济体的运作。他的分析其实是对美国国情的观察——即美联储在本质上，是通过加息减息的方式，调控整个经济体的流动性。

RayDalio对经济体系的分析在他的体系中，整个经济的运作由生产和消费两部分组成。生产包括商品和服务，生产规模扩张比较困难，市场影响比较小；消费则包括货币和信用，信用扩张比较容易，对市场影响很大。RayDalio认为，消费所带来的债务，是短期经济起伏的一个重要动力。因为人们能够通过借贷让消费超过产出，但是在还贷时不得不让消费低于产出。而将每个人的交易及债务累计，就能够得出整个经济体的周期。从宏观来看，美国的经济周期似乎主要受央行引导货币政策的影响。但这只是结果不是原因，真正的原因是社会产能过剩。国家可以通过提高货币供应量来缓解这个问题，因为经济中的钱一多，每个人手中的钱就相对贬值了。而人们为了减少贬值带来的资产减记，就会倾向于花钱买东西。整个社会的消费增多，短期内的经济危机就得到了缓解，但这仅仅是将危机往后推而已。No1.凯恩斯经济周期循环

基于以太坊的时尚和音乐市场Zora筹集200万美元种子轮资金:金色财经报道，基于以太坊的时尚和音乐市场Zora已经在由风险投资基金Kindred Ventures领导的种子轮融资中筹集了200万美元。[2020/10/17]

Step1：央行降低利率，刺激经济，投放流动性。通俗来讲就是美国的美联储开始降息。Step2：银行根据利率调低借贷利息，刺激人们信贷。这样就会有更多的人去借钱开办工厂，创立公司开始运营，从而带动经济增长。Step3：经济的货币供应超过了社会生产率，通胀就发生了。Step4：如果在经济增长的过程中发生通胀，央行就会升高利率，抵抗通胀。Step5：紧缩的货币政策，会导致市场上的钱回流至银行。此时信用收缩，经济进入衰退期。

一个完整的凯恩斯经济周期循环在经济衰退了一段时间后，央行又会开始刺激经济。我们的经济循环再次回到第一步。这其实就是凯恩斯经济学的经济周期循环。那么，现在到了哪一步呢？RayDalio在2017年，就认为美股会下跌；而索罗斯在2016年，就开始建仓看跌美股。这些市场操作的背后，代表着他们对美国经济的判断——经济循环运转不下去了。然而，央行有足够的利率调节空间，才是完成循环的前提。1980年左右，美联储历史上最高的利率接近20%。在这种情况下，采取降息的宏观调控策略是有效的。

欧洲刑警组织将隐私钱包及去中心化市场列为“主要威胁”:欧洲刑警组织在《互联网犯罪报告》中将增强隐私的加密货币钱包和其他技术称为“主要威胁”。报告称，除了完善的中心化混合器之外，使用coinjoin概念（例如Wasabi和Samurai钱包）的增强隐私的钱包服务已经成为头号威胁。此外，报告还将去中心化市场协议作为“高优先级威胁”，特别提到了由加密货币软件公司OB1开发的OpenBazaar。报告称，犯罪分子已经开始使用其他以隐私为中心的去中心化市场平台，例如OpenBazaar和Particl.io来出售其非法商品。（coindesk）[2020/10/6]

美国联邦利率：1950-2019但从2009年开始，美国的利率连续10年都是2%左右，已经没有下降的空间来刺激经济增长。处于同样境况的还有日本和欧洲，为了刺激经济的增长，它们都曾推行了负利率的货币政策。但这并没有使得这些国家经济复苏，反而陷入了滞涨的漩涡。此后，美国进入长期债务周期，也就是去杠杆周期，经济逐渐走向萧条。No2.怎么样度过萧条期？

RayDalio认为，以下几种方案可以较好的解决萧条问题：1、个人、企业和政府削减支出2、通过债务违约和重组来减少债务3、财富再分配，将财富从富人转给穷人4、央行发行更多货币，量化宽松通过一系列手段，刺激经济和生产，经济会进入漫长的恢复期。从美国历史上看，上一次的大萧条，大概1927-1937年左右，持续了十年。

周末全球市场继续调整 币市仍高波动谨慎交易:据Bgain Digital投研：宏观层面上，周末全球市场在缺少利多刺激下，继续调整。美元继续发挥全球金融体系连接器的作用，强势走势将继续影响下周金融市场紧张程度。纽约如期成为新的意大利，意味着新冠在美国的危害在政府准备不周和无能领导下超过预期。今日市场将继续消化利空情绪。

市场层面上，昨日BTC跳水至$6200后一直盘整。现货与期货交易量与周五基本持平，大单量下降。交易所BTC昨日净流出，或在该价位卖盘预期下降，而前几日增发的USDT仍在向交易所输送，对CNY溢价也上升至4%。结合5800-6000位置多次强力支撑，多空仍有持续博弈。周一疫情利空可能在下周影响市场，币市在宏观联动上叠加行业独有流动性与卖盘因素，后市仍继续持续高波动，投资者需谨慎交易。[2020/3/29]

大萧条时期出现大量失业人口而RayDalio提出的方法是否有效呢？这个我们将在未来的内容中进行讨论。No3.为什么RayDalio看空美股？

我们需要先了解下美国股市的一些运作方式。S&P500从2009年到现在涨了大概涨了3倍。到现在为止，美国股市已经到了一个非常高的位置了。

美国股票基本上都有分红，将赚取到的利润分给众多投资者。但实际上，这些股票分红只有25%是真正的利润，也就是公司通过运营赚到的钱。而剩下75%的利润，则是通过股票回购的方式。即拿公司的钱去买公司的股票，这样市面上股票就少了，股价也就上涨了。企业之所以有充裕的资金进行回购，是因为央行提供了零利率的资金。也就是说，股票其实主要由债务支撑的。美国经济分析师JesseColombo在2018年9月的文章《DisasterIsInevitableWhenAmerica'sStockMarketBubbleBursts》就指出了这一点。美国上市公司管理层的薪酬跟股价挂钩，公司通过回购，使得股价上涨，公司管理层收入也会提高。由于这种激励机制，公司的决策层，也会更倾向于进行股票回购拉升股价，而不是真的优化企业效率。这才是RayDalio看空美股真正原因。宏观经济政策与比特币

分析 | 2018年交易所行业：市场下行 交易所行业头部效应愈加明显:今日，TokenInsight发布交易所行业2018年度报告，通过统计2018年超过400?家交易所的年度数据，从宏观层面描绘了全球交易所行业的现状，并对交易所行业的发展状态进行了分析：

1、去中心化交易所的数量大增，但交易量不足中心化交易所的2%。

2、绝大多数交易所选择亚洲和欧洲作为其注册地。

3、2018年交易所交易量整体呈现下降趋势，但头部交易所的市场份额较为稳定。

4、去中心化交易所交易量高度集中于头部，部分尾部交易所日均交易量甚至为0。

5、全球通证监管的重点在于反和反恐融。

6、交易所资金被盗事件严重。

7、Binance和Coinbase两家交易所是最受用户关注的交易所，流量和热度均远超第3名。[2019/1/16]

比特币的特性

在这样一个宏观周期下，我们所关注的比特币，又是一个什么样的市场呢？我们认为，它其实是开启了全民风投的序章，有这几个特性：1.科技属性：比特币作为一个互联网技术，存在被应用的可能。2.网络效应：现在全世界比特币持币人数加起来估计可能有几千万，比特币的存续已经是可以保证的。3.进入门槛低：传统金融市场投资高科技公司有非常多的限制，比如资金量和关系。比特币市场则是完全开放的。由于这些特质，比特币市场逐渐引起资本的关注，发展速度也越来越快。2016-2017数字货币暴涨的原因

云算宝2.00云端市场即将发布:云算宝(RLC)2.00云端市场预计于5月31日发布。云算宝旨在提供一个在区块链上运行所需的可扩展，安全，容易访问服务、数据集和计算资源的分布式应用程序。RLC现全球均价$0.81，24h跌幅3.99%。[2018/4/2]

据Cryptocompare显示，2017年第一天，超过500万比特币通过人民币交易，相当于38亿美元。5天后，中国市场比特币价格达到了人民币8,600元，而同日国外币价仅有7,700元左右，差价高达1,000元。中国的市场，点燃了上涨的引信。随后，暴涨的趋势扩散到全世界。

我们现在回过头看，会发现，这是一个由热钱推动的金融市场。研究热钱的源头，则是我们研究比特币暴涨的关键。2015年的国内的投机性资金涌入

图源：2015年铁道统计公报根据2015年国内铁道统计公报数据显示，中国铁路货运量同期下降11.9%。实体经济大幅衰退。而2009年的基建和地产投资热潮，到2015年也逐渐降温。同期，政府推行的货币宽松政策，导致了大量现金无处可去。资本在实体市场无利可图，就只能转向高投机性的借贷市场。这也是中国网贷产业开始兴起的契机。网贷之家的行业数据显示，至2019年，网贷公司在全国累计超过6000家。在这期间，大量的投机性资金也将眼光转向了比特币。于是，在国内热钱的推动下，比特币的价格飞涨。这又进一步拉动日韩的资金入场。这一次，最后入场的反倒是欧美的资金。2017中美两国紧缩的货币政策2017年，中美两国接连选择货币紧缩政策，以应对可能的系统性金融危机。美联储采取加息的手段，中国则推进金融去杠杆。

宏观经济的紧缩，会导致市场上的热钱迅速从高风险的市场中撤离。而数字货币作为风险性最高的流动性资产，肯定是被优先抛售的。虽然比特币市场持续走高到年底，但崩盘的伏笔，在2017年中就已经已经埋下了。我们对比特币的部分判断

1.比特币是不是数字黄金？为什么会有人说比特币是避险资产？现在来看，比特币相比于避险资产“黄金”，差距还很远。避险资产永远是个相对的概念，谁比较稳定，谁就是避险资产。在数字货币里，比特币最稳定，所以它是避险资产。而对实体经济来说，还需要进一步的市场反馈才能确定。2.比特币能合法化吗？铸币权作为国家政权最重要的权力之一，没有哪个政府会将其拱手相让的。而人类的社会发展，从来都是中心化，而非去中心化的。即使是在所谓民主典范的美国，学者们也感叹现在的联邦政府，比100年前的联邦政府权力大了太多。事实上，最近中国政府新一轮对数字货币交易的打击已经开始，大量经常参与线下数字货币交易的支付宝微信银联账号被封，资本的入口逐渐被关闭。3.比特币到底有没有价值？价值在法外之地。

黑市交易2013年，暗网上SilkRoad一时之间广为人知。它是一个用Tor来保证匿名性，用比特币来进行交易的网站，主要交易的商品有、支弹药、假钞等，其他还有网飞和亚马逊的木马，盗版内容和假驾驶执照，护照，社保卡，水电费帐单，信用卡帐单，汽车保险记录以及其他形式的身份证件。在丝路不到两年的生命周期内，它的交易额达到12亿美元。暗网安全公司Bromium的一份独立学术研究报告《深入利润网络》指出，网络罪犯每年清洗的非法收入约为800-2000亿美元，占全球所有违法所得的8-10%。最常用的工具就是虚拟货币，虽然很多罪犯已经转向更加隐秘的匿名加密货币，仍有相当大的一部分在使用比特币。而2000亿美元的交易，已经可以撑起一个小国的GDP了。4.比特币的周期？我们认为，经历了2006-2017暴涨，比特币市场还有2年投资窗口。未来充满不确定性，尤其是政府出手干预市场之后。比特币对投资者来说，是一个高风险高回报的股票市场。而美股从2016年到现在，虽然S&P500指数大概上涨了1800-2800，总体上涨了40%左右。这个从股市的小周期来说，是处于牛市的阶段。但由于整个宏观市场进入长期债务周期，这一轮美股市场的表现，其实是牛市的末尾。

但是，比特币的市场周期，并不完全同传统股票市场周期一致。因为传统金融市场上，很小一部分资金流入比特币中，就能够带动很大的涨幅。那么，这一轮牛市的钱从何而来？我们认为有三种可能。1.资金：追求短线炒高，赚一次就走。2.币圈资金：小币种hype过后，泡沫破裂，找到一个更稳定的数字货币进行避险。3.传统资金：资产配置。传统市场流入很小的一部分资金到比特币市场就能够带动很大的涨幅。结语

实际上，越深入市场，越发现市场上不可知的因素也越多。我们希望通过分享我们近期对市场的一部分观察，让大家对市场有更为本质的认知，也希望能够听到更多关于市场的观点。如果有不同的见解，欢迎讨论！系列文章回顾《从历史周期中窥探下一个范式转换》《逆全球浪潮下，你准备好了吗？》《X-Order创始人TonyTao：通证经济还有未来吗？》写在后面X-Order是一家致力于发现拓展秩序的投研机构，希望利用机器学习、区块链和通证经济，让微小的创新都可以被世界发现。我们创造原创内容，并把内容翻译成英文送给国外的社群。现诚挚招募有相同兴趣的志愿者，和我们一起写文章和做翻译，有兴趣的小伙伴一定要让小助手知道啊！

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