区块链:BTC底在何方?_以太坊

导读BTC底在何方，是投资者非常关心的问题，我们将从价格、时间、供给、风险和资金五个维度解析为何当前BTC处于底部区间。摘要价格维度：本轮周期最大跌幅达84%，BTC投资价值显现。经过一年的连续调整，包括BTC在内的各类资产价格下跌较为充分，风险已经逐步释放。BTC的价格波动性随着市值规模增加逐步变小，本轮周期BTC价格最大跌幅已达84%，为第二轮价格周期的下跌水平，从价格调整的幅度来讲，当前阶段BTC价格已经处于底部区间。时间维度：下行阶段大概率过半，向下空间较为有限。从前两轮价格周期来看，价格急速下跌均发生在下行阶段初期，下行阶段后半段BTC价格波动幅度已经明显降低，第一轮及第二轮价格周期下行阶段过半时BTC价格跌幅分别达到61%和74%，对应BTC最大跌幅分别为94%和84%。本轮价格周期中下行阶段持续时间相比于上行阶段也已过半，最大跌幅已达84%，因此目前来看即便价格存在进一步下行可能，但下行空间也已经较为有限。供给维度：区块奖励减半临近，本轮周期可能即将完成。BTC的价格上行周期与其减半周期紧密相关，每次减半前一年即开启价格上行周期。BTC区块奖励第3次减半约于2020年5月左右开始，从BTC区块奖励减半周期和价格周期的密切联系来看，第三轮价格周期可能将于2019年5月左右完成。风险维度：市场波动率下行，投资者风险偏好上升。2018年10月开始，受全球流动性收紧、贸易环境恶化等原因影响，全球市场避险倾向提升，VIX指数上行，随后不久BTC价格也出现了大幅下挫。2018年12月底以来，VIX指数下行，目前已至15以下，投资者风险偏好逐步回升，为BTC价格企稳上行创造了有利条件。资金维度：主流机构纷纷进场，众多积极信号释放。尽管二级市场表现不佳，但是机构投资者的热情并没有因此而消减。随着相关基础设施的不断完善和市场的逐步成熟，主流机构纷纷入场。另外2018年区块链风险投资出现了高速增长，表明风险资本仍然看好区块链的应用落地和未来前景。风险提示：量子计算机技术突飞猛进正文1价格维度：本轮周期最大跌幅达84%，BTC投资价值显现2018年，受全球流动性收紧、贸易争端不断和新兴经济体增速下降等一系列因素影响，全球资产普跌。2017年是全球资产表现最好的一年，2018年则是有史以来全球资产表现最差的一年。根据德意志银行统计，截至2018年12月20日，2018年累计负收益的资产占比达到了93%，创1901年以来新高，相比之下，2017年仅有1%的资产全年负回报。

BTC短线跌破35000美元关口:火币全球站数据显示，BTC短线下跌，跌破35000美元关口，现报34995.38美元，日内涨幅达到9.62%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/1/29 14:20:54]

经过一年的连续调整，包括BTC在内的各类资产价格下跌较为充分，风险已经逐步释放，BTC的投资价值开始显现。本轮周期BTC价格跌幅已达84%。我们曾在此前的专题报告《BTC价格周期的三大规律与应用——冰点展望之一》中回顾了三轮BTC价格周期，第一轮价格周期中，BTC价格最多涨了10636倍，最多跌了94%；第二轮价格周期中，BTC价格最多涨了623倍，最多跌了84%；第三轮价格周期中，BTC最多涨了98.57倍，最大跌幅还未确认，目前最大跌幅已达84%。

BTC的价格波动性随着市值规模增加逐步变小，当前阶段BTC价格已经处于底部区间。随着BTC市场价值规模的趋势性增加，BTC市场越来越成熟，大众接受程度越来越高，参与的专业机构越来越多，合规化运作渐成主流，BTC价格波动性降低。本轮周期BTC价格最大跌幅已经达到第二轮的水平，从价格调整的幅度来讲，当前阶段BTC价格已经处于底部区间。2时间维度：下行阶段大概率过半，向下空间较为有限BTC第一轮价格周期的时间跨度是2010年3月至2011年11月，持续了610天。其中上行阶段为2010年3月至2011年6月，持续了447天，下行阶段为2011年6月至2011年11月，持续了163天。BTC第二轮价格周期的时间跨度是2011年11月至2015年8月，持续了1377天。其中上行阶段为2011年11月至2013年11月，持续了743天，下行阶段为2013年11月至2015年8月，持续了634天。第三轮周期的价格上行从2015年8月开启，持续至2017年12月一共845天，2017年12月此轮周期的价格下行开启，截至2019年2月25日持续了435天，本轮价格周期总持续时间达到1280天。结合前两次BTC价格周期来看，本轮价格周期下行阶段大概率已经过半，进一步下行空间有限。从时间维度上来看，前两轮价格周期中下行阶段持续时间均少于上行阶段持续时间，目前第三轮价格周期上行阶段持续时间已经确认，而下行阶段持续时间相比于上行阶段也已过半。从前两轮价格周期来看，价格急速下跌均发生在下行阶段初期，下行阶段后半段BTC价格波动幅度已经明显降低，第一轮及第二轮价格周期下行阶段过半时BTC价格跌幅分别达到61%和74%，对应BTC最大跌幅分别为94%和84%。本轮价格周期中，最大跌幅已达84%，因此目前来看即便价格存在进一步下行可能，但下行空间也已经较为有限。

摩根溪联合创始人：黑客索要BTC是因为BTC是唯一有价值的货币:7月16日，针对众多名人推特被黑并发布数字货币钓鱼局一事，摩根溪联合创始人Jason?Williams发推称，黑客之所以要比特币，是因为比特币是唯一真正有价值的货币。[2020/7/16]

注：第三轮价格周期下行阶段及总持续时间为截至2019年2月25日数据。3供给维度：区块奖励减半临近，本轮周期可能即将完成此前我们曾在专题报告中提到，BTC的价格上行周期与其减半周期紧密相关，每次减半前一年即开启价格上行周期。2012年11月底BTC第一次产量减半，即每个区块产生的BTC数量为25个，而在2011年11月BTC价格已经见底，BTC的减半发生在第二次价格上行周期开启后一年。2016年7月BTC第二次产量减半，即每个区块产生的BTC数量为12.5个，而在2015年8月BTC价格已经见底。BTC区块奖励第3次减半约于2020年5月左右开始，从BTC区块奖励减半周期和价格周期的联系来看，第三轮价格周期可能将于2019年5月左右完成。

韩国检方：Do Kwon的资产不在韩国:金色财经报道，韩国检察官表示，Terraform Labs的9名前任和现任高管从该项目中非法筹集的4145亿韩元（约合3.142亿美元），其中约有914亿韩元属于该公司首席执行官Do Kwon，但确认他的资产都不在韩国管辖范围内。

当地检察官暂时没收了属于Terraform联合创始人Shin Hyun-seung（又名Daniel Shin）的资产，包括房地产和进口汽车。该国检方指控Daniel Shin从Terra-Luna项目中非法获利超过1540亿韩元。Do Kwon似乎将很大一部分财产换成比特币，转移到海外加密交易所。检察官表示，他们已要求币安阻止Do Kwon提取其加密货币。

此前消息，韩国检方已搜查并扣押Terra高管和员工的总计超2亿美元房产。[2023/4/7 13:49:59]

4风险维度：市场波动率下行，投资者风险偏好上升2018年10月开始，受全球流动性收紧、贸易环境恶化等原因影响，全球市场避险倾向提升，VIX指数上行，随后BTC价格也出现了大幅下挫。2018年12月底以来，VIX指数下行，目前已至15以下，投资者风险偏好逐步回升，为BTC价格企稳上行创造了有利条件。

稳定币聚合协议mStable发起被收购或停止运营的相关提案:金色财经报道，稳定币聚合协议mStable社区发起MIP-30以决定其未来的发展路径，选择包括被dHE DGE或Origin Protocol收购、与SpoolDAO或Idle Finance合并、停止mStable产品运营。该提案将于3月20日进行投票，投票窗口期为5天。[2023/3/16 13:07:04]

5资金维度：主流机构纷纷进场，众多积极信号释放尽管二级市场表现不佳，但是机构投资者的热情并没有因此而消减。一方面，随着相关基础设施的不断完善和市场的逐步成熟，2018年底以来主流机构纷纷入场。

另一方面，2018年区块链领域风险投资出现了高速增长，表明风险资本仍然看好区块链的应用落地和未来前景。根据Coindesk数据，2018年区块链领域风险投资一反2017年的颓势，同比增长257%，全年总金额达到31亿美元。

印度央行副行长：稳定币完全可以被央行数字货币取代:金色财经报道，印度央行副行长T. Rabi Sankar周一在新加坡举行的金融会议上把矛头指向了稳定币，称其完全可以被央行数字货币取代。

Circle的首席战略官兼全球政策主管Dante despte表示，我认为负责任的私人部门发行的货币或数字货币与公共货币之间没有界限。公共区块链基础设施是对2008年之前金融市场基础设施的改进，当时的金融市场基础设施是封闭的、专有的，从根本上来说很脆弱。因此，我拒绝把唯一可信任的货币类型归为公开发行的货币。在当前全球流通的所有增值货币中，95%是私人发行的，无论是国内的、跨境的还是全球的。（forkast）[2022/11/8 12:30:10]

附注：因一些原因，本文中的一些名词标注并不是十分精准，主要如：通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等，读者如有疑问，可来电来函共同探讨。

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