比特币:5分钟读懂什么是链上流动性和「可成交的报价」-ODAILY_OOT

在上篇AMM系列的科普文章中，我们讲到“网红”Sushiswap针对Uniswap的流动性挖矿令自己一夜翻身、名声大噪。可见流动性的重要性对于一个交易所，就像是血液对于人体，二者有着唇亡齿寒的利害关系。

而总是被大家挂在嘴边、反复强调的“流动性”究竟是什么？它又为何能够成为一个市场、一个交易所存亡的核心，进而影响着所有的交易者？

在我们详细展开链上流动性究竟是什么之前，需要先从传统金融领域的流动性讲起。

流在市场血管里的血液

传统金融的流动性，指资产能够以一个合理的价格顺利“变现”的能力，从一种状态流动迁变成另一种状态。它反映着一种所投资的时间尺度和价格尺度之间的关系。

传统意义上的流动性产生需要多个角色参与“造血”：大至投资机构、做市商，小至银行家、分析师等。流动性也会在不同市场中被需要：小到一个超市，大到A股整体、一个国家都需要资产与充当一般等价物的现金之间的交换。

简单点来说，流动性可以是这些衡量的指标：更加公道的成交价、更快速的订单成交、更稳定的资产转移、增强了技术分析的准确性。例如在一个流动性好的市场中，订单的成交速度很快、价格稳定，不容易被持有大量资金的个人影响造成波动。

相反在不健康的市场中，有买方无卖方，或者有卖方无买方，交易滑点高、商品有价无市，这就是流动性差的体现；没有流动性的市场，没有订单可以以合理的价格顺利成交，像是一潭死水没有了生机。因此我们当然想选择流动性越好的市场和交易所。

DeFi对传统及中心化金融的挑战

有一个无奈事实是，目前的区块链行业与传统金融的市场规模相比，还相距甚远。其中一个原因就是众多投资机构都因为中心化交易所权力过大而不敢进场，其中不乏数据虚高、交易体验差、安全没有保障不透明、法规因素等负面舆论影响。占据DEX总交易量超50%的Uniswap交易量也不过是全球每日外汇交易的万分之一，相比起来微不足道。那么DeFi对传统及中心化金融的挑战又从何谈起？很多人形容流动性和市场的共生关系就像是“先有鸡还是先有蛋”的难题：没有市场就没有流动性，没有流动性又无法产生市场。流动性有3个可供观察的维度：广度、深度和流量。广度即资产流入的用户数量；深度可以理解为资产被交易的频率，深度越好意味着用户活跃度和忠诚度越高；流量意味着资金规模大、潜在盈利能力强。数字资产交易所和AMM自动化做市商的“神奇力量”可以说打破了“鸡蛋难题”这一诅咒，无论是用户数量、交易频率和资金规模都大幅增加。通过提供流动性获得手续费分成，以及参与获得治理代币这一创新商业模式，大量流动性提供者被激发出来，交易后获得代币被动收入并降低创造新资产的门槛。同步市场价格的套利者也被激励进场，更多资金源源不断地注入，链上链下的流动性获得进入到一个正向的循环。这里就有必要再次强调链上流动性背后最重要的本质：“去中心化”这四个字，即使用智能合约进行非托管交易。假设同一笔资产存在银行和转为数字资产，去中心化交易所风险低、收益高，还能参与流动性挖矿获取代币收益，想必不少人都想要跃跃欲试。除了上述这些显而易见的好处，还有一些因素间接推动了链上流动性的增加。比如中心交易所KYC的审核越来越严格、借贷衍生品杠杆交易、交易聚合器的崛起、DeFi相较与CeFi的更“丝滑”的无摩擦体验，为用户创造了更易于去行动的环境：连接钱包、开始交易、交易成功的简单操作就像发了一条微信这么简单。

加密风险投资机构Paradigm投资合伙人ArjunBalaji指出，我们正处于市场结构2.0向3.0的转变中，CeFi和DeFi将趋于融合：“最佳执行需要链上交互，与那些能够获得链上流动性的经纪商相比，无法获得链上流动性的经纪商将具有直接的劣势。”

也就是说类似于AMM的交易算法对于中心化交易所的影响会越来越深入，做市商们也会因此加入到DeFi的领域中来获得更大的利润。

面临DeFi对CeFi的挑战，Wootrade一直在寻找连接CeFi与DeFi的机会，例如如何将中心化市场的底层流动性输送到链上。目前Wootrade已经与数十家交易所、做市商和交易团队建立流动性合作，未来旗下的产品WooFi将整合这些流动性，并连接到DeFi产品上，例如DEX，Swap，借贷等金融产品。

DeFi体验又叫好又叫座，下一步创新便是将所有流动性资源汇合起来，解决AMM遗留的痛点，继续为用户优化和定制交易。

资源整合利器——交易聚合器

AMM和流动性挖矿模式的诞生，给链上交易增添了一把大火。但是随着各交易所如Uniswap、Bancor、Curve等采用不同的AMM规则出现，资金池和流动性又分散至不同的协议中去，并且交易量越大，无偿损失、滑点等交易损耗越多。这也是交易聚合器能够兴起的背后原因。

试想如果我们想在线选购商品，首选可能会是商品种类齐全的淘宝或者亚马逊；如果我们想听音乐，可能会使用众多歌手入驻网易云或AppleMusic；如果我们想打车，可能会直接打开车辆更多的滴滴或者Uber......

交易聚合器也是同样的设计理念，将DEX各处的流动性聚集起来，为用户寻找最优交易路径。它在不同的交易所间寻找更优惠的成交价格，甚至可以拆分订单在多个交易所内成交。这样的服务对于刚刚进入数字交易市场的小白和新手来说，能帮助他们降低不小的门槛。

目前以太坊链上交易聚合工具包括1inch、Matcha、ParaSwap等等，其中1inch的表现极为突出，它集成了Uniswap、Curve、0x等交易所的流动性，根据Debank数据，在写稿前的24小时交易量达1.4亿美金，过去7天的平均日活跃用户超过1.1万，仅次于Uniswap稳坐以太坊DEX的第2把交椅。

发稿前排名前5的DEX交易所24小时交易量和交易次数，资料来源：DeBank在这些交易聚合器之间，核心竞争力是交易路径算法，也就是谁的算法能够找到最佳流动性和最优价格，谁就能够提供“性价比更高的服务”。

目前的交易聚合器通常会采用串行、并行或者混合的方式制定交易执行路径。“串行”可以理解为相继在几个交易所中兑换目标Token，避免在过程中产生的高滑点；“并行”可以理解为同时将Token拆分给多个资金池成交；“混合”则更复杂，可以组合上述两种情况多路径成交。

除了交易聚合器可以聚集起分散到各处的流动性，还有别的同样优质的选择吗？当然！

Wootrade联合DODO链上做市

Wootrade与DODO达成合作，将共同在资金池上实现专业的做市策略，得到可以媲美中心化交易所的流动性。二者强强联合，基于订单薄的做市算法加上性能更优的PMM算法，让交易平台可以在不需要对资产进行实物托管的情况下获得流动性，用户也享受到顶级中心化交易所的报价与深度。

DODOPMM算法深度抽象图，只需要中间价和斜率两个参数这种专业做市策略的报价将成为预言机，称为“可成交的报价”。相比于其他预言机引入价格至链上，Wootrade提供直接可以成交的报价，这一工具可以直接被项目方通过设置相关参数后使用，既高效又简单。专业做市策略在未来也将开放给C端，作为基金产品销售。

但是把这么多流动性搬上链，面对以太坊高额的Gas费，这么做划算吗？我们不妨来做一道数学题，假设GasPrice以300gwei计算，每天报价消耗60个ETH，Gas费约120k美元。做市在仅收取0.1%手续费的情况下，若能交易以太坊上一半的ETH约250M，每天的手续费收入就高达250k美元，完全抵消掉Gas。

币安智能链目前已经聚集了众多DeFi项目，以往在以太坊上的许多明星项目如Sushiswap也已迁移到BSC上，为用户提供比以太坊高昂的Gas费低更多的手续费、更快交易速度、更无摩擦的交易体验。目前生态链上已形成了以DeFi、NFT和游戏、开发三部分为主题的生态体系，生态上最大的DEXPancakeswap的24小时交易量曾一度超过Uniswap。做市模式一旦先在币安智能链上稳定运行之后，还会尝试在别的公链上同时部署，例如Arbitrum、polkadot、avalanche。

流动性从传统金融、CeFi、DeFi、交易聚合器、转向更有竞争力的承接者——“可成交报价”预言机。炙手可热的宝物之后还将被流转至哪一项赛道？我们还将拭目以待。

在之后的科普系列中，我们将继续为大家解读介绍DeFi领域前沿创新，例如最近大热“价值还是泡沫”的NFT。记得关注Wootrade科普系列，一起深入浅出看懂区块链。

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