数字人:国盛区块链：巨头动作频频，创新再造繁荣-ODAILY_ggbtc

编者按：本文来自吉时通信，Odaily星球日报经授权转载。

摘要

区块链行业在2017年后经历了近三年的泡沫破灭期，随着传统金融巨头的入局，以及跨链、隐私计算、分布式存储等技术创新驱动，有望进入加速成长期。

比特币创新高——灰度、PayPal等传统金融巨头加速进场。2020年5月12日，比特币完成第3次出块奖励减半，下半年随着币价不断攀升，算力亦开始回升。11月30日，比特币价格上涨至19888美元，创出历史高点。不同于2017年各类ICO项目吸引投资者入场，这两年比特币繁荣的一个重要特点有了更多“传统”金融机构参与，例如支付服务商Square、PayPal等，灰度旗下比特币信托基金的日益合规化与壮大也是一大亮点。有些人或许将比特币视为价值储藏手段，即能部分替代黄金，而比特币相对于黄金的“渗透率”仍然较低，因此投资者认为这一渗透率有一定提升空间，从而助涨了比特币的价格。看好比特币未来的价格表现，将激励矿机厂商从矿机生产向“下场”挖矿进行更全面的布局，而云算力、算力出口等也将成为新模式。

数字人民币提速——明年有望进一步“开疆拓土”。2020年10月8日，深圳市罗湖区政府出资1000万元，向5万个在深个人每人发放200元数字人民币红包。我们认为，2021年数字人民币有四个看点：1）覆盖方面由点到面，新增6地，地方政府深度参与；2）数字人民币场景方合作机构将保持增长态势，并且这些签约合作机构在数字人民币测试中的参与度可能将不断提高；3）站在支付角度，一个可能的方向是进一步降低商户支付服务费，但这会压降现有电子支付产业链中各机构的利益，如何重构利益链条将是一大看点；4）数字人民币的研发进程与央行数字货币和Libra等私人部门数字货币的国际研发进展呈现出相互促进的态势，其中一方的快速进展会刺激另一方的进程。

区块链技术创新——探索跨链、隐私计算、分布式存储等关键技术，探索数字经济新的可能。相关热点方向包括：跨链、隐私计算和分布式存储等，基于这些技术，有效解决区块链间、区块链与外部世界的互操作以及数据隐私保护、互联网新构架的建立等问题。2016-2017年行业导入期的大逻辑在“智能合约”，而要真正实现其愿景，没有底层生产资料——大数据的交互是不可能的，因此在2018年之后逐步衍生出一系列细分赛道，两年的蛰伏期后，我们看到以太坊、波卡、IPFS、隐私计算等生态日益成熟，2021年或迎来爆发之时。

区块链模式创新——互联网巨头入局，服务实体经济，BaaS模式渐明。蚂蚁金服虽上市受阻，但蚂蚁链对BaaS模式的探索不容忽视。市场此前看到的大部分链圈模式局限于软件项目外包，而巨头依托其强大的生态，有望逐步试水BaaS模式——信任有价。同时，区块链在金融等领域的逐步落地有望出现新的模式。

投资建议：推荐关注：1）国外巨头：PayPal、Square、Facebook、GBTC、MicroStrategy等。2）国内巨头：蚂蚁集团、京东数科等。3）矿机厂商：嘉楠科技、亿邦国际等。4）细分市场龙头：东港股份、飞天诚信、新大陆、四方精创、易见股份、中科金财、长亮科技等。

风险提示：区块链商业模式落地不及预期；区块链技术发展不达预期。

1比特币篇

比特币是基于区块链的加密资产中的龙头，市值最高，区块链也正是作为比特币的底层技术被关注。我们关注比特币在一二级市场的表现和比特币产业链上的相关上市公司。

1.1价格创新高，算力减半后回升

2020年5月12日，比特币网络在630000高度的区块被挖出，完成第3次出块奖励减半，矿工能从一笔成功的出块交易中获得的奖励从12.5个比特币减少到6.25个。按照2008年发布的比特币白皮书的构想，为了刺激挖矿，初始挖矿每个区块奖励50枚比特币。每挖出21万个区块，奖励就降低一半，如此计算，比特币总量约为2100万枚。

当币价不变，区块奖励减半基本上意味着矿工收益减半，5月12日，比特币算力骤降，从5月11日的138EH/s一路减少51EH/s至14日的87EH/s，并在5月23日降至截至本报告写作前的年度最低点——84EH/s。其后，随着币价不断攀升，算力亦开始回升。2020年11月30日，以火币交易所数据为例,比特币价格最高报19888美元，超过2017年12月17日创下的前高19785美元。

1.2灰度等明星机构进场深耕

不同于2017年各类ICO项目吸引投资者入场，这两年比特币繁荣的一个重要特点有了更多“传统”金融机构参与，例如支付服务商Square、PayPal等，灰度旗下比特币信托基金的日益合规化与壮大也是一大亮点。另外随着时间的发展，有许多机构与知名人士对比特币发表过观点，例如特斯拉CEO马斯克，这些发言使更多的人关注到了比特币，而其中有些人或许将比特币视为价值储藏手段，即能部分替代黄金，而比特币相对于黄金的“渗透率”仍然较低，他们认为这一渗透率会提升，于是长期持有，助涨了比特币的价格。

GBTC是交易所之外的“明牌”“巨鲸”。比特币市场中的“大户”被称为“巨鲸”，而比特币持币地址匿名，除部分交易所公开了这一信息，其他“巨鲸”的身份难以识别。即便不知晓GBTC持币地址，通过其公布的AUM，可知GBTC是比特币市场为数不多的“明牌”“巨鲸”，对比特币价格或有一定影响。

GBTC2015年3月在美国层次最高的场外交易市场OTCQX上市，2017~2019年连续三年被评为OTCQXBest市场表现最好的50只标的之一。投资者可通过OTCQX的经纪人、交易员网络投资GBTC。

另外，GBTC于2019年11月提交表格10。根据美国《证券法》，提交表格10意味着提交公司成为向美国证券交易委员会报告的公司。2020年1月21日，GBTC的表格10生效，GBTC成为SEC报告公司，按照SEC标准披露年度报告与财务报表表格10-K、季度报告与财务报表10-Q与当前报告8-K。在成为SEC报告公司之前，GBTC的信披标准是OTCQX运营公司——OTC市场集团的替代报告标准，披露年度与季度的报告和财务报表。如此一来，GBTC遵循的信披标准与其他上市公司或基金，如苹果、SPDR黄金信托等标的遵循的披露标准相同，在某种程度上，GBTC提高了合规度，与主板交易市场更为接近。

GBTC首先是私募信托，仅合格投资者可以投资。GBTC的发起机构为数字货币集团全资控股的灰度*。GBTC于2013年9月25日首次募资，定期发售，无法赎回，投资者12个月内无法售出所持份额，在GBTC成为美国证监会报告公司后缩短为6个月。

*灰度不止发起了GBTC这一产品，还发起了投资于BCH、ETH、ETC、LTC、XRP、Zcash、Horizen、StellarLumens等加密资产的信托，和一只主动管理基金数字大市值基金。其中，灰度发起的ETH、ETC、GDLV也已在OTCQX挂牌交易。

上海国盛资本在元宇宙方面已布局数10家企业:金色财经报道，据新华网消息，上海国盛资本在元宇宙方面已布局企业数10家，包括为元宇宙提升效率的AI算法的商汤科技、云从科技、依图科技，为元宇宙提供底层动力、算力、芯片的壁仞科技、摩尔线程和兆芯。此外，国盛集团领投的达闼科技，在数字孪生、区块链等元宇宙底层架构技术上，在国内外均处于领先地位。[2022/3/11 13:50:55]

其次，GBTC私募信托的份额可以在二级市场购买，2015年3月在OTCQX公开交易，此时其投资者无需为合格投资者。美国个人退休账户亦可投资GBTC在OTCQX交易的份额。

GBTC不对比特币的投资择时，投资策略被动，旨在跟踪比特币本身的走势。

GBTC定期发售，持有者不得赎回，6个月封闭期内不得转售。正因为封闭期的存在，GBTC份额对应的BTC的价格与数字货币交易中BTC现货的价格不一定严格对应，可能存在溢价或折价。

GBTC于2013年开始募资，当年年底持有比特币69735个，2019年底，GBTC持有261192个，CAGR高达25%，2020Q4超过50万个。尽管比特币在2013~2020年间波动较大，但GBTC持仓量稳步上升。根据qkl123与coinmarketcap数据，2020年12月6日本报告写作时，GBTC持有约比特币547082个，价值约64亿美元，占同期比特币全网市值的2.9%。

1.3矿机厂商强贝塔属性，熊市中告别“野蛮”生长

近两年头部矿机厂商出现了一些引人注目的变化：一方面是嘉楠科技、亿邦成功上市；另一方面，龙头比特大陆深陷两大创始人控制权之争；嘉楠科技于2020年8月开展架构调整，两位董事离职……这些事件在某种程度上都表明，矿机厂商已经告别“野蛮”生长时代，过去的快速增长对企业管理提出了更高要求，亟待进入平稳运营期。

我们还注意到，嘉楠科技矿机单位算力的成本呈现平稳下降趋势，单位算力的售价则基本滞后于比特币价格一个月，具有相当的“顺周期”特性。这意味着，比特币矿机厂商具有较强的“贝塔”属性，当比特币牛市时，矿机可能备货不足，当比特币熊市时，矿机可能积压库存。作为应对，各矿机厂商推出新款矿机较为谨慎，嘉楠还计划2021年开展挖矿业务，我们认为，此举有望平稳现金流，这在某种程度上也说明了矿机厂商更为主动地去管理风险，告别了前期的“野蛮”生长阶段。

另外，矿机芯片产能受制于5G、消费电子热导致的各大芯片代工厂产能不足，这也迫使各矿机厂商更为谨慎地安排生产计划。可以预见，2021年若币价维持高位，则矿机市场将出现一机难求的情形，算力虽会增长但也受限于半导体产能。

2数字人民币篇

由于央行数字货币研究所所长穆长春等央行有关领导多次表示区块链是数字人民币的可选技术之一，我们注意到这一一经推出势必影响亿万国人生活、一旦市场化可能影响诸多上市公司形成产业链的研究方向，并在2020年密切关注它的若干动向，完成了数字人民币系列报告：

《初探中国央行数字货币：目标、定位、机制与影响》，2019.9

《再探央行数字货币：对电子支付产业有何影响？》，2019.10

《数字货币的双离线支付是什么？》，2019.11

《三探央行数字货币：透过专利看“超级货币”蓝图》，2020.4

《四探央行数字货币：第三方支付产业新变量》,2020.6

《五探央行数字货币：NFC+SIM卡打造DCEP安全支付环境》，2020.7

《六探央行数字货币：他山之石，枕戈待旦》,2020.9

2.12020年数字人民币进展回顾

2.1.1上半年四大行内测，终获中办、国办首肯，首度公布内测数据

2020年上半年，四大行数字人民币内测不断见诸报端。另据澎湃新闻、21世纪经济报道等媒体，8月29日，建设银行短暂上线数字人民币功能，随后关闭了该功能。建行此次上线信息显示：数字人民币具备唯一可识别编号；数字人民币钱包提供收/付款、转账、存入/转出钱包、查询交易明细、查看红包、信用卡还款、钱包升级与注销等多种服务；建行有权从数字人民币或银行账户中扣收相关费用。

另据此次上线信息：

数字人民币有银行账户。在本次建行的测试中，用户开通数字人民币钱包需提供姓名、身份证号、手机号信息，需绑定银行卡；建行认证用户身份的信息要素包括客户号、密码、动态口令、电子证书、手机号码、钱包号码、邮箱、银行卡号等。

数字人民币钱包分为四类，远程可开户。其中，支付限额上，二/三/四类钱包的余额上限分别为1万元/2千元/1千元，单笔支付上限分别为5千元/2千元/5百元，日累计支付限额分别为1万元/2千元/1千元，年累计支付限额分别为30万元/5万元/1万元；开立方式上，一类钱包仅能在银行营业网点开立，四类钱包仅能远程开立，二/三类钱包可通过网点或远程开立；开立数量上，一/二/三类户仅能开立1个。

数字人民币钱包分为App和硬件钱包，NFC方案值得关注。其中，App钱包的支付功能支持扫码支付与“碰一碰”支付两种方式，硬件钱包可通过柜面或电子渠道开立，具有硬件安全单元介质，具有兑出、兑回、圈存、圈提、消费、转账、查询等基本功能。

数字人民币分类再造了一套银行账户分类框架，支付限额提升。2016年12月1日起，银行账户分为I/II/III类，其中，每个人在同一家银行只能开设一个I类户；I类户无限额；未绑定本行I类户的II类户可存取现金，日累计支付限额1万元，年累计限额20万元；未绑定本行I类户的III类户的不可存取现金，日累计限额5千，年累计限额10万。而建行披露的数字人民币分类更多、限制在某种程度上而言更多，另外，一类户限额不明，二类户年累计支付限额为30万元，超过了此前分类框架有限额类的最高值。

远程可开户打开想象空间，人民币国际化或迎利好。在国际出现较大动荡时，人民币或需进一步国际化以满足中国国际贸易发展需要。建行此次公布的数字人民币测试方案提及数字人民币钱包服务“借助国际互联网网站、手机等方式”提供，数字人民币境外开户可期。此次测试版本中开通数字人民币需绑定银行卡，后续需关注境外开户是否亦必须绑定银行卡。

内测定性：终获中办、国办首肯

10月11日，中共中央办公厅、国务院办公厅对外发布《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案》，赋予深圳更多改革自主权，文件提出“在中国人民银行数字货币研究所深圳下属机构的基础上成立金融科技创新平台”“支持开展数字人民币内部封闭试点测试，推动数字人民币的研发应用和国际合作”，这是中办、国办层面首次确认数字人民币内测的存在，板块迎重大利好。

内测定“量”：首度公布内测数据

根据《南华早报》，人民银行副行长范一飞表示，截至8月底，数字人民币已有6700多种用例，已处理313万笔交易，金额超过11亿元，已开放113300个个人数字钱包和约8800个企业数字钱包，政府还利用数字人民币红包奖励了5000个抗击新冠医护人员。

国盛证券：市场还会再给一次调整加仓的机会:国盛证券指出，我们利用LPPL模型拟合了市场自2020年3月以来的走势，发现上证综指、沪深300、上证50未来一周左右大概率形成短期小顶部，而创业板与创业板50大概率也会于本周末下周初形成一个短期顶部。就调整的力度而言，市场起码有一波300点左右的调整。市场大概率不会因本次调整而结束上涨，将会再给投资者一次调整加仓的机会，建议逢调整择机加仓。（证券时报）[2020/7/12]

2.1.2下半年深圳、苏州公测

10月8日，深圳市罗湖区政府出资1000万元，向5万个在深个人每人发放200元数字人民币红包。该红包可于10月12日18时至18日24时在罗湖区辖内已完成数字人民币系统改造的3389家商户消费，场景涵盖餐饮、超市、加油站、地铁交通、百货公司等多个。红包不能转给他人或兑回至本人银行账户，超过有效期未使用将被收回。

深圳政府推动的这一事件是数字人民币第一次规模较大的测试。数据显示，共47573名中签个人成功领取红包，使用红包交易62788笔，交易金额876.4万元，平均每笔交易14元，中签个人对本人数字钱包的充值消费金额为90.1万元。

我们判断，深圳公测预约者个人信息由当地政府与人行共享，当地政府活动主办方负责出资与客户服务，形式简约，此模式或将“遍地开花”。此后，“双十二”雄安、成都、深圳、苏州四大数字人民币试点城市中的苏州也将公测数字人民币红包。苏州公测的亮点是可在线上消费，部分中签用户还可参与离线支付内测。但我们看到，深圳的数字人民币红包与央行数字货币的定位仍有不少差距，仅能作为一次很浅的试水。

2.22021年数字人民币进展展望

2.2.1城市视角：由点到面，至少新增6地，地方政府深度参与

2020年，数字人民币在苏州、深圳、成都、雄安四座城市内测，它们分别位于东、南、西、北方向，综合财新报道，我们认为2021年数字人民币或将至少6个地区内测，它们在地域上分布得更加分散。复盘数字人民币深圳公测，可以发现，不同于上半年的四大行内测，公测中当地政府的参与力度更大，从前期出资到后期客服的全程运营均有涉及。我们认为，2021年第二批六城的公测或亦将体现这一特点。

活动由深圳罗湖政府、人民银行深圳中心支行、深圳政府服务数据管理局、工农中建四大行深圳分行合作开展，活动主办方设立了客户服务支持专线。

活动会将个人报名时提交的个人信息提交给个人选择开立个人数字钱包的银行和礼享罗湖红包客服中心；活动还会将用户的手机号码提交给央行数字货币研究所。

2.2.2场景方视角：不断拓展，与签约机构深化合作

从2020年测试情况可以看出，数字人民币为双层运营体系，只有四大行、邮储/微众/网商银行有开户权限，其余机构只能将用户导入四大行，这些机构的名单在不断增长。我们预计，2021年，数字人民币场景方合作机构将保持增长态势，央行数字货币研究所签约的合作机构也将不断增加，并且这些签约合作机构在数字人民币测试中的参与度可能将不断提高，这从苏州公测引入了签约机构京东数科的技术支持可见一斑。

央行不直接向个人提供兑换服务。《人民币管理条例》赋予“办理人民币存取款业务的金融机构”配合人民银行管理人民币流通的权利，人民币现钞发行主要通过银行的现金收付业务实现，数字人民币同理。

非银机构不得成为数字人民币运营机构。人民银行副行长范一飞在《关于数字人民币M0定位的政策含义分析》中提出，《非银行支付机构网络支付业务管理办法》第九条规定，非银行支付机构不得经营或者变相经营货币兑换、现金存取等业务，不具备为M0定位的数字人民币提供兑换服务的制度基础。因此，按照现行法律法规要求，只能由商业银行向公众提供数字人民币的兑换服务。

2.2.3支付发展史视角：或进一步降低商户支付服务费

从有关数字人民币推出原因的央行官员发言和数字人民币的属性中可以看出，它的推出是一次“自上而下”的举措，是为了反、规避与纸钞有关的成本等有利于监管机构的目的，可以靠行政力量推行。我们认为，数字人民币的推进过程会产生一定成本，对央行等监管机构而言可能需动用财政拨款等方式才能负担，另一个选择是市场化，这里存在的问题是数字人民币如何在市场中找到自己的位置，如何为用户和商户创造价值。

站在支付发展史的角度，过往每一次变革的发生，皆因对用户创造了价值。例如银行卡在某种程度上“消灭”了纸钞，原因是它有利于商户对账，移动支付的盛行则是因为有第三方机构补贴用户与商户，还优化了用户体验，而数字人民币在用户和商户端都面临其他支付方式的强力竞争，商业价值有待明确。一个可能的方向是进一步降低商户支付服务费，但这会压降现有电子支付产业链中各机构的利益，如何重构利益链条将是数字人民币2021年的一大看点。

2.2.4国际比较视角：数字人民币推出进度受到国际环境的一定影响

站在国际比较的角度，我们发现，数字人民币的研发进程与央行数字货币和Libra等私人部门数字货币的国际研发进展呈现出相互促进的态势，其中一方的快速进展会刺激另一方的进程。不过目前仅有厄瓜多尔、乌拉圭等国已经推出央行数字货币，但效果不及预期，Libra等私人部门数字货币的研发也处于有待监管部门放行的“僵局”中，这给数字人民币的研发创造了一种较为平缓的环境。

2020年，Libra未获监管放行。但我们注意到，据《金融时报》报道，在监管方批准的前提下，Libra或将于明年1月率先推出挂钩美元的稳定币，具体发行时间还取决于瑞士金融市场监督管理局的支付系统执照申请审核情况。为了顺应这一改变，Libra还改名为“Diem”。我们认为，Libra的这一改变有助于其获得监管批准，一经获批，它有望替代USDT，成为加密货币世界最受欢迎的、连接法币与加密货币的桥梁。而2021年1月推出的时间节点，也会刺激其他加密货币的研发进程。

3技术应用与落地篇

2021年，随着比特币带领加密货币市场走牛，区块链行业生态将更注重在实体经济应用，探索数字经济新的可能。相关技术值得关注的热点方向包括：跨链、隐私计算和分布式存储等；同时，区块链在金融等领域的逐步落地有望出现新的模式，互联网巨头会倾注更多资源布局区块链创新业务。

比特币以电子现金为切入点，开启了区块链应用先河；后续几年，各类分叉币、以太坊、联盟链以及风靡一时的ICO等项目，其思路大多是将现有的中心化应用搬移到链上，即上链的“+区块链”的思路。进入2021年，我们认为，区块链将加速与实体经济应用结合，逐步实现真正的“区块链+”，即区块链作为数字经济基石，融入到应用场景中去。在溯源、电商、金融、供应链、监管等多个应用场景，区块链将推动行业应用的深刻变革，建立数字经济的新模式。

目前，针对多个行业应用多个业务场景间不同的基础区块链，链与链之间的互操作、数据的可信计算成为区块链基础设施亟待解决的难点。显然，现实应用诸多场景会运行在多条链上，不同链之间的数据如何进行交互？例如ABS、存证场景，区块内加密的哈希数据是无法跟其他链上区块内哈希数据直接进行交互——因为哈希映射只有单向性，哈希数据所对应的内容对不持有私钥权限的节点来说是不可见的。同时，在数据流转的过程中，隐私保护又是一个绝对的前提。可以说，跨链数据交互与隐私保护融合是产业面临的一个突出难题。

国盛证券：建议紧扣央行数字货币产业链，把握银行IT、身份认证与支付服务三大主线:国盛证券4月11日发布《2020年央行数字货币专题报告》，报告指出，建议紧扣央行数字货币产业链，把握“银行IT”“身份认证”与“支付服务”三大主线：1）银行IT。不管是为央行还是商业银行开发数字货币系统，不管是为数字货币添加特定字段还 是开发用户访问、应用系统，DCEP都无法离开银行IT服务商。2）身份认证。在人民银行申请的与数字货币有关的专利中，身份认证是不可缺失的一环，与之相关的技术是加密技术与身份认证（CA）资质。3）支付服务。尽管DCEP采用“中央银行-商业银行”双层运营体系，但从专利中，商业银行以外的“钱包服务商”或许也会扮演重要角色，而拥有电子支付经验或牌照的厂商有望入围试点。[2020/4/12]

当下互联网数据的传输与访问，是基于HTTP为代表的互联网协议实现的，数据是以计算机终端IP为地址进行中心化存储的，具体存储数据的服务器节点就像一个集中式的仓库，要承担巨大流量访问、数据传输压力。随着类似IPFS这种分布式存储协议逐渐兴起，作为HTTP的补充，打造面向全球、点对点的分布式版本文件系统，能将所有具有相同文件系统的计算设备连接在一起。分布式存储能够为下一代互联网带来怎样的变革，亦成为一个绕不开的话题。

区块链与实体经济融合方面，纵观产业链，核心企业与各级供应商之间存在一定的供应链金融服务、存证、业务在线协同、金融科技等核心痛点，而用户则更关注产品溯源、个人隐私保护、金融科技创新等，而从监管审计、司法仲裁更是市场经济的健康运行的底线。可以说，区块链已成为数字经济的基石。

3.1跨链需求凸显：万链互联、实现业务线间的交互

目前的各类公链或联盟链“各自为政”的半封闭状态，导致应用业务线之间存在诸多隔阂。不同链之间、中心化系统与区块链系统之间都存在数据与业务的隔离，链上信息和资产无法进行跨链交互。毫无疑问，实现链间、链与外界系统的信息与资产的交互，甚至实现跨链合约的执行，必将推动创新应用的爆发。

世界需要多条区块链、联盟链和传统的外部世界系统共存。类似波卡(Polkadot)这样的“分片区块链网络”，实现可扩展、跨链互操作和安全性，在不同区块链之间、链与外部世界系统之间，不仅可以互相转账，还能够互换数据，甚至执行智能合约。这会极大程度打开应用和想象空间。在一些复杂的场景，可能需要公链、联盟链和传统世界系统的互联和互操作，例如，公链系统可以面向开放用户提供信任和操作，而联盟链负责为供应链有限方节点内部的信任，但目前金融数据和账本大部分要依赖于传统金融系统，如果通过跨链基础设施打通这三部分数据，毫无疑问，其想象力是巨大的。

目前主流跨链机制包括：公证人模式、侧链/中继模式、哈希锁定、分布式私钥控制、公证人机制+侧链混合技术。考察跨链技术的应用潜力可以从双链之间互操作性、链操作信任模式、是否支持跨链的资产交换、资产转移、资产抵押，技术本身方面交易速度、实现难度、多币种智能合约等多角度进行考察。当然，任何一种跨链技术也不是万能的，还需要面对不同的应用场景需求，采取不同的跨链技术方案。跨链作为未来的刚需是毋庸置疑的，但更为关键是如何找到应用场景、推出创新应用打开市场空间。

跨链技术是解决区块链数据孤岛的基础，在实体经济应用落地中，区块链能否支撑产业链数据协同、跨链操作，尤其是资产的跨链操作，在技术开发、应用衔接方面还需要进一步打磨。跨链是为了不同区块链之间数据和资产交互，可想而知是区块链市场的刚需。而全行业面临的更大困难是跨生态数据共享与隐私安全。在2018年IDC的一项针对金融行业使用区块链的调研中，数据隐私安全、不同区块链系统之间的互操作难度以及区块链与既有系统的直接的互操作难度成为金融企业部署区块链系统最为关心的问题。

推而广之，跨生态的数据共享与系统互操作将是更大的困难。产业链上链势必带来分布式智能，而跨生态圈的数据共享与互操作将是刚需。举例而言，A厂商的溯源链上产品几乎很难与B厂商的物流体系、社区服务业务链进行任何交互。显而易见，蚂蚁链上的业务线之间内部的数据共享与互操作已有相关的解决方案，但蚂蚁链的业务线与腾讯区块链或其他厂商的区块链平台几乎很难进行数据共享和互操作。

3.1.1以波卡、Cosmos为代表的跨链引领公链生态

2020年，DeFi等项目的蓬勃发展又一次凸显了公链的性能瓶颈，进一步的，以太坊和其他生态之间的信息、代币交换需求——即跨链的需求再次被关注。在更大的视角下，公链依然像一个个孤岛，“岛”间的生态如何擦除不一样的火花，则需要跨链基础设施作为桥梁来解决。从这个意义上说，跨链同样是区块链行业生态的重要基础设施。目前，以波卡和Cosmos为代表的跨链基础设施引领公链生态发展。

波卡是一个可伸缩的异构多链系统，能够传递任何数据到所有区块链，实现各个链之间资产与数据的互相流通。波卡是由Web3基金会发起的项目，由以太坊前CTOGavinWood主导的Parity团队进行设计和开发。波卡网络的基础构架包括中继链、平行链和转接桥，波卡是一个真正的多链应用环境，使跨链注册和跨链计算等类似操作成为可能。

中继链是波卡的核心，负责达成共识，保障波卡网络的安全性和跨链互操作性。中继链连接并验证平行链，在确保平行链安全的同时实现平行链之间的通信，通信内容是交易的信息而不是代币，例如：“这是在我的链上销毁了500个代币的证明，现在你可以在你的链上铸造它们了”。

波卡在PoS的基础上进行改进，提出NPoS的共识机制，包含收集人、验证人、提名人和钓鱼人四个基本角色。其中，收集人通过收集用户的分片交易，并为验证人提供证明来维护分片；验证人通过抵押DOT，验证收集人的证据，并与其他验证人达成共识来保护中继链；提名人通过选择可信赖的验证人，并抵押DOT来保护中继链；钓鱼人监控网络并将不良行为报告给验证人，收集人和任何平行链全节点都可以扮演钓鱼人的角色。

波卡上平行链的安全性是从中继链衍生而来的。验证节点位于中继链中，负责保持整个网络包括平行链的状态，是全天候运行的安全连接节点。由此，中继链的安全性确保了平行链的安全性：一方面，降低了所有平行链的安全成本，不需要像传统方法那样通过挖矿奖励来维持特定区块链网络的安全；另一方面，对于开发者来说可以降低开发门槛，开发者只需向波卡支付费用，就可以获得去中心化的安全区块链网络。

中继链使波卡网络具有跨链互操作性，丰富区块链使用场景。不同的平行链有不同的概念和能力，使用单条平行链所获得的使用场景是有限的，比如有些区块链上用户只能进行特定代币的交易，有的代币交易赋予用户参与平台的权利。波卡通过中继链实现跨链互操作，一条平行链上智能合约的执行结果可以触发其他区块链上的交易，大大丰富了使用场景，独立的区块链可以通过波卡中继链以低信任成本的方式交换信息和价值。

与波卡的全局共享安全不同，Cosmos采用独立局部安全的网络架构。Cosmos网络中的每条链独立运行，拥有自己的共识机制，由单独的验证者来负责保护这条链的安全性。Cosmos网络使用中心枢纽-分区模型来实现互操作性，中心枢纽和每个分区都是独立的链，分区链可以通过中心枢纽链向其它分区链发送转账消息，即通过IBC跨链通信协议实现链与链之间的代币转账。IBC协议最开始支持代币转账信息的跨链传递，最终会支持各类消息传递。Cosmos与波卡最大的区别在于，每个分区链的状态仅由各自的验证者保护。一个分区链想要获得很强的安全性，就需要建立自己的验证者集，这对于小型应用程序来说会比较困难。不过，对于想要获得更多控制权的应用程序来说，Cosmos给予应用的自由度比波卡更高，可能更具吸引力。

声音 | 国盛证券：区块链技术创新显著，有望受到政策和资金双重扶持:据新华网报道，国盛证券分析认为，5G不仅是通信的一次代际升级，中国通信业自此将由大变强，主动探索从底层技术、网络架构、设备到应用场景的升级，通过加大研发投入提升核心竞争力，并着力克服“系统强、器件弱”的短板。从细分领域来看，车联网、小基站、云计算和区块链技术创新显著，有望受到政策+资金双重扶持。[2019/4/20]

3.1.2产业巨头依托跨链技术推动链上生态发展

单独一家企业的一个业务场景上链也许并非难事，但这并不能解决实际中产业链上下游多业务多机构之间的复杂应用场景——往往应用场景跨业务线、跨机构来运转。这时候就要面临一些关键的问题：数据的跨链交互、链上链下交互、多方安全计算以及强大的基础性能平台支撑。基于产业链生态开展跨链、链上链下以及多方安全计算等复杂应用场景的应用，同时可以兼顾到监管与数据隐私——换句话说，产业链的链上生态需要平台生态规模优势和技术优势兼备，缺一不可。依托蚂蚁、腾讯、京东等巨头的生态优势，通过跨链基础设施，有望打造产业链的链上新生态。

蚂蚁链推出跨链数据连接服务打通跨链、链上链下的数据交互，推动产业链链上生态。蚂蚁链跨链数据连接服务利用蚂蚁链领先技术实现的跨链数据连接服务OpenDataAccessTrustedService(ODATS)。通过制定标准化的区块链UDAG全栈跨链协议，保证跨链交易的安全性、可扩展性及可靠性，打破区块链数据孤岛，实现同构及异构链之间的可信互通，助力企业之间可信协作，促进产业生态可信融合。

此外，蚂蚁链还拥有多项打通链上链下数据交互、外部数据访问等专利技术，进一步解决了业务线、业务链以及链上链下数据融合兼顾隐私保护的难题。针对各种场景下的隐私需求，常用的方式包括同态加密(Homomorphicencryption)和零知识证明(Zero-knowledgeproof)等加密技术实现隐私保护，但也随之带来了严重的链上性能损失。而可信执行环境是一种有效的补充解决方式，TEE可以起到硬件中的黑箱作用，在TEE中执行的代码和数据操作系统层都确保不泄露，只有代码中预先定义的接口才能对其进行操作。而在效率方面，由于TEE的黑箱性质，在TEE中进行运算的是明文数据，而不是同态加密中的复杂密码学运算，计算过程效率没有损失。蚂蚁链拥有的相关专利能够将链上和链下TEE环境有效结合，解决了隐私保护和效率融合问题。

腾讯云在跨链互联技术解决方案方面主要有三个核心思路：一是通过连接不同协议的区块链，支持异构区块链的跨链互联，形成更大的联盟生态；而是提供开放的跨链治理平台，保障跨链的公开透明、数据可验证，三是通过平台化封装很多诸如跨链事务数据一致性、可验证性等复杂的跨链细节，极大简化跨链应用的开发。在区块链安全与隐私保护方面，腾讯云区块链平台使用同态加密、零知识证明、可信计算等，为区块链上数据隐私和行为可靠性提供了多方位的保障，并且实现了对国密算法的支持，用户可以在金融、政务等场景中选择适配SM2-SM3国密证书套件，完美满足国标、行标要求。

京东智臻链面向企业提供系统的灵活性，可扩展能力，以及支持业务的多样性的底层区块链基本能力。其中多层共识网络有效地解决企业实际应用场景中的不同组织机构间的协同操作问题。性能上突破单链瓶颈，通过多链并行共识的方式进行容量的扩展，支持单链数据拆分与多链数据的合并，支持跨链合约的校验执行多链协同TPS可达百万级。目前京东区块链应用商店中已经上线的应用包含跨链组件。

3.2基于可信计算/隐私保护技术，助力数据市场发展

在应用落地中，如何在确保隐私前提下实现业务数据协同、价值挖掘、可监管可审计，是区块链新基建需要关注的重点。基于区块链技术发展而来的可信计算等解决方案，可以实现隐私的保护的同时而进行不监管与业务数据分离的需求是非常普遍的，毕竟任何企业或个体都不愿意自己的隐私数据完全透明地暴露给其他节点。这类痛点在供应链金融中尤其突出——企业的经营数据保密性需求很强，金融机构又担心企业经营数据的真实性，行业提出了类似信标链的解决思路。易见股份推出的可信数据池，类似信标链的思路：企业端采用自己控制下的可信数据池，这是为了企业对自己的隐私数据自主可控，企业外部设有审计链，审计链和可信数据池之间有逻辑映射，为监管和银行提供接口，以证明企业业务数据真实不篡改，同时确保了企业数据隐私。

产业链进行数据交互协同过程需在可信计算环境下进行，相关技术应用成为行业的关键痛点。可信计算可以理解为在保护数据隐私的前提下，对数据进行安全计算和处理，可信计算主要采用安全多方计算和同态加密等密码学技术，在数据计算时充分保护数据隐私。现实商业和社会环境中，对来自不同方的数据进行计算或数据挖掘，就能得到想要的结果，这方面是数据价值潜力巨大。但是，当处理敏感数据时，一方如何在不知道另外一方的任何个人数据情况下，而得到有关另一方数据的汇总信息呢？比如，如何保险公司想统计人群中患某种病的统计情况，如何确保个人的任何信息都不泄露的情况下完成统计呢，这就需要可信计算平台完成。可信计算可以为数据安全提供可信环境，在数据计算过程中实现数据隐私保护，因此，作为数据隐私之盾，可信计算将打破数据孤岛，使得数据价值的安全可靠地释放，激活数据经济市场。目前可信计算还处于行业探索初期，相关技术和应用开发还存在很多难点有待突破。

数据急需隐私之盾，打通数据孤岛和价值沉睡。现实世界中，海量的数据是分布在互联网中。互联网巨头、金融机构、社会服务机构等等都掌握不同数量的用户隐私数据，形成一个个数据孤岛。利用AI算法对这些数据进行价值挖掘将释放巨大的市场价值，但这一切的前提是用户授权和隐私保护。一方面托管在机构数据中心的用户数据需要有安全防护，另一方面数据在交换过程中不能泄露，最后一方面在数据价值挖掘过程中，不能产生数据隐私泄露，这一层是最难的，因为数据计算往往会暴露数据给平台。例如，保险公司在指定用户健康方面保险产品计划时，用户并不想让保险公司知道更多无关是健康隐私；提供精准营销服务的公司在分析用户行为数据建立用户画像过程中，用户并不希望自己的隐私数据暴露在第三方面平台里。出于以上考虑，数据托管方和数据所有者会谨慎对待数据交换和价值挖掘，一定程度上限制了数据经济市场的发展，巨大潜力的数据价值沉睡在机房中。数据安全总体包括平台运行安全、数据安全和隐私安全。不解决这些安全问题，数据市场始终难以爆发出活力。2020年以来，我国对大数据爬虫行业进行了系统性整治，本身也是在为数据市场纠偏。

2015年左右，市场试图建立大数据交易环境，便于数据资产流通，但实际效果不佳，核心问题在于各方无法在获取信任背书的情况下，将各自掌握的数据贡献出来，其中隐藏了大量风险。2020年，5G应用将不断成熟，数据量继续倍增，同时物联网、边缘网络的出现，将在用户侧产生大量数据，如何最大化这些数据的效用有望成为2020年市场重要关注点。

区块链的发展离不开隐私加密保护技术，加密对于去中心化的账本是刚需。目前区块链隐私保护机制主要针对三个方向：传输网络的隐私保护、交易和内容的隐私保护，其中交易/内容的隐私保护是区块链各类匿名币的基础。传输网络的隐私保护主要通过阻止攻击者依据发现网络拓扑而获得身份隐私信息，将区块链运行在具有隐私保护特性的网络上，主要包括两类技术：1、洋葱网络，2、除了Tor之外，门罗币采用了另一种替代Tor的匿名通信协议I2P。交易隐私保护主要有混币、环签名、零知识证明。内容隐私技术包括同态加密和安全多方计算等。

声音 | 国盛证券：区块链行业迈入应用落地阶段:据证券时报报道，国盛证券指出，区块链行业迈入应用落地阶段。作为区块链行业的长期观察者，目睹了行业过去两年经历的资本和市场的洗礼，行业将更注重实质落地。主要有三点变化值得关注：一是加密代币融资不再狂热，行业更关注应用落地，监管持续跟进；二是联盟链打出头阵，在低调务实中落地；三是以摩根大通、Facebook、三星为代表的全球巨头加速“上链”，积极布局区块链。[2019/3/29]

在数字签名中，常用的加密算法总体可以分为两类：单项加密和双向加密，双向加密又分为对称加密和非对称加密。数字签名、信息加密是前后端开发都经常需要使用到的技术，应用场景包括了用户登入、交易、信息通讯、oauth等等，不同的应用场景也会需要使用到不同的签名加密算法，或者需要搭配不一样的签名加密算法来达到业务目标。

各类加密算法能够确保数字签名的安全，但在实际应用落地中还需要解决一些更深层次的隐私问题。在数据加密状态下进行操作和计算、匿名操作等隐私计算的需求，还需要配合同态加密、零知识证明、环签名等密码学技术和方法。此外，在计算机网络通信过程中的隐私保护需求日渐显著，于是诞生了像洋葱网络/I2P网络等匿名网络。随着移动互联网的发展，密钥的安全方面也催生了TEE/SE等可信环境应用场景。

隐私计算作为一个数据隐私保护的基础技术，未来将与AIoT等技术实现融合，开辟更多的应用场景。如，利用物联网终端设备安全可信执行环境，将物联网设备可信上链，从而解决物联网终端身份确认与数据确权，保证链上数据与应用场景深度绑定。在应用场景中，物联网终端设备无法独立完成用户身份验证、数据授权，这是数据源头造假的根源。通过区块链，则可以完成对物联网终端进行身份验证、数据确权——包括设备信息、环境和时间等标签信息实时上链存证固定，从而完成具体场景中的物联网络在链上获得不可篡改、可追溯的独立“身份信息”，使得每一个终端都成为链上的节点；在具体场景应用中，可以通过链上完成设备身份核验、数据确权，闭环整个数据管理周期。

目前物联网终端的行为决策依靠中心云平台的控制，其数据处理和M2M交互能力较弱。结合区块链、TEE等技术，将有望增强物联网终端的智能化，使得物联网络具备分布式智能。区块链确保终端身份可验证及数据记录的可信性、可靠性及公开透明，若结合终端的硬件算力平台，可讲终端打造成具备智能能力的平台，独立完成一些局域任务。考虑数据安全和验证的角度，可以结合TEE来增强终端的安全能力。TEE内存受到硬件隔离保护，可以在保护数据隐私的前提下，对数据进行安全计算和处理，释放数据市场经济价值。区块链提供信任机制，TEE提供隐私保障，共同构建具备分布式智能的物联网。

3.3分布式存储：为互联网带来新构架和新场景

3.3.1以IPFS协议为代表的分布式存储带来新思路

IPFS协议是一个将多种成功的分布式系统思路与区块链相结合的文件存储和内容分发网络协议，为用户提供统一的可寻址数据存储。IPFS由ProtocolLab提出，字面意义是星际文件系统。其本质是一个P2P的分布式存储系统，将所有具有相同文件系统的计算设备连接在一起，目标是补充甚至替代超文本传输协议HTTP。

与现有Web协议不同的是，对于一个存放在IPFS网络的文件资源，不是用基于域名的地址去访问，而是通过基于文件内容生成的唯一编码去访问，不需要验证发送者的身份，只需要验证内容的哈希，可以让网页的速度更快、更安全。IPFS的网络上运行着一条区块链，即用来存储互联网文件的哈希值表，每次有网络访问，即要在链上查询该内容的地址。IPFS协议最大的特色是系统的耦合及设计的综合性，其整合的分布式技术包括BitTorrent协议、版本控制系统Git、MerkelDAG、分布式哈希表DHT和自认证文件系统SFS。因此在IPFS系统中，人人都可以作为存储文件的服务器。

IPFS协议借鉴了BitTorrent协议诸多优点，并进行了创新，打造持久且分布式存储和共享文件的网络传输协议。BitTorrent是一种广泛应用的内容分发协议，即常见的BT下载，其特点是充分利用用户的上载带宽，使得下载用户越多，下载速度越快。在中心化存储的FTP、HTTP协议中，每个用户下载所需文件，各个用户之间没有交互。如HTTP，每次当同时访问和下载文件的用户过多时，由于服务器处理能力和带宽的限制，下载速度会急剧下降，部分用户甚至会无法访问服务器。而BT协议下，分配器或文件持有者将文件发送给一名用户，再由这名用户转发给其它用户，用户之间相互转发自己所拥有的文件部分，直到每个用户的下载全部完成。这种方法可以使下载服务器同时处理多个大体积文件的下载请求，而无须占用大量带宽，因此常用于大型文档和自由软件的发布以降低服务器负担。

IPFS团队对BitTorrent进行了创新，增加了信用和帐单体系来激励每个节点分享数据，称为BitSwap协议。用户在BitSwap里分享数据会增加信用分，从其他节点接受数据则会降低信用分。如果用户只去检索数据而不分享数据，信用分就会越来越低，而被其它节点忽略。

类似于于互联网的七层协议模型，IPFS构架分为八层子协议栈。IPFS作为分布式存储协议，核心功能包括：文件内容多人协调和版本可回溯、不可篡改，DHT管理带来的离散性、伸缩性和良好的容错性，以及基于IPNS的文件域名系统。

目前，中心化互联网架构下的主要问题集中在安全性、时效性和集中化三个方面，而以IPFS为代表的分布式存储协议将通过解决以下问题带来互联网构架的变革：

传统的HTTP协议使用非对称架构实现网络的高并发，但是中心服务器难以负担过大的传输数据量，影响用户体验，云计算厂商和电信运营商需要为此付出较大的设备成本。IPFS协议解决了热点文件的存储问题，但一个文件只有被不断访问才能确保其存储有效性，冷门且具有价值的文件容易丢失，主要原因是激励层缺失导致的节点不稳定性。目前，一种对标IPFS的分布式技术HTTPX也在悄然崛起，提供去中心化的CDN服务、存储服务和GPU算力服务。HTTPX兼顾了HTTP协议的优势，对路由和传输逻辑进行重新定义，采用对称架构，将网络的分裂做到了前所未有的程度。

3.3.2分布式存储已和传统存储不断融合应用

在分布式存储的实际应用中无法避免一定程度的中心化，因此常和传统存储方案融合应用。分布式存储会带来系统性能和管理成本的问题，因此现有的存储解决方案通常将分布式技术与传统存储方案相结合：一方面，对数据进行分布式备份保存，使数据更接近边缘侧，同时避免数据的物理损坏和人为篡改；另一方面，通过一定程度的集中存储和集中管理来降低系统运维成本，提高服务质量。

案例分析：储迅，分布式存储云服务

上海储迅信息技术有限公司是一家专注于企业生产数据存储和管理的高新技术企业，核心团队来自于美国存储公司Rasilient，有超过15年的存储行业研发和运维经验。储迅在大规模存储运维、存储安全及性能优化领域拥有核心的硬件软件技术，迄今为止已部署和存储超过300PB的关键业务存储数据，其中对图像数据的存储和处理在业界处于领先地位。储迅已在安防、医疗、媒资等行业提供了成功的存储解决方案，和因特尔、中国移动等多家企业开展业务合作。

储迅为企业提供专业的分布式数据存储方案，在数据存储优化、I/O优化、大规模系统运维管理等方面经验丰富。主打产品有高性能分布式文件系统、分布式块存储、分布式对象存储网关等，同时提供从硬件选型到挖矿程序优化、存储性能优化、运维调度等一整套的Filecoin解决方案。和传统的集中数据中心存储相比，分布式存储的优点在于数据存储更加分散，对地理位置的依赖性更弱，可以规避多种风险，实现企业轻资产运营，降低运维成本。

3.3.3数据价值分层是分布式存储经济激励的关键

目前，分布式存储所面临的I/O瓶颈、服务质量保障等市场有诸多讨论，但我们认为，数据价值分层是更为关键的瓶颈。

不同数据的市场价值是不同的，不同个体对相同数据的价值判断也并不一致。而存储节点并不知道数据的内容、难以评判数据价值的情况下，如何有效将存储激励与数据市场价值做到优化配置？

数据价值分层是甄别数据价值以及实现有效激励的关键。分布式的节点负责存储数据碎片，但并不知道数据内容以及数据的价值，也就是说，矿工的工作量衡量如果不能考虑数据价值的因素，就很难实现更优化的市场激励调节。以Filecoin采用的时空证明机制为例，矿工节点的存储工作量衡量，与文件碎片内容的数据价值无关。Filecoin目前并没有对数据价值进行具体分层，只做了垃圾数据和可验证数据的区分。目前现存的共识机制，均仅限于矿工的存储工作量衡量，而无法代表数据价值。矿工节点的物理损毁、网络服务质量差的成本是以经济激励来衡量，但因此造成的用户数据服务质量和数据价值损失并不对等。简单说，矿工最多损失的是系统经济激励，而用户损失的可能是数据的损毁或极差业务服务质量——毕竟对于矿工来说，数据的价值是的核心衡量因素是存储容量。

应考虑底层构架和应用层结合的方式解决数据分层问题。解决数据价值分层，对分布式存储的经济激励十分关键。在基础构架层面难以单独解决，必须结合应用层来实现。结合应用场景，在应用层实现数据的分层，从而实现矿工节点的分层；如，对于一些服务质量、内容价值较高的数据，则可以圈定一个激励价格较高的矿工市场，同时对矿工节点的硬件配置、服务质量做更高的要求。这类应用在私有网络、局域网更方便实现。针对不同的应用场景，采用不同的应用层策略。也就是说，广泛而统一的分布式存储网络很难满足各个场景和用户个体的需求，针对不同场景采取不同的应用层解决方案来完成数据价值分层是可行的方案。

显然，分布式存储在I/O瓶颈、数据价值分层和应用服务质量方面需要引入中心化组织形式来弥补运营成本。分布式存储所面临的上述问题，给应用带来了较高的运营成本，因此可以引入中心化的组织方式来弥补高昂的运营成本，就像BitTorrent采用中心化的方式来管理哈希表DHT一样。简单说，数据碎片可以分布式存储，但在不同的应用场景可以引入一些限制。

例如，I/O瓶颈方面，针对那些对I/O性能较高的应用，如流媒体数据，则以激励方式鼓励节点在适当的物理位置或提高节点I/O性能。在数据价值分层方面，对于一些特别重要的数据，核心数据采用中心化的存储、一般数据采用分布式存储，这类相结合的方式是较为现实的解决方案。应用服务质量方面，限制数据文件存储的物理和网络位置、QoS保障，来确保数据文件的安全，因此，需要对此类矿工进行一些激励补偿。另外，在应用层面，复杂且较长IPNS对于用户是较难记忆和操作的，类似于DNS服务实现IP地址和域名之间的管理一样，利用中心化的方式解决IPNS用户不友好的，引入类似文件存储域名的服务，这也是中心化与分布式存储进一步融合的方向。

3.4区块链金融为数字经济发展做铺垫

金融成为区块链支出第一大行业，区块链应用于金融场景还有很多落地问题需要攻克，数据隐私最受关注，企业需深耕场景落地，推动区块链金融服务模式升级。区块链在各行业的应用潜力开始显现，根据IDC发布的《全球半年度区块链支出指南》，2018年中国区块链市场支出规模1.6亿美元，较2017年增长108%，预计2022年市场支出规模达16.7亿美元，2017-2022年复合增长率为83.9%。其中，金融行业是区块链投入的第一大行业，这跟区块链账本的金融属性有关。区块链在数据防篡改、可追溯方面的特点，使得区块链作为参与节点方之间很好的共享平台，解决彼此信任问题——但也由此带来数据隐私的问题，尤其在供应链金融中，如果将供应链企业的经营数据链上共享，这方面的担忧更为明显。

因此，如何能够突破场景需求痛点，推动区块链在金融服务场景落地成为行业公司积极探索的方向。例如，将区块链技术引入供应链金融，实现数据与信息的存储上链，进一步加强信息的安全性、不可篡改性，最终达到供应链金融参与机构之间彼此互信。对比传统的供应链金融，其优势主要为：1）最大化实现四流合一、2）融资效率提升、3）解决其他供应商融资难问题、4）减少违约问题等。

2020年2月，央行发布《金融分布式账本技术安全规范》，区块链金融发展有望提速。近日，《金融分布式账本技术安全规范》金融行业标准由中国人民银行正式发布。标准规定了金融分布式账本技术的安全体系，包括基础硬件、基础软件、密码算法、节点通信、账本数据、共识协议、智能合约、身份管理、隐私保护、监管支撑、运维要求和治理机制等方面。标准适用于在金融领域从事分布式账本系统建设或服务运营的机构。分布式账本技术是密码算法、共识机制、点对点通讯协议、分布式存储等多种核心技术高度融合形成的一种分布式基础架构与计算范式。分布式账本技术作为区块链底层技术，规范的发布将进一步推动央行数字货币和区块链供应链金融的发展。

区块链安全、透明及不可篡改的特性将重构金融体系的成本与业务灵活性。信任是金融服务体系的重要核心因素，资产的流转与交易的灵活性也是金融服务所追求的目标。在传统金融机构重视并不断布局金融科技以获取未来行业发展的过程中，区块链技术一定是不可忽视的。以区块链为重要技术的金融科技，将为金融服务体系带来更短的信任链条，重塑参与节点的资信，以及带来更灵活、全新的金融业务逻辑。这一点以及成为行业的共识，无论是金融巨头、互联网巨头还是政府机构都十分重视新的金融科技开辟的新业务逻辑，诸多像摩根大通的摩根币、Facebook主导的Libra、甚至央行数字货币这样的金融科技应用，将深刻影响未来的金融服务业。

以资产证券化行业为例，区块链将为行业带来更低的成本和更灵活的业务形态。美国从20世纪50年代就开始了资产证券化的实践，从2013年开始我国资产证券化这一创新金融业务也开始蓬勃发展起来。2019年银行间和交易所ABS共发行产品1477单，同比增长72.95%；发行规模高达24377.11亿元，同比增长29.06%。央行发布的2018年资管新规细则明确将资产证券化作为转标的重要途径，这将为做大ABS市场带来重要机遇。目前，ABS业务模式在运营和风险管理上面临诸多痛点，包括：

1）SPV、券商、律所、银行等多机构线下协调成本高；

2）各参与机构彼此独立、数据获取、协同成本高、准确性差；

3）底层资产数量多，筛选、审核、资产转让合同等还依靠纸质单据和人工操作，成本高、周期长和易出错；

4）交易结构复杂、交易量大、频次高，人工对账清算效率低、易出错；

5）无法实现大量资产的动态、穿透式监管，即便一定比例抽查亦存在风险。

区块链作为可信的去中心化数据账本，具有历史数据不可篡改、可追溯等技术特点，非常适合多方参与的场景下增加参与方的彼此互信，提高了数据透明度，有利于在线化业务协调，提升参与各方效率，从而降低了项目的融资成本；智能合约使证券化流程参与方协作规范化，减少操作成本；通过将流程标准化，底层现金流透明化，提高了风险定价效率和二级市场交易的流动性；区块链技术服务于资产证券化更有利于改善ABS现金流管理、提高证券交易的高效性和透明度、以及助力监管机构实现穿透式监管。

案例分析：众企安链

众企安链是基于众安科技自主研发区块链技术，结合供应链真实贸易场景，推出的供应链金融解决方案。区块链数据加密、防篡改、资产数字凭证化等特性，能够打破供应链金融长期存在的信息造假风险、履约风险高、数据不共享流通、核心企业信用传递难、末端小微企业融资难、银行获客局限等业务壁垒。众企安链的核心是打破企业间壁垒，实现数据流通和数据安全两不误，降低各方风险、传递信用，为核心企业连接各方，实现产融结合。

ABS全流程解决方案从提高收入、降低成本和提升效率三个维度体现其价值：对投资方而言，全流程解决方案降低了ABS产品对应底层资产的信用风险，丰富了投资收益来源，并减少了投后管理的成本；对资产方而言，全流程解决方案进一步拓宽融资渠道，降低了融资成本和风控运营成本，促进了信贷业务管理流程标准化，缩短了融资交易周期；对服务方而言，降低了投后管理人力成本投入，使得资金分配流程更加高效。

案例分析：京东数科

京东数科在区块链技术应用于ABS的各流程中均有丰富的实践。2018年6月13日，“京东金融-华泰资管19号京东白条应收账款债权资产支持专项计划”成功设立并在深交所挂牌转让。京东金融与华泰证券资管、兴业银行共同组建资产证券化联盟链，此项目通过区块链技术的分布式记账、防篡改以及实时安全传输等核心特性应用，其底层资产及现金流、产品、账务等数据信息流在原始权益人、管理人、托管人等多个参与方之间实时共享并确认交易，这有助于实现信息透明化、提高操作效率，并降低信用风险。同时由于白条资产是小而分散的特性，单笔金额小、笔数多，通过该项目的实践，可以看出区块链技术在技术性能上逐渐成熟，能够成功支持每日大数据量的读写。该项目首次购买入链资产约为150万笔，在项目存续期每日约有5万笔资产数据持续更新。

2018年11月8日，“京东金融-华泰资管2018年第6期供应链保理合同债权资产支持专项计划”成功设立并将于上交所挂牌转让。此项目以保理合同债权作为底层基础资产，发行规模为15亿元，由华泰证券资管担任计划管理人，兴业银行担任托管机构，京东金融全资子公司邦汇保理担任原始权益人和资产服务机构。该项目在联盟链上通过智能合约实现了ABS项目智能化管理，是原有联盟链的又一次积极探索，首次使用智能合约，将交易结构条款转化为可编程化的数字协议，实现了专项计划的智能化管理。利用智能合约，联盟链实现了加速清偿和违约事件的实时判断，如果有底层资产的动态表现触发了加速清偿或违约事件等条件，合约条款将被自动强制执行，并将加速清偿或违约事件实时通知各方，使处置工作能及时和透明地展开。

我们可以看到随着行业发展和技术的不断突破，基于ABS的区块链应用解决方案在市场上有越来越多的实践：不论是Pre-ABS放款到ABS证券化发行及存续期管理各个管理流程维度的实践，还是从消费金融资产到供应链金融资产的广泛应用，或是各阶段逐渐加入进来的联盟方机构，都在积极探索这一领域的应用。区块链技术应用于ABS流程将会逐步从过去一两年的概念验证阶段进入到产品应用阶段。随着技术发展，模块化的处理方式、标准化流程的建立及行业头部企业积极实践的示范效应，ABS区块链解决方案将迅速在行业内铺开，成为资产证券化业务的基础设施，同时也会大大促进ABS行业的健康发展。

3.5互联网入局区块链：基于云平台，服务体系生态

在区块链新基建建设过程中，以蚂蚁、腾讯、京东为代表的互联网巨头，基于自身的云平台资源，针对体系生态，推出区块链基础平台服务，进一步服务体系生态建设；由于这些互联网巨头拥有独特的云平台、大数据资源和生态体系，能够站在体系生态的视角，针对生态内的中小企业痛点，推出一站式服务平台方案，帮助企业快速上链。

以蚂蚁集团为代表的领头企业，积极探索联盟链应用，打造区块链基础设施。2020年4月，蚂蚁区块链举办了线上发布会，面向中小企业和开发者推出“开放联盟链”。开放联盟的成本低，同时性能强可以解决拥堵问题，并且行业联盟链使用的技术也会开放给联盟链。开放联盟链拥有五大能力：共有许可机制，生态服务共建、在性能上高性能共识算法，优秀开发工具，强大基础能力。蚂蚁区块链可支持10亿账户规模，同时能够支持每日10亿交易量，实现TPS过万；蚂蚁区块链旗下拥有开放联盟链、双链通、BaaS平台、溯源平台、多方安全计算平台等核心产品；经过多年研发，已经覆盖供应链金融、跨境汇款、数字资产流转、电子票据、大宗商品仓单、公益慈善、版权等40多个场景。负责人表示，下一个3年，蚂蚁区块链要支持百万企业通过开放联盟链实现规模化创新，推动全民上链的价值互联网时代到来，推动数字经济时代区块链应用加速落地。目前市场已经认识到区块链作为新一代基础设施的重要性，互联网巨头、传统金融机构都在积极布局区块链基础设施，卡位数字经济时代。

腾讯区块链以自主可控的区块链基础设施，基于场景，构建安全高效的解决方案。为企业及机构搭建价值连接器，共同推动价值互联网发展腾讯微企链提供债权凭证交易流转服务，打通数字资产金融服务。腾讯微企链平台是由腾讯与联易融共同合作，运用腾讯区块链技术打造的供应链金融服务平台。微企链上的节点由供应链中的各参与企业和金融机构组成，通过区块链记录基于核心企业应付账款的资产上链、流通、拆分和兑付全过程——区块链的数据不可篡改、可追溯的特点正是解决参与方彼此信任的关键。在供应商登记原始资产上链时，微企链平台对应收账款进行审核校验与确权，以确保贸易关系是真实有效的，上链资产是真实可信的；利用区块链多方记录、不可篡改、不可抵赖、可以追溯的特点，微企链平台通过区块链记录应收账款的拆分和转让过程，并能追溯至登记上链的初始资产，实现核心企业对其多级供应商的信用穿透，降低小微企业的融资成本，盘活金融资源。从技术上看，微企链主要有资产网关、中间账户、UTXO模型、独立的资金清算节点、操作便捷的特点。

京东智臻链研究探索最前沿的区块链技术，服务于供应链、供应链金融、公益慈善、精准扶贫、电子发票、政府公共事务，紧密结合各行业业务发展，为企业和用户提供开放区块链技术服务、业务方案咨询、区块链生态共建等区块链一体化解决方案。智臻链采用灵活的模块化区块链架构，使企业便捷、高效的运用区块链技术、推动企业业务拓展和商业模式创新。根据白皮书数据，截至2019年2月底，京东区块链防伪追溯平台已有超13亿条上链数据，700余家合作品牌商，5万以上SKU入驻，逾280万次售后用户访问查询。借助京东大数据技术，基于用户扫码行为提供精准营销服务，从而提升订单转化率、复购率，在保障商品品质的同时提高企业营收。

比较蚂蚁、腾讯、京东等互联网巨头的区块链业务，我们发现：1）区块链入口地位凸显，“上链”竞争白热化，推动“上链”走向免费；2）各家场景相似，存证、供应链金融、溯源等领域受捧；3）各家几乎均推出了BaaS平台服务，并可兼容企业以太坊、Hyperledger等热门技术；4）依托自身的云服务平台，各家区块链业务不同程度地走向开放平台服务。在此背景下，生态的繁荣度将成为区块链产业未来竞争的关键，基于云平台，推动产业链上链，实现业务闭环。

4投资建议：关注巨头与细分市场龙头

综上所述，我们认为2021年将是区块链逐步从幻灭期走向成长期的关键时间，从二级市场角度，建议关注国内外巨头与区块链产业中的细分市场龙头。

1）国外巨头：PayPal、Square、Facebook、GBTC、MicroStrategy等。其中，Facebook主导的Libra协会或将在2021年推出挂钩美元的稳定币，而PayPal、Square将在支付服务中增加BTC交易，GBTC与MicroStrategy都是与比特币强相关的资产配置选项。

2）国内巨头：蚂蚁集团、京东数科等。2020年，蚂蚁集团与京东数科均披露了招股书，其中，蚂蚁集团招股书中有130多处提及区块链，京东数科有80多处提及。区块链是两大巨头的重要战略业务。2021年，以它们为首的互联网巨头在区块链领域的动向值得继续关注。

3）矿机厂商：嘉楠科技、亿邦国际等。如果2021年比特币牛市行情继续，矿机厂商也有望走出牛市走势。如前文所述，矿机产品本身非成本定价，而具有强金融属性，矿机厂商类上市企业将体现出强贝塔属性。

4）A股细分市场龙头，包括区块链应用和央行数字货币两大类，涉及标的包括：

区块链应用：东港股份、易见股份、中科金财等；

央行数字货币相关：飞天诚信、高伟达、新大陆、四方精创、长亮科技、宇信科技、优博讯等。

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