DAO金库应该在治理Token价值中扮演什么角色?

现在让我们来谈谈 DAO 金库。

外行人对金库的简短描述：DAO 的金库就是它的资本，换句话说，它是 DAO 的所有资源 (以可替换和不可替换的Token的形式)，可以用来支付和做事情。当 DAO 想要通过象征性交换向贡献者支付报酬、向顾问发放赠款或巩固合作伙伴关系时，他们会动用这笔资金来做到这一点。由于金库余额经常被用作交易的货币，人们将其视为简单的现金类资产来讨论。通常不是，这篇文章的目的是讨论为什么会这样，更重要的是，为什么它很重要。

为了正确地进行这种对话，我们首先需要谈论价值。在传统市场中，有两种基本方法可以考虑公司股权（即所有权）的价值。

一是权益的账面价值。很简单，这就是公司控制的资产减去其持有的负债。如果埃文·斯皮格尔（Snapchat 创始人）今天决定撕毁 Snap，还清所有债务和其他负债，然后出售所有剩余资产（库存中的 Snap 眼镜、电脑、办公桌、咖啡机等），并将收益分配给所有股东对公司而言，股权的账面价值——至少在理论上——是他这样做的结果，他们将获得的总价值。

二是股权市值。从字面上看，这就是市场如何评估公司的总股本：公司的流通股乘以其股价 脚注在文章底部。

这两个权益价值很少彼此相等，但鉴于它们是对同一事物的不同计算，它们显然是非常相关的。股权的市场价值相信公司大于其资产的总和——更简单地说，市场价值是对未来预期公司业绩的反映，而不是简单地呈现资产净负债后的价值。更简单地说：如果人们普遍认为一家公司是好的并且会利用它目前拥有的资产来产生更多未来的资产（特别是现金或类似现金的东西），其市场价值将大于账面价值。如果人们普遍认为该公司很糟糕并且更可能浪费它现在拥有的资产而不是产生现金，那么市场价值将低于账面价值 。考虑股票市场价值的最简单的方法是：今天的净资产价值（也称为账面价值）+ 未来资产生成的概率 。

本次金融讲座的目的是强调在尝试理解 DAO 的价值以及 DAO 金库在该价值中扮演的角色时应该考虑的几个非常重要的点：

1. 任何组织的权益价值的基本水平是其今天的资产价值，任何负债价值，也称为账面价值。

2. 股权的总市场价值取决于今天的资产基础预计如何在未来产生现金 (即比今天更大的资产基础)。

3. 一家公司为产生现金而进行的运营成本高昂。市值高于账面价值伴随着一个隐含的假设，即股东必然认为，公司今天将选择有效地使用他们的资产，明天将赚取更多资产。

成本是创造价值所必需的，但你的支出到底花了多少钱呢？

如果我用现金买一台电脑，我花了多少钱？现金的价值是多少？我的意思是，我现在有一台电脑，价值或多或少相当于我在交易中花费的现金。它实际上让我付出的代价是我本可以从这笔现金中获得的回报 (在传统的金融世界里，人们通常把这一点归结为国债利率，因为这是你所能获得的最好的保证回报)。这是我的现金成本。人们很少这样谈论它，但在其核心，资本成本完全是机会成本。我没有把现金放在美国国债上，获得 2-3% 的保证年收益率，而是把它放在电脑里，我没有得到任何保证收益。如果你不这样考虑成本，那么你怎么可能想到任何商业决策的投资回报率呢？

如果我不用现金，而是用债务来为我的电脑采购融资，那会怎么样？这个成本问题的答案甚至更简单：我可以从这笔债务获得什么样的年利率？5%，10%？不管是什么，这个数字就是我的债务成本。这几乎肯定比我的现金成本高，因为如果不是的话，为什么会有人该死的借钱给我，而不是通过前面提到的国债借给美国政府？尤其是考虑到我要贷款买一台电脑。

我的最后一个选择：如果我用我公司的一些股票换取这台电脑，会怎么样？百思买（Best Buy 电子消费零售商）可能不会接受我的股票，所以我可能需要先把它卖给别人，然后再用这笔钱买电脑。但从「成本」的角度来看，这两种行为是同义词。不过，计算这实际上花费了我多少钱会很困难，在 Defi 中尤其如此。思考这一问题的方法是该股权的预期 (或要求) 年回报率。传统上市公司的股本成本通常在 8% 到 12% 之间徘徊，这取决于公司的成熟度和你使用的假设 。考虑到机构投资者的不成熟、波动性、相对缺乏流动性以及预期/要求回报，这个数字对于任何 DAO 来说，都应该会获得很高的回报。

要点 5：一般来说——DAO 使用股权的成本远高于使用稳定币或债务来资助激励/支出的成本，并且会显著降低这些激励/支出的投资回报率。

无论您是想从风险分散或资本化的角度谈论 DAO 资金管理，最终都没有什么不同——您如何战略性地处理它很重要。在我的银行业职业生涯中，我们过去常常花几个小时与上市公司的首席财务官简单地谈论公司的资本化/资本成本以及他们可以做些什么来优化。我知道这听起来很糟糕而且很无聊（通常是这样），但这很重要，而且一般来说，大多数 DAO 似乎根本没有考虑太多。

底线：DAO 应该从今天开始考虑和管理他们的成本跑道，并优化他们的资本支出和财务多样性。开支时（或者更好的是，聘请某人需要的开支）深思熟虑的分析和预测协议的方向并特别关注以下方面是非常值得的：

2. 资本化规划和需求

3. 资金策略与优化

所有这些都将对今天和未来的价值产生巨大影响，这就是方法。

您不会经常看到这种情况，原因与您在 Yelp（点评网站）上从未看到过两星级餐厅的原因相同。像这样的东西没有很长的保质期。自然倾向于照顾这些事情。

在确定市场股权价值时，运营资产与非运营资产存在一些细微差别，但为简单起见，我们现在可以忽略这一点……也不要使事情进一步复杂化，但任何未来的资产价值显然都需要折现到现在价值。

说明这种关系的一种方法是考虑市场对 TradFi（传统金融）股息的反应：股票因支付的现金而下跌。这是因为 A. 未来现金支付中的先前股票价格和 B. 股息现金已离开实体，因此资产净值（即权益账面价值）减少了该金额（即，股东不再有权获得）。

在这种情况下，「资产流」和「现金流」基本上是可以互换的——鉴于「现金」意味着法定货币，资产流在 DeFi 中可能更有意义。也许我们最终会为此想出一个更加密的名字，idk。

这个范围是根据我在投资银行工作期间通常看到的情况以及我们在贴现现金流时经常计算为「股权成本」的情况得出的，但得到标准普尔每年回报约 10.5% 的事实支持自 1957 年成立以来。

我之所以引用这一点，是因为现实金融世界中的「资本过剩」意味着与听起来不同的东西，并且与资本不足并不完全相反，我仍然不清楚其中的原因。

希望他们至少能够在某种程度上使这些平衡发挥作用，并适当优化风险与收益，但我的猜测是这种情况很少见。

原文标题：《 DAO 金库 Token 发行 》

原文作者：Jordan Stastny，Sam Bronstein

原文编译：Block unicorn

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