关于 stETH 你需要了解的 8 大常识

熊市会放大任何一个可能的利空，这次轮到stETH。

从上周五开始，市场上关于stETH脱钩清算的恐慌情绪持续蔓延，这其中很大一部分源于对stETH的不了解。对此，本文整理出关于stETH的8个常识，以降低大量误解带来的不必要影响。

stETH不会是下一个UST

stETH是质押在以太坊信标链上的ETH，且完全由信标链上的ETH1:1支持，即1枚stETH=1枚质押中的ETH。

当以太坊合并完成，且信标链开放提现功能时，用户持有1枚stETH可以兑换1枚ETH，因此任何将它与UST等抵押不足的稳定币的比较都是错误的。

stETH不是GBTC

stETH是一种ERC20代币，在不断发展的DeFi生态系统中有很高的实用性。

嵌入式金融公司Rupifi 获得2500万美元A 轮融资:金色财经报道，印度嵌入式金融公司Rupifi已筹集了 2500 万美元的 A 轮融资，由 Bessemer Venture Partners 和 Tiger Global 领投，Quona Capital 和 Ankur Capital 以及 Better Capital 参投。Rupifi通过其 B2B 先买后付 (BNPL) 和专注于中小企业的商业卡产品在 B2B 支付领域运营。（finextra）[2022/1/10 8:37:25]

它自带一个原生的收益率，这是你单独持有ETH所不能获取的。市场里有很多人都愿意为此承担套利风险。

stETH价格不一定与ETH挂钩

stETH与ETH并没有一个固定的挂钩率，无论二级市场的估值如何，它都会继续被质押。

穆长春：数字人民币钱包按照开立主体分为个人钱包和对公钱包:中国人民银行数字货币研究所所长穆长春11日在第十三届陆家嘴论坛上表示，数字人民币钱包按照开立主体分为个人钱包和对公钱包。自然人和个体工商户可以开立个人钱包，按照相应客户身份识别强度采用分类交易和余额限额管理；其他法人和非法人机构可开立对公钱包，并按照临柜开立还是远程开立确定交易和余额限额，钱包功能可依据用户需求定制。（上海证券报）[2021/6/11 23:30:26]

现在能在二级市场上将stETH换成ETH只是为了方便，但同时你也会得到市场对它的估价。

stETH存在套利机会

一般来说，只要存款没有上限，stETH就不会以高于1ETH的价格交易。

因为其中存在套利：

BTC突破55000美元关口:火币全球站数据显示，BTC短线上涨，突破55000美元关口，现报55007.0美元，日内涨幅达到1.71%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/3/10 18:33:02]

如果1stETH=1.05ETH，那么我可以将1ETH存入Lido，得到1stETH，在二级市场以1.05ETH的价格出售，获利0.05ETH，这种方式也会推低stETH的价格。

当stETH的赎回开放后，市场有一个奏效的套利方式：

如果stETH以0.95ETH交易，那么我可以用0.95ETH买入1stETH，然后将其赎回1ETH，获得0.05ETH的利润，这种方式会推高stETH的价格。

即使合并，赎回仍要等6-12个月

需要注意的是，以太坊合并之后，需要等待状态转换的分叉，这可能需要6-12个月，此时的stETH仍然无法从信标链中赎回ETH。赎回开放后，信标链上还有一个赎回队列，一次可以取消质押的ETH数量是有限制的。

影响stETH价格的四大因素

有多种原因使stETH暂时高于/低于其抵押品价值，其中包括但不限于：

流动性溢价风险

Lido协议风险

信标链推迟风险

杠杆玩家清算风险

引发stETH清算的原因

杠杆清算风险是当前引发恐慌的最大原因。

前面提过，stETH是一个ERC20代币，可以在DeFi生态系统中用作抵押品，人们将stETH作为抵押品存入Aave，借入ETH，存入Lido以获取stETH，然后再重复这一过程。

因此，如果人们继续在二级市场上卖出stETH，这些杠杆头寸可能会被清算，从而导致更大的清算级联。目前较大的做市商/操纵者已经退出，但仍有一些留在这里。

Celsius可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量的stETH被用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致stETH的二级市场价格下降。

所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价stETH，stETH仍然被信标链上的ETH以1:1的比例支持。

根据您的时间偏好和风险承受能力，在低价时入手stETH会提高一定的收益水平。

例如，如果1stETH的交易价格为0.70ETH（也就是30%的折扣），并且以太坊抵押收益率保持4%的APR。在以太坊成功合并且开放赎回功能的这两年里，你将获得38%的APR，而不是普通质押者8%的收益率（以太坊质押不会自动产生复利）。

3-5%的负溢价是正常的

那么，是否值得为了收益率而去冒Lido漏洞和流动性不足的风险？

不是每个人都能接受，但某些套利者一定会做。虽然清算级联很惨，stETH的二级市场价格暂时不会是1:1ETH，但这并不会导致死亡螺旋。

我认为，等这波恐慌过去后，stETH可能仍会以低于抵押品价值的价格交易，可能是3-5%的负溢价，这在很大程度上取决于市场情绪。但无论如何，信标链将继续，DeFi会继续，Lido也会继续。

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