IBAT:加密货币的减半牛黄昏！_ShibaTsuka

机构进场

19年的冬天特别冷──因为18年知道已经到谷底了，怎么走都是向上，来年一定会有反弹，大多数人的预期是19年下半年，所以就在19年上半年到来了。而到了19年的冬天，BTC已经走完了一整年的猴市，大家开始认真考虑下一轮牛市的叙事，却发现一无所有。

机构进场

是的，一无所有。回头来看，譬如后来的DeFi作为最主流的故事，即使在彼时，也是有明线的，譬如SNX已经走完了它的第一个10x。但从分析员角度看，建构在ETH上、通过超额抵押实现的DeFi，能占ETH10%的市值已经超越所有的想象，这样的nichemarket如何作为牛市的主线？

机构进场

那时还有一场AMA，印象深刻，邀请了神鱼老板，老板说下轮牛市的主线故事是机构进场，说这是西方唯一的故事。完全不信。即使机构进场，这难道是ICO级别的所有人可以发行token的叙事吗？回头来看，我也没全错，这个叙事后验是Covid+FED，表象是机构进场。

灰度

GrayScale并不是这轮的故事，可以远溯到2013年，叙事真的一点不新。到2019年时，已经有了30万枚GBTC在管理中，而到了2020年的下半年，这个数字是60万枚。DeFiSummer是导火索的话，这个一年翻倍的数据，是牛市发动机的暗线。

CME的老鼠仓

2021年牛市，其实在2月底已经结束了。如果这样去看，BTC和中概股的correlation可以说一模一样，本质都是流动性溢出的狂暴欢娱而已。下半年的69000，发动机在CME期货而非现货。有人在BTCETF以前在CME堆积了大量多头头寸，利好兑现某个部分的openinterest就瀑布了。

机构进厂了

SBF/FTX最坏的影响在于他爆雷的方式，让WASP/养老金基金/主权基金用被**的方式亏钱了。机构可以亏钱，但不能用这样的方式去亏钱。这类配置资金，是2020~202130万BTC新增的推动力，不是说这类资金不会回来了，是说，即使有10%在中期不回来的可能，就要做好准备。

价值重估

如果减半作为导火索=>BTC上涨=>主流上涨=>山寨上涨=>BTC补涨……这样外部流动性溢出的cycle，因为BTC这个动轮的减缓，不复存在的话，未来的投资逻辑或许会大不相同。如果不再有减半补涨，大多数依附于BTC溢出流动性的僵尸L1/L2可能在更长期会非常尴尬。

有什么希望吗？

Crypto牛市，我以为是三条主线，外部流动性溢出，BTC的SoV，和Altcoin的类证券化创新。第一条加息周期，第二条暂时堵塞，只能靠第三条腿。Crypto世界自己的Facebook级别SuperApp到底是什么呢？这个问题探寻了很多年，一直没有答案

SuperApp1

Crypto的优势是DayOne的类证券化，换言之，类似把用户都转化成股东，这件事对于Twitter不那么明显，但想象B站如果股东不是炒美股的Boomer中年男，而是GenZ用户，一定是和现在大不相同的。不是说B站适合链改/看好SocialFi，是说，SuperApp，应该是用户画像鲜明的。

SuperApp2

可以想象类似STEPN的DApp，如果新用户钱包、fiaton-ramp完全打通，其实对大多数用户，是可以脱离于交易所存在的。会在市值上超越Binance的，SuperApp的机会远远大于另一个交易所──为啥纽交所会比Facebook贵呢？

小结：

-做好没有减半牛市的准备-不要自我于基础设施亏的慢-机会在SuperApp和周边

文章就到这里了，我会在交流群做更仔细的分析，如果想加入我的圈子，公众号

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