BIN:数据分析：比特币（BTC）筑底即将完成_比特币价格

最近几周，比特币价格异常稳定，与股票、信贷和外汇市场形成鲜明对比，在这些市场中，加息、通货膨胀和美元强势继续造成了剧烈的冲击。在这种背景下，比特币一直非常稳定。相对于许多其他资产，比特币在一定程度上取得了进展。

本周比特币市场小幅走高，从19,037美元的低点反弹至20,406美元的高点。自6月中旬发生了大型去杠杆事件以来，比特币价格已经维持区间震荡超过120天。

当投资者试图建立熊市底部时，我们可以将市场结构与过去的周期低点进行比较。本文，我们进行了一系列对大户主体行为的研究，并对许多底部形成指标进行了调整，以更好地介绍丢失了的和长期被持有的比特币的影响。

比特币：第41周的价格

鲸鱼驱动抛售

一般来说，持续的价格走势通常与链上净增持或减持趋势有关。这种相关性通常主要由较大主体的行为驱动。

大型主体的重要性可以通过它们在总流通供应中所占的份额来衡量。正如相对地址供应分布图所示，自2011年初以来，较大的主体在总供应量中的份额从70%逐渐下降至60%。

比特币：相关地址供应分布

Dello与支付处理公司PandaPay合作推进智能加密支付:6月14日消息，总部位于加拿大的金融科技公司Dello与支付处理公司PandaPay合作，旨在让用户更容易地使用加密货币支付服务。

目前，Dello的加密支付应用程序已集成至PandaPay的智能终端上。现在，商家有了符合EMV的支付设备，能够在同一交易流中接受所有主要的信用卡和借记卡，以及不同的加密货币支付。（The Paypers）[2022/6/14 4:26:09]

积累趋势反映了过去30天内活跃投资者的总余额变化强度，其中较大的主体占有较高的权重。接近1的权重表明，总体而言，较大的主体正在增加其链上余额数量。

回顾2018-2019熊市后期，可以确定一系列不同的区间：

抛售前的均衡状态：当现货价格向长期周期基线收敛时，供需双方保持均衡。抛售：随着价格行为跌破周期基线，市场进入抛售阶段。有趣的是，较大的主体往往会进一步增持，这些强增持区间之后通常会出现均衡。形成底部：在整个底部形成阶段，由于需求不足，有一次或多次比特币短期反弹与大型主体抛售同时发生的事件。

值得注意的是，在跌破3万美元的周期基线后，连续发生了一系列类似于2018-2019年熊市的事件。在2022年初的整个抛售过程中，累积趋势分数表明大型主体大量增持，并在近期熊市反弹至2.45万美元时抛售。目前，该指标表明市场存在与2019年初相似的均衡结构。

动态 | Bitcoin Depot计划在美国增加700台加密货币ATM:加密货币ATM公司Bitcoin Depot计划扩大其在美国的比特币ATM网络。该公司目前有300台比特币ATM，预计到2020年底，该网络将在美国范围内安装更多至1000台ATM。（coinspeaker）[2019/10/2]

比特币：积累趋势

若要想进行更详细的分析，可以参考不同规模钱包的积累趋势。在这里，我们将市场结构与2018-2019年熊市的抛售后阶段进行比较。

我们可以看到，大型主体，特别是持有1000-10000BTC的钱包，在2019年3月的低点反弹期间推动了抛售。散户在2018年和2019年大量增持。

不同规模钱包的积累趋势

在我们目前的市场结构中，我们可以看到大型主体中发生了非常相似的行为，但在8月的反弹中，100-1000BTC主体们的驱动影响力更大。

中小型钱包群组的相对中立，而持有1000-10000BTC的鲸鱼的累积趋势突出了自9月下旬以来的强势增持。最近几个月，拥有超过10000BTC的鲸鱼累计趋势减弱。

声音 | Phillip Nunn：对加密货币的监管要从行业内部开始:对冲基金Blackmore Group and Wealth Chain Group的首席执行官Phillip Nunn发推特称，加密行业监管就像打碎的鸡蛋一样。如果外部因素对它进行监管(打破它)，它将难以生存，因为监管者会把旧观念应用到这个新世界中。只有现有的格局被行业内部人员打破或监管，它才能获得新生。[2018/10/23]

不同钱包规模的积累趋势

我们可以看到最近几周鲸鱼净撤出量有所增加，交易平台的净流出量达到15,700BTC，这是自2022年6月以来的最大流出量。

比特币：鲸鱼在交易平台的存款和取款量

我们可以计算所有在特定时间段内积极投机的鲸鱼的基础成本，从而得出一个影响这些投资者心理的阈值水平。通过探索鲸鱼队列进出交易平台的存款和取款量，我们估算出自2017年1月以来鲸鱼存款/取款的平均价格。这个鲸鱼基础成本目前约为1.58万美元。

比特币：鲸鱼在交易平台的相关价格

亏损加剧

盈利供应的减少会引起财务压力的加剧，在之前的周期中卖家已经全部出货完毕。

对先前熊市底部形成阶段的盈利的供应占比进行探索，我们发现周期性低点通常与40%-42%的盈利供应占比同时出现。目前，50%的流通供应处于未实现利润状态，这表明供应盈利能力相对于同期熊市仍然较高。这可能暗示了我们盈利能力的大幅下降还未发生。

比特币：盈利的供应占比

此外，自2014-2015年熊市以来，盈利供应百分比图中周期性低点呈上升趋势。这一宏观趋势的一个关键驱动因素是“丢失”的比特币和不活跃供应，包括Patoshi模式的影响。为了研究这些比特币的影响，下图显示了盈利中的总供应量以及最后活跃在7年前的供应量，可以假定它们为丢失或不活跃。

目前，在过去的7年里，有370万比特币处于闲置状态，相当于当前处于盈利状态的供应的34%。

比特币：盈利中的供应&7年+不活跃的供应

通过调整盈利中的供应与不活跃的供应，我们可以计算出调整后的利润中的供应百分比。由此得出的图表显示，在熊市周期的最低点，盈利的供应占比下降到39%左右，在以前的周期中，盈利供应占比下降得更多。不过与上述推出的结论是一致的。

比特币：调整后的盈利供应占比

剩余投资者的潜在财务压力可以通过未实现利润指标来追踪。该指标衡量供应中所有比特币的标准化总利润，并根据每个周期比特币资产的增加进行调整。

历史数据的调查表明，当累计未实现利润压缩到市值的30%左右时，很大一部分抛压得到了缓解。从2021年11月以来，比特币价格的持续下行导致这一比率下降至0.37，比之前的低点稍缓和。

比特币：相关未实现利润

净未实现净损益(NUPL)是一种衡量网络未实现盈亏之间的差异占市值比例的指标，该指标考虑了市场周期各个阶段供应中的亏损和盈利。

自6月初以来，NUPL在两个不同的时期降至0%到-15%的压缩负值范围，迄今为止持续了88天。通过对比我们可以看到，NUPL在之前的周期中已跌至低于-25%的水平，并且有长达134天和301天的时间一直是负值状态。

请注意，由于丢失和长期持有的比特币，NUPL周期低点也在逐渐攀升。

比特币：未实现净损益(NUPL)

接下来，我们可以使用相同的方法来调整NUPL指标的盈利供应百分比。这产生了调整不活跃供应后的未实现净损益(aNUPL)这一指标。

此调整的主要观察结果是，通过消除持有7年以上比特币的影响，aNUPL在过去119天一直处于负值状态，这与之前熊市底部形成阶段的时间长度相当。

此外，当前熊市中aNUPL的最低记录值已跌破-25%的阈值，这表明了市场结构的亏损程度被持续地严重低估。

比特币：调整后的未实现净损益

STH拥有更低的基础成本

在评估了整个网络的财务压力之后，我们可以检查其在长期和短期持有人中的分布。该分析旨在确定熊市期间的市场结构。

从盈利/亏损的STH供应来看，当所有STH的供应都陷入亏损，价格会暂停修正。目前，STH供应占总供应量的18.1%，其中15.1%是未实现亏损状态。这使得STH仅持有3%的盈利供应，在经历了如此长时间的下降趋势之后，可能接近比特币售尽的程度。

比特币：盈利/亏损的STH供应

研究长期损失供应量指标表明，在亏损的LTH供应量超过总供应量的20%时，这些投资者抛售的概率达到峰值。

LTH目前持有超过31%的供应处于亏损状态,市场很有可能已经到达抛售阶段，这也与之前底部形成阶段类似。市场处于这个阶段已经1.5个月了，之前周期的该阶段持续时间从6个月到10个月不等。

比特币：长期损失供应量

最后，我们可以将STH的每个比特币的平均收购价格与LTH的平均收购价格进行比较，以此探索相对压力水平。在一个长期的熊市中，价格的持续下行导致STH的实现价格低于LTH的实现价格。

这种市场结构表示过去155天的平均收购成本目前低于平均LTH基础成本。换句话说，STH比LTH有更低的基础成本。

这是LTH抛售的直接结果，他们在周期顶部附近购买比特币并以低得多的价格出售并易手。

两周前，市场进入这个阶段，与之前的熊市对比，我们猜测需要145天到339天才能恢复。LTH基础成本为2.33万美元，STH为2.21万美元，这设定了一个关键的价格区域。

比特币：基础成本

熊市底部的形成

相较于高度波动的传统市场，比特币价格最近表现出显著的相对优势。几个宏观指标表明，比特币投资者可能正在建立熊市的底部，与之前的周期低点有许多相似之处。

网络盈利能力并未完全达到像过去周期那么严重的亏损程度，但是对丢失和长期持有比特币参数的调整可以合理地解释这种差异。

在许多方面，许多链上指标、市场结构和投资者行为模式围绕的都是教科书式的熊市底线。这些数据无法告诉我们底部形成还需要多久，但历史表示可能还需要几个月的时间。

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