AVE:去USDC化，加密市场稳定币的捍卫之路_NFTNDR

TornadoCash制裁事件后，加密圈子可以说是谈USDC色变，人们对中心化稳定币的恐惧和担忧达到了前所未有的程度。过去一年，稳定币市场增长了数倍，其中光USDC和USDT就占了近80%，USDC等中心化稳定币的触角遍布DeFi的各个角落，去中心化似乎成了Web3的一个死命题。尽管如此，我们依然见到不少公链和DeFi协议在推出自己的稳定币项目。在这样的背景下，DeFi是否能够摆脱USDC的阴影？去中心化的叙事是否能够被拯救？

如今的DeFi和稳定币市场，和曾经的计算机行业不无相似之处。除了在中心化交易平台中的绝对统治外，USDC的触角还伸到了每一个DeFi协议的流动性池和金库里，当前最大的两个去中心化稳定币DAI和FRAX，抵押品超一半都是USDC。只要USDC打一个喷嚏，整个加密生态就要发生一场大地震。

当然，这种规模效应和垄断性的市场地位，是建立在牺牲Crypto、抗审查性的基础之上的。为了吸引巨量流动性，同时保持坚固的锚定，中心化稳定币不可能依靠加密资产来背书，因为它们不仅波动幅度大，市值也相对较小。

在Web3生态百花齐放的局面下，我们忘记了那把悬在每个加密用户头顶的达摩克利斯之剑。但在过去几个月，加密市场的动荡给行业带来了巨大变化，5月UST的崩盘更是为Authority推动稳定币监管补足了动力。最终，制裁大剑落到了TornadoCash的头上，随后便是USDC冻结账户，去中心化革命大梦初醒。

全球总市值蒸发约25万亿美元 4成股市跌入熊市:金色财经消息，在由全球股票构成的MSCI的代表性指数中占4成的19个国家和地区的股市比近期高点下跌2成以上。以47个主要国家为对象的MSCI所有国家世界指数（ACWI，按当地货币计算）截至6月17日跌至702.8点。相比创出近期最高点的1月4日下跌20.7％，已进入熊市。这是新冠疫情蔓延初期的2020年4月以来，两年零2个月来再次进入熊市。根据QUICK FactSet的数据进行计算，全球总市值进入今年后蒸发了约25万亿美元。（日经中文网）[2022/6/21 4:42:12]

身为第一大去中心化稳定币，DAI社区一度提出清理所有USDC仓位，用ETH等加密原生资产代替。但提案一出就迎来了同样的问题：加密资产背书无法实现规模效应。DAI能走到今天的位置，USDC的背书有一半功劳，现在想要摆脱旧主，没有死伤是不可能的。前两天，MakerDAO创始人RuneChristensen也发文，阐释了DAI面临的监管困局，以及迎来浮动的可能性。就个人看来，DAI要是想实现去中心化，就必须放弃追求规模效应，并大幅缩小市值。

想要做到大而不倒，就要付出牺牲。一个稳定币项目要实现规模化，目前来说必须采纳现实世界资产，完全依靠加密资产就要像将来的DAI一样，回滚部分抵押制，甚至面临浮动的风险。那么面对USDC和监管的「白色恐怖」，Crypto还有没有可能实现去中心化？DeFi全栈化或许能给出一个可靠的答案。

声音 | Joseph Young：熊市是艰难时刻，需要时间进行心理复苏:加密货币分析师Joseph Young发Twitter表示，“无论你去年是否从加密货币中获利，你都不应该嘲笑赔了很多钱的投资者。熊市对每个人来说都是艰难时刻，投资者需要时间来进行心理复苏。”[2019/1/20]

公链：自造流动性，寻求生态

自UST声名大噪后，公链稳定币的例子便一个接一个地出现在我们的视野里，先是Near的USN、Tron的USDD，现在又有Canto的NOTE。其实关于公链下场做稳定币，彼时LUNA和UST尚未出现崩盘现象，对一个公链来说，采用双币机制构造原生算法稳定币的最大吸引力，无疑就是对其原生Token的价格利好。但在这种「公链做算稳」的势头正要起飞时，UST就出现了踩踏崩盘，算法稳定也被基本证伪，成了稳定币赛道中一个没有人敢触碰的禁忌话题。

在LUNA事件后推出的稳定币项目，一定会在简介里带上「Over-Collateralized」的字眼。但我们会发现，除了在稳定机制上作出改进和强调，公链对稳定币的追求并没有止步。实际上，原生稳定币对一个公链生态来说，利好远不止于Token价格，而是在于为生态争取更多的单独性质，指的便是流动性。于新公链而言，原生稳定币能助其「自造流动性」，于老公链来说，则能助其摆脱对外部流动性的依赖。

声音 | 老狼：大跌之后必有反弹 从长期来看感觉币圈还处在熊市行情:近两日币价回涨，比特币重返4000美元上方，BCH更是涨幅50%以上，就此事，金色财经采访到欧链创始人老狼，老狼表示：任何市场大跌之后必有反弹，从长期来看感觉币圈还处在熊市行情。本轮小牛行情是从bitfinex开始启动的。背后可能的原因是美元加息导致美股大跌，市场上的资金还是需要找到投资标的，可能有部分资金进入了区块链市场。对于短期投资者现在进入市场可能会踩在一个局部高位上，对于长期投资者如果现在买入并长期持有，大概率是不会亏的。[2018/12/21]

首先是「自造流动性」。推出原生稳定币作为经济激励，是新公链快速获得流动性的不二之选，这里两个最好的案例，就是Luna和Canto。前者不用多说，开启了左脚踩右脚的印钞机，是名副其实的自造流动性。后者则依靠NOTE稳定币收益的诱惑，快速吸引了外部的流动性。

大部分L1公链的稳定币均是跨链自以太坊上的USDC，这就使得这些L1公链对USDC和以太坊用户产生了双重依赖，很难培养自己生态内的原生用户。想要摆脱这种依赖，或者说培养原生用户，最关键的一步，就是让他们用上自己的稳定币。也是出于这个原因，Avalanche选择了与UST合作，Near和Tron选择了推出了USN和USDD。

当然，公链稳定币也面临着很多挑战

首当其冲的就是对生态发展的干扰。以Canto为例，为了稳定和推广NOTE，团队就必须打造自己的流动性平台，即AMM和借贷协议，这就严重打击了想要在Canto上发展的其他DeFi协议的积极性。尽管Canto团队以「打造DeFi新公链」为借口，也难掩这一事实，我们可以回想一下，Luna生态里，除了Anchor还有别的主流借贷平台么？

除此之外，老公链推出稳定币还会面临机制设计上的障碍。因为在设计之初并没有考虑要嵌入稳定币，向Near和Tron这样的公链并不能很好地将自己的原生Token、生态协议和稳定币融合，往往需要引入第三方。Near的USN引入的是DecentralBank智能合约，孙哥的USDD则直接依靠多签钱包，进一步引入道德风险。

更危险的是，公链在推出原生稳定币后，就算是把整个生态都绑到了一根木头上，一旦稳定币出现问题，便面临着全军覆灭的风险。最典型的案例，除了UST外，就是最近发生在Acala上的aUSD被盗事件。与Canto类似，Acala希望以DeFi作为切入点，成为波卡生态的金融中心，也就很自然地发行了自己的稳定币aUSD。但在本月14日，其链上iBTC-aUSD池被黑客攻击，导致12.9亿枚aUSD不当增发，稳定币也出现脱钩，至今未回归锚定。

借贷defi协议开凿流动性护城河，肥水不流外人田

与公链相比，DeFi协议发行自己的稳定币似乎有着更多的合理性。一方面，交易和借贷平台本身就是各公链的流动性中枢，支撑着生态的绝大部分TVL，一方面，稳定币又在这部分流动性中占比巨大，是各协议最主要的配对和借贷资产。因此，就这样拱手将可观的创收机会让给其他稳定币铸币方，的确是在浪费协议的先天优势。

其次，很多OGDeFi协议长久以来一直背负着「胖协议，瘦Token」的骂名，将自己的治理Token与稳定币机制结合，或许也会是一个不错的解决方案。而随着Aave、Curve这两个最大的借贷和AMM平台宣布发行自己的稳定币，DeFi协议们也开启了各自的「流动性保卫战」。

我们先来看Aave如何将自己的借贷业务与稳定币做结合的。

几乎所有借贷协议在创建之初的首要任务，就是尽可能多的吸引稳定币流动性，因为它无疑是所有资产中，借贷需求最大的，作为龙头借贷协议的Aave也不例外。尽管Aave有着极高的TVL和流动性，但拥有自己的稳定币总比依赖于巨鲸们的USDC要好得多。更何况，这些由稳定币借贷创造的收入，大部分都流入了他们的口袋里。

自7月7日以来，Aave团队发起了原生稳定币GHO的提案，并持续完善补充其机制说明。作为一个基于以太坊主网的去中心化稳定币，GHO和DAI相似，是由协议用户或者说借款人铸造。用户按特定抵押比率提供质押在Aave上的各类aToken生息资产，然后再铸造GHO。相反，当用户归还借款或被清算时，则需要销毁所铸造的GHO。

为加快GHO的市场采用，Aave引入了「推动者」的机制。一旦获得Governance的批准，指定协议或实体将会获得无许可铸造/销毁GHO的权利，这样一来，用户就可以在其他协议或公链上铸造/销毁GHO。每个「推动者」都有特定的「货币篮子配额」，用于规定其GHO的铸造上限。Aave本身将成为GHO的第一个「推动者」。

某种程度上，可以将其理解为DAI和MIM的结合，但对Aave协议来说，GHO和它们有着一个非常重要的不同。由于GHO是用户通过协议直接铸造，因此铸币所产生的所有费用和利息不会流向LP巨鲸，而是直接由AaveDAO金库全额收取。随着GHO的铸造/销毁数量和频率增加，Aave将会获得可观的收入。

另外，与DAI不同的是，GHO的借贷利率由AaveDAO根据市场情况调整，以在保证利率模型灵活性的同时追求更高的稳定性。当然，GHO未来也会实施Aave社区认为合适的利率策略。GHO还带有一套折扣机制，stkAAVE的持有者可以支付更低的利率，以0%到100%的折扣率铸造GHO，激励更多的AAVE质押到协议的安全模块中，并进一步为AAVE创造市场需求。不难看出，原生稳定币的嵌入对Aave这样的借贷协议来说，可谓一石二鸟。

虽说稳定币是所有人都紧盯的肥肉，但它也只是DeFi三件套中的一环，想要把生态做起来，没有交易和借贷是绝对不可能的。目前的稳定币赛道，除了具备先发优势和网络效应的DAI之外，就再没有其他去中心化稳定币能够对USDC/USDT的地位构成威胁了。

去中心化稳定币面临的挑战

如今的去中心化稳定币面临的挑战是，没有其他DeFi协议的支持，无法获得流动性和规模效应。但在Aave和Curve推出自家稳定币、FRAX迈向DeFi矩阵后，DeFi协议的全栈化正在逐步解决这种问题。新的、零散的去中心化稳定币项目可以逐步分解DAI面临的监管风险，并降低USDC在DeFi世界的影响力。

当然你可能会说，这个策略市场已经试过了，零散的小算稳风险很大，大部分项目最后都存活不下来。首先需要强调的是，过去许多稳定币项目都强调「算稳」两个字，最终没能存活下来的，也大都是这些算稳项目，因此这更多的是一个机制问题。

其次，这并不代表着每个稳定币项目都要实现完全的去中心化。同时搞多个去中心化稳定币的目的不是为了彻底摆脱USDC，加密资产市值毕竟还小，想做到这点本身也不太可能。但我们可以降低USDC在每个稳定币项目中的影响力，比如同时做100个稳定币，每个项目的USDC背书就可以大幅降低，即使回滚部分抵押，也不会出现严重的系统性风险。

另外，稳定币齐开花的这种分布式流动性还有另一个好处，就是能够一定程度抑制巨鲸对市场的影响，就好比货轮上相连且单独的隔舱，能在灾难发生时减缓甚至防止海水的持续涌入。当然，这也依赖各稳定币项目之间的互补与扶持，但个人认为，未来的去中心化稳定币，一定要走部分抵押的道路，把USDC视为随时可能被冻结的现实世界风险资产。

我们必须承认，USDC不会消失，未来的加密世界也会分为两派：以USDC为代表的「监管多数派」，和以DAI为代表的「去中心化少数派」。但这并不代表我们不能实现去中心化的愿景，尤其是在DeFi全栈化趋势的影响下，这个愿景正在成为一种新的可能，即一个「Multi-Stablecoin」的去中心化未来。

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