DEFI:回顾上轮周期，最好的DeFi代币经济模型是什么？_TER

代币经济学是一个新兴领域。该行业正在共同探索最佳设计、分配、效用、治理框架和其他一切，就像是在一张空白的画布上作画。随着代币团队多年来的实验，我们已经看到几个不同的代币模型作为标准出现。在DeFi夏季，我们已经看到了UNI和COMP等无价值治理代币的兴起。还有一些现金流代币，如MKR和SNX，多年来一直是主力。最近，我们看到投票托管模式在行业中获得了越来越多的关注。

那么，什么是最好的模式？

这就是我们要深入探讨的问题。首先，概述一下不同的代币模型及其设计。其次，我们将评估这些代币价格的表现，看看谁的表现更好，让我们开始吧。

不同类型的代币模型

如前所述，我们主要看到了三种不同的代币模型：

治理；

质押/现金流；

投票托管；

治理代币

例子：UNI,COMP,ENS

有一段时间，治理代币是DeFi的常态。由Compound和Uniswap在2020年推广，治理代币顾名思义——拥有对协议的治理权。

DYDX基金会发布Epoch 4回顾，dYdX第二层协议总交易量超过610亿美元:12月28日消息，DYDX基金会发布Epoch 4回顾，dYdX第二层协议总交易量超过610亿美元，平均每日交易量升至22亿美元，期末未平仓合约小幅降至10亿美元，TVL增至9.43亿美元。[2021/12/28 8:09:55]

但这些MemeToken本身没有价值，他们没有经济权利。一个代币等于一个投票权——仅仅这样。

通常，治理代币会受到社区的大量抨击：没有现金流！为什么会有价值？

著名的治理代币如UNI和COMP不从协议的商业活动中获得任何红利，尽管这主要是出于法律原因。在大多数情况下，由于缺乏现金流，治理代币有助于最大限度地减少监管风险。

但正如JoelMonegro在我们的播客中所概述的那样，对协议产生影响显然有一些价值，但这很难估价。

还有一个常见的看法是，这些代币最终将在未来对该协议的经济权利进行投票——这对Uniswap来说是目前正在发生的事情。该协议目前正在讨论打开费用开关，从流动性提供者那里获取利润。

公告 | VB交易所2019年度回顾：已完成1亿枚VBT回购:VB交易所发布2019年度回顾公告。数据显示，截止2020年1月13日，VB平台累计注册用户511572人，累计上线交易对37个，24小时交易额稳步在5亿人民币附近，与超过50+区块链媒体财经建立合作关系，平台已成功被coinmaketcap（CMC）,coingecko, mytoken ,sosolx等多家区块链数据平台收录。

VBT是VB交易所的平台币，过去一年总计销毁9088630420枚VBT, VBT总量9.1亿余枚，流通量5.9亿余枚。VB交易所将使用2019年的平台手续费收入从二级市场上累计回购2亿枚VBT，其中1亿枚VBT已回购完成，剩余1亿枚VBT的二级市场回购将于2020年3月份前完成，回购完毕将进行相关公示。[2020/1/13]

虽然费用转换的利润不会直接计入UNI代币，但这是一个早期迹象，表明这一看法将在长期内发挥作用，这一切只需要一个提议。

虽然反对者会说治理代币在投资组合中没有地位，但Uniswap90亿美元的估值让人不敢苟同。

动态 | 港交所发布2018年回顾，提及区块链相关内容:据香港交易所官方微信号消息，12月21日，香港交易所发布2018年回顾。其中“创新”一项下提到，与领先的分布式分类账技术公司Digital Asset携手协作，探讨为沪股通及深股通交易建立以区块链驱动的交易后分配和处理平台的可行性。[2018/12/21]

它是否是表现最好的代币模型是另一个问题。

质押/现金流

例子：MKR,SNX,SUSHI

虽然有些协议选择了无价值的治理代币，但其他协议如MKR、SNX、SUSHI决定将经济权利赋予其代币持有人。

在任何情况下，这些代币都从协议的商业活动中获得收入。MakerDAO是最早开创这项实验的公司之一。来自Dai贷款的协议收入被用来回购和燃烧MKR，至今这已经实行了多年。因市场上永久减少的MKR供应，我们可以通过持有MKR，间接获得现金流。

虽然MKR提供被动持有，但SNX和SUSHI要求用户将代币质押，才能获得分红权。这两个协议都从交易活动中产生费用，并将其重新分配给协议上的质押人。对于SNX来说，除了已归属的SNX之外，用户还可以每周获得sUSD用于质押。另一边，SUSHI质押者通过自动在市场上购买的协议赚取更多的SUSHI。

EOS东京 Meet up 回顾 重心在技术研究而非节点竞选:据金色财经合作媒体IMEOS报道：日本EOS开发者协会--JEDA 于5月8日在东京大学面向日本人发起 Meet up。本次Meet up 的整场活动大约持续了2个半小时，从头到尾对超级节点竞选的事情只字未提，更没有任何形式的拉票，重心几乎全部放到了对EOS技术研究上 。此前Block.one在4月份公布的EOS Global基金亚太负责人Michael Cao 也来到现场参与探讨。同时，本场活动上，已经有基于EOS开发的Dapp“钱包”应用进行了亮相，集成了扫码支付、转账等交易功能，有些类似于支付宝。更多信息请参见原文[2018/5/10]

请注意，对于质押/现金流代币，我们不应该把原生通货膨胀看作是收入的一部分。这方面的主要例子是Aave。它就像一个伪生产性的代币。虽然该协议为用户提供了质押AAVE(stkAAVE)服务，但质押不会从协议活动中获得任何外生现金流——它只是来自DAO国库的AAVE。

投票托管

例子：CRV,BAL,YFI

金色财经历史回顾 壹基金收到117个比特币捐款:2013年4月23日，在壹基金合作发展部总监霍庆川和比特币中国的官方微博显示，截止到2013年4月23日凌晨0点51分，壹基金已经收到117个比特币，折合人民币将近10万元。在4月23日，比特币的全球平局价格为120.78美元，随后在2013年4月24日上升至134.8美元。[2018/4/24]

投票托管代币是目前代币经济设计领域中的当红炸子鸡，由CurveFinance推广。通过这种模式，持有人可以选择将他们的代币锁定在预定的时间内。

通过锁定他们的代币，用户会根据所投入的时间量收到一个veToken。举例来说，用户在1年内押注1,000个CRV，将收到250个veCRV，而如果他们在4年内押注同样的金额，他们将收到1,000个veCRV。

这里的关键是，veTokens通常对协议有一个特殊的权利范围。对于Curve，veCRV持有者有权投票决定哪些流动性池子可以获得CRV流动性奖励，以及在其LP时获得更高的奖励。此外，veCRV持有者还可以从交易费和任何流经该协议的贿赂中获得分红。

总的来说，veToken模型吸纳了上述两种代币模型，并在其周围增加了一些额外的效用，创造了一个非常吸引人的用例。

但让我们深入了解这些代币的表现。

历史表现

为了做到这一点，让我们采取一个非常简单的方法。

我们将对属于每个类别的三种代币进行平均加权，然后衡量其年初至今的价格表现——接近加密市场的相对最高点。

由此，我们将能够衡量哪种代币模式在市场陷入长期熊市时最具价格弹性。显然，这里面有很多细微的差别，如基本面、催化剂、空间内的叙事，等等。

无论如何，这将使我们对当今不同的代币模型进行简单评估。

不同模型的表现

指数：

治理：UNI,COMP,ENS；

生产性：MKR,SNX,SUSHI；

投票托管：CRV,BAL,FXS；

今年，让我们认识到，2022年对加密货币来说并不好。BTC和ETH从今年年初开始都下跌了大约-50%。

因此，鉴于大多数其他代币的风险较高，并且整个金融市场处于避险环境中，如果大多数其他代币的跌幅相同甚至更糟，这不足为奇。

无论如何，看到这些资产按其代币模式分类后的表现，真的很有趣。

在对每个类别中的三个代币进行平均加权指数时，这就是我们从年初至今的价格表现中得到的结果。

虽然许多人第一反应认为治理代币应该表现最差，因为他们被广泛认为是无价值的，但投票托管代币实际上是三种代币模式中平均表现最差的。

无论怎样，鉴于加密货币投资者对代币模式的积极情绪，这仍然相当令人惊讶。投票托管模式是目前代币经济设计世界中的红人。它具有令人信服的锁定，赚取现金流，并具有强大的治理权。

但所有3种代币对美元和ETH的表现都相当糟糕。Curve，该模式的先驱，下跌了-71%。同时，Frax的FXS下跌了-84%，而BAL即使在3月份实施了投票托管模式后，也下降了-61%。

原因是什么？

一个角度是，投票托管代币通常有大量的代币排放。例如，Curve目前每天向该协议的流动性提供者分发超过100万CRV。根据CoinGecko报告的流通供应量，这相当于在未来一年内超过100%的通货膨胀。同样，Balancer目前每周分发14.5万，年化通胀率超过21%。

另一方面，Frax只排放了大约7%的代币供应作为对LP的奖励。虽然这个数字并不疯狂，但Frax的糟糕表现可能很大程度上归因于Terra之后算法稳定币的下跌以及由此导致的4pool启动失败。

退一步讲，平均而言，生产性代币表现最好。这主要是由SNX推动的，它自年初以来只经历了35%的下降。这可能是由于最近成功整合了不同聚合器协议的原子交换，该代币已从6月份的底部跃升了135%。

在SNX之外，MKR的表现与一篮子资产持平，为负57%，最大的跌幅来自SUSHI，在治理和运营动荡的情况下，SUSHI的最大跌幅为-87%

虽然从美元价格和波涛汹涌的宏观条件下来看表现平平，但如果以ETH的角度来看这些资产--因为我们一直在寻求跑赢ETH--则没有那么糟糕。

有一段时间，在最近的市场底部附近，以ETH计价的生产性代币实际上正在上涨。

基本面>现金流

每个协议都有自己的驱动力。归根结底，推动宏观价格走势的主要是这些催化剂，而不是潜在的代币模型。虽然建立有利于代币持有者的浮动或分红机制会有所帮助，但它并不是灵丹妙药。

毫无疑问，对于代币持有人来说，现金流具有积极的上升空间，增加了持有资产的吸引力，尤其是当协议赚取可观的费用时。

但最后呢？

基本面很重要，叙事很重要。

底层的代币模型--除非相当垃圾--应该仅仅是大趋势下的Meme产物。

希望这篇文章对大家有一定的帮助。

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