SIU:以Celsius为例，如何判断投资项目的好坏、避开潜藏的风险_OBI

如何判断投资的CP值

我们买东西时会判断它的CP值高不高，同理，买金融商品时，也要考虑他的CP值。但什么是金融商品的CP值？

CP值越高的物品定义为：相同的价格下，物品的功效较大。所以可以想像我们买金融商品希望它的功效是让我们赚钱，所以「报酬率」是我们的C，而P自然而然就是「风险」

报酬率越高、风险越低是我们所追求的高CP值金融商品。不过金融商品种类繁多，要如何判断它的报酬率以及风险是否合理、或他的CP是高还是低？可以由风险益酬来判断

风险溢酬

风险溢酬简单说就是当风险产生时，所对应产生的期望报酬，通常会与无风险利率比较且用百分比呈现。

举例而言，投资股票的风险比投资美债高，股票期望报酬率减去美债期望报酬率为投资股票的风险溢酬。

任何投资商品我们都可以将他的报酬率拆解成好解个风险益酬。从美债这个教科书上定义的无风险商品出发，到期日较长的美债报酬率比到期日较短的美债高，高出来的原因就是流动性风险；同样到期日，其他国家国债或公司债报酬率比美债高，高出来的原因是违约风险。

BlockFi就第11章破产计划启动意见征集程序:金色财经报道，BlockFi在其官方推文中宣布，BlockFi第11章破产计划的意见征集期现已开始。在此期间，所有符合资格的债权人将有机会对其计划进行投票。

BlockFi称，相信其计划是客户获得最高回收率的最快方式，鼓励所有符合条件的债权人投票支持该计划。符合资格的债权人可以在美国东部时间 2023年9月11日下午4:00之前通过Kroll网站对该计划进行投票。[2023/8/16 21:25:58]

而到期日较长的公司债，相比美债就会多出流动性风险和违约风险，所以其报酬率就会从无风险利率叠加两个风险溢酬上去

上述几个例子想表达的概念是，不论任何风险，市场会给予其相对应的风险溢酬。反之，很高的报酬率背后所承担的风险理应也会很多。

理解以上概念后，可以利用风险溢酬的概念分析金融商品给的报酬率是否合理，以及能够比较同类型商品的CP值

报酬来源商业模式是否合理

任何金融商品都可以找个龙头标的当作基准，通常是同类型商品里最安全的、或最有代表性的，例如债券类的标的为美国国债、股票类标的可能是S&P500指数走势。

数据：新的比特币网络地址创年内新高，突破50万个:金色财经报道，根据The Block的数据仪表板，新的比特币网络地址创年内新高，新地址的7天移动平均数今年首次突破50万个，超过4月8日创下的49.9万个高点。数据显示，7月12日，该数值达到501,440个，这是自2021年5月以来的最高水平。[2023/7/18 11:01:11]

定期存款对投资人而言回报模式与债券类似，都是定期给予利息、到期日归还本金。但两者背后的商业模式大不相同，支撑定存回报率的业务是银行的放贷总额与利率，而支撑债券利息则是依靠债务人的公司业务营运。

正常状况下，银行定存回报率会比公司债低很多，原因可参考上一节所提到的风险溢酬。所以，如果当有类似银行商业模式但定存利率比公司债高的情况发生，我们可以判断此报酬率肯定有风险溢酬参杂其中

文章至此，我们基本上可以整理出一套判断投资报酬率合理性的流程：

1.判断投资商品类型

2.找出类似商品基准回报率

两巨鲸地址向Binance存入约370万美元PENDLE:7月3日消息，据Spot On Chain监测，两巨鲸地址向Binance存入大量PENDLE。0x554开头巨鲸地址在休眠284天后，于30分钟前向Binance存入其全部218.8万枚PENDLE（约 253 万美元）。0xa9e开头巨鲸地址于20分钟前向Binance存入100万枚PENDLE（约117万美元）。[2023/7/3 22:15:07]

3.比较两者差异找到风险溢酬

4.分析提供回报率背后的商业模式

5.能否产生足够的现金流或期望报酬

以上5点流程走过之后，即可简易判断目前投资的商品是不是一个好的标的，甚至是它有没有可能暴雷，让投入的资金都亏光。

如果看到高报酬但该项目的商业模式不透明，或者找不到项目的获利来源，那么最好不要投入太多的资产配置

以Celsius为例

2022/6/13加密货币收益平台Celsius宣布停止提领功能，用户的资产因此卡在平台无法领出来。用传统金融市场来比拟的话，类似网路银行关闭提领功能，所以用户无法领出放在平台的资产。

柏林Subway开设比特币支付试点提供10%的折扣:金色财经报道，餐厅专营店Subway正在德国首都柏林的三家Subway试行比特币支付。在过去的几个月里，柏林Subway特许经营店的老板Daniel Hinze记录了超过120笔比特币交易。Hinze鼓励用比特币支付，对所有用BTC支付的footlongs, meatball marinaras和sucookies提供10%的折扣。（cointelegraph）[2022/11/10 12:41:10]

Celsius的业务很单纯，收取用户的加密资产并提供固定报酬率，再拿用户的加密货币贷款给需要的机构收取更高的利率，模式如同银行主要的借贷业务赚取利差。

这边简单说明一下他们的规模，成立自2017年夏天，管理用户资产118亿美元，用户超过2百万，员工数超过200人，业务扩及100个国家以上

给大家一个比例尺，国内的新光银行今年第一季财报活存、定存、外汇存款总额348亿美元左右，员工数3800人，新光银行在是前10大的银行。

美国共和党人希望美联储给出如何证明数字美元合理性的答案:金色财经报道，众议员Patrick McHenry联合众议院金融服务委员会致信要求美联储副主席Lael Brainard，要求解释对中央银行权威的看法，并就如何证明数字美元的合理性给出答案。

鲍威尔回应了共和党立法者的主要担忧，表示“我们不打算在没有行政部门和国会明确支持的情况下继续发行CBDC，最好是以特定授权的形式”。（CoinDesk）[2022/9/9 13:18:00]

Celsius暴雷分析

1.判断投资商品类型

对我们用户而言，Celsius提供活期存款的服务，并且每周复利一次。他们有提供BTC、ETH、美元稳定币、及其他加密货币存款服务，利率在2%至10%不等。

这里以美元稳定币借贷业务举例。就需求角度考量，其他加密货币借贷业务对Celsius而言，风险比美元稳定币更大。对我们而言，这类型投资商品属于存美元领利息。

2.找出类似商品基准回报率

目前国内银行同样提供此服务的利率为定存一个月年回报率0.56%，而Celsius提供约9%至11%的年回报率且为活期存款。

3.比较两者差异找到风险溢酬

首先，美元稳定币与美元不同，有汇率风险。再者，美元稳定币的发行商有倒闭、挤兑、监管等无法兑换成美元的风险。还有，虽然美元稳定币流动性已经很好，但相比美元仍有流动性风险。最后，加密货币本身有自己的系统性风险，如监管、骇客攻击网路瘫痪等。

接着比较服务提供商，国内银行照理说在强力的监管下，不会出问题。除非发生系统性风险，才有可能碰到营运上的困难。但Celsius没有上市，不需要公开资料，且法规、监管尚未明确制定，有营运风险与跑路风险。

4.分析提供回报率背后的商业模式

Celsius官方公布的业务总括而言，就是让用户存入加密货币并领取利息，然后服务高净值客户，提供他们抵押贷款或客制化贷款服务。

但所有人都知道闲置资金不拿来好好利用很可惜，所以基本上有类似业务的机构都会将部分闲置资金拿去投资，但投资的风险控制就必须拿捏好。

5.能否产生足够的现金流或期望报酬

在市场流动性好、机会多、借款需求大、大家充满信心时，我认为Celsius的商业模式没有问题。

举例来说，光靠买币拿着几天就有2倍获利时，市场就会有使用杠杆的需求，借贷利率就会变得非常高。这种状况下，提供20%利率都不是问题，甚至大家的存款意愿不会太高。

而对专业交易机构而言，有许多套利机会，例如不同交易所同商品不同价格的套利、衍生性商品的套利、资讯不对称的套利等。只要可用的资金越多就可以无风险的赚钱，此部分借款需求也很大。

但当市场流动性不佳、投资机会少、借款需求少，大家没有信心时，考验Celsius的时刻就来了。

市场没有机会导致没有借款需求，但Celsius还是得继续支付利息，使其被迫找寻风险比较高的标的投资。此举其实已经不在官方公布的业务范围内，投资业务并非Celsius的强项，所以此时就该考虑是否该继续领着相同的报酬率但承担较高的风险。

压死Celsius的最后一根稻草

Celsius宣布停止提领前几天，被爆了两个料

第一，在2021年6月时，Celsius保管的资产因技术问题产生损失，但官方并未公布此消息，造成其信誉受损。

第二，Celsius使用用户的资产进行投资，但风控机制并不完善，可能有被攻击的危险。

上述爆料皆使用户担心自己的资产安危，陆续将资产提领出来。但此举正是所有银行类型机构最害怕遇到的事——挤兑。通常银行会有个风控机制，也就是存款准备率。但Celsius未受完整严格的监管，使其在非强项的投资过度曝险。当流动性不佳时，最终只能冻结提领功能，启动紧急应对措施，等着别人来解救他。

结论

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要了解投资是否合理，首先必须了解投资的报酬率与风险的概念。

接着就能和同类型的商品比较，找出同类型的指标性商品，分析其报酬率不同的原因，列出每个风险溢酬是否在自己能够接受的范围。

最后研究商品服务提供者背后的商业模式，能否产生足够的现金流或期望报酬。

Celsius只是目前熊市暴雷的其中一个例子，上一个例子是UST，我预计在这种市场环境下，仍然会有下一个例子。我们能做的就是好好的检视自己的投资，在同样的报酬率下是否有更安全的商品。或是在市场情况改变下，同样的商品能否维持同样的风险。

最后，希望本文有帮助到各位避开下一个可能暴雷的项目

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