SDT:DeFi「躺赚」时代一去不返，投资者该怎么办？_usdt币圈

本文来自coindesk，原文作者：JesusRodriguez

Odaily星球日报译者|Moni

近期加密市场依旧阴云笼罩，DeFi作为加密领域快速兴起的一个分支也受到了极大影响。在此期间，投资者目睹了Terra链上Anchor等DeFi协议的崩盘、质押服务平台Lido上持续的流动性萎缩，以及深度参与各类协议的大型资产管理公司的破产，所有这些事件结果似乎都与DeFi主张的价值背道而驰。

不出所料，DeFi协议总锁仓量大幅下跌，与历史高位相比已萎缩近七成，仅剩下约740亿美元的规模，而DeFi协议中的原生收益率也显著收缩。不仅如此，近期一系列事件的冲击也极大改变了DeFi市场的构成以及DeFi协议中Alpha的机会和风险性质。本文将针对DeFi市场下一阶段Alpha和风险管理的变化进行分析，希望能给到投资者一些启发。

数据：4.25亿枚XRP从Bitvavo转移到未知钱包:金色财经报道，WhaleAlert数据显示，425,322,309枚XRP（213,135,940美元）从Bitvavo转移到未知钱包。[2023/9/3 13:15:01]

「躺赚」似乎是2020-2022年期间DeFi领域的主旋律。稳定币的过度杠杆化以及激进的激励机制使得投资者无需了解复杂的金融知识便能获得巨额收益。由于Alpha的产生过程太过容易，人们因而忽略了对于风险管理机制的管控。现如今随着加密熊市的到来，DeFi性质已经发生了改变，其中Alpha收益和风险之间的关系也已悄然改变。

传统市场中的「风险与回报率」

「风险与回报率如何达到平衡」可谓是传统资本市场投资策略的永恒主题。根据尤金·法马在上世纪70年代提出的「有效市场假说」理论，如果仅从资金回报率的角度来看，大多数市场都是「低效的」。尽管传统市场中不乏大量的Alpha，但只有采用复杂的策略才能识别和捕获它。通常情况下，传统市场依靠中间机构以及强大的监管框架来预防风险，而风险价值模型则是一种被广泛用来衡量风险的简单指标，它可以量化投资组合中的潜在亏损。之所以能使用如此简单的统计指标来量化风险，完全是因为传统市场中有足够强大的基础设施来预防大规模的系统性风险。因此，我们发现在传统资本市场中，「低回报率和可控风险」是一种常态化组合，但在DeFi领域情况却又截然不同了。

BitMEX创始人：BTFP计划印出4.4万亿美元，美联储即将扭转收紧周期:3月17日消息，BitMEX创始人Arthur Hayes发文表示：美联储的银行定期融资计划（BTFP）是以另一种方式进行了4.4万亿美元的量化宽松，金额甚至超过为应对COVID危机印出的4.189万亿美元。虽然BTFP计划被规定只持续一年，但这个计划几乎肯定会被预防性地延长。预计美联储要么会在即将召开的三月会议上开始降息，要么几个月后一场严重的经济衰退将迫使它转向。自银行危机爆发以来，2年期国库券收益率已下跌超过100个基点。市场正在高呼银行体系支持的通缩，而美联储最终会听取市场的呼声。在这次银行危机中，加密货币再次证明了它是恶臭、浪费、以法定货币为驱动的西方金融体系的烟雾报警器。[2023/3/17 13:10:50]

DeFi领域里「Alpha和风险」变革

嘉楠科技已与BitFury等三家矿业公司签署矿机采购订单:1月28日，嘉楠耘智官方发文宣布，嘉楠科技近日与BitFury、MineBest和Arctos Capital三家矿业公司签署矿机采购订单。其中，MineBest计划将矿场装机容量扩展至220MW。不过，官方目前未披露三家矿业公司的具体订单金额。官方表示，目前已陆续发货。[2021/1/28 14:14:48]

对比之下，DeFi的金融环境非常与众不同而又极其低效，捕获对应不同风险的Alpha，机会很大。但当DeFi市场发展到第一阶段时，我们发现回报率过高的同时，风险也过高，于是DeFi市场构成开始发生了变化，并随之带来了风险与回报之间关系的改变，使其逐渐向其它金融市场看齐。那么，假如从“风险和回报“关系演变角度来看DeFi发展的话，主要分为以下三个阶段：

Bibox推出DeFi创新板块:据官方消息，Bibox全新推出DeFi创新板块，满足用户多元交易需求，并同时增开MKR/USDT、LEND/USDT交易对。

DeFi创新板块与\"创新区\"、“主板区”享受同一交易费率，使用BIX还可享受手续费福利（折扣以官网最新策略为准）。

DeFi创新板块已上线交易对包括LEND/BTC、LEND/ETH、LEND/USDT、MKR/ETH、MKR/USDT、NEST/USDT、NEST/ETH、BAL/USDT、BAL/ETH。

Bibox将持续关注DeFi赛道，给予用户更优质的交易体验[2020/6/29]

第一阶段：极高的回报率和复杂的风险管理

DeFi发展过程第一阶段的特点便是相对容易捕获的收益率和“极其隐晦”的风险。由于DeFi协议采取了大量激励计划、高度的稳定币杠杆以及频繁的交易活动，使得投资者在这一阶段可以非常轻松地获取高收益率。在自动化做市商机制下，投资者只需提供简单的流动性或是通过贷款协议进行杠杆借贷交易便可获得持续高于15%-20%的收益，这种投资环境显然吸引了众多交易者和投机者，带来了DeFi第一阶段的炒作周期。

Coinbase：加密的高风险性促使DeFi借贷利率飙升 但最终DeFi仍将变成主流:近日，Coinbase发布一篇名为“Around The Block”博客文章，针对DeFi市场在加密市场崩溃期间表现，Coinbase表示，由于加密货币比现金更不稳定，比其他形式的资本风险更大。因此，DeFi市场中加密贷款人要求借款人支付更高的利率。再加上一场由疫情引起的全球金融危机，利率会变得更高。Coinbase表示，具体来说，加息的部分原因是对稳定币的需求增加。Dharma等加密借贷平台多是属于利基市场，有自己的智能合约风险，而DeFi平台是一个智能合约的集合，可能容易受到攻击。风险越大，利率越高。Coinbase预计，随着加密应用的增长，加密借贷利率最终会随着时间的推移而被压缩。更多的贷款平台将接受加密作为抵押品，稳定币的使用将会增加，加密到法币交易的效率将会更高，DeFi将会变得更加主流，并能更好地防范智能合约风险。[2020/4/12]

然而，第一阶段的DeFi热潮在给投资者带来高收益的同时也显露出了巨大的漏洞和风险敞口。由于许多DeFi协议都很复杂，而了解智能合约风险的人，则会利用协议中的重大漏洞，给产品和经济带来重大危害。我们看到，由巨鲸操纵的攻击或是无常损失给投资者带来不可估量的经济风险。

要想管控这些风险绝非易事，这需要对DeFi协议中提到的技术和经济行为有着非常深入的了解。由此看来，在DeFi协议下进行的绝大多数交易都缺乏适当的风险管理程序。

第二阶段：高回报率不再、风险管理趋于复杂

近期，DeFi市场发生的变化直接影响了协议产生的收益率，如今仅仅依靠简单的流动性交易就能获得两位数回报率的协议已少之又少。不过对于所有资产类别来说，DeFi市场仍然是最低效的，因此依旧存在着许多捕获高Alpha的机会。但你想抓住大多数高回报机会并没有想象中那么简单，它对于复杂的金融逻辑知识，以及对市场的深入了解有着非常高的要求。尽管要想从DeFi协议中获得高回报率变得越来越困难，但风险管理难度却一点没降低。一方面是由于DeFi领域的变革速度过快，使得风险管理流程无法跟上；另一方面由于DeFi策略的日益复杂性带来了更多漏洞，因此对风险管理模型的复杂性提出了更高的要求。

由此可见，唾手可得的高Alpha回报率不复存在，再加之高度的经济风险，DeFi协议已不再适合散户投资者，而只面向更加成熟的机构投资者和高水平交易者。

第三阶段：高回报率不再、风险管理更加简单

不过也无需悲观，DeFi市场环境不可能永远充斥着风险。随着市场进一步发展，DeFi协议将会逐渐整合本地风险管理功能，以促进协议更广泛的采用。令人欣喜的是，如今市场上已经出现了诸如Bancor、Euler、Maker这样的协议，这类协议结合了原生的风险管理机制，实现了初步设想，比如可以为无常损失提供自动投保的下一代AMM，以及能更好防止清算的贷款协议。尽管目前市场环境较为恶劣，这些初代风险管理模型也将不出所料地面临巨大挑战，但能将风险管理纳为原生协议一部分的做法仍然非常令人佩服。

一旦DeFi协议可以本地化管理常见风险，那么将可以减轻投资者、交易者和其他市场参与者在风险管理方面的负担，这样他们就只需关注更为复杂的风险形式。实际上，DeFi市场中这种新的风险回报结构与传统资本市场非常相似，在传统资本市场中，高Alpha回报率很难实现，但大部分风险管理措施都已整合在了市场基础设施中。

总结：DeFi高回报时代已结束

最近加密市场发生的一系列事件完全打破了DeFi领域高回报和风险之间的平衡。随着DeFi领域的进一步发展，由激励计划带来的高回报时代将一去不返。尽管投资者仍有机会利用DeFi的不对称性获得高额回报，但复杂的财务策略让这种可能性变得微乎其微。但另一方面，对于投资的风险管理可能会变得更加简单，因为DeFi协议和其它基础设施已经能够针对已知的经济风险提供本地保护了。

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