稳定币:从算稳UST崩盘谈各稳定币风险_TRUST币

稳定币？

稳定币是试图将其价值与另一种资产(储备货币与高流动性政府债券在内的资产集合)进行锚定的加密资产。目前稳定币还没有统一的定义，但大家通俗的将其理解为一批尝试与1美元进行锚定的货币币种。

这其中最大的储备泰达币是如何获得美元支持的，或者有没有足够的美元得到支持，一直是个谜。有批评人士观点认为，尽管其泰达公司作出了保证，但TetherHoldings没有足够的资产来维持1比1的汇率，这意味着它的Coin本质上是一种欺诈。本期，知道创宇区块链安全实验室?将为读者揭开各种稳定币的神秘面纱。

USDT

泰达币于2014年推出，是一个支持区块链的平台，旨在促进以数字方式使用法定货币。Tether致力于通过更现代的货币方式来颠覆传统的金融体系。Tether取得了进展，让客户能够在区块链上与传统货币进行交易，而没有通常与数字货币相关的固有波动性和复杂性。

其在网站上一直在履行一个承诺：Tether与现实世界的货币一比一挂钩，每一个Tether都是由我们储备金中的传统货币1：1支持的。

多链DeFi聚合器Furucombo已上线Arbitrum:11月2日消息，多链DeFi聚合器Furucombo宣布已上线Arbitrum。该集成将为用户提供更完整的DeFi生态系统，同时保持低交易费用和较短的确认时间。[2022/11/2 12:08:56]

这导致其以信用背书进行承诺兑换，官方表示截止2021年12月其市值已超过770亿美元。

当然前几天发生黑天鹅事件，场内USDT由于恐慌情绪纷纷挤兑USDT,导致市场上的USDT"价格下降"，而其他币种价格拉升的情况，这本质不影响Tether官方的1:1兑换承诺：经过验证的客户能够在Tether.to上以1美元兑换USDT，而只是市场上流动USDT币对被抛售，每个人出售价格在其心理预期非常的低导致0.95个BUSD换取其1个USDT他也愿意的情况发生。

事后，官方发文仅在过去24小时内，Tether就兑现了超过3亿美元的赎回，并且今天已经处理了超过20亿美元，没有任何问题。

当然这其中不乏存在风险，如中心化的泰达机构不存在如其公布的足够资产储备来应对挤兑，或其本身背离了其1:1兑换的承诺。

Zapper支持追踪以太坊扩容方案Arbitrum资产:9月3日消息，DeFi资管平台Zapper宣布用户可在Zapper中追踪其在以太坊扩容方案Arbitrum的资产，接下来几天将推出一些与Arbitrum的集成。[2021/9/3 22:58:49]

USDC

USDC向来以合规性作为其主打概念，其发行方Circle与Coinbase都是行业地位颇高的企业，其中Circle是全球第一家拿到纽约州Bitpcense牌照的企业，此后又陆续拿到英国与欧盟的支付牌照，Coinbase则是全球获得监管牌照最多的加密货币交易所。

正因为如此，加之美国监管部门今年的态度转变，USDC受到许多传统金融机构的认可，使用场景明显增多。今年3月，Visa就表示将允许使用稳定币USDC结算其支付网络上的交易。

于是，我们很容易理解，USDC其实就是追求合规化和大企业背书的"USDT"，而且也毫无疑问依靠其"信用"来履行1:1兑换的承诺。

DAO发行。基于超额抵押机制,DAI是1:1软锚定美元的，其使用抵押品和价格聚合系统确保1DAI等价于1美元，其与泰达最大的区别就是它是去中心化的，承兑方面则依赖价格聚合系统认定的抵押品与DAI的承兑比例，如1ETH=2000DAI，其价格稳定机制如下：

Bitcoin.com将于11月启动VERSE代币公开销售，并推出Verse发展基金:9月29日消息，加密货币钱包与浏览器Bitcoin.com宣布将于11月启动VERSE代币公开销售，VERSE是针对Bitcoin.com生态系统贡献者和参与者的奖励和实用型代币，其设计具有EVM兼容性。

此外，Bitcoin.com将启动Verse发展基金，该基金将于2023年第一季度开始接受开发人员和其他生态系统参与者的拨款申请。VERSE代币供应的34%分配给Verse发展基金，代币在七年内线性释放提供给基金。[2022/9/29 6:02:50]

由于系统健康度依赖抵押物的价值比例，因此当抵押物如以太坊的价格存在巨大变化将直接对系统造成影响，而系统依赖强制清算来缓解接近临界值的资产。当然，由于其借贷清算的设计必然复杂于常规系统，同时去中心化的设计必然导致其承兑并发能力受限于链底层设计。若该系统的稳健性和安全性出现问题亦可能导致1:1承诺倾斜。

维系这样的一个价格稳定系统的设计非常复杂，MarkerDao设计了一个费率模块用于累计金库债务余额的稳定费，以及DAI存储的存款利息，设计如下：对于抵押物其费率模块通过累计算得，t的间隔取1秒，对于一个Maker金库系统1，从t_0开始，令让时间t的单位(s)稳定费值为F_i，令让费率累积率的初始值记为R_0

MakerDAO社区提议将近11亿美元的USDC转入Coinbase Custody以赚取收益:金色财经报道，根据社区公告，稳定币DAI发行商MakerDAO正在对一项新提案“Maker Improvement Proposal 81”进行投票，该提案建议将大约11亿美元的USDC转移到Coinbase Custody以赚取收益，根据MakerDAO的说法，通过将资产转移到Coinbase可以赚取大约1500万美元的年收入。Coinbase将每月根据平台上资产的加权平均值计算收益，收益将在计算后一个月的第五个工作日支付，Maker将支付Coinbase零托管费。

正在进行的投票将于10月24日结束，截至发稿时，88.19%的投票MKR代币赞成通过。[2022/10/22 16:35:00]

假设一个Vault在时间t_0创建时债务D_0被立即提取；标准化债务A计算为D_0/R_0

某个Valut保险柜在某个时间t的总债务累计值则被计算为时间t_1到t_T的F_t与创建时起始债务D_0的连乘：

安全团队：Crema Finance攻击事件损失超600万美元:7月3日消息，区块链安全团队OtterSec发推称，Crema Finance遭黑客攻击，损失600多万美元。与之前的攻击不同，这次黑客使用Solend闪电贷来抽干资金池。我们正在与Crema团队密切合作，以帮助解决这个问题。

此前报道，Solana生态流动性服务协议Crema Finance在推特上表示，其协议疑似遭遇黑客攻击。团队暂时中止了该项目，目前正在进行调查，并将尽快公布事件进展。[2022/7/3 1:47:29]

而VAT在整个算稳系统架构上的位置如下图所示，其复杂性可见一斑：

UST

Terra是一个专为算法稳定币设计的去中心化区块链，整个生态系统在UST和Luna两个Token之间运行。而UST是一种与美元挂钩的稳定币，于2020年9月推出，Luna则为他的治理代币。它的造币机制要求用户销毁Terra等储备资产来铸造等量的UST。

与其他稳定币机制不同的是，UST设计为燃烧1美元的LUNA铸造1UST，或燃烧1UST铸造1美元的Luna，这与之前崩盘的titan/iron非常类似。若UST脱锚，这种设定将存在两种套利的机会：

在低于1美元买入UST(如0.95)，在1美元时卖出，套利5%

在低于1美元买入UST(如0.95)，转换为1美元的LUNA，将Luna卖出为1美元USDC，并重复操作

该种设定若UST脱离锚定将导致如下几个负反馈循环，同时LP不会维系价格的稳定:

市场波动导致Luna价格下跌

市场在的情况发生时抽离卖出Luna进一步拉低Luna价格

Luna价格下跌导致Anchor抵押品被清算，清算后清算人卖出导致Luna价值继续下降

随着Luna下跌，用户的UST可兑换的Luna增加，UST的APY20%解锁进一步导致Luna继续增发出售下跌

恐慌情绪蔓延，UST上演如上述USDT黑天鹅事件，0.8个USDT换一个UST的事件发生，加剧UST套利换取Luna并抛售Luna

然后随着如上几个负反馈的循环进行，Luna持续下跌，恐慌继续增加，做空情绪进一步拉升。

5月8日凌晨，由于Luna基金会抽离资金构建4Crv池加上同时段用户抛售开启了死亡螺旋，最终Luna在循环与恐慌中已几乎归0，UST价值严重脱离锚定。

在Curve池中当时的储备图形如下：

从Curve的StableSwap做市曲线2来看，虽然不会造成流动性枯竭，但当储备偏离过大，则更趋近于恒定乘积做市，也就是其他UST兑其他资产的比例将更小：

USDD

USDD由TRONDAO储备管理USDD并保证其价格稳定。TRONDAO通过燃烧TRX铸造了9990亿USDD稳定币。然后将这些已经铸造的USDD出售给白名单交易商最终投放市场。USDD不完全依靠代码自动化执行的模式。USDD的发行、销毁，以及关键的一级市场套利活动，都从依靠代码自动完成调整为了由波联储这个权力机构批准完成。

与UST区别开来，USDD对普通持币者关闭了自由兑换的一级市场，波联储在USDD的一级市场实行了白名单准入机制。也就是说，?USDD的持有者，目前只可以在二级市场进行交易。USDD锚定资产目前包括Burn合约3中的约2亿6千刀，从合约看，该Burn合约未开源并且有Owner可能存在非预期redeem情况，同时Owner有权限使用revokeConfirm撤销交易。

因此，USDD的稳定机制与中心化和稳定币算法关系不大。它更像是一种脱离承兑模式的IEO。其最大风险则来自于TRX的价格下跌，不足以完全应对所有发行USDD的赎回需求(1USDD兑换太多个数的TRX)。在没有无限铸币权保证的前提下，USDD需要进行超额储备才能应对TRX价格的下跌。同时从储备而言，存储的合约内TRX储备流动性也存在不足的风险。

BTC下破25000刀，无论是投资者、机构还是项目方，在区块链生态建设这场"大型试验"上还需更加谨慎。

References

Maker协议文档?https://docs.makerdao.com/

Curve白皮书?https://curve.fi/files/stableswap-paper.pdf

USDDBurn合约地址https://tronscan.org/#/contract/TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK

据链上数据，5月7日Terrra链上有404万地址，相当于有404万可能"受害者"，至5月14日，链上地址数增加至412万个，相当于有8万个地址新入场抄底或参与此后因救市创造的套利，此数据不包含交易所内部地址进行的交易

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