PIT:深度好文：纵览CEX到DEX过程的演化_VENT

撰文：Footprint分析师Vincy

日期：2021年11月

据coinmarketcap显示，当前加密货币交易所已达433家。随着加密市场的发展，从传统金融交易所、中心化交易所到去中心化交易所，整个过程的演变，象征着加密货币交易开创了一个全新的概念，去中心化区块链技术已成为了趋势。

让我们一起来回顾一下，中心化交易所到去中心化交易所二者之间存在哪些演变？

DEX

CEX指中心化交易平台，以Coinbase、BSC和OKCoin等交易所为代表，聚集了庞大的用户量和交易量，提供了充分的资产流动性。其业务主要是在交易平台中进行，为用户提供账户体系，实名认证、资金充值、交易撮合、资产清算以及兑换等业务。

DEX是一个基于区块链的去中心化的交易平台，它不将用户资金和个人数据存储在服务器上，而只是作为一种基础设施来匹配希望买卖数字资产的买家和卖家，以Uniswapv3、PancakeSwap和Sushiswap等交易所为代表。

CEX和DEX两者最大的区别在于：

CEX的交易资产被保存在交易所的钱包里，而DEX的交易资产被保存在用户的钱包里；

CEX需通过KYC，交易所可获取用户的相关信息，DEX大部分是不需要KYC，也无需注册登录，即用即走提供交易兑换服务的交易所等。

安全性和监控，而DEX也是DeFi项目中规模最大的项目类别，在交易中支持匿名，无需第三方项目方干预资金，给大多数投资者对私钥的控制权限，增强交易过程中的可信度。

币记Bitget与启航资本达成深度合作关系:据官方消息，币记Bitget与启航资本达成深度合作关系，共同拓展市场。

启航资本于2019年进入区块链市场，主要专攻ETH合约 ，BTC合约，FIL现货，数字货币量化（现货、合约）。致力于技术分析，资金分配 ，风险控制管理。自2021年2月份深入合作以来，跟单人数已超千人，日交易量上千万usdt。管理资金更是超百万u，实现利润与风险双向控制。所有策略都是实时更新，保障合作用户实时跟上操作。

币记Bitget总部位于新加坡，是一家拥有四国牌照的专注于衍生品的全球数字资产交易平台，在日本、韩国、越南、加拿大等地设有办事处。币记Bitget的标杆产品为一键跟单，累计跟单数超过360万，全球拥有150多万注册用户，合约交易量位居世界前五。[2021/4/30 21:12:38]

但自去年夏天Compound引入流动性后，DeFi生态随之增长，吸引更多的投资者和项目涌入，凭借着巨大的交易流动性，DEX也逐渐威胁着CEX的垄断地位，从CEX到DEX，它们在各层面上解决不同的问题：

资金安全性。用户担心自己的资金被盗或者是担心交易所跑路，在交易过程中缺乏信任，DEX的存在，给用户得到一些保障，安全性方面有很大的提升，每

个用户都有一个独立的交易地址，但要对密钥进行加强的管理，一旦丢失密钥就无法找回；

业务合规性。CEX受到政府的监管，各国对区块链生态的监管的条文都会不一样，而DEX作为去中心化的创新生态，目前还尚未受到有效的监控，所有人都可以参与生态的建设和运营，这是各项目方比较重视的问题；

链上ChainUP WaaS联盟与AI PICK达成深度战略合作:据官方消息，链上ChainUP WaaS联盟与AI PICK宣布达成深度战略合作，双方就区块链技术应用落地、区块链金融服务、资金安全等方面深度合作。

AI PICK是一个次世代的智能投顾平台，于2020年10月开启公测，目前已突破2000个有效用户。AI PICK通过AI人工智能算法技术，颠覆传统金融中介化和资金集中化的投资理财方式，引领金融行业的重大变革。在AI PICK中，平台不接触用户的数字资产，数字资产永远由用户自己保管。 AI PICK的理念是：让交易更简单更智能。

WaaS联盟是链上ChainUP集团依托3年时间所服务的400多家交易所经验，将底层资产托管和200+主链币种钱包封装而成的一套完整的服务，包含主链资产托管、节点服务、主链定制开发、热门币种一键接入、共管钱包、借贷理财等多种功能服务，通过开放钱包API与SDK，帮助交易所、项目方、媒体等企业快速高效接入，实现资产云端安全托管，联盟内部转账0手续费即时到账。目前已有超过500家企业加入链上ChainUP WaaS联盟。[2020/12/9 14:41:04]

交易效率。DEX大部分项目在以太坊网上进行交易，造成拥堵的问题，使得整个交易以及结算的过程中效率低下，而CEX中心化程度较高，在效率上占据一些优势，钱包充值到交易所后，自动转入到交易所的总地址，等待用户发出指令，交易所进行撮合交易。与传统的金额P2P的模式相似，CEX交易所作为撮合的中介。

充币，用户充值到交易所，目前基本都不会收取手续费；

交易，交易的费用由用户承担，直接从用户对应的币种中扣除；

黄奇帆：数字金融公司要对大数据、云计算、人工智能、区块链等都有深度研究:11月16日，在第三届十字门金融周蓝迪国际智库专题报告会上，原重庆市市长、蓝迪国际智库专家委员会联合主席、复旦大学特聘教授黄奇帆表示，产业互联网和金融结合形成的数字金融，才是真正的普惠金融。产业互联网和金融相结合形成的数字金融，要遵循以下五个原则。

第一，数字金融公司要对大数据、云计算、人工智能、区块链等都有深度研究，并将研究成果应用在数字化平台、数字金融系统中。

第二，数字金融公司要有金融的基因、性质，要按照金融的规则、金融防风险的宗旨来办事，遵循金融业的基本制度。比如遵照巴塞尔协议，资本充足率要达标，要有风险准备金，风险拨备要到位，控制好信用杠杆风险。

第三，在产业互联网基础上发展起来的数字金融，既要解决融资难，也要解决融资贵难题。通过产业链上的“五全”信息，实现低成本高效获客，就能降低贷款利息，这也是数字金融公司应该遵循的原则。第四，数字金融公司应利用好“五全”信息实现全社会的资源优化配置。

第五，数字金融平台需要与专业银行等金融机构强强联合，实现资源优化配置，这是更合理的发展模式。（新华财经）[2020/11/16 20:58:54]

提币，提币会直接收取用户一定的手续费。

DEX，也有充币、交易和提币，另外，以DEX代表项目对交易费分成和资金利用率方面，更进一步用不同的项目诠释DEX的提供流动性和交易的费用组成。

提供流动性

提高交易费分成/资金利用率

依据市场价格和交易情况，提高或降低费用：Kyber

江卓尔：去中心化网络硬件能支撑的TPS不够，因此DEX深度不足&滑点损失问题无法避免:江卓尔发微博表示，1、为什么uniswap上的成交量越来越低了？本质上还是去中心化网络硬件能支撑的TPS（每秒交易次数）不够，因此Dex（去中心化交易所）深度不足&滑点损失问题无法避免。

2、世界上最重要的就是守恒定理，损失不可能凭空消失。AMM做市商（流动性挖矿）只是把用户的滑点损失，转化为农民的无常损失，因此又必须给农民发交易所“股权 / 代币 / 分红”，进而形成了一波庞氏资金盘。

3、但当庞氏破灭时，Dex还是不可能解决TPS不足的致命问题，因此Dex只能作为Cex（中心化交易所）的补充，去填补无法在Cex上币的大量代币的长尾市场。

4、在互联网络基础硬件TPS再提升100倍之前，Dex不可能挑战，更不用说取代Cex，这才是真相。

5、但注意把Dex和DeFi（去中心化金融）区分开来。DeFi有前途的赛道，是那些既需要去中心化，又对TPS要求不高的赛道，例如抵押借贷。

你让一个交易员挂单一次付1元主链手续费，撤单一次再付1元，他肯定受不了，但让一个抵押借贷者付1元主链手续费，那是完全可以接受的。并且去中心化可以解决抵押借贷商家跑路的风险，这是绝对的刚需。[2020/10/25]

依据个人风险偏好，费用进行分级：Uniswapv3

提供流动性的价格范围：Uniswapv3

引入市场价格，集中在市场中间价：DODO

降低无常损失

资金池闲置资金借给借贷协议，收益返回到用户：Balancer

自定义流动性池子中币种的比例：Balancer

动态 | “推进京津冀跨域立案全覆盖座谈会”一致认为推动区块链等同立案工作深度融合:据河北法院网报道，7月2日，“推进京津冀跨域立案全覆盖座谈会”在唐山市中院召开，大家一致认为，要针对京津冀跨域立案工作中面临的新情况新问题，深入调查研究，更新观念创新发展，推动大数据、人工智能、区块链等科技创新成果同立案工作深度融合，实现京津冀协同立案、一体化立案诉讼服务，推动实现诉讼事项跨区域远程办理、跨层级联动办理，切实解决好异地诉讼不便等问题。[2019/7/5]

无常损失保险：Bancor

交易

降低交易费

减少交易次数

小池“合并”大池：Balancer

“指数基金”：Balancerv2

DEX聚合：1inch

降低滑点

通过合成资产桥梁，实现不同类型资产的超低滑点兑换：Curve

DEX聚合：1inch

零滑点交易：1inchOTC;MatchGaslessTrading

降低GAS费

1inch：Gas代币Chi，交易成本可降低高达42%

早前，有的用户认为DEX的加密货币交易不可能替代CEX，复杂的AMM做市商机制也替代不了成熟的CEX模式，且又存在以太坊网络拥堵现象和高昂的Gas费等问题。DEX存在的问题，是真的解决不了吗？

接下来，我们主要从DEX业务分类进行分析。

FootprintAnalytics：DeFi&DEX协议的每月总数量情况

公链上应用的蓬勃发展带动了DeFi的生态崛起，据FootprintAnalytics显示，当前DeFi的项目高达1026家之上，其中DEX项目占254家，其他类型项目占772家；DeFi总锁仓量达2807亿美元，其中DEX占有860亿美元之上，DEXTVL占DeFi总TVL的33%，DEX在DeFi生态中起着支柱的作用。

智能合约中，可供用户随时交易。?

DEX交易模式

从CEX到DEX，交易一直都是用户日常活动形式之一，而CEX在DEX未兴起前已成为市场上最为主流的加密货币交易平台，所以DEX在开发之初的核心理念复制成熟的CEX的模式，在做市机制上选择订单薄和撮合的模式。但受Gas费、出块顺序和时间的因素影响，链上相较于中心化服务器较为不灵活等，做市体验与CEX有较大的差距。

后来DEX通过自动做市商自动完成交易人与流动性池内资产的互换，实现币币交易，AMM打破订单薄和撮合的限制，成功将DEX从对CEX的模式中释放出来。

FootprintAnalytics：头部DEX协议代币交易量情况

目前，交易量排名靠前的DEX项目采用了AMM交易模型，譬如，头部项目Curve、

Uniswap、Sushiswap和Balancer，当前代币交易量已达10亿美元级别之上，这也正是AMM的出现帮助DEX打破CEX对加密货币交易市场的垄断地位，让无需许可，开放自由的链上交易成为了现实。

AMM并非十全十美，在各项目采用该交易模型过程中发现，也慢慢的漏出其缺陷：

功能层限制，AMMDEX的报价及交易需要根据兑换池的实时状态来完成；

链上交易问题，从做市到交易整个过程需在链上完成，受网络拥堵的影响，以及需要支付昂贵的Gas成本；

AMM模型存在高滑点的问题，AMMDEX的流动性取决于兑换池，当单笔交易的规模相较兑换池规模过大时，就会产生滑点损失。

AMM模型出现的缺陷，也有对应的DEX头部平台不断地去完善AMM机制，像Curve占据DeFi项目中龙头的位置，其最大的原因在于它从创立起就定位为专门为稳定币设计的去中心化交易所，也在解决AMM模型高滑点以及高Gas成本的问题中取得突破。还有Bancor从V1版本到V2版本中更新，让模型可以抵押单边资产，获得无常损失保护情况下赚取收益。

而Uniswap版本迭代，从V2比V1扩大了交易对，支持任何的ERC-20代币，LPToken可自动复利，继续流动，这是UniswapV2最创新的点；到UniswapV3集中的流动性，其一给LPs可以控制想提供流动性的价格范围，提高资金利用率；其二LPs可以按需选择费用比例。说明UniswapV3在AMM模型中很会计算。

除此之外，AMM套利方式，是抢先交易，通过更?的Gas费在另?个交易者之前执?交易，影响交易顺序，从?影响交易的结果，譬如，在ETH/INJ市场中的抢先交易流程如下：

A用户想以x价格购买1ETH的INJ，Gas价格为y

B用户在区块链上查看到这笔交易

B用户?付Gas价格z，其中z>y，并以价格x购买了100INJ

A用户的交易通过了，但用户的1个ETH只能购买90个INJ

A用户的交易导致资产价格上涨

B用户卖出100INJ，赚取ETH

FootprintAnalytics：DODOTVL趋势

根据FootprintAnalytics显示，在6月初，DEX项目DODO的TVL在几天之内，由4900万美元突破到2亿美元之上，增幅了340%多，其是采用了自身独创的PMM算法，给用户提供比AMM协议更低的滑点以及单个资产的风险敞口降低无偿损失。PMM意为主动做市商，也是DODO与其他DEX存在的主要区别。

PMM的核心是通过引?预?机来指导价格，模仿?类做市商?为，通过引?价格参数获得某个通证的当前市场价格，这样可以将?量的做市资?聚集在市场中间价附近，可以实现相对平缓的价格曲线，提供更充足的流动性。

这也意味着PMM拥有较?的资金利用率和较低的滑点，提供的价格会更优惠。

当市场处于常态时，DMM会像其它AMM那样运作；

当交易量比平常高时，DMM会提?费用；

当交易量比平常低时，DMM就会降低费用。

这就类似专业市场做市商的收益最大化策略，动态进行调整做市商。

DEX聚合器

在流动性做市机制问世之后，流动性聚合器等多种应用陆续上线，扩大了整个DeFi生态的业务范围。什么是聚合器？顾名思义，它可以整合流动性并智能地传递订单以使用户最佳地执行交易，降低交易成本，交易次数和GAS费。

在Swap时，报价比最终成交价格低实际产生正滑点，譬如，当用户购买ETH时，ETH报价为1000美元，由于网络拥堵导致最终结算时，ETH的市场价格已跌至995美元，但用户仍然需要支付1000美元购买?个ETH，说明用户多付了5美元购买ETH，这5美元就是正滑点。

目前有诸多DEX聚合器代表性项目涌现，包括1inch、Matcha和Paraswap，主要分析1inch这个聚合器项目。

1inch多个流动性协议传递订单成交

1inch是一个DEX聚合服务商，为用户自动匹配最优交易路径并一键执行兑换。

DEX聚合器采用先进的算法，通过搜索超过多种流动性协议，来发现最有效的兑换路径，从而使交易者可以获得最有效的交易价格。

据FootprintAnalytics显示，1inch的TVL和交易量的趋势相对比较平稳，在头部DEX协议交易排名中，1inchv2交易量位居第9，说明该聚合器也在不断更新版本，提供给用户更优的交易。

使用稳定币毫无疑问选择Curve，能实现不同类型资产的超低滑点兑换；

如果你很会计算费用比例，可以选择Uniswapv3；

无常损失保险可以选择Bancor；

引入市场价格，集中在市场中间价，可选择DODO；

在swap时，降低交易费，以及减少次数，想要有较好的体验可选择DEX聚合1inch等等。

区块链生态不断在更新迭代，各个项目也在不断突破创新，通过从CEX到DEX，它们在各个层面上去解决网络拥堵、高Gas费，资金利用率等等多种的问题，提供给项目以及用户带来更好的体验、更多的溢价，相信在不久的将来会有更多的项目带给DEX赛道新的启发，给加密市场带来更大的价值。

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