WNT:PawnHouse全解读：NFT价格发现的“大杀器”_greendot

2021年是NFT迎来爆发式发展的一年，市场参与者对NFT资产的关注度也越来越高。但由于NFT自身的特殊属性和目前行业的发展现状，NFT市场火热的背后面临诸多问题，其中NFT定价难和流动性差的问题十分突出，也成为制约NFT领域进一步发展的瓶颈。在NFT铸造、发行和交易流通环节，合理可靠的价格发现机制是重要的辅助，目前NFT这一赛道的产品还十分稀缺，发展严重滞后。

今天，Odaily星球日报要介绍的PawnHouse，就试图填补这一领域的缺失。

PawnHouse是什么？

PawnHouse是NFT定价解决方案平台，目前主要的产品包括NFT抵押借贷平台和即将推出的同步多轮拍卖系统。其抵押借贷平台自推出起来交易量已超过1亿美元，即将推出的同步多轮拍卖系统旨在打造NFT去中心化预言机网络。PawnHouse通过提供NFT抵押借贷和同步多轮拍卖系统构建NFT价格走廊获得共同价值发现，致力于在NFT市场中起到价格发现和提升流动性作用。

10月28日，PawnHouse宣布完成了200万美元新一轮融资，投资者包括HGVentures、ZnoffCapital、CryptoTimes、ChronosVentures和其他战略伙伴。这笔资金将用于巩固该公司的NFT定价基础设施，改善NFT市场的流动性。同时，PawnHouse将继续建立其多链和跨生态系统的NFT架构，并加强其在日本、韩国和俄罗斯等全球市场的运营和发展。8月27日，PawnHouse宣布完成首轮融资，HuobiVentures、A&TCapital和SparkDigitalCapital等参投，融资金额未披露。

NFT的价格发现：理解私人价值和共同价值

目前FungibleTokens定价机制来自订单簿系统或AMM之类的引擎匹配。买家和卖家被撮合到一起自由下单和报价，形成了一个接近完全竞争市场，竞价的过程也是价格发现的过程，定价的核心是供求关系和价格信息的传递。

显然这种方法不适用于Non-fungibleTokens。NFT虽然总数众多，但每一件都是独一无二的。他们更类似于现实中的房产、画作、手机号码等。

拍卖是NFT定价和交易常用的方法之一。例如，从低到高叫价的英式拍卖和在一段时间内自动降价直到价格被接受的荷兰式拍卖。

使用这两种拍卖方法作为买卖单个NFT的解决方案是可行的。但是如果仅仅把最终成交价作为基本面参考，并不能捕获这件NFT的有效价格空间和大多数人愿意出价的范围。这也是现实中NFT高价低频交易的原因之一。

为更好发现NFT价格，PawnHouse引入了“私人价值”和“共同价值”两个概念。“共同价值”最早由经济学家RobertB.Wilson提出，并被应用在同步多轮竞拍理论中，这个理论后面会阐释。

PawnHouse认为，在目前的NFT拍卖中，私人价值仅仅反映了NFT对于某个特价买家的价值，而大多数人的出价范围才反映了该NFT的“共同价值”，在这个价格区间，NFT的流通效率更高。例如Beeple的NFT作品在佳士得的最终成交价是6900万美元。然而，6900万美元实际上是最终竞拍者愿意为这件艺术品出价的单一价格，这个价格只是Beeple作品对这个特定买家的私人价值。实际上，在整个拍卖过程中，大约1万到500万美元的价格范围是大多数竞标者给出的价格范围，在不分析拍卖数据的情况下，我们很难知道这个价格区间。因此最终成交价不应作为可能感兴趣的普通用户在Beeple新作品，和市场上其他作品价格判断上的主要参照依据。

如果单个拍卖交易价格不足以作为特定NFT类别的价格基础，那么什么可以成为NFT的价格预言机？PawnHouse给出的答案是：具有真实动机的投标人产生的大量数据和信息。而没有真实动机参与交易的投标人的报价是无意义的。因此NFT价格发现机制的数据来自于提供高度密集价格接受范围的大量投标。此外，需要保证投标人投标动机的真实性。同时，此处非真实动机报价不包含异类报价，因为NFT客观上存在私人价值感的差异，因此典型的FT预言机惩罚异类报价的机制不适用于NFT。

PawnHouse的NFT定价解决方案：构建NFT资产的价格走廊

在NFT拍卖中，大多数人会综合考虑多种因素，给出一个可以接受的价格。但是有些人会因为个人因素或偏好抬高或拉低价格。在这种情况下，NFT的最终交易价格包含共同价值和私人价值。但是，大多数人提供的价格会更接近共同价值，并且在大多数情况下，这也将成为NFT最有意义的价格区间。

PawnHouse设计的模型与普通的NFT交易平台最大的不同在于，不以最终交易价格来衡量NFT核心或唯一的价值。

PawnHouse的目标是在整个拍卖过程中，特别是在同步多轮拍卖(SMRA)系统，从平台上发生的拍卖中获取所有有用和有价值的数据和信息，以及用更加公开、及时的信息来鼓励和加强竞价行为，通过真实而密集的报价区间，构建NFT资产的“价格走廊”。所有在竞价中捕获的信息都会产生某种类型的NFT的共同价值，PawnHouse把共同价值发现机制作为NFT的预言机。

目前，PawnHouse设计了3种流动性获取方法，而这个过程通过对数据的记录，构建了NFT资产的“价格走廊”，促进了NFT资产的价格发现。这三种模型分别是抵押借贷和PawnTickets流通、限时竞标、以及同步多轮竞拍SMRA。其中同步多轮竞拍SMRA是核心。

抵押借贷和PawnTickets流通

NFT的抵押合约是一种NFT抵押借贷DeFi产品，允许用户借入或借出资金。PawnHouse建立了独立的抵押模块，支持自由设置、快速借出、PawnTicket生成和自动流通。抵押借贷订单下达后，出借人愿意接受条件后，即可成功借款。借款成功后，系统会生成PawnTicketNFT，明确未来股权的归属。PawnTicket到期前会自动进入市场流通，任何用户都可以竞价获得PawnTicket，价格参考结合承诺利息和剩余期限的每日净值。此外，为抵押资产提供流动性的贷方和参与PawnTicket流通的投资者可以获得代币激励。

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相较于传统抵押借贷，PawnHouse的合约创新之处在于通过PawnTicket的自动流通，增加贷款期内的报价数量，在PawnTicket的报价和转让过程中，逐渐形成了一条价格走廊。基于链上记录的信息，为交易决策提供充分有效的价格信息。

限时竞拍

对于未能按时还款的违约PawnTicket，到期时将自动开启限时竞拍。竞拍采用的是英式拍卖模式，将PawnTicket本金和利息总额作为基础价格，在有限的时间内自动执行交易，出价最高的人赢得拍卖。该模式也适用于希望尽快将NFT转换为现金的持有者，这些用户可以通过提交限时竞价委托来完成资产的处置。这个限时竞拍的过程，也产生了更多的价格信息。

同步多轮竞拍

多个同类型的NFT同时进行拍卖。拍卖分多轮进行。在每轮中，买家可以对一个或多个NFT分别密封报价。每轮竞拍结束后，拍卖方公布该轮每个NFT的最高竞拍价，而下轮拍卖的起始价将在之前轮的最高竞拍价基础上加价。买家每轮均要求至少对一定比例的NFT报价，否则将失去未来轮的竞价资格。在所有NFT都没有更高报价时整个拍卖结束，每个NFT归最高报价者所有。

在平台启动的早期阶段。为了保证拍卖的持续时间不会太长，SMRA只需要3个资产就可以开始拍卖。随着平台交易种类的丰富，同时竞拍的NFT将根据底层公链、铸造平台、铸造商等维度进行分类。同时，在DAO的治理中，社区会提供更多适合DeFi的分类标准。另每轮竞拍都设置时限，并在链上以自动化的方式执行。

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同步多轮竞拍的由来

同步多轮竞拍由经济学家PaulR.Milgrom和RobertB.Wilson提出和设计，他们因为“新拍卖形式的发明和对拍卖理论的改进”而被联合授予2020年诺贝尔经济学奖。

美国联邦通信委员会(FCC)于1994年首次使用SMRA进行无线电频谱牌照的拍卖，该场拍卖会在47轮拍卖中售出10张牌照，拍得6.17亿美元，并在1995年被《纽约时报》评为“历史上最伟大的拍卖”。自这两位经济学家于1994年为美国无线电频谱拍卖设计SMRA，到2014年的20年间这一机制为美国政府带来了1200亿美元的财政收入，并作为多物品拍卖中的一个范式被全球多个国家效仿。随后，该拍卖机制也被拓展到天然气、电力等公共资产的拍卖上，为“买家，卖家，和整个社会带来了巨大的益处”。

无线电频谱牌照拍卖的特殊之处在于有多个牌照被同时拍卖，不同牌照对买家的价值不同，而且对买家而言，每个牌照的价值还取决于其是否能获得其他牌照，即不同牌照之间存在替代关系和互补关系。而当时的拍卖理论主要关注的都是单物品拍卖问题，无论理论上还是实践中都没有恰当的拍卖设计可以被用来解决上述多物品拍卖问题。而且也不能把多个牌照简单地分成一个接一个拍卖。因为牌照之间存在互补关系，如果每个买家都必须要获得五个及以上牌照，牌照才能对其产生价值。那么如果在起初的几轮拍卖中，每个买家都不确定自己是否还能够买到后面牌照，就会导致出价过低甚至放弃拍卖而选择在二手市场购买。

在SMRA的设计中，所有可供拍卖的牌照同时进行拍卖。拍卖分多轮进行。在每轮中，买家可以对一个或多个牌照分别密封报价。每轮竞拍结束后，拍卖方公布该轮每个牌照的最高竞拍价，而下轮拍卖的起始价将在之前轮的最高竞拍价基础上加价5%-15%。买家每轮均要求至少对一定比例的牌照报价，否则将失去未来轮的竞价资格。这样在所有牌照都没有更高报价时整个拍卖结束，每个牌照归最高报价者所有。

SMRA的优势在于它解决了不同竞拍品之间存在替代、互补关系的问题。买家每一轮可以根据价格最优选择其所要购买的竞拍品组合。其次，将竞拍人报价背后的信息整合进拍卖过程中，可以充分地揭示信息，避免“赢者诅咒”问题和信息获取不均衡问题。

基于SMRA构建NFT去中心化预言机

PawnHouse认为SMRA也可以应用在NFT拍卖中，“出价”行为本身就是商品价格形成的一部分。使用SMRA系统可以生成更有意义和更全面的用户数据，发现某种NFT类型的共同价值或“公开价格预期”，这些出价虽然可能不是最终的拍卖成交价，但可以作为市场共识的参考，它们可能成为市场的价格预言机。正如没有人能够准确预测市场和资产的价格，但掌握的信息越多，就越能获得所需的答案。

PawnHouse将基于SMRA尽可能多地收集真实投资者的报价信息，通过价格共识构建去中心化的NFT去中心化价格预言机，并采用SMRA这种拍卖形式进行多资产出售，和基于区块链对实施方法进行优化。随着更多用户参与SMRA报价系统，PawnHouse将能够收集更多数据以提高价格走廊的准确性。

PawnHouse平台的诞生是为了提高NFT资产的流动性。该平台的功能将分三个阶段推出：第一阶段是推出抵押借贷和流动性挖矿，第二步是PawnTicket转让和Staking挖矿，最后是引入具有可靠价格走廊的SMRA系统。这三个阶段致力于通过私人和公共价值信息开发NFT资产定价工具。

目前PawnHousev1.0版本已经上线，仅提供基于NFT的抵押借贷功能，允许用户通过提供资金获得PawnHouse代币。据其官方信息，PawnHouse将于2021年12月正式推出具有SMRA去中心化NFT预言机定价功能的PawnHousev2.0版本，该功能提供NFT拍卖，同时还提供同步报价服务。

代币模型

PH是PawnHouse的原生代币，是用户参与平台治理、利润分配、代币回购等规则的凭证。PH代币总供应量为10亿枚。

其中60%用作挖矿激励，包括：流动性挖矿和Staking挖矿。其中第一年供应24%、第二年15%、第三年12%以及后续合计9%。

早期团队分配10%，半年后解锁，首次释放10%，之后90%3年内释放。

融资分配15%。

生态激励分配15%：其中第一年分配7%。其中的30%将在项目上线后解锁，后续PawnHouse每完成相当于1000万美元的抵押借贷匹配，就会解锁10%。第二年分配5%，PawnHouse每完成1亿美元USDT抵押借贷匹配，就会解锁其中的10%；第三年分配3%，PawnHouse每完成2亿美元USDT抵押借贷匹配，将解锁其中的10%。年底前如当年计划金额全部解锁，则不再追加新代币；如果当年匹配的抵押贷款金额未达到全部解锁要求，则剩余代币将直接销毁。

PH作为PawnHouse原生代币，不仅代表持有者的权利，而且具有实际使用价值，PH未来将用于包括但不限于以下场景：平台交易手续费利润的50%将用于定期回购PH，以促进其通缩和升值；合约每周为在此期间参与平台交易或代币质押的用户提供奖励；用户可以使用代币抵扣高达50%的交易费用；平台上线6个月后，用户将可以根据持有的代币数量参与提案和投票治理。

结语

价格发现机制是NFT生态进一步发展的关键一环。如果这关键一环被打通，NFT交易、流通和衍生金融应用将迎来实质性进展，同时还将带动NFT铸造和项目创作层的发展。PawnHouse为NFT定价提供了一种新思路，我们也期待市场上出现更多的NFT价格发现机制，与PawnHouse的方案取长补短，共同抬高NFT市场天花板。

参考文献

一文get最新诺奖师徒提出的“拍卖理论”，翁翕??https://finance.sina.com.cn/wm/2020-10-13/doc-iiznezxr5776285.shtml

Website:?https://pawnhouse.io/

Twitter:?https://twitter.com/pawnhouse_nft

Telegram:?https://t.me/pawnhouseofficial

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