APE:01 Exchange：以“乘方永续合约”拓展DeFi衍生品边界_NFTBOX

沃伦·巴菲特将衍生品的描述为“大规模杀伤性金融武器。”

在 DeFi 市场中，衍生品赛道也一直被视为蓝海，众多玩家争相入局。特别是去年的监管收紧，中心化交易平台相继遭到打压，也为 DeFi 衍生品的发展提供了契机，众多新秀相继涌现，01 Exchange 就是其中之一。

01 Exchange 是一个基于 Solana 的去中心化衍生品交易平台，主打「永续合约」和「乘方永续合约」(Power Perpetuals)，能够支持 100 多个币种交易和 50 种不同的币种作为保证金，支持跨链存款；另外，通过与 Serum 集成，01 Exchange 用户可以使用订单簿进行交易，获得与中心化平台同样的交互体验。

“01 Exchange 团队的最终愿景是，建立一种不影响去中心化的交易体验，同时提供与任何中心化交易所相同的功能。”01 Exchange 联合创始人 Stratos 表示。

1 月 27 日，01 Exchange 上线主网，并推出具有深度流动性的永续合约，包括 BTC、ETH、SOL、LUNA、APE、AVAX、NEAR，以及 SOL 的乘方永续合约。根据官方介绍，目前累积交易用户超过 6000 人，周活跃交易用户在 400 人以上。

近期，01 Exchange 完成 220 万美元种子轮融资，Multicoin Capital 和 Alameda Research 领投，Solana Ventures、Ledger Prime 等参投。

数据：一鲸鱼地址从OKX提取了13,301 ETH:金色财经报道，据Lookonchain监测，一鲸鱼地址从OKX提取了13,301 ETH （价值约2211 万美元）。[2023/8/22 18:15:26]

作为后起之秀的 01 Exchange，能否凭借「乘方永续合约」，敲开 DeFi 衍生品新世界的大门？

无论是传统金融，还是加密金融，衍生品一直扮演着重要的角色，也是所有成熟的金融系统的关键要素之一。

目前，加密衍生品仍然是中心化交易所占据主导地位。但由于全球监管政策收紧，各中心化平台相继宣布采取更严格的审核以及限制交易政策，用户想要获取衍生品交易更加难上加难。

随着 DeFi 的崛起，具备抗审查、链上结算、简单易用等优势的 DeFi 衍生品，成为一个最优解，也让不少业内人士对其寄予厚望，认为其将成为下一个蓝海，并取代中心化衍生品。

虽然目前 DeFi 衍生品体量仍然比不上中心化衍生品，力量还很薄弱，处于萌芽，但生机与潜力无限，预示着行业未来发展的趋势。在这样一块蓝海，最终一定会诞生一两家体量超过币安等头部 CEX 的 DeFi 衍生品平台，新兴项目拥有较大的发展空间。

在 01 Exchange 看来，现存的 DeFi 衍生品平台主要面临以下问题，阻碍了 DeFi 衍生品的发展：

持有超0.01 ETH的地址数量创1个月低点:7月28日消息，据Glassnode数据显示，目前持有超0.01 ETH的地址数量达到 23,097,996，创1个月低点。[2022/7/28 2:44:14]

一是底层架构来看，绝大多数平台选择基于以太坊构建。对于需要高频交互的期货合约来说，以太坊处理订单的时间较长且 Gas 费用高昂，并不适合构建金融衍生品。因此，01 Exchange 选择基于高性能公链 Solana 进行构建，Solana 拥有的高吞吐量以及低廉的手续费，可以极大满足合约的交互需求。

二是从交互体验来看，目前 DeFi 衍生品难以与中心化交易平台相媲美。比如，Perpetual 协议采取 vAMM 模式，本质上使用了与 Uniswap 相同的 x*y=k 恒定乘积公式。这种模式的优点是支持杠杆交易，但缺点也很明显，滑点高。

而以 dYdX、Injective 代表的订单簿模式，主张链下撮合，并将资产与订单同步至高性能公链。这种模式由于沿用了中心化平台的交易习惯，因而受到一部分用户推崇；但在项目早期，一些订单主要通过自己的服务器进行撮合，无法做到全部在链上执行，现在依然是半中心化的方式。

01 Exchange 选择与 Solana 上去中心化交易所 Serum 集成，使用了 Serem 的链上订单簿系统，让交易者能够使用限价订单簿交易，符合用户的交易习惯。值得一提的是，Solana 上的 DEX，例如 Raydium 也在使用 Serum 的订单簿进行交易。“直接在 Serum 订单簿建构，意味着 01 Exchange 从头到尾完全去中心化，而且可以为合约交易提供充足的流动性，没有滑点。”

持币量高于0.01 BTC的地址数超过944万，创历史新高:1月21日，据Glassnode数据，当前比特币网络持币量超过0.01 BTC的地址数达到9,444,449，创历史新高。[2022/1/21 9:04:48]

更关键的是，01 Exchange 通过与虫洞协议（Wormhole）合作，支持用户实现跨链存款。

此前，用户在 Solana 上进行交易只能使用 Solana 的原生钱包（例如 Phantom、Sollet、Slope 等）与 Dapp 进行交互；如果需要从以太坊转入资产，还需要进行跨链、换币等操作。

现在，01 Exchange 允许交易者从受支持的区块链（例如 Ethereum、Solana、Terra）直接转入资产存入他们的保证金帐户。具体来说，用户可以点击 Metamask 钱包或是Terra Station錢包连接到 01 Exchange，无需通过中心化交易所就能将自己的代币从以太坊/ Terra 链上转至 Solana 链上。

另外，在 01 Exchange 中进行衍生品交易，用户可以选择使用交叉保证金（全仓模式）以及交叉抵押——只要 01 Exchange 支持的代币，都可以作为抵押品使用（每个代币抵押权重不同）。根据 01 Exchange 团队规划，未来将支持 100 个币种的合约交易，并支持 50 多种代币作为抵押品（保证金）。

分析 | BTC合约多空持仓人数比1.01 散户看多情绪回落:截至9月29日10:30，根据OKEx合约大数据显示，目前BTC合约多空持仓人数比为1.01，季度合约基差34美元，永续合约基差-2.5美元；BTC合约持仓总量6313320张，24h交易量17900370张；主动买入量203537张，主动卖出量220497张；精英账户做多账户比67%，多头持仓比26.38%，做空账户比32%，空头持仓比12.95%。

分析师表示，多空持仓人数比为1.01，散户看多情绪回落，持仓总量保持低位，主动交易活跃度有所下降，季度合约基差缩小，市场看多情绪下降，BTC合约精英持仓方面，多头持仓比降至26.38%，精英看多情绪有所回落但仍占优势。[2019/9/29]

“目前 DeFi 衍生品赛道上，仍然缺乏能够提供流动性并且能够与中心化交易所体验媲美的去中心化交易所，这就是 01 Exchange 选择选择这条赛道的原因。”01 Exchange 联合创始人 Stratos 表示，“01 Exchange 团队的最终愿景是，建立一种不影响去中心化的交易体验，同时提供与任何中心化交易所相同的功能。”

传统衍生品市场，除了期货之外，还有期权、掉期和远期等多个品类；目前的 DeFi 衍生品多集中在期货市场，还有很多的可以挖掘发展的方向。01 Exchange 除了提供永续期货（合约）之外，还创造性地推出新品——「乘方永续合约」(Power Perpetuals)。

动态 | ETH全网算力为161,195.01 GH/s:据BTC.com，ETH全网算力为160,590.73 GH/s，全网难度为2,735.61TT。当前交易速度为5.69笔/秒，收益为0.00010 ETH (￥0.07)/T/天，当前未确认交易12372笔，网络较为拥堵。[2019/1/28]

「乘方永续合约」是加密市场上一种新型的金融衍生品，由 Dave White、Dan Robinson 和 Oypn 团队在去年首次提出，顶级投资机构 Paradigm 也发布了论文介绍了该产品。

简单介绍一下「乘方永续合约」。从定价结构上来看，期货是一种线性函数，Y=X；底层资产 X 价格涨幅 10%，映射资产价格 Y 也会随着上涨 10%；因此当用户使用五倍杠杆时，收益则为 5*10%=50%。而乘方永续合约则是指数函数，Y=X 的 N 次方，底层资产 X 价格涨幅 10%，映射资产价格 Y 也会随着上涨 10% 的 N 次方；价格上涨越高，映射资产变化幅度越大。

从结构上来看，乘方永续合约与传统期权有些类似，都是凸函数，但乘方永续合约与传统期权也存在明显差异：传统期权需要确定行权价、到期日等，用户使用门槛较高；而乘方永续合约产品结构更为纯粹，通过利用永续合约的资金费机制，构建了与期权风险模式类似的不对称风险敞口的产品，不再有交割期、行权价等额外环节，用户操作体验与永续合约基本相同，操作乘方永续合约也会相对更简单。

根据官方介绍，乘方永续合约的一大应用方向是对冲流动性池的无常损失。当用户在 Atrix、Raydium、Orca 等平台上提供流动性时，可以在 01 Exchange 上建立一个明确的组合，支付资金费率，避免无常损失，这个过程也可以通过自动保险库来简化。

下面，我们将结合 01 Exchange 推出的 SOL 乘方永续合约，来具体介绍其用法：（目前 SOL 的乘方永续合约，其公式为 Y= X^2）

假设目前 SOL 价格是 100 美元，对应乘方永续合约价格为：100^2，即 10000 美元；用户小秦有 100 美元本金，全仓选择做多；此时小秦可以购买的仓位是 100/10000=0.01；

当 SOL 价格翻倍，上涨至 200 美元，对应乘方永续合约价格为：200^2，即 40000 美元；则小秦此时账户资产为：0.01*40000=400 美元，净收益为 400-100=300 美元。

而当 SOL 价格下跌 50%，变为 50 美元时，对应乘方永续合约价格为：50^2，即 2500 美元；则小秦此时账户资产为：0.01* 2500 =25 美元，净收益为 25-100= -75 美元。

（01 Exchange 体验截图）

通过上面的案例可以看出，SOL 乘方永续合约的优点在于，与 2 倍杠杆的永续合约相比，上涨时会赚得更多，而下跌时会跌得更少。根据官方所说，即便是大跌行情也不会有爆仓风险。正因如此，乘方永续合约的资金费率也会相较于一般永续合约更高，其资金费率为：标记价格-指数价格2。

“乘方永续合约是一种全新的产品，01 Exchange 是第一个也是唯一一个在订单簿上交易乘方永续合约的交易所。乘方永续合约的独特之处在于，上涨时，会获得更多的风险敞口，而下跌时由于获利曲线的凸性，会减少损失。这意味着可以在不被清算的情况下有效利用杠杆进行交易。而如果是在永续合约使用杠杆交易，将会有被清算的可能。”Stratos 解释说。

正如前文所言，01 Exchange 具有多重优势：基于高性能公链 Solana 构建，主打乘方永续合约以及期货合约，支持订单簿交易、交叉保证金、交叉抵押以及跨链存款。

正因如此，01 Exchange 也被众多明星机构看重，并大力扶持。近期，01 Exchange 宣布完成 220 万美元种子轮融资，Multicoin Capital 和 Alameda Research 领投，Solana Ventures、Ledger Prime 等参投。

此外，01 Exchange 也在今年 1 月上线主网。根据官方数据，目前累积交易用户达到 6000 人以上，周活跃交易用户达到 400 人以上。

实际上，这样的数据并不十分亮眼，这也是目前整个 DeFi 衍生品赛道所面临的共同难题。特别是在经历了去年的短期兴盛后，DeFi 衍生品赛道逐渐遇冷，一些龙头项目交易量也呈断崖式下降。接下来，01 Exchange 将推出一些奖励机制激发用户的交易热情，并推出触价订单(Trigger orders)以及其他新功能。

“在熊市期间，非常适合认真研发构建平台及发布新的功能，这也是我们过去几个礼拜以来一直在做的事情。我们每一位团队成员都投入全心全意在建构一个DEX，一个去中心化的但却拥有中心化交易所体验的 DEX，而我们每天都会看到有新的交易者使用我们的平台，而且人数持续增加。”Stratos 对于 DeFi 衍生品赛道的未来，依然充满信心。

作者 | 秦晓峰

标签：LABSABSNFTAPELABS币AbsoluteNFTBOXNo Limit Ape

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