稳定币:一文深度理解AmpleForth的价值_TPS

?绪论

AMPL作为第一个使用算法来保持货币购买力的代币，在推出的两年内备受争议。在保持货币价格稳定的路上，有无数的算法稳定币前仆后继试图摘得货币领域的圣杯。在这个背景下，笔者认为，由于AMPL集成到Aave的到来，目前AMPL可以说是最接近圣杯的货币。一种稳定的区块链原生加密货币将完善去中心化金融的最后一个板块，极大地加速向一个新时代的过渡。

弹性供应与哈耶克货币

事实上，调整货币基础一点也不新奇，因为这正是每一个中央银行一直在为每一种法定货币所做的事情。我们钱包中法定货币单位数量的可变性确实已经发生，并且严重加剧了不公平。

在通货紧缩降低价格的情况下，法定货币基础增加，通常根据相当普遍的中央银行2%的年度通货膨胀目标。任何现有的法定货币单位相应地减少其价值，推动价格上涨。新发行的法定货币单位不是按比例分配给所有法定货币所有者。换句话说，增加货币存量的货币政策行动剥夺了每个钱包的一部分价值，由此没收的财富由央行酌情管理。大多数钱包没有出现货币单位数量增长的原因，只是因为它们被剥夺了理应获得的配额提升。弹性供应货币规则不仅比央行官员们以往使用过的任何规则都有效得多，而且比任何货币当局尝试过的任何规则都要公平得多。

只要是通货膨胀，不管多温和，在时间的复利下，最终也将变成一场周期性的大灾难。

货币规则，如果可以说存在的话，从来没有通过严厉制裁的手段来执行；事实上，不清楚它们是否曾经受到任何有意义的强制执行。相反，货币规则往往采取模糊授权的形式，而且往往不是央行行长们自己强加的，因此央行行长们能够修订这些规则而不受惩罚。

我们不得不使用的各种纸币保持了这样一种价值:一段时间以来，这种价值只是缓慢地下降，这不是因为有任何最终赎回的希望，而只是因为被授权发行某一特定国家的这种独家货币的垄断机构确实在某种不充分的程度上限制了它的数量。(Hayek1990)。

为了让购买力稳定在目标水平，加密货币的设计应该考虑到货币的剩余价值，并采用全自动算法实现非自由裁量的弹性重定基础。采用这种弹性供给的加密货币在这里被定义为哈耶克货币。

货币理论的圣杯

价格稳定。即，保持单位货币的价值，不仅是区块链领域的圣杯，更是货币理论的圣杯。

货币供应量的弹性供应只有在保持一个货币单位的购买力不变时才是成功的。保持钱包的购买力不变要难得多。供求关系决定着货币相对于其他商品的价值:人们无法逃避与货币需求下降相关的不可避免的贬值。无论相对货币需求下降的原因是什么，所有钱包的价值都会相应减少，消费者购买商品和服务的能力也会下降。

尽管如此，价格越稳定，对货币的需求就越稳定，这将降低钱包价值的波动性。此外，在达到稳定状态之前，哈耶克认为加密货币会有很高的需求，从而导致每个货币储备中的货币单位数量增加:加密货币越来越多地被人们接受以及人们逐渐退出法定货币世界所产生的根本性通缩效应，会让早期使用加密货币的人变得越来越富有。

为什么比特币不能用作哈耶克货币

凭借其历史相关性和突出的网络效应，比特币已经将自己确立为数字黄金，而将其变性为哈耶克货币是没有意义的:其货币规则是黄金稀缺范式中的合法规则。黄金的稀缺性和宜人的色泽在它成为主导贵金属的过程中发挥了重要作用:稀缺数字资产的智力突破就是比特币的宜人效应。此外，由于比特币处于行业领先地位，它在整合创新和彻底变革方面的保守性无可厚非。至于实物黄金，它或许会被更高效的货币取代，而不会过时，也不会失去避险作用。

面对外界对比特币的批评，比特币界的许多人士都采取了毫不掩饰的防御态度。很多人都十分关注自己的投资，反对任何可能影响人们接受比特币的创新，这是合情合理的。事实上，如果哈耶克货币理论能够充分利用比特币及其蕴含着金融投资、文化成就、技术技能和杰出主角的生态系统，那才是理想之选。

比特币正在挑战历代既定的和经济理论。更重要的是，它已经在挑战整个全球经济的金融基础设施。一种稳定的哈耶克数字加密货币将极大地加速向一个新时代的过渡:采用这样一种优越的货币可能会受到阻碍，但几乎不会停止。

比特币标准的某些缺陷引发了一种有趣的可能性，即人们可以基于更有利于宏观经济的生产机制来创造一种合成商品货币，其结果可能类似于完美实施的货币规则所能获得的结果。举例来说，这种货币可能具有完全弹性的供应计划，从而保持稳定的购买力，

以太坊创始人V神发布关于“单槽终结路径”的研究文章:金色财经报道，1月25日，以太坊创始人Vitalik发布了关于“单槽终结路径”的研究文章，文章表示，由很多论据推论，尽管以太坊现在有超过28w个验证者，但仍可以将以太坊最终确认时间减小至单个Slot时间。

实现“单槽终结”可以提升用户体验，减少以MEV为目的的重组链并减少协议复杂性和错误几率。但这是一个是长远的计划，其顺序会排在PoS、分片、Verkle树之后。目前，实现这一目标主要思路有：

1.通过超级委员会实现，即通过至少数百名的超级委员会验证者完成共识中单个slot内的验证工作。

2.让如今的巨量的验证者更快更高效的发挥作用，即让聚合签名过程更高效。

此外，对于“单槽终结”实施有具体如下4点要求。

1.加紧优化签名聚合工作；2.确定超级委员会规模；3.研究、达成一致并指定一个理想的共识和分叉机制选择；4.同意并在实施路径上执行这些。[2022/1/25 9:11:04]

区块链原生货币

什么是区块链原生货币

比特币等加密货币是区块链原生货币，其诞生发展，维护更新都在链上，与线下可以完全没有联系。与之相反，Tether发行的USDT依托与线下资产，通过使人们相信其代币完全锚定资产价值来维持其价格的代币，其数量变化取决于披露的线下资产价值。

为什么需要原生货币

USDT等一系列稳定币的诞生，方便了线下资产进入区块链的速度，加速了加密货币价格的上涨，其诞生对于推动区块链的发展有一定历史意义。但同时也存在未经审计，放大风险，利用区块链与传统金融产品通道过少的特点，将传统金融产品与区块链捆绑，使得系统性金融风险大增的隐患。人们需要区块链原生的稳定币声音已经络绎不绝。

AMPL作为区块链的原生货币，其权力与义务相统一，权责一致，持有AMPL的人享受一样的通胀与通缩。其强制性的设计使得无论AMPLRebase到任何数量，价格都会回归稳定区间。价格稳定在一定区间内，才有使用的基础。

无论什么事物，其诞生不能无中生有，一开始往往是模仿现实世界的金融系统，例如我们熟悉的Basiscash就是参考了美联储系统并加以简化开创的三币系统。其对于稳定币的设计展示了区块链对于原生稳定币的渴望。但美联储实际上已经遭遇过数次单靠自身无法度过的危机，Basiscash其存在与发展没有现实中美联储背后强大的国家力量作为支撑，在没有外部力量介入的情况下，价格很难回到稳定的区间。同时完全借鉴线下金融系统，也缺乏区块链原生的创新。

区块链作为一种新生事物，在其发展壮大至今的过程中，必然会诞生独属于自己的稳定币系统，其系统与现有的美联储系统应当有很大差异，新系统必然要达到这么一项要求：即在没有任何非外部力量的介入下，其价格也能回到稳定区间的特性。即抗脆弱性。

AMPL简介

AMPL是DeFi的第一个Rebase的货币。它是一种无抵押的金融原语，具有弹性供应，每天根据市场的需求进行调整。AMPL的目标是2019年的美元购买力。像比特币一样，AMPL是非稀释性的。

AMPL作为第一种Rebase币，内部设置有一个调整的稳定区间，当价格处于稳定区间时，代币数量不增不减，当价格高于稳定区间时，每一个钱包会按同等比例增发代币，当价格低于稳定区间时，每一个钱包会按同等比例缩减代币。

作为一种想要保持购买力恒定的代币，1AMPL的价值会随着时间的变化不断上升，即稳定区间的价格范围会不断变化，从去年稳定区间的下限$0.96到现在的下限$1.042，可以看出1AMPL的价值在不断上升。目前稳定区间的调整主要参考美国劳工统计局的消费者价格指数，这样简单地保持了AMPL的购买力，更多精确调整购买力价格区间的方法留在将来治理的时候讨论。

AMPL带来的新范式

范式，根据维基百科的定义，过去指被用来描述科学上截然不同的概念。现在经常用于描述在科学上或者认识论中的的思维方式。

低波动性代币

即使弹性供给也无法消除货币价值的波动性。波动性是需求动态的内在属性。需求随时间的变化不能被人为地控制:没有人能改变这个事实，反对由此产生的价值变化。

然而，重新确定货币存量供应的基准可以吸收货币需求波动造成的波动影响，将其不稳定影响从价格转向钱包总价值。通过弹性货币供应获得的波动性降低的相关性不应在其反馈效应中被低估:

印度财政部长：关于加密法案的内阁文件已准备就绪:印度财政部长NirmalaSitharaman在谈及“2021年加密货币和官方数字货币监管法案”进展时表示，财政部为此做了许多工作，并听取了利益相关方的意见。Sitharaman称：“内阁文件已准备就绪。但我们必须等待内阁讨论并考虑这一法案，以便我们可以采取下一步行动。”她还暗示，如果该法案在议会获得通过，可能会有试点项目。尽管Sitharaman没有提及关于加密货币的明确立场，但加密货币行业可能最终会期待并希望参与讨论。（AMBCrypto）[2021/7/6 0:30:02]

1、只要货币单位的价值保持不变，其需求就不太可能突然出现大幅度变化，货币基础的再调整也就不会那么激烈；

2、由于采用率不固定和需要求助于法定货币而产生的噪音将逐步减少。为减少货币基础的调整提供了一种抑制作用。价格偏离稳定区间越大，抑制作用越强。

无常损失的新范式

无常损失对于Defi玩家不会陌生，指的是由于去中心化交易所基本采用自动化恒定乘积做市商模型，当做市的任何一方代币价格大幅背离所导致的做市商永久性的损失。无常损失是在DEFI中必然会遇到的问题，几乎没有避免的可能性，市场上现在的方法只能尽力降低无常损失而无法完全避免。

通常无常损失最小的交易对是稳定币交易对，例如USDT:USDC，稳定币的价格不会大幅变化，通常维持在一个极小的区间内，这使得无常损失可以达到接近零的效果。

AMPL在Balancer上面创建了AMPL/USDC智能池，其目的是消除无常损失的影响。由于AMPL将波动性从价格转向供应，而供应在某一特定时间点发生变化，Balancer可以同时更新智能池的权重，从而消除与供应变化相关的所有无常损失。这使得使用AMPL的无常损失成为"真正的非永久性损失"。具体详情可以参考这篇文章：

https://medium.com/ampleforth/ampl-usdc-smart-pool-on-balancer-be8eed9a264a

无常损失的消除打下了AMPL创建独特的弹性AMM基础。

GesyerV2

在AMPL的GesyerV2中引入了"通用金库"。通用金库是一种可组合的NFT标准，提供了一个锁定和解锁代币的接口。它为金库的用户提供了一种非托管式的锁定方式。这意味着通用金库允许用户通过允许跨奖励计划认购他们的LP代币的可能性来提高他们的资本效率。例如如果我持有ETH/AMPLSushiswapLP代币，我不仅可以锁定在Sushi中获取流动性奖励，同时也可以锁定在Uni，Balancer等一切提供ETH/AMPL交易对的平台上获取流动性挖掘奖励，大幅提高了资本效率。

通用金库使得代币可以同时锁定在多个奖励计划中，同时催生了另一种可能性。总所周知，去中心化交易所由于无需许可即可上币的特性，从2020年以来获得了爆发式增长。没有永远涨的币，但交易所永远有在涨的币，这使得DEX成为巨大的淘金平台，暴富神话每时每刻都在上演，源源不断地流量支撑着DEX的价值。但DEX之间彼此割裂，资产难以共享，资本效率不足，市场深度欠缺。许多人认为DEX会强者通吃，正如互联网时代美团、滴滴，公链时代的ETH，DEX最终也会角逐出最后的优胜者。

通用金库提供了另一种可能性，一种更为去中心化的方式，不需要将LP代币存入合约也可以进行流动性挖掘，从理论上讲，流动性挖矿不需要你把LP代币存入合同。他们想知道的是，在整个奖励计划期间，LP代币一直在你的钱包里。这意味着以往项目方卷钱跑路实际上是钱包未开发完善的问题。如果钱包提供了一种方法来证明某些代币在给定的时间段内是在钱包里，项目方卷钱跑路就不可能了。

GeyserV2引入了"通用金库"标准，为锁定和解锁钱包中的代币提供了一个标准接口。这意味着代币永远在用户的钱包之中，无需锁定在任何合约中。这同时会使得交易平台变得无关紧要，我们有可能从“无需许可即可上币”过渡到“无需平台即可交易”。未来究竟是哪一种可能性更大，值得我们拭目以待。

AMPL与BTC，ETH的低相关性

AMPL根据价格汇率自动调整供应，这些规则约束的供应变化降低了AMPL市值与BTC和ETH的相关性。截取了从2020年1月3日到6月22日的171天，每分钟、每小时和每天的时间序列。

Nomad发布“复苏之路”计划，将重启跨链桥和分配回收资金:8月18日消息，跨链互操作性协议Nomad发布了“复苏之路”计划，将重启跨链桥和分配回收资金。

具体而言，复苏之路需要分三个阶段实现：1、正在进行中的资金回收，预计将未来几个月。2、跨链桥升级，预计9月中下旬完成。3、跨链桥重启以及分配回收资金，按第2阶段的完成时间待定。

据悉，此前Nomad被黑客攻击损失1.9亿美元，目前已挽回3570万美元。[2022/8/18 12:33:27]

可以看见AMPL的市值与BTC和ETH的回报之间的相关性在所有时间尺度上均为低或接近于零，这支持了AMPL作为合成商品的不相关性质的假设。2021年的数据想必大家更为直观，在BTC牛市期间，AMPL的表现可以说让无数投资者痛心不已。

其低相关性可能有两个后果：

1.如果AMPL与现有的数字资产相关度较低，它可以为一揽子数字资产增加价值，减少总体波动。

2.AMPL可以成为更广泛的去中心化金融应用中的一个有用的构件，就像历史上的金融体系中的实物商品一样。实物商品是历史上金融系统的基石。

集成Aave借贷的意义

AMPL是DeFi的第一个Rebase的货币。它是一种无抵押的金融原语，具有弹性供应，每天根据市场的需求进行调整。AMPL的目标是2019年的美元。像比特币一样，AMPL是非稀释性的。

像DAI、USDC和USDT这样的稳定币构成了DeFi中绝大多数的借款资产，因为它们提供了安全的债务计价。对于稳定币的借贷，债务者知道贷款金额是稳定的。这使得杠杆投资对交易者来说更可预测。对比AMPL，由于rebase特性，其借贷方式不同于一般币种，主要特点是借出的AMPL不进行rebase，无论AMPL整体如何进行扩张与收缩，贷款者始终欠借出数量的AMPL，同时由于1AMPL的值始终倾向于2019年美元的目标价格，这使得以AMPL计价的债务保持固定，而以购买力表示的债务价值则趋向于价格稳定。

让上帝的归于上帝，让以撒的归于以撒：

将Aave借出的AMPL定义为aAMPL。aAMPL不参与通胀通缩，由于AMPL总是能回到稳定区间，aAMPL的价值趋向于恒定。如此设计得到了理想中的购买力恒定的货币。通胀通缩的风险由全体AMPL持有者承担，aAMPL使用者则像使用稳定币一样使用aAMPL而不必担心Rebase的风险。这个精妙的设计使得aAMPL可以说是目前最接近货币理论圣杯的货币。

此外与Aave的集成能够借入和借出AMPL将使持有人能够：

?利用一种新的、低相关的抵押资产，可以减少风险

?减少对负向Rebase的风险，以换取利息的收入

?使用一种非抵押资产，使得能够像稳定币一样借贷

?创建杠杆式AMPL交易和解锁衍生品

?创建可以在其他协议中抵押的有息AMPL

?增加对AMPL和Farming的接触

全新的借贷方式带来了新的范式，在AMPL即将集成到AAVE的情况下，弹性金融会如何表现，让我们拭目以待。

针对AMPL的批评

大多数对于AMPL的批评集中在AMPL不是标准的ERC-20代币，难以整合到其他协议中，其可组合性较差。我们从AMPL的开发进度也可以看出，Rebase的特性大大增强了开发的难度，现有的代码都难以借鉴，其工作完全是全新的，开创性的。集成到Aave的工作，开发周期都在一年左右，对比其他标准的ERC-20代币，时间大大增加了。

AMPL不是标准的ERC-20代币，但它满足ERC-20代币的标准。至今没有其他的代币能保证回到稳定区间，对于肯定能回到稳定区间的无抵押代币是我们最需要的功能。如果我们想重建金融的未来，我们应该首先考虑我们想要的功能，并在需要时使用功能作为工具来帮助我们达到目的，一切从实用性出发，不应被现有的标准所束缚。当AMPL前所未有的功能性被承认，大量的人才，创新会蜂拥而至，加速技术的积累，谁又能说这不会形成一种新的标准呢？

参考文献

Ametrano,FerdinandoM."Hayekmoney:Thecryptocurrencypricestabilitysolution."AvailableatSSRN2425270(2016).

Sams,Robert."Anoteoncryptocurrencystabilisation:Seigniorageshares."BraveNewCoin(2015):1-8.

GauntletResearchReport,etal(2020),ProtocolandTradingStrategyAssessment:“AnanalysisoftheAmpleforthprotocolandcompatibletradingstrategies”paperavailableat:

https://www.ampleforth.org.

Hayek,FriedrichAugust.Denationalisationofmoney:theargumentrefined.LudwigvonMisesInstitute,2009.

Nakamoto,S.(2008).“Bitcoin:APeer-to-PeerElectronicCashSystem.”https://bitcoin.org/bitcoin.pdf.

Kuo,Iles,Rincon-Cruz,etal.(2019).“Ampleforth–ANewSyntheticCommodity”paperavailableat:https://www.ampleforth.org

Selgin,G.(2015).“SyntheticCommodityMoney.”JournalofFinancial

Stability绪论

AMPL作为第一个使用算法来保持货币购买力的代币，在推出的两年内备受争议。在保持货币价格稳定的路上，有无数的算法稳定币前仆后继试图摘得货币领域的圣杯。在这个背景下，笔者认为，由于AMPL集成到Aave的到来，目前AMPL可以说是最接近圣杯的货币。一种稳定的区块链原生加密货币将完善去中心化金融的最后一个板块，极大地加速向一个新时代的过渡。

弹性供应与哈耶克货币

事实上，调整货币基础一点也不新奇，因为这正是每一个中央银行一直在为每一种法定货币所做的事情。我们钱包中法定货币单位数量的可变性确实已经发生，并且严重加剧了不公平。

在通货紧缩降低价格的情况下，法定货币基础增加，通常根据相当普遍的中央银行2%的年度通货膨胀目标。任何现有的法定货币单位相应地减少其价值，推动价格上涨。新发行的法定货币单位不是按比例分配给所有法定货币所有者。换句话说，增加货币存量的货币政策行动剥夺了每个钱包的一部分价值，由此没收的财富由央行酌情管理。大多数钱包没有出现货币单位数量增长的原因，只是因为它们被剥夺了理应获得的配额提升。弹性供应货币规则不仅比央行官员们以往使用过的任何规则都有效得多，而且比任何货币当局尝试过的任何规则都要公平得多。

只要是通货膨胀，不管多温和，在时间的复利下，最终也将变成一场周期性的大灾难。

货币规则，如果可以说存在的话，从来没有通过严厉制裁的手段来执行；事实上，不清楚它们是否曾经受到任何有意义的强制执行。相反，货币规则往往采取模糊授权的形式，而且往往不是央行行长们自己强加的，因此央行行长们能够修订这些规则而不受惩罚。

我们不得不使用的各种纸币保持了这样一种价值:一段时间以来，这种价值只是缓慢地下降，这不是因为有任何最终赎回的希望，而只是因为被授权发行某一特定国家的这种独家货币的垄断机构确实在某种不充分的程度上限制了它的数量。(Hayek1990)。

为了让购买力稳定在目标水平，加密货币的设计应该考虑到货币的剩余价值，并采用全自动算法实现非自由裁量的弹性重定基础。采用这种弹性供给的加密货币在这里被定义为哈耶克货币。

货币理论的圣杯

价格稳定。即，保持单位货币的价值，不仅是区块链领域的圣杯，更是货币理论的圣杯。

货币供应量的弹性供应只有在保持一个货币单位的购买力不变时才是成功的。保持钱包的购买力不变要难得多。供求关系决定着货币相对于其他商品的价值:人们无法逃避与货币需求下降相关的不可避免的贬值。无论相对货币需求下降的原因是什么，所有钱包的价值都会相应减少，消费者购买商品和服务的能力也会下降。

尽管如此，价格越稳定，对货币的需求就越稳定，这将降低钱包价值的波动性。此外，在达到稳定状态之前，哈耶克认为加密货币会有很高的需求，从而导致每个货币储备中的货币单位数量增加:加密货币越来越多地被人们接受以及人们逐渐退出法定货币世界所产生的根本性通缩效应，会让早期使用加密货币的人变得越来越富有。

为什么比特币不能用作哈耶克货币

凭借其历史相关性和突出的网络效应，比特币已经将自己确立为数字黄金，而将其变性为哈耶克货币是没有意义的:其货币规则是黄金稀缺范式中的合法规则。黄金的稀缺性和宜人的色泽在它成为主导贵金属的过程中发挥了重要作用:稀缺数字资产的智力突破就是比特币的宜人效应。此外，由于比特币处于行业领先地位，它在整合创新和彻底变革方面的保守性无可厚非。至于实物黄金，它或许会被更高效的货币取代，而不会过时，也不会失去避险作用。

面对外界对比特币的批评，比特币界的许多人士都采取了毫不掩饰的防御态度。很多人都十分关注自己的投资，反对任何可能影响人们接受比特币的创新，这是合情合理的。事实上，如果哈耶克货币理论能够充分利用比特币及其蕴含着金融投资、文化成就、技术技能和杰出主角的生态系统，那才是理想之选。

比特币正在挑战历代既定的和经济理论。更重要的是，它已经在挑战整个全球经济的金融基础设施。一种稳定的哈耶克数字加密货币将极大地加速向一个新时代的过渡:采用这样一种优越的货币可能会受到阻碍，但几乎不会停止。

比特币标准的某些缺陷引发了一种有趣的可能性，即人们可以基于更有利于宏观经济的生产机制来创造一种合成商品货币，其结果可能类似于完美实施的货币规则所能获得的结果。举例来说，这种货币可能具有完全弹性的供应计划，从而保持稳定的购买力，

区块链原生货币

什么是区块链原生货币

比特币等加密货币是区块链原生货币，其诞生发展，维护更新都在链上，与线下可以完全没有联系。与之相反，Tether发行的USDT依托与线下资产，通过使人们相信其代币完全锚定资产价值来维持其价格的代币，其数量变化取决于披露的线下资产价值。

为什么需要原生货币

USDT等一系列稳定币的诞生，方便了线下资产进入区块链的速度，加速了加密货币价格的上涨，其诞生对于推动区块链的发展有一定历史意义。但同时也存在未经审计，放大风险，利用区块链与传统金融产品通道过少的特点，将传统金融产品与区块链捆绑，使得系统性金融风险大增的隐患。人们需要区块链原生的稳定币声音已经络绎不绝。

AMPL作为区块链的原生货币，其权力与义务相统一，权责一致，持有AMPL的人享受一样的通胀与通缩。其强制性的设计使得无论AMPLRebase到任何数量，价格都会回归稳定区间。价格稳定在一定区间内，才有使用的基础。

无论什么事物，其诞生不能无中生有，一开始往往是模仿现实世界的金融系统，例如我们熟悉的Basiscash就是参考了美联储系统并加以简化开创的三币系统。其对于稳定币的设计展示了区块链对于原生稳定币的渴望。但美联储实际上已经遭遇过数次单靠自身无法度过的危机，Basiscash其存在与发展没有现实中美联储背后强大的国家力量作为支撑，在没有外部力量介入的情况下，价格很难回到稳定的区间。同时完全借鉴线下金融系统，也缺乏区块链原生的创新。

区块链作为一种新生事物，在其发展壮大至今的过程中，必然会诞生独属于自己的稳定币系统，其系统与现有的美联储系统应当有很大差异，新系统必然要达到这么一项要求：即在没有任何非外部力量的介入下，其价格也能回到稳定区间的特性。即抗脆弱性。

AMPL简介

AMPL是DeFi的第一个Rebase的货币。它是一种无抵押的金融原语，具有弹性供应，每天根据市场的需求进行调整。AMPL的目标是2019年的美元购买力。像比特币一样，AMPL是非稀释性的。

AMPL作为第一种Rebase币，内部设置有一个调整的稳定区间，当价格处于稳定区间时，代币数量不增不减，当价格高于稳定区间时，每一个钱包会按同等比例增发代币，当价格低于稳定区间时，每一个钱包会按同等比例缩减代币。

作为一种想要保持购买力恒定的代币，1AMPL的价值会随着时间的变化不断上升，即稳定区间的价格范围会不断变化，从去年稳定区间的下限$0.96到现在的下限$1.042，可以看出1AMPL的价值在不断上升。目前稳定区间的调整主要参考美国劳工统计局的消费者价格指数，这样简单地保持了AMPL的购买力，更多精确调整购买力价格区间的方法留在将来治理的时候讨论。

AMPL带来的新范式

范式，根据维基百科的定义，过去指被用来描述科学上截然不同的概念。现在经常用于描述在科学上或者认识论中的的思维方式。

低波动性代币

即使弹性供给也无法消除货币价值的波动性。波动性是需求动态的内在属性。需求随时间的变化不能被人为地控制:没有人能改变这个事实，反对由此产生的价值变化。

然而，重新确定货币存量供应的基准可以吸收货币需求波动造成的波动影响，将其不稳定影响从价格转向钱包总价值。通过弹性货币供应获得的波动性降低的相关性不应在其反馈效应中被低估:

1、只要货币单位的价值保持不变，其需求就不太可能突然出现大幅度变化，货币基础的再调整也就不会那么激烈；

2、由于采用率不固定和需要求助于法定货币而产生的噪音将逐步减少。为减少货币基础的调整提供了一种抑制作用。价格偏离稳定区间越大，抑制作用越强。

无常损失的新范式

无常损失对于Defi玩家不会陌生，指的是由于去中心化交易所基本采用自动化恒定乘积做市商模型，当做市的任何一方代币价格大幅背离所导致的做市商永久性的损失。无常损失是在DEFI中必然会遇到的问题，几乎没有避免的可能性，市场上现在的方法只能尽力降低无常损失而无法完全避免。

通常无常损失最小的交易对是稳定币交易对，例如USDT:USDC，稳定币的价格不会大幅变化，通常维持在一个极小的区间内，这使得无常损失可以达到接近零的效果。

AMPL在Balancer上面创建了AMPL/USDC智能池，其目的是消除无常损失的影响。由于AMPL将波动性从价格转向供应，而供应在某一特定时间点发生变化，Balancer可以同时更新智能池的权重，从而消除与供应变化相关的所有无常损失。这使得使用AMPL的无常损失成为"真正的非永久性损失"。具体详情可以参考这篇文章：

https://medium.com/ampleforth/ampl-usdc-smart-pool-on-balancer-be8eed9a264a

无常损失的消除打下了AMPL创建独特的弹性AMM基础。

GesyerV2

在AMPL的GesyerV2中引入了"通用金库"。通用金库是一种可组合的NFT标准，提供了一个锁定和解锁代币的接口。它为金库的用户提供了一种非托管式的锁定方式。这意味着通用金库允许用户通过允许跨奖励计划认购他们的LP代币的可能性来提高他们的资本效率。例如如果我持有ETH/AMPLSushiswapLP代币，我不仅可以锁定在Sushi中获取流动性奖励，同时也可以锁定在Uni，Balancer等一切提供ETH/AMPL交易对的平台上获取流动性挖掘奖励，大幅提高了资本效率。

通用金库使得代币可以同时锁定在多个奖励计划中，同时催生了另一种可能性。总所周知，去中心化交易所由于无需许可即可上币的特性，从2020年以来获得了爆发式增长。没有永远涨的币，但交易所永远有在涨的币，这使得DEX成为巨大的淘金平台，暴富神话每时每刻都在上演，源源不断地流量支撑着DEX的价值。但DEX之间彼此割裂，资产难以共享，资本效率不足，市场深度欠缺。许多人认为DEX会强者通吃，正如互联网时代美团、滴滴，公链时代的ETH，DEX最终也会角逐出最后的优胜者。

通用金库提供了另一种可能性，一种更为去中心化的方式，不需要将LP代币存入合约也可以进行流动性挖掘，从理论上讲，流动性挖矿不需要你把LP代币存入合同。他们想知道的是，在整个奖励计划期间，LP代币一直在你的钱包里。这意味着以往项目方卷钱跑路实际上是钱包未开发完善的问题。如果钱包提供了一种方法来证明某些代币在给定的时间段内是在钱包里，项目方卷钱跑路就不可能了。

GeyserV2引入了"通用金库"标准，为锁定和解锁钱包中的代币提供了一个标准接口。这意味着代币永远在用户的钱包之中，无需锁定在任何合约中。这同时会使得交易平台变得无关紧要，我们有可能从“无需许可即可上币”过渡到“无需平台即可交易”。未来究竟是哪一种可能性更大，值得我们拭目以待。

AMPL与BTC，ETH的低相关性

AMPL根据价格汇率自动调整供应，这些规则约束的供应变化降低了AMPL市值与BTC和ETH的相关性。截取了从2020年1月3日到6月22日的171天，每分钟、每小时和每天的时间序列。

可以看见AMPL的市值与BTC和ETH的回报之间的相关性在所有时间尺度上均为低或接近于零，这支持了AMPL作为合成商品的不相关性质的假设。2021年的数据想必大家更为直观，在BTC牛市期间，AMPL的表现可以说让无数投资者痛心不已。

其低相关性可能有两个后果：

1.如果AMPL与现有的数字资产相关度较低，它可以为一揽子数字资产增加价值，减少总体波动。

2.AMPL可以成为更广泛的去中心化金融应用中的一个有用的构件，就像历史上的金融体系中的实物商品一样。实物商品是历史上金融系统的基石。

集成Aave借贷的意义

AMPL是DeFi的第一个Rebase的货币。它是一种无抵押的金融原语，具有弹性供应，每天根据市场的需求进行调整。AMPL的目标是2019年的美元。像比特币一样，AMPL是非稀释性的。

像DAI、USDC和USDT这样的稳定币构成了DeFi中绝大多数的借款资产，因为它们提供了安全的债务计价。对于稳定币的借贷，债务者知道贷款金额是稳定的。这使得杠杆投资对交易者来说更可预测。对比AMPL，由于rebase特性，其借贷方式不同于一般币种，主要特点是借出的AMPL不进行rebase，无论AMPL整体如何进行扩张与收缩，贷款者始终欠借出数量的AMPL，同时由于1AMPL的值始终倾向于2019年美元的目标价格，这使得以AMPL计价的债务保持固定，而以购买力表示的债务价值则趋向于价格稳定。

让上帝的归于上帝，让以撒的归于以撒：

将Aave借出的AMPL定义为aAMPL。aAMPL不参与通胀通缩，由于AMPL总是能回到稳定区间，aAMPL的价值趋向于恒定。如此设计得到了理想中的购买力恒定的货币。通胀通缩的风险由全体AMPL持有者承担，aAMPL使用者则像使用稳定币一样使用aAMPL而不必担心Rebase的风险。这个精妙的设计使得aAMPL可以说是目前最接近货币理论圣杯的货币。

此外与Aave的集成能够借入和借出AMPL将使持有人能够：

?利用一种新的、低相关的抵押资产，可以减少风险

?减少对负向Rebase的风险，以换取利息的收入

?使用一种非抵押资产，使得能够像稳定币一样借贷

?创建杠杆式AMPL交易和解锁衍生品

?创建可以在其他协议中抵押的有息AMPL

?增加对AMPL和Farming的接触

全新的借贷方式带来了新的范式，在AMPL即将集成到AAVE的情况下，弹性金融会如何表现，让我们拭目以待。

针对AMPL的批评

大多数对于AMPL的批评集中在AMPL不是标准的ERC-20代币，难以整合到其他协议中，其可组合性较差。我们从AMPL的开发进度也可以看出，Rebase的特性大大增强了开发的难度，现有的代码都难以借鉴，其工作完全是全新的，开创性的。集成到Aave的工作，开发周期都在一年左右，对比其他标准的ERC-20代币，时间大大增加了。

AMPL不是标准的ERC-20代币，但它满足ERC-20代币的标准。至今没有其他的代币能保证回到稳定区间，对于肯定能回到稳定区间的无抵押代币是我们最需要的功能。如果我们想重建金融的未来，我们应该首先考虑我们想要的功能，并在需要时使用功能作为工具来帮助我们达到目的，一切从实用性出发，不应被现有的标准所束缚。当AMPL前所未有的功能性被承认，大量的人才，创新会蜂拥而至，加速技术的积累，谁又能说这不会形成一种新的标准呢？

参考文献

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Selgin,G.(2015).“SyntheticCommodityMoney.”JournalofFinancialStability

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