BRO:期权市场低迷，下半年行情重新回到 DeFi？_BBBR价格

总结上周期权市场的数据，我们发现：

现货价格不大，期权成交低迷；

短期隐含波动率逐渐走向稳态，看涨期权正在重新修复溢价；

比特币与以太坊在本周没有走出独立行情，DeFi蓝筹表现强劲；

短端隐含波动率继续回落，市场短期内不会出现超预期波动。

比特币

七月份的第二周，比特币的成交较为平稳，成交量没有出现异常的变化，但是在权利金口径，期权成交出现一定的缩减，交易正在慢慢从价外期权向价内期权靠拢，期权市场预计比特币不会出现大幅波动。

比特币期权权利金成交量与比特币期权合约成交量，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

过去七天，比特币的现货价格一直维持在33,000美元附近。市场逐渐走向盘整，隐含波动率曲面下移的非常明显。从中、短期隐含波动率曲面来看，看涨期权与看跌期权的溢价逐渐收窄，如果不出现超预期的变动，我们有望在短端看到稳态的波动率曲面。

期权市场转为看涨，ETH 6个月内首次发出走强信号:7月18日消息，ETH于7月18日早些时候突破1,500美元，触及6月12日以来的最高水平，也是最近六个月首次发出走强信号。

据加密资产管理公司Blofin交易员Griffin Ardner透露，一些交易员正在大量购买看涨期权，推动以太坊期权市场转为看涨，市场情绪的变化也表现在了ETH价格上，因为要对冲风险，期权做市商向投资者出售看涨期权时需要购买现货或做多期货，这一行动有助于推高价格。（Coindesk）[2022/7/19 2:21:33]

短期比特币期权隐含波动率曲面变化，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

从远期隐含波动率曲面来看，价值投资者对比特币的信心从未改变，与此同时，距现在90天到期期权隐含波动率曲面已经出现正向偏斜。

数据：Deribit继续主导期权市场，未平仓合约超过20万BTC:Unfolded发推称，Deribit继续主导期权市场，未平仓合约超过20万BTC，占市场的82%。[2020/12/2 22:52:30]

远期比特币期权隐含波动率曲面变化，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

市场重新向好从矿工的净寸头变化中得到印证，由于众所周知的原因，矿工曾在六月面对较为严重的抛售压力。这样的情况已经得到缓和，根据Glassnode所公布的数据，矿工重新开启了“屯币模式”，其比特币持仓净变动又负转正。与此同时，矿工的算力已经显著的修复调整，目前哈希率已经从低点80EH/s恢复至110EH/s，虽然距离高点180EH/s仍存在一定差距，不过好在矿工算力已经稳定，其经营活动正在逐渐向好。

TokenInsight分析师：市场的不确定性减少或是推动比特币期权市场增长的主要原因:自减半以来，芝商所（CME Group）的比特币期权市场一直在升温，上周未平仓合约和交易量创下新纪录。TokenInsight高级分析师武祥健对金色财经分析指出：根据CME的数据，5月15日成交的CME 5月29日到期call option行权价$10,500 - 13,000之前共有约1,300张期权未平仓，占总持仓量（1,869张）的约70%。按CME每张合约连带5BTC计算，该未平仓量超$64M；Put option未平仓量则极少。从期权买方的角度而言，这种情况可以被视为看涨的信号。我认为减半完成，市场的不确定性减少或是推动比特币期权市场增长的主要原因。由于无法获得具体成交明细，故无法推断推动主体。简单来说，期权交易者是这个市场中较为专业的一拨人，这一持仓量说明比特币短期看涨。[2020/5/18]

比特币矿工净头寸变化，数据来源：glassnode

声音 | 观点：期权市场未来7天或将出现大幅上涨:Three Arrows Capital首席执行官Su Zhu今日在推特上表示，于2020年2月14日到期的比特币期权将迎来“严重倾斜趋势”。考虑到一般的市场状况，这种倾斜趋向于以一种看涨的方式波动，因为到目前为止，比特币的交易价格刚刚超过9800美元，且正在测试1万美元的水平。他引用Deribit的数据表示：“期权市场预计未来7天将出现大幅上涨。”图表显示，“BTC - 14FEB20”合约比2月21日到期、2月28日到期或3月27日到期的合约要看涨得多。[2020/2/8]

在2020-2021年Q1的数字资产牛市中，交易所持有比特币一直保持着减少的趋势，在四月后半期这样的趋势出现了反转，投资者慢慢将手中的数字资产存到交易所卖掉，比特币现货价格在这个过程中也出现调整，在五月份至六月份的时间窗口中，交易所持有的比特币余额增长了140k。在七月份，我们很高兴的看到投资者在交易所中购买比特币，根据glassnode公布的数据，交易所的比特币总余额在过去三周减少了约40k。这样的下降呈现出一定的趋势，截止发文，数字资产交易所余额为2,560k比特币。

交易所资产负债表中比特币数量变化，数据来源：glassnode

从隐含波动率期限曲线进行观测，由于过去七天比特币现货价格一直在低幅震荡，短端隐含波动率回落使得波动率空头获得不小的收益，期限曲线的升水形态逐渐陡峭。

比特币期权隐含波动率期限结构，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

从高阶数据来看，在值期权的隐含波动率逐渐回落，投资者不看好未来市场的波动增加，另外尽管比特币期权的偏度不太稳定，总体来看也在逐渐修复，截止发文，比特币期权偏度回升值个位数正值，这样的水平已经是“519”之后的最高点。

比特币期权隐含波动率与偏度过去1个月变化，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

从历史波动率进行观测，盘整的现货价格走势拉低了现实波动率，因此当前隐含波动率存在着一定的溢价水平。

历史波动率与隐含波动率的对比，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

以太坊

由于行情的稳固，以太坊的期权成交同样平稳。

以太坊期权成交量，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

从隐含波动率曲面来看，以太坊与比特币的表现类似。从中、短期隐含波动率曲面观测，看跌期权的溢价优势已经没有那么明显。考虑到近在咫尺的“伦敦升级”，这样的表现也不让人吃惊。

以太坊期权短期隐含波动率曲面变化，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

从远期来看，投资者对以太坊看涨期权的交易则更加活跃，远期隐含波动率的正向偏斜程度要高过比特币。

以太坊期权远期隐含波动率曲面变化，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

观测隐含波动率的期限曲线，与比特币的曲线形态类似，以太坊的隐含波动率曲线呈现出升水的结构，12月31日到期的隐含波动率出现一定的凸起。

以太坊期权隐含波动率期限结构，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

参考高阶数据，在值期权隐含波动率进一步下降，多头的反弹存在着一丝疲弱的迹象。与比特币一样，以太坊期权偏度值正在逐渐走回均衡。

以太坊期权隐含波动率与偏度过去1个月变化，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

观测波动率的历史变动情况，考虑到现实波动率可能进一步回落，隐含波动率仍然处于折价状态。

历史波动率与隐含波动率的对比，截至7月13日18:00，数据来源：gvol.io

结论

近期市场的行情主线在于DeFi蓝筹，Uniswap、AAVE、Compound等通证在七月份均走出了不错的行情。如我们之前周报中所讲的，币价的调整没有影响到DeFi的经济活动：新用户数量、质押量、交易笔数等指标都在企稳向好。下半年的行情指向是否会重新回到DeFi？是一个值得思考的问题。

DeFi使用者增长情况，截至7月13日18:00，数据来源：DuneAnalytics

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