数字艺术:万字深度解析 NFT 借贷市场_区块链技术通俗讲解知乎

DeFi和NFT的碰撞之旅

短短几年内，DeFi在加密市场已经取得了巨大成功，构建了许多应用程序，也同时投入了广泛应用。MakerDAO允许在没有银行的情况下创建贷款，并提供DAI货币，一种与美元挂钩的去中心化加密资产。dYdX创造了一种全新有效的加密资产贷款、借款和融资融券交易方式。Uniswap等去中心化交易所融合了DeFi场景，允许用户安全无缝地交易基于ERC-20的加密资产。在借贷生态系统中，Dharma、Compound等流行的DeFi协议也充分发挥了其作用。

尽管NFT是目前加密领域最令人兴奋的热潮，去中心化金融仍然是推动NFT不断拓宽边界的催化剂。据DeFiPulse称，DeFi正在用去中心化的金融实体取代传统金融实体，市场总额超过430亿美元。

DeFi与NFT结合的风潮已经悄然生根。虽然大部分人的目光和市场热点仍停留在寻找DeFi内的可组合性，但一些将DeFi跨界至NFT领域的项目已开始显现出巨大的发展潜力，NFT借贷已成为去中心化金融领域的下一个爆点。那么，两个截然不同的系统会实现怎样的碰撞？当数字资产用做真正资产类别时，会有怎样的魔力？

为什么需要NFT借贷市场

发挥闲置资产的作用

如今，NFT正在蓬勃发展，许多NFT平台的销售额创下了纪录。但NFT投资者主要的担忧在于市场流动性差。换句话说，出售NFT，找到合适的买家，有可能会非常耗时且耗力。因此，投资者需要仔细计算其投资组合中分配给NFT的百分比。但除流动性问题之外，NFT行业的快速增长正在为长期投资者带来可观的回报。

目前来说，债务市场是NFT生态系统中缺失的成分。成熟的NFT生态系统需要建立一个市场，让人们既可以使用NFT获得贷款，也可以租赁其NFT，获得收益。许多NFT用户钱包里的资产只能在特定游戏或平台中使用，脱离这些游戏和平台，其NFT资产只能闲置在钱包里积灰。如果市场允许用户将其资产用作贷款抵押品进行租赁，让其他用户在自己的平台上使用别人的NFT，这将会释放出NFT无穷无尽的潜力。

进一步明确NFT估值

NFT抵押贷款市场或将成为确定NFT公允价值最为有效的方法之一。用户可以在市场上发布想要用作抵押品的NFT，其他用户可以竞标，提供意向价格。

此外，市场还可以选择贷款期限、贷款人是否提供ETH或DAI的支付方式，这样一个市场最终会有助于NFT产生公允价值。

例如，如果以CryptoKitty作为抵押品在市场上寻求贷款，用户可以研究CryptoKitty市场普遍情况、最后售价、可比CryptoKitty的情况以及其特定属性来决定自己的最终竞价。经过研究，也许普通用户估值为5ETH/3个月，但CryptoKitty行家能够根据其特质得出10ETH/3个月的估值。如此循环往复，效率逐渐提高，多次的报价和估值更有助于得出更合理的公允价值，让NFT资产的估值更加稳定化。

NFT借贷的好处

从整体市场来看，贷款可以释放资产价值，为NFT提供了急需的流动性。投资者无需担心出售资产的难题，转而可以使用贷款来探索NFT领域的其他机会。

从贷款人的角度来看，NFT抵押贷款市场也有许多好处。如果贷款人拖欠贷款，明智地选择了抵押品的贷款人就有机会以极低的价格获得被抵押的NFT。

让NFT资产物尽其用很有可能会带来可观的收入。但当艺术品和收藏品市场的流动性低于其他资产类型时，特别是在有价值的艺术品和收藏品的所有者短期需要现金时，NFT借贷的角色就尤为重要。艺术品和收藏品流动性相对较低，也就让借贷人有机会获得比常规贷款更高的回报。

NFT借贷三大模式

NFT借贷归根结底还是借出方为借入方提供流动性。比如，在NFTfi上，借出方就是使用wETH贷款来换取对于借入方作为抵押品的NFT资产的暂时所有权。作为借出方，可以设置贷款价值、利息和贷款期限等。

为获利而借出

这种模式最为普遍。为他人提供贷款，以获得经济回报。一方面，这种模式可以避免较小流动性池出现重大非永久性损失的风险，另一方面，这种模式能够提供更理想的资金回报。

这种模式推动了大多数NFT借贷平台的初始使用，也是最为大家熟知的模式。到目前为止，大多数NFT贷款年利率范围为40-100%，这说明了，向其他用户贷款确实有较为丰厚的回报，随着时间的推移，其ETH或DAI也会随之增多。

当然，风险同样并存，但如果管理得当的话，贷款人可以较好地平衡收益与风险。与其他贷款平台不同的是，在NFT借贷平台上，贷款人不必信任借款人。

贷款价值比率指贷款金额和抵押品价值的比例，即与NFT的市场价值的比例。贷款价值比率以及贷款期限的选择是管理风险最重要的工具。如果将贷款金额设置得太高，借款人可能会在贷款过程中直降放弃其NFT资产。贷款期限越长，借款人选择放弃其NFT的时间就越长，这会加剧借款人的市场风险。

确保自己可以在24-48小时内以高于贷款金额甚至可以获利的价格出售NFT。在NFT赎回权取消后，如果NFT的贷款价值可以提升到原来的2到4倍，操作得当的话，这一点实际上可以带来超大回报。

如果不明白如何估价，不要进行NFT报价。最近销售价格等参考指标很有价值，但也有可能产生误导。打开OpenSea，可以找到最近的销售价格和最低价格。但同时，还要利用自己的相关知识对NFT进行准确估值，平衡好风险。具体可以添加Sophia或关注“NFTLabs”公众号获取《如何给NFT估值》一文。

贷款周期越长，收益可能越多，但仅针对那些在一段时间内市场价格表现稳定的NFT。

根据现有整体投资组合决定使用wETH还是DAI进行报价。

为收购NFT而借出

这种模式已被被一些用户采用，他们大多广泛收藏NFT，但未来也有可能被大型NFTDAO采用——用高性价比购买NFT。

风险机遇同样并存，需要注意的是：

不是试图以获得经济回报为目的向他人借贷，而是希望在借款人违约的情况下，能用以预先确定的贷款价格获得该NFT。

这意味着只应为想要收购的NFT提供贷款，贷款金额需要在即使违约也仍然可以接受的范围内——贷款的目标是为了收购。

这种模式比传统金融贷款模式更具有战略优势。如果借款人违约，便可以用较低的回报率换取取消对方的资产赎回权。这样，贷款人就可以提供更具竞争力的利率，以便从借款人那里“赢得”贷款的机会。因为NFT借贷是一个p2p市场，借款人最有可能接受最具竞争力的报价。

为提供帮助而借出

NFT借贷一个鲜为人知的模式是向需要帮助的朋友或其他用户提供友好贷款，贷款的金额可以自己设定。

需要注意的是：

这种模式可以作为朋友间私人借贷更为安全的替代品。基于信任将ETH借给其他NFT持有者后，意外和不幸仍然也确实可能发生。即使对方意愿上愿意归还贷款，但失去账户访问权限、黑客入侵等因素还是会阻碍还款。但这一点在NFT借贷平台上可以避免。

NFT借贷平台提供了一种安全简便的贷款方式，借贷人免费提供贷款，但借款人可以用一个或多个NFT作为抵押，以防发生任何意外。这种模式可以最大程度地减少金钱友谊双损失。

这种模式同样适用于艺术家或项目赞助商。他们在提供大笔赞助金额的同时，仍然能获得NFT作为抵押，提高了安全性。尽管目前贷款期限最高仅为90天，但可以进行2-4笔重叠贷款，延长贷款期限。

同质化代币借贷vs非同质化代币借贷

有必要对同质化代币借贷和非同质化代币借贷做一个区分：

在同质化代币借贷中，大多数平台只提供少数流动性高的资产使用。NFT市场中，这一点不可能满足其长足发展，因为NFT项目多种多样，且项目中的实际资产属性特质各不相同，大多独一无二。

在同质化代币借贷中，精确度极高的估值由Oracle自动操作，价格由市场客观确定。在NFT领域，这也不可能长效存在。因为在大多数NFT项目中，价格不是由交易额驱动，而是由稀缺性驱动，因此实际估值大多具有主观性。

在同质化代币借贷中，当借入价格接近市场价格时，清算会自动出现，贷款价值比达到特定阙值。在这种机制下，借出人和平台永远不会亏损。但在NFT领域中，即使有阈值来验证整个项目或游戏中与抵押资产相关的资产类别的实际数量，但NFT市场是有意由稀缺性驱动的，所以在系统自动清算资产时，为防止借出人遭受损失，总是会出现摩擦和停止运行时间。

综合以上三个因素，我们可以发现，与使用同质化代币的“传统”加密贷款相比，NFT贷款也面临着前所未有的挑战。

如何让NFT贷款提速

P2P市场的主要缺点之一是，金融摩擦的存在。金融摩擦，是指金融资产在交易中存在的难度。它可由交易一定数量某金融资产的最佳占用时间来测定，也可由即时交易所需要的价格让步(Priceconcession)来测定。金融摩擦造成很难匹配目标和愿望一致的贷款人和借款人。

为解决这一问题，可以以P2P市场为核心，但为用户提供快速贷款的服务：建造贷款池，资产仅限于合适系统的特定资产，需要考虑与项目和资产相关的主要因素。

很多NFT社区内部早就就如何评估资产展开了辩论，但评估资产时，绝对客观是并不存在的，所以贷款池该如何发挥作用也就需要商榷。

想要使贷款池发挥作用，可以继续让市场对资产进行主观估值，但只关注那些业绩良好的项目或艺术家的经过验证的、可信的交易历史，参考贷款价值比和利率以降低总体贷款风险。在这种情况下，比起资产，更应该谨慎评估的是实际项目，以保证在拖欠贷款的情况下，贷款池不会亏损。

平衡好实际项目风险和贷款价值比以及利率后，平台还需要确保的是，在只需要出售托管的违约资产总额的一小部分的情况下，平台就可以实现收支平衡，避免平台破产。

想要创建可以提供快速贷款的贷款池，以下指标不可忽视：特定项目的交易额量和增长率、资产价格范围/平均资产价值等与尽职调查过程相关的其他指标。

NFT借贷平台举例

如今已经出现几个可以将NFT借出作为NFT抵押品的平台，如Starter,UniLend,Lendroid和NFTfi。NFT所有者可以通过NFT借款，让手中闲置的NFT物尽其用。

什么是NFTfi？

从名字可以看出，NFTfi是NFT的DeFi结合的产物。

NFTfi于2020年年中推出，是一个点对点NFT抵押贷款市场，允许NFT资产持有者将其NFT作为抵押品来借入资产，以及贷款给他人。NFTfi表示，推出NFTfi的原因为，与法定资产、股权以及其他类型的资产相比，艺术品和收藏品市场的流动性很低，对于NFT资产而言更是如此。NFTfi产品将为NFT资产提供大量流动性和借贷功能，来满足用户的多样化资金需求。根据需求性质，可以用做两种用途——借入&借出。

·如果需要贷款，任何ERC-721代币均可进行抵押，等待最佳贷款报价即可。

·如果想将加密资产借出，找到合适的NFT，发布提议即可。

NFTfi如何运作？

具体来说，借款人可以抵押任何ERC-721代币，其他用户则可以按需提供贷款。若该借款人接受此笔贷款，则将收到贷款人的wETH和DAI，与此同时，该NFT资产被锁定至NFTfi智能合约中，直至借款人还清贷款。如果借款人没有在到期日之前还清贷款，该NFT资产将转给贷款人。

对于贷款人而言，可以为喜欢的任何NFT资产提供贷款，自行设置贷款额、贷款期限以及希望在到期后借款人归还的总金额。贷款期限从7日、14日、30日和90日不等。若借款人违约未还清贷款，贷款人会获得该NFT。

NFTfi不会向借款人收取任何费用，借款人仅向贷款人支付费用。

NFTfi的具体操作步骤

首先，使用Metamask钱包，跳转到“Borrow”，可以把钱包中的NFT资产，用作抵押品。

点击资产后，可以看到该资产能够借到多少钱。单击该资产图片，授予NFTfi智能合约权限，NFT资产就可以发布在贷款市场上。一旦交易完成，用户就可以收到其他贷款人的报价。

然后资产就可以发布在NFTfi借贷市场上，作为抵押品获得贷款。

接着，等待其他用户向发布的土地提出贷款报价。一旦接受报价后，钱包就立刻可以获得wETH。整个过程由NFTfi智能合约提供技术支持和保障。该过程完成后，NFT资产将交由第三方进行托管。

向他人贷款并获得收益

向他人贷款并获得收益比一般贷款要复杂一些，但获得的回报也有可能会更高一些。用户可以在市场上选择喜欢的NFT，向它提供贷款。这个环节重中之重在于，如果借款人没有及时还清贷款，NFT资产回归提供贷款的用户所有。

选择NFT，可以自定义贷款报价——设置贷款金额、还款金额和贷款期限。系统会计算利率作为参考。

上图显示的是，提供贷款0.06wETH，90天收益为0.08wETH，年利率为135%。

贷款人钱包中需要有足够的wETH才能进行贷款。借款人接受贷款报价后，钱包中的wETH将被扣除，借款人的NFT将交由第三方进行托管——贷款便成功支付了。

使用NFTfi需注意什么？

对于借贷双方来说，使用NFTfi平台借贷也存在一定风险。从贷款人角度来看，在借款人违约的情况下，只能收到抵押的NFT资产，这就需要贷款人提前设定低于NFT资产价值的贷款额，而NFT的资产价值就需要贷款人谨慎评估。

另外一个问题是，NFT资产的价值可能会随着时间的流逝下降或升值，如果是第一种情况，贷款人就可能会蒙受损失。

对于借款人而言需留意年利率，在需求不紧急的情况下可能需要更长的时间找到更低的年利率。为了避免掠夺性定价，系统将还款额的上限设定为比贷款额高50％。

NFTfi的这种可满足用户借贷需求和为NFT资产提供流动性的核心功能有望在赋能数字收藏品的同时，推动NFT进入发展拐点。

什么是NFTX？

NFTX是以太坊上将NFT作为抵押品，创建ERC-20代币进行交易的平台。这些代币被称为基金(Fund)，并且它们是可替代的和可组合的，借助NFTX，用户可以直接从Uniswap等DEX中基于CryptoPunk、Axies、CryptoKitties和Avastars等的收藏品来创建和交易基金。

NFTX的目的是促进NFT艺术品更好流通，让用户更容易捕获流行NFT艺术品投资组合的价值。NFT收藏家乐于搜寻和交易单独NFT作品，但多数用户没有时间从事专业投资，也不具备NFT的专业知识，那些想要更容易参与到NFT投资的普通用户，便是NFTX目标用户群体。

除了前面提到的较为人熟知的平台之外，还有两个值得项目一提。

由AlexMasmej发布的Rocket在2020年年初获得了许多关注。但这个项目尚未发布投入使用，其背后团队正在等待最高竞价，转让Rocket的所有权。

此外，DragosI.Musan同样在早期建构了NFT借贷平台，提出了一些理论上的解决方案，用适当的DeFi原则弥合当前NFT市场上的一些差距。其功能与NFTfi类似，本文不再赘述。

此外，最近VeryNifty团队部署了有史以来第一个NFT闪电贷，用这种革命性的新战略收获了惊人的回报。值得注意的是NFT-20协议，简单地说，这个新协议允许将ERC-721NFT代币拆分为多个ERC-20令牌，有效地实现了非同质化代币的小部分所有权。

NFT艺术市场借贷盘点

介绍三大模式后，本文将进一步介绍可供NFT借贷的用例。NFT主流用例包括加密艺术、游戏、虚拟世界、保险等。接下来，本文以相对成熟的艺术市场为例，介绍NFT借贷在加密艺术中的应用以及需要改进的方面。

今年3月，Beeple的拼贴画，一种非同质化代币数字艺术，达到了约6930万美元的拍卖价。无论大家对于NFT艺术品的态度如何，金融贷款机构都得面临这样一种情况：越来越多的客户想要把新铸造的NFT艺术品作为抵押品进行借贷。

现实世界的艺术贷款通常采取循环信贷额度的形式，以创意视觉艺术作品为抵押品。这些贷款采用多种技术来试图解决艺术界面临的长期问题，如身份验证、市场价值的变化、盗窃或损失风险以及获得艺术品第一优先担保权益。这种传统方式中，市场往往认为借款人比较富裕，身份比较显著，所以违约风险相对较低。

如果想让NFT艺术品借贷人享受到和传统借贷人一样的福利，获得NFT担保贷款，就需要重新加以考虑传统信贷请求评估标准，如避免艺术品来源和真实性的验证风险、定期评估以检测价值变化、完善担保权益以及盗窃或损失保险。

降低艺术品来源和真实性的验证风险

首先，降低艺术品来源和真实性的验证风险。现实世界的认证方式在网络世界中已经没有用武之地。NFT是一种独特的“加密资产”，但这并不意味着每个NFT只代表一种独特的艺术品——实际上，一件作品可以通过多个NFT进行出售，就像现实世界的艺术家可以授权和签署多个原创作品的印刷版本一样。

想要验证NFT的真实性，艺术家可以在NFT基础软件代码中内嵌电子签名。还需要注意的是，NFT本身不是数字艺术品，而是加密资产，由基于特定区块链的“智能合约”组成，“指向”该资产，既可能是JPEG，也可能是其他图像文件或视频记录。

许多NFT作品虽然可以在网络上通过非商业途径进行展示，但本身并不包含所有权利益，也不可转让版权。以Beeple拍卖为例，其实是将拼贴作品以JPEG的形式转移给了购买者。代币只能验证NFT本身的起源，并不验证艺术作品本身的起源。NFT购买者还需要统一许多许可条件，如未来盈利转售时需要向艺术家支付10%的版税。NFT转让的具体权利和义务须根据贷款人具体分析。

改善NFT资产评估

第二，加密环境的价格具有波动性，这对NFT资产进行评估也带来了挑战。解决这一点，即让NFT交易二级市场迅速扩大，将会有助于确定“市场”价格。

完善担保权益

第三，完善NFT抵押品的担保权益。贷款人可以根据法律规定，将NFT视为“一般无形资产”，并提交资金调度表。但在网络或区块链上很难确定借贷人具体的借贷目的。

想要设计可以用于加密货币抵押品担保贷款的方法，可以考虑最初为股票证券设计的间接持有系统，贷款人可以要求拟借款人将NFT或其他数字资产转移到“证券中介人”的“证券账户”。

在贷款人、证券中介人和借款人之间的三方账户控制协议下，证券中介人可将NFT视为“金融资产”，并赋予贷款人意义上的“控制权”。

此外，在三方模式下，证券中介人可以承诺，除严格按照法律条款，不可转让资产/NFT资产，链上资产不可逆转的转移风险便可以减轻。

减少盗窃损失风险

第四，损失、盗窃和其他可能发生的风险。Beeple售价6930万美元的拍卖中，“原始”JPEG并没有放在博物馆馆藏中，而是存储在基于区块链的星际文件系统上，IPFS是一个旨在创建持久且分布式存储和共享文件的网络传输协议。NFT本身存在于以太坊区块链上，有些平台为创作者而出现，但有些平台已经逐渐消失。有报道称，NFT艺术品盗窃时有发生，NFT铸造者所有权权益得不到保障，所以，为以防万一，一种拓展的新型网络保险应该予以发展。Metaverse中也可能会存在保护措施，但想要数字艺术进一步发展壮大，走向繁荣的话，现有的网络保险还远远不够。

NFT借贷面临的挑战

NFT流动性存在许多不确定性，NFT资产估值也面临着挑战，这都影响着NFT抵押贷款领域的发展。在引入AMM之前，同质化代币也面临着同样的问题。一旦这些问题得到解决，NFT定价机制更加高效，那么NFT借贷市场将迎来长期繁荣。

从总体来看，如今的NFT领域主要有两个利基市场，也是增长的主要驱动力：游戏和艺术。

这两个利基满足了不同的用户需求，不同市场中不同的收藏家对其中资产价值的属性评判标准也大不相同。

例如，在游戏中，会更强调资产的实用性，而在艺术中，资产与艺术家创造的品牌密切相关。但即使追求实用性，NFT的内在价值仍然不可忽视。内在价值主要取决于两个因素：一、买家对实际价格的感知；二、稀缺性。由于稀缺性的存在，比起同质化代币，非同质化代币的客观估值会更加困难。

可能的解决方案

许多项目都在尝试创建NFT高效定价机制，也正是由于缺乏高效的定价机制，现如今广泛使用的拍卖和销售模式远远不够。如今，较为看好的发展模式有三种。

首先，有些项目正在试图建立模型，创建非同质化代币中的同质化部分。这很有可能成为未来发展方向。

其次，NFTX、NIFTEX、NFT20等主网项目也是解决方案之一，有些通过其协议在Uniswap和Sushiswap上创建了ERC-20代币池，带来极大的流动性。

最后，UpShotOne也提出一种可行的解决方案。UpShotOne将把点对点网络、DMI机制的好处整合起来，还要充分利用估值，估值是非同质化、低流动性资产定价的最佳手段之一。

如何更好地实现NFT借贷？

大型金融机构

首先需要征服的是大型信托金融机构。尽管这些机构接受各种抵押品，但距离正式认可数字资产是可行的抵押品形式之前，还有很长一段路要走。然而，考虑到NFT和DeFi的势头，这不过是“时间”的问题，而不是“是否”的问题。

明确价格发现

获得主流金融机构认可的一个关键是明确价格发现，价格发现是一个可以确定商品和服务的市场价格的过程。上述传统抵押品都有一个共同点：拥有现实世界的价格标签。当谈到数字资产和NFT时，核心问题在于仍然对资产的实际价值没有确切的了解。买家在很大程度上为NFT的新颖性和独特性支付了过高的费用。

尽管到目前为止，加密爱好者仍旧愿意为NFT资产支付数百万美元，但这种价值还没能等值的转移到传统金融领域。

在去中心化的世界里，大多数贷款协议使用Chainlink等价格预言机从多个流动性来源汇总价格，以确定资产或货币的价格。事实证明，NFT的价格发现更具挑战性，因为售价、要价和真实价值可能不一致。想要在传统金融市场上把数字资产和NFT作为抵押品，价格发现是关键的第一步。

NFT借贷协议发展方向

确定非同质化资产定价方案的推出只是时间问题，在文章的末尾，也想要预测下NFT作为抵押品的贷款协议未来走向如何。

NFT借贷方案主要有两种，它们的区别在于接受的抵押品类型不同。

接受非同质化代币中的同质化部分

第一种方案接受非同质化代币中的同质化部分，假设通过创建ERC-20版本的NFT将有效决定其最终定价。

这种贷款协议与目前同质化代币资产的贷款协议之间没有显著区别，都接受ERC-20代币作为抵押品。这种方法简单且可靠，认为NFT的价格可以通过NFTX推广的机制来决定。

该方案的优点是，贷款人可以使用抵押品获得更多利润。此外，对于借款人来说，在追加保证金通知的情况下，他们仍然可以增加更多资产，防止清算。

该方案的缺点是贷款人不能使用NFT代币的潜在功能，只利用了其中ERC-20的特点，而忽略了实际NFT代币应该发挥的作用。例如，NFT代币可以代表虚拟房地产、域名等的所有权......在这种情况下，贷款人无法从特定NFT的特定用途中受益。

接受NFT本身

第二种解决方案是接受NFT本身作为抵押品的贷款协议。但NFT两两之间都不相同，在有效的价格预言机推出之前，这种解决方案无法完全自动化和去中心化，必须由某些中央权威机构或个人喜好来决定是否接受特定NFT作为抵押品，决定标的NFT的价值。

与第一个解决方案相比，在第二种解决方案中，贷款人可以充分利用NFT的潜在功能。此外，贷款人可以通过将NFT租赁给某些第三方或收集NFT产生的利润来赚取额外资金。

但除了依赖于有效的价格预言机外，这种解决方案的缺点是，在追加保证金的情况下，如何阻止清算。NFT是不可互换的，用户无法添加更多相同的NFT作为抵押品，而必须添加另一个可行的NFT。这种方法无法保证长久可用，因为很难找到符合需求的NFT。

很有可能第一种解决方案会更早看到曙光。因为它归根结底还是在抵押ERC-20代币，与当前贷款协议具有相似性。从协议本身的角度来看，只要拥有有效的价格发现机制，可以用于跟踪资产价格，在追加保证金通知的情况下可以阻止清算，那无论是标准的ERC-20代币还是NFT的同质化部分都行之有效。

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