SYN:期权市场流动性难题如何破解？去中心化期权平台 FinNexus 提供了这样的思路_Synth iXMR

FinNexus 采用 MASP （复合资产集合流动池）模式，降低用户参与门槛，从而汇聚期权流动性。

FinNexus 试图解决的是目前期权市场普遍存在的流动性不足、期权品类过少的问题，除此之外，FinNexus 还将期权做市商的风险降到了最低，让普通人无需操作复杂的对冲策略就可以参与期权做市，对于不太了解期权的小白用户来说，可将去中心化期权做市当成一种基金，长期来看，这是一项风险较低、获益颇丰的理财方式。

此外，FinNexus 还希望通过流动性挖矿引导流动性（Bootstrapping liquidity），毕竟在去中心化期权领域，流动性是最为稀缺的资源，只有有了充足的流动性和更多的期权品类，才有可能有吸引更多的期权买家，并产生平台规模效应。

FinNexus 到底是如何解决目前期权市场中缺乏流动性的难题呢？这要从 FinNexus 的设计机制说起。

FinNexus 是一款去中心化期权产品，采用了独具特色的 MASP 复合资产集合流动池模式，可汇聚多个期权品类的流动性，这不仅可以分散期权卖家的面对单一期权风险，同时还可以提高资金的利用率。

数据：上周比特币期权市场的隐含波动率达到历史最低点，比2021-22年的长期基线低50%:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新数据显示，上周比特币期权市场的隐含波动率达到历史最低点，比2021-22年的长期基线低50%，但随着本周抛售的开始，波动率迅速被重新定价，9月底到期的短期合约隐含波动率增加了一倍多。看跌期权自然经历了最剧烈的重新定价，25-Delta偏斜完全逆转，从历史低点-10%反弹到+10%以上，但在如此剧烈的价格波动中，看涨和看跌期权的未平仓合约竟然相对稳定，净变化幅度非常小，这意味着尽管波动率或许被误估，但期权市场并未出现大规模的强制去杠杆情况。[2023/8/28 13:01:18]

所谓的 MASP （复合资产集合流动池）模式，全称为 Multi Assets Single Pool，意思是将多种不同的期权资产汇集到一个统一的流动池中，并由这种流动池提供保证金和流动性支持，这可在一定程度上解决去中心化期权流动性不足的难题。

此外，FinNexus 采用了现金结算交割模式，这不仅使多种不同的基础资产期权交易成为可能性，实现期权协议的通用性，同时与实物交割和全额保证金模式相比，这可极大地提高资金利用率并减少 Gas 费用。

基于以太坊的期权市场协议Primitive已主网启动:12月29日消息，基于以太坊的期权市场协议 Primitive 发文宣布主网正式启动。官方介绍，Primitive 协议没有原生代币，且该协议和接口处于 beta 版本，因此存在使用风险。Primitive 是一种新的协议，它利用简单性的力量为以太坊上的任何资产提供通证化选项。[2020/12/29 15:57:03]

可以说，流动性是去中心化加密货币市场中最为稀缺的资源，没有流动性意味着没有买家，流动性引导甚至已经成为一种基础设施建设，这也是近期火爆的 DeFi 流动性挖矿开展起来的原因和最大动机。

对于去中心化期权市场来说更为如此，由于 DeFi 期权目前处于起步阶段，流动性解决方案尚不成熟且昂贵，目前大部分期权交易都集中在中心化期权交易平台 Deribit 上。

数据显示，去中心化期权交易所的体量远远低于中心化期权交易所。在过去两年中，比特币和以太坊期权在中心化交易所的交易额显著上升，规模增长了 30 多倍，从 2019 年 1 月的 1.98 亿美元增长到 2020 年 10 月的 64 亿美元。

观点：期权市场数据表明投资者预计比特币在盘整后迎来牛市:Longhash在微博表示，经过了近期的回调之后，比特币期权市场的投资者似乎正在期待BTC价格的上涨。虽然比特币出现大幅回调，但期权市场的投资者可能依旧对其中期前景充满信心。

根据交易量最大的加密货币期权交易所Deribit的数据，当11月26日比特币跌至16000美元区域时，期权市场的投资者在积极囤积比特币。自那以后，比特币一直没有再回落到16000美元区域，这表明交易者在该区域有很高的购买需求。期权和零售交易所的交易者可能对比特币的中期前景充满信心，这有几个主要原因。最明显的原因是越来越多的机构投资者开始接受比特币作为一种价值存储手段。[2020/12/15 15:16:54]

与中心化期权平台相比，去中心化期权交易所的体量和规模都远远小于前者，其关键原因在链上结算成本较高导致流动性缺乏、资金利用率低和期权品类稀少等难题。在传统金融中，流动性是靠专业的期权做市商解决的，一般来说，交易所会为这些做市商提供一些专门的风险对冲工具来平衡风险。处于早期阶段的加密期权领域，特别是在链上，尚不存在专业的期权做市商，也缺乏专业的对冲工具，即使有人愿意参与做市，也会面临较高的资金规模壁垒和市场风险。

比特币期权市场表现出有史以来最强劲的看涨情绪:金色财经报道，随着比特币反弹至三年高位，比特币的期权市场正处于有史以来最强劲的看涨情绪之中。Skew数据显示，六个月看涨看跌期权偏斜（将在六个月后到期的看跌期权和看涨期权的价差）在周四跌至历史低点-21.6％。[2020/11/13 14:10:17]

而这正是 FinNexus 瞄准的市场和试图解决的难题，即通过降低期权的交易门槛，让普通小白无需复杂对冲策略也可轻松参与期权流动性做市，不仅将风险降到了最低，而且还可作为一种稳健的获利来源，回测数据 显示，这不失为一项风险较低、获益颇丰的理财方式。

FinNexus 采用的这种 MASP 机制，本质是一种无需许可的去中心化的点对池模式，也就是说，在一个统一的流动池中汇聚了多个资产品类和不同条款的期权，做市无需复杂的对冲策略，只需将稳定币投入到这个池子中即可参与提供流动性获得收益，同时 FinNexus 也提供了十分有吸引力的挖矿收益。长期来看，对于小白用户来说，这是一项稳健的理财收入。

Skew数据：BTC期权市场整体情绪看跌:金色财经报道，Skew数据显示，5月19日，比特币期权的看跌/看涨比率攀升至1以上，随着恐慌情绪加剧，该比率在5月20日升至1.27。这表明交易员买入的看跌期权多于看涨期权，意味着出现了看跌趋势。从这个角度来看，可以认为投资者可能一直在押注比特币的下跌，或者只是为了在抛售时对冲他们的投资组合。然而，尽管存在这样的悲观情绪，Skew的BTC期权流量指标表明，看涨期权处于领先地位。然而，卖出看涨期权被视为看跌信号。事实上，根据可获得的数据，有37％的交易者可出售其看涨期权，占1495.7 BTC。这意味着投资者押注比特币的下跌，这与25％的购买看涨期权的看涨交易者不同。因此，不管看涨期权如何，BTC期权市场的整体情绪仍然看跌。[2020/5/22]

可以说，FinNexus 采用一种独特的机制将期权做市门槛降低到普通人方便参与的程度，从而最大程度的汇聚期权流动性，抢滩 DeFi 期权市场份额。

这种 MASP 模式设计很好地解决了期权的流动性难题，流动性之外，这种模式还给 FinNexus 带来了其他的副产品。

事实上，在解决流动性之外，FinNexus 还在做市「风险」最小化、提高资金利用率和降低 gas 费成本方面做足了功夫。

与去中心化期权平台 Opyn 全额保证金的实物交割机制相比，FinNexus 采用了差价结算机制，同时采用现金交割。差价结算机制意味着可以提升资金利用率，与实物交割相比，现金交割模式更加节省计算量， 这意味着 Gas 费成本更低。此外，现金交割只结算差额，这就使得流动池可以衍生出多种不同基础资产的期权，除了目前上线的 BTC、ETH、MKR、SNX、LINK 外，FinNexus 还有引入实物资产、股票、指数、法币等的计划，并且仍然共享流动性，这将进一步增加期权买方的灵活性，实现多种复合策略。

另外，FinNexus 开发团队还将期权做市的「风险」降到了最低，无论是流动池的做市风险、合约风险还是市场均衡风险。

事实上，正是这种单池对多期权资产的模式，可让这个流动池的风险被极大地分散。

首先，多资产单一池子意味着可将资产相关系数不同的标的物资产聚合在一起，分散同时波动的可能性。也就是说，多种不同种类的期权汇聚到一个智能合约资金池中，在这个池子中有不同的标的物资产，比如主流的 BTC 和 ETH ，也有石油、黄金、股票等实物资产（将通过预言机对这些标的资产进行喂价），这些不同风险的资产组合在一起，导致价格在同一时间波动的可能性比较小。如果一个池子中全都是数字货币资产的话，协同性太强，风险系数会很高。这是未来 FinNexus 进行资产丰富性工作的重点。

多资产单一池子还意味着，这个流动池中既有看涨期权，也有看跌期权，以及不同到期时间和行权价格的期权。这个池子中的品类越丰富，投入的资金越多，也会对方风险带来一种被动的分散。

那么，通过 FinNexus 期权做市到底可以获得多少收入呢？

对于期权卖方来说，这种点对池模式无需允许即可加入，无需复杂的对冲操作即可成为做市商，虽然短期行情出现单边走势的情况下有可能产生浮亏，但如果将时间线拉长到一个更长的周期，这项收入还是相当可观的。

FinNexus 开发团队对该策略进行回测的数据显示，一年的时间里，如果池子的利用率达 100%，期权卖方流动池收益率将达到年化 50%-80%。

当然，如果加上马上就要实施的流动性挖矿奖励，这个收入会更可观。

FinNexus CEO 创始人杨涛（Boris Yang）告诉链闻，FinNexus 计划更改流动性挖矿激励模型，将发放更大的奖励激励流动性挖矿，同时会将 USDC 流动池产生的期权费收入中的一部分拿出来分红，奖励那些对生态有贡献有操作行为的人，目前来看，这个操作行为就是提供流动性。

在合约层面上，FinNexus 也为做市提供了保护机制，FinNexus 的合约一个时间锁的保护机制，让买家在购买期权后的 1 个小时内无法行权，可以有效防止闪电贷攻击和套利行为的发生。

最后，FinNexus 提供了一个基于 BS 模型定价模型的价格调节系数，类似于 AMM 的运作机制，可最大限度平衡流动池子中看涨期权和看跌期权头寸的风险。

通常，随着市场情绪波动，池子中可能会出现某个特定时刻大部分期权都是单边看涨或单边看跌的情况，这个比例一旦太大可能会给池子中的卖家带来一定的风险。FinNexus 的价格调节系数可防止这类情形的发生。如果某一时间段看涨期权开的特别多的话，该系数会自动调节涨期权的价格上浮，从而抑制人们购买的动力。

在传统金融领域，期权交易是一个有着数万亿美元规模的市场，而在加密货币领域，这个市场才刚刚崭露头角，去中心化期权平台 FinNexus 采用独特的机制设计，让普通人进行期权做市成为可能，这不仅可极大释放期权的流动性，同时，这种点对池模式足够简单，即使资金体量小的普通用户也可以在没有太多认知负担的情况下自主参与提供流动性，这不仅十分符合 DeFi 的开放精神，同时还可解决期权市场长期以来存在的流动性缺乏难题。

撰文：LeftOfCenter

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