GBT:为什么灰度GBTC溢价只剩2.77%了？代表机构看空吗？_比特币十年后能涨多少

1月22日，灰度比特币信托产品GBTC二级市场相较一级市场溢价创下了自2016年来新低2.77%，换言之，GBTC价格相较BTC的溢价只剩2.77%。而GBTC此前溢价最高曾一度高达132%，就在去年下半年，平均溢价也约近17%。

本轮比特币牛市是公认由机构主导的牛市，其中GBTC又是机构的重要入口。当然，购买GBTC的机构并非都一致看好比特币，因为灰度信托设计的机制，部分机构入场只为套利。

律动BlockBeats本文将解释GBTC的溢价为什么只剩2.77%、机构如何进行简单套利以及溢价走低后可能产生的影响。

灰度信托运转模式

Revolving Games完成1320万美元种子轮融资:9月9日消息，移动游戏开发商Revolving Games宣布完成1320万美元种子轮融资，此轮融资由Pantera Capital领投，Animoca Brands、Polygon、Dapper Labs和Rockstar Games创始人Dan Houser参投。据报道，新资金将用于打造3A级Web3游戏。[2022/9/9 13:19:49]

和许多投资者理解的不同，灰度本身并不直接购买比特币也不持有比特币。灰度设立的比特币信托支持用户通过BTC或现金的方式兑换信托份额GBTC，每份GBTC对应着相应的BTC，BTC托管于CoinbaseCustody。

Immutable X宣布在L2上已集成GameStop抢先体验版钱包:金色财经消息，以太坊NFT二层扩容方案Immutable X宣布在L2上已集成GameStop抢先体验版钱包，用户可以使用GameStop钱包与Immutable X进行存款或取款、签名等操作。

据悉，抢先体验版钱包通过链接来访问Immutable X市场或其他合作伙伴，需要用户在连接时确认GameStop钱包是否出现在钱包选择菜单。[2022/7/29 2:45:04]

这意味着，灰度目前持有的BTC是归其背后大大小小持有GBTC的机构或个人所有，而非灰度所有。

2014年，灰度比特币信托因赎回方式遭到SEC审查，随后被判罚5万美元并于2016年关闭GBTC赎回BTC的方式。

Yield Guild Games集资145万美元，将捐赠给菲律宾台风灾民:2月1日消息，游戏公会Yield Guild Games（YGG）已筹集了145万美元，用于支持12月16日在台风奥德特中受灾的菲律宾灾民，这笔资金用于购买药品、发电机和罐头食品等基本物资，然后转交给菲律宾陆军、海军和非营利组织，再分发给受影响的社区。

据悉，所筹资金中近100万美元已经分发给了需要帮助的人，目前仍有价值约45.8万美元的加密货币尚未被转换成法定货币，以供采购物资使用。（Cointelegraph）[2022/2/1 9:25:42]

目前，想要获得GBTC的方式有三种：

Messari创始人：SEC没有授予金融市场包容性:加密分析机构 Messari 创始人 Ryan Selkis 发推表示，SEC 没有授予金融市场包容性，所以数以千万计的散户投资者靠投资加密货币跑赢了标普指数，并在不到 10 年的时间内创造了数万亿美元的加密市值。Ryan Selkis 称，“当允许市场参与者在公开透明的环境中自由决策时，往往会发生令人惊讶的事情。”[2021/8/13 1:53:00]

第一种是直接在OTC市场购入GBTC，通过该方式获得的GBTC无锁仓时间，可随意买卖；

第二种为使用手中的BTC向灰度进行申购，该方式获得的GBTC需要锁仓半年，半年后可通过OTC市场卖出；

第三种为使用现金向灰度进行申购，该方式获得的GBTC也需要锁仓半年，半年后可通过OTC市场卖出。

灰度每日新增的持仓代币主要都来自于第二种和第三种申购方式。

GBTC成机构套利标的

根据灰度2020年第四季度报告数据显示，2020年第四季度流入灰度的资金中，机构占比为93%，约30亿美元。

大量机构的入场并不意味着其看好比特币，也有可能是有利可图，因为灰度比特币信托的GBTC一级市场和二级市场之间存在着套利空间。

作为上线了目前全球最大流动性最好的美股市场的GBTC，其享受到了一定的流动性溢价。同时，除了流动性溢价之外，因为灰度比特币信托是合规金融机构能够投资比特币的少数渠道之一，这也为GBTC在二级市场产生溢价打下了基础。

一二级市场存在价差，投资者便有利益驱动进行套利以抹平价差。

套利者借入比特币实物的同时开等量价值空单，然后提取比特币现货至灰度处进行GBTC申购。待6个月之后，将GBTC卖出获得现金，并使用现金买入一开始借入的比特币，归还比特币的同时进行平空单。在这一整套操作中，套利者赚取了比特币期货和现货的价差以及GBTC一级市场和二级市场的价差。

为什么GBTC溢价只剩2.77%了？

2020年1月22日，GBTC二级市场溢价降低2016年以来最低2.77%。

GBTC二级市场溢价，图源：Bloomberg

为什么GBTC溢价只剩2.77%了？造成这一原因主要有两个因素，其中之一为近期比特币一级市场的下跌，恐慌情绪加剧，本次下跌导致价值13.4亿美元加密资产爆仓清算。

比特币近期行情走势

另一个更为重要导致GBTC溢价降低的因素，巨额灰度信托的GBTC到期解锁。灰度官方1月15日公告，发行37,036,200股GBTC，合计约3.5万枚比特币，价值超12亿美元，本次解锁GBTC数量占总量5.47%。

根据dcresearch数据，GBTC从创立至今，最低溢价为-0.3%，出现于2015年。

GBTC溢价历史数据，图源：dcresearch

然而，2015年比特币总市值也不过十几亿，与如今的六千亿市值无法相比较。并且，在众多投资者中形成共识的是，本轮行情是由机构引导的机构牛。这表明，机构是市场参与的重要组成部分。

参与GBTC的机构中，又有着极度关心溢价的套利机构。

一旦长期负溢价或负溢价过高，那么对于套利机构的运营将会是毁灭性的打击。正如上文所描述的，套利机构赚取主要利润来源于GBTC一二级市场之间的溢价。一旦溢价消失，那么后续入场的套利机构将会减少。如果负溢价，使用高杠杆套利的机构可能将面临被清仓的风险，从而导致比特币一级市场价格持续走弱，形成死亡螺旋。

当然，一旦形成负溢价，灰度投资可以在监管允许的情况下放开比特币现货赎回，这就避免了高杠杆套利机构被清算的可能。

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