BIT:执行价格10万美元一枚的比特币期权 意味着什么？_泰达币和比特币区别在哪里

前言

执行价$100,000的期权合约看似荒谬，但实际并非如此。对于该合约买卖双方而言，均可通过特定策略，实现盈利与风险控制。

Deribit于2020年12月17日推出了2021年9月24日交割，执行价高达$100,000的看涨期权。截止到12月21日，也就是上线5天后，累计交易量已达25.3万美元，其中最大单笔交易的交易额达到81.6张合约。

这最大的单笔交易意味着：交易的买方花了约8万美元，购买了在2021年9月24日能够以单价10万美元购买81.6个比特币的权利。当然这个买方也可以在中间把这个权利卖掉，或者在未来选择放弃该权利。

交割价格如此之高的期权合约被称为“深度虚值期权”，一般而言，交易这种合约并不是理性投资者的选择。但TokenInsight对该合约的相关要素和交易记录进行了分析，发现：

Waves首席执行官：DeFi的迅猛普及可能会损害长期发展:Waves首席执行官Sasha Ivanov在最近的一次采访中表示，去中心化金融（DeFi）的迅猛普及可能会适得其反，并损害前瞻性行业。?他将DeFi与2017年ICO热潮进行了比较，并说，“请不要让DeFI引起新的ICO泡沫。DeFi是未来，但现在它将经历周期的泡沫部分，这可能会损害其长期发展。”（Cointelegraph）[2020/6/23]

低于5张的小额交易占据成交主流，但大额交易贡献了绝大部分交易量；

$100,000合约受市场欢迎程度尚可，高于多款同期交割合约；

理论上，购买该合约的大多数投资者可以获得收益，且损失有限。

截至12月21日12:00，已有61笔交易成交，总交易量达25.3万美元，最大单笔交易额达81.6张合约

动态 | Ripple前首席执行官成今年唯一进入福布斯美国富豪400强的加密货币业内人士:Ripple前首席执行官、现执行董事长Chris Larsen为本年度福布斯美国富豪400强榜单中唯一的加密货币业内人士。Larsen的净资产为21亿美元，排名第388位，与去年相比下降了五位。包括Gemini创始人Winklevoss兄弟、赵长鹏、Coinbase首席执行官Brian Armstrong在内的加密货币业内大亨今年均未入榜。（u.today）[2019/10/4]

下图展示了$100,000看涨期权推出后的交易分档位对比。根据Deribit的合约张数计算方法，TokenInsight将每笔交易划分为四档：0～1张，1～5张，5～10张，大于10张，对其进行统计分析。目前，低于5张的交易占据主流，占据总成交笔数的74%；大于10张的交易仅8笔，但该档位的交易量则占据了总交易量的60.73%；而如果将5张以上定义为大额交易，则大额交易占据总交易量的百分比高达85%。

声音 | Fatfish首席执行官:SEC批准ETF是个时间问题:据CCN消息，Fatfish互联网集团首席执行官Kin-Wai Lau发表意见表示，他认为美国证券交易委员会批准ETF是个时间问题。市场正在经历的是比特币和密码存量的“第二波反弹”，这是由机构投资进入和采用推动的强劲需求浪潮。对于早期采用者和对该行业感兴趣的人来说，这通常是一个积极的信号。更进一步，他还表示，美国证券交易委员会批准加密市场ETF的可能性更多地取决于哪个组织能够成功说服美国证券交易委员会。[2018/8/6]

$100,000合约交易笔数按档位分布比例，来源：TokenInsight

$100,000合约交易量按档位分布比例，来源：TokenInsight

截至12月21日12:00，最大的一笔订单发生在北京时间12月20日午夜，单笔交易量为81.6张，合约期权费总额折合BTC现价超8万美元，面值达196万美元左右；而未平仓量也达到192.5BTC，约合461万美元。

Coinbase的首席执行官：投资是有风险的 希望你对比特币冷静:Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)对比特币的迅速崛起感到兴奋。周四上午，比特币的价值突破了19000美元，而仅仅数小时后就突破了1.5万美元。截至周五下午，该值已结算至15,698美元。上周五，一个比特币的价值为5,868美元。不过，当数字货币的价格达到如此高的水平时，它会造成极端的波动，提醒人们投资是有风险的，交易量是如此之高，以至于Coinbase的服务可能无法跟上。阿姆斯特朗写道:“尽管我们的技术基础设施和工程人员数量都在不断增加，但我们希望提醒客户，在重大波动或交易量大的情况下，对Coinbase服务的访问可能会被削弱或不可用。出售限制是Coinbase保护客户账户和资产的众多措施之一。”[2017/12/9]

值得注意的是，目前成交的所有交易记录均为看涨期权，无看跌期权。

AMD首席执行官称 挖矿所需的GPU只占AMD芯片业务很小的比例:据报道，AMD首席执行官Lisa Su“不鸟”比特币挖矿，表示加密数字货币矿工对GPU的需求实际上在AMD整体芯片业务中的“比例非常小”，只有个位数[2017/12/4]

目前该合约价格相对便宜：相较于同样在9月24日结算的其他合约，该合约的卖价为0.043BTC，要价为0.041BTC，综合价格在1100美元左右/张，而$32,000执行价的合约价格已经超过5600美元/张。

从同一时间到期的一系列交割合约产品看，$100,000执行价合约的受欢迎程度并不低。以未平仓量作为指标，可以发现目前该合约的未平仓量排在第八位，高于$48,000、$64,000等执行价的合约。

Deribit9月24日到期合约买卖价格对比，来源：deribit.com

显然，执行价达到$48,000的可能性要远高于达到$100,000的可能性，而$100,000合约的投资价值，显然不止是合约到期溢价收益那么简单。

TokenInsight采访了Deribit亚洲商务负责人Lin。

相较于传统市场，在数字资产市场虚值看涨期权成交比例较大，这也是数字资产市场的一大特点。这意味着市场上活跃着非常多看多中长期的投机者。

深虚值看涨期权对于做市商和平台的压力较大。一方面，因为期权看涨，对卖方而言风险无限。另一方面，由于深虚值期权的流动性不佳，如果出现兑付，需要交易所使用保险基金止损。因此，某种程度上，投机者可以通过与做市商和交易所的博弈获取收益，而损失有限，这无疑激发了投机者的积极性，而最近的比特币牛市更加刺激了投机者。

数字资产交易所风控水平较高，可以在出售深虚值期权的同时，维持合理保证金水平。

Lin，Deribit亚洲商务负责人

合约要素分析：如何通过$100,000执行价的合约获得收益？

目前，该合约的隐含波动率已经达到100.6%，风险极高，按照传统的投资策略而言，似乎并不适合投资。

但如果考虑到期权的定义，结合现货来看，就是另一回事了。

对于合约卖方而言，考虑到比特币现货价格目前已超过20,000美元，且价格在持续波动中，但市场情绪是积极的：大多数投资者都相信比特币会继续上涨。

那么，卖出一张执行价$100,000的看涨期权，同时持有现货，将现货与期权组合在一起时，是一桩近乎“稳赚不赔”的交易：

假如比特币价格上涨至10万美元，而目前持有的现货仅为2万美元左右，卖方获得的收益为期权费，不考虑通胀折现等外部条件的情况下，卖方依旧能获得足够收益；

假如比特币价格并未达到10万美元，合约买方选择不行权，则合约卖方获得期权费，如比特币价格未低于合约成交时当期现货价格，则合约卖方获得收益为期权费，卖方依旧可以获取超额收益；

即使出现熊市，比特币价格下跌，合约买方选择不行权，则合约卖方依旧可以获得期权费，用于弥补损失，而只要期权费大于比特币现货价差，则依旧可以实现收益保护。

而对于合约买方而言，自然也有相应的盈利策略。

·?从技术角度看，目前$100,000合约的执行价远高于现货价，这种情况被称为“深度虚值期权”，这种情况下，合约的价值完全来自于时间价值。而该合约的Greeks值则是Deribit所有合约产品中最低的，这意味着合约的时间价值很高，且以Greeks值衡量的风险相对较低。

由于欧式期权的价格在前期随着时间变化不断增加，因此，对于买家而言，可以选择买入合约后持有一段时间，待合约价格上升后卖出，获取价差收益。而即使亏损，由于目前期权的价格极低，仅为1100美元/张，因此现在买入的亏损也在投资者可接受范围内，如果先前投资者同时买入看跌期权，则这些损失甚至可以被对冲。

此外，考虑到期权可通过杠杆进行交易，买卖双方亦可灵活运用杠杆，在合适的时机将合约收益放大。

总之，对于买卖双方而言，在牛市下，大部分投资者都是盈利的；即使亏损，亏损也相对有限，而跟潜在的获利机会相比，这些亏损根本不算什么。

在期权市场，不论是产品的设计者还是交易者，只要熟悉机制，发挥好期权作为风控工具的作用，便可通过自身策略，通过期权产品与其他投资产品的组合实现盈利，抑或是控制损失。

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