ETF:熊市之下 比特币和美股的相关性究竟如何？_以太坊

本文来自 caia，原文作者：VettaFi Research 副主任 Roxanna Islam

Odaily 星球日报译者 | Moni

在当前宏观市场动荡的情况下，“相关性”是一个需要认真考虑的因素，事实上，目前加密行业讨论最多的两个“相关性问题”分别是：

1、比特币与美股的相关性有多少，这种相关性意味着什么？

2、间接加密货币投资与比特币的相关性如何？

下面，就让我们一起来分析下。

在比特币的大部分生命周期中，基本上与传统美股之间并没有太多相关性，有时甚至会表现出负相关性。正因为如此，比特币通常被视为一种多元化投资组合、或是一种通胀对冲资产，但在最近几年，人们发现比特币与美股之间的相关性不断攀升，投资者也无法确定比特币与美股这种耦合究竟是短期现象，还是长期趋势。

分析师 Philip Swift：比特币熊市将持续“最多 2-3 个月”:10月15日消息，分析指标LookIntoBitcoin创建者、交易套件Decentrader联合创始人Philip Swift在Cointelegraph的采访中表示，比特币熊市将持续“最多 2-3 个月。

他解释道，我相信我们现在正处于比特币的最大机会点。LookIntoBitcoin上有许多关键指标表明我们处于主要的周期低点。我们看到长期持有者的百分比达到顶峰，这通常发生在熊市的深处，因为这些长期持有者不想在价格上涨之前获利。这会限制市场上的可用供应，当需求最终回升时，可能会导致价格上涨。[2022/10/15 14:28:08]

就目前而言，加密市场对比特币与美股之间的相关性存在两种主流解读：

第一，在市场波动和市场走向不确定的时候，看似不相关的资产类别反而会表现出较高的相关性。实际上，除了比特币之外，即使是与美股呈负相关的债券市场，在整个 2022 年期间也呈现出与美股越来越高的正相关性。

高盛：美股处于周期性熊市 标普500指数将因经济衰退再跌10%:9月22日消息，高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer表示，随着明年利率继续上升，美国股市可能会进一步下跌。Oppenheimer指出，股市周期性熊市期间通常会下跌约30％，这意味着股市还有进一步下行空间。鉴于标普500指数今年已经下跌约19％，如果美国经济陷入衰退，股市可能会进一步下跌约10％。

Oppenheimer表示，“但是，我认为我们还没有看到通常会在市场低谷时出现的情况，根据我们对通胀和利率峰值的假设，这种情况不太可能在今年年底之前出现。”高盛预计企业净利润率在未来一年将下降。(金十)[2022/9/22 7:12:39]

第二，比特币和美股表现出的相关性可能归因于加密货币市场愈发成熟。比特币自诞生至今已有约 15 年时间，但在过去的几年里，加密货币对主流投资的渗透加速了。

分析师Willy Woo：比特币没有处于熊市，链上继续显示出积累迹象:链上分析师Willy Woo他看到了比特币背后出现疯狂购买的迹象。他在播客节目中称，他不认为比特币正处于典型的熊市，因为链上信号继续显示出积累的迹象。Woo认为比特币正处于一个较大的参与者建立头寸的阶段，为下一个牛市阶段做准备。（Dailyhodl）[2021/6/30 0:17:47]

举几个例子：2021 年 4 月，Coinbase（COIN）首次公开募股；6 个月后，2021 年 10 月，美国首个基于期货的比特币交易所交易基金 ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) 正式上市。此外，机构采用继续增长，美国证券交易委员会、美联储和其他金融监管机构也开始认真对待加密货币，就像对待任何其他交易所交易证券一样

不过，由于历史数据有限且没有先例，因此很难判断未来比特币和美股的相关性会是什么样子。但随着市场正常化，相这种关性可能会略微脱钩，但鉴于加密市场成熟度不断提升，相关性可能仍然很高。

声音 | ETCDEV创始人Igor Artamonov：ETC 51%攻击的发生主要归因于熊市:针对日前ETC的51%攻击问题，金色财经采访前ETCDEV团队创始人兼CTO Igor Artamonov。他表示：ETC被51%攻击，主要因为熊市。挖矿收益不如以前，于是租用硬件更加的廉价。我认为应该相应的调整确认时间来解决这个问题。如果加密市场比去年年初下降80%，那么这就意味着确认时间应该至少加快5倍，于此同时也要考虑转账金额的问题。更多详情见原文链接。[2019/1/10]

另一方面，加密货币与美股相关性走高或许并不一定是坏事，坦率地说，许多投资者已经开始使用比特币和比特币相关美股作为一种“回报增强剂”，有些投资者也会将加密作为自己技术投资配置的一部分，通常会在总投资组合中分配 1-5% 左右的比例。随着比特币价格徘徊在 20,000 美元区间，投资者可能会认为这是建立或增加投资配置的一个很好的切入点。

Pantera Capital： 6500美元是比特币熊市的低点:据彭博报道，最大加密货币对冲基金之一的Pantera Capital Managemen周四再发给投资者的信中表示，6500美元是比特币熊市的低点，比特币将在明年大部分时间处在这一价格之上，甚至可能超过去年的2万美元纪录高位。[2018/4/13]

在间接投资加密货币方面，通常有以下两种方式：

1、投资为加密/区块链公司提供主题或特定行业风险敞口的、基于指出的ETF

2、投资追踪比特币价格的比特币期货 ETF

ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) 是美国第一个、也是最大的一个比特币期货 ETF，其资产管理规模约为 7.063 亿美元，该 ETF 于现货比特币的关联性很高（目前指标值达到 0.98）。

自 2022 年初至今，ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) 已下跌超过 55.3%，而同期现货比特币价格的下跌幅度则为 54.4%（差异是由于未来合同的滚动成本造成，随着时间的推移会产生很小的拖累）。

此外，灰度比特币信托基金（GBTC）也与比特币现货价格高度相关；但是，由于其溢价/折价机制，GBTC 的价格与比特币价格还是存在较大差异。

尽管基于指数的加密 ETF 并不会直接跟踪加密货币的价格，但这些 ETF 中，大多数都与比特币现货价格存在相对较高的相关性，具体取决于基金持有加密美股的规模（在下表中进行了更详细的讨论），示例如下：

1、一些持有纯加密美股的 ETF，比如 Bitwise Crypto Industry Innovators ETF (BITQ) 和 Global X Blockchain ETF (BKCH)，与比特币的相关度系数接近 0.80；

2、Siren Nasdaq NexGen Economy ETF (BLCN) 等持有更多元化持股的主题 ETF 相关性可能略低。

3、Invesco Alerian Galaxy Crypto Economy ETF (SATO) 也持有一些多元化的持股，但它与 BTC 的相关性系数高达 0.83，这是因为该 ETF 对 GBTC 的投资配置占比达到了 15%。

下表通过分析单个加密美股上市公司股价与比特币价格的相关性对比，进一步研究了加密 ETF 和指数与比特币之间的联系。我们发现，现阶段这些单个加密美股上市公司股价与比特币价格的相关性系数范围大约在 0.60 到 0.85 之间。

1、对于像 Microstrategy (MSTR) 这样的公司而言，其美股与比特币价格相关性最高，因为这些公司在其资产负债表上持有大量比特币作为“收购并持有”策略（截至 2022 年 6 月 30 日，Microstrategy 公司的资产负债表上有 129,699 个比特币）。

2、加密矿企也与比特币有很高的相关性，因为他们的大部分利润是根据开采的比特币价格获得的，但可能会根据他们管理电力成本和管理费用的程度而有所不同。

3、加密交易所和加密金融科技公司与比特币的相关性同样相对较高，但此类公司的相关性系数低于加密生态系统的其他公司，因为加密交易所和加密金融科技公司的利润通常来自交易量、费用和佣金。

尽管比特币与更广泛的美股的相关性仍然很高，但鉴于持续的市场不确定性、以及比特币诞生至今的历史较短（采样数据量优先），很难区分这种相关性究竟是一种短期现象，还是一种长期趋势。

但是，比特币与传统美股之间的高相关性并不一定是坏事。你会发现，一些技术投资者已经开始使用比特币和比特币相关美股作为一种“回报增强剂”，并且将加密货币作为自己技术投资配置的一部分了。

Roxanna Islam

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