XEN:观点：注定失败的XEN与对以太坊的利好_Uniwhale

吴说作者 | 刘全凯

本期编辑 | Colin Wu

近几日，自称是谷歌第 21 号员工 Jack Levin 创立的项目 XEN Crypto 在海内外社区引起了 FOMO。因独特的 Proof of Participation（参与证明）挖矿机制，XEN Crypto 将 Ethereum 上原个位数的 Gas 费用抬升至 30 gwei 附近，并仍在持续着。在刚上线之初，面对于这样新颖的模式，社交媒体上无不称其为革命，一向追逐热点的 MEXC 早早便强行上线了 XEN（XEN Crypto 自称永不上 CEX）。然而仅仅只过了不到 3 天，质疑的声音却越来越多，XEN 价格在一天内便跌落了 99%，MEXC 也不得不临时暂停了其交易。

在我看来，XEN Crypto 是注定失败的，它低估了羊毛党的决心，错误地将长期持有对等为价值投资。

观点：美国非农就业数据超预期，美联储或继续加息:金色财经报道，随着美国就业报告数字超过预期两倍，这表明美联储可能会继续加息以遏制通货膨胀，加密货币和传统市场下滑。

此前消息，美国1月季调后非农就业人口增加51.7万人，为2022年7月以来最大增幅。[2023/2/4 11:46:39]

Proof of Participation 挖矿机制

PoP 参与证明，顾名思义，仅仅是字面意思，任何参与 XEN 铸造的人，都有通过自我处置的全部所有权。简单浅析一下其原理，XEN 没有供应量上限，从零供应量开始铸造，每个地址均可铸造一次，用户可以自行选择铸造等待期（到期才可以领取）。等待期天数越长，可领取的 XEN 数量越多。等待期结束后，除了领取后出售，还可以将其用于质押挖矿，但只有极少数人选择这么做。

铸造 XEN 有两大基本公式是：

1.铸造数量= log2（全球排名-地址排名）*铸造等待期*奖励放大器*（1+早期参与者放大器(%)）

观点：社交媒体帮助重建人们对加密资产的信任:12月20日消息，业内人士表示，加密货币公司正在利用Twitter、Instagram、YouTube和Telegram上的加密社区，与专业加密货币影响力人士开展活动，以重建人们对这一资产的信任。加密货币交易所WazirXNischal Shetty表示，社交媒体起到重建这种信任的作用，新兴加密货币行业在印度越来越受欢迎，在印度，该行业尚未收到监管，信任很重要。（印度经济时报）[2020/12/21 15:53:27]

其中，奖励放大器（AMP）从创世时的 3,000 开始，每天减少 1，直到它达到 1；

早期参与者放大器（EAA,%）从 10% 开始，全球排名每增加 100,000，就会以线性方式减少 0.1%。（这两数据均可以在官网数据面板实时查看）

2.等待期限制：全球地址排名≤5000，等待期最大为 100；＞5000，等待期限制=100+log2（全球排名）*15

这意味着越早参与铸造，即地址排名越低，而参与的地址越多，获得的 XEN 数量在铸造等待期期限内就越多；选择的铸造等待期天数越长，获得数量越多。此外，随着越来越多的地址数量铸造 XEN，全球排名不断上升，等待期的上限将以对数形式增长，第 5001 个地址的等待期上限约为 287.5 天。

观点：Uniswap发币后就变成一个亏损严重的平台:微博网友fhrp称，Uniswap发币前和发币后是两个完全不同的东西，发币前确实相比中心化交易所没有很大的开销，收的交易费近乎是净利。

但在发币后，Uniswap就成了一个严重亏损的平台，以每天33.33w的UNI发行量，算上3.8美元的币价，就是每天126.66w的支出，即使UNI能维持平均每天3亿的交易量，即使0.05%的费用开始分配给持币人，每天收入也只有15w，完全抵不上因为增发所需要的付出，当有人吹捧UNI的“价值捕获”，却完全不提UNI的“价值丢失”，实在是令人咋舌，要明白即使每天挖的人只有一半把币卖了，那么达到盈余平衡点，UNI的币价也不能高于0.9美元。

实际上UNI大部分的交易，也是因为流动池经常会因为价格跟不上CEX的变动产生套利空间，当有人在撸流动池来套利才产生的，一旦UNI价格继续下降，使流动性提供者觉得这种被撸不值得，流动池就要开始流出，交易量也自然会下降，进入螺旋下降状态。

手续费分成存在一个180天的时间锁，等真正通过决议分给持币人也不知道要猴年马月了，就算分了，创始团队的40%持币要不要参与分成？初期投资者分不分成？真正分到接盘UNI的人手上还能剩多少？[2020/10/4]

观点：投资者越发认可将数字土地作为一种可行投资:在评论虚拟房地产的日益流行时，区块链游戏平台The Sandbox的市场营销和公关顾问Joseph Madding表示，投资者对将数字土地作为一种可行投资的想法越来越持开放态度：“虚拟房地产无疑正变得越来越流行。在过去的10周里，使用我们的Telegram chat、Discord、Twitter和其他社交媒体平台进行相关互动的用户增加了超1000%。我们因此扩大了社区管理以满足不断增长的需求。就把虚拟土地作为一种商品而言，我们看到最初售价约为370美元的LAND作为小型地产以2000多美元转售。这令人震惊，也显示了社区对我们NFT产品的巨大兴趣。”

此前消息，币安通过买入4012枚LAND代币，在The Sandbox中获得虚拟房地产资源。据了解，币安计划在The Sanbox平台内组织社交游戏活动，如NFT及游戏创作竞赛，并给予最佳创作者LAND代币作为奖励。The Sanbox计划于2020年12月发布公测版，目前已组织四次土地（LAND）预售，并出售价值近150万美元的代币。（Cointelegraph）[2020/9/20]

尽管 XEN 没有上限，但是其两大基本公式均是对数函数。自然倾斜的产出曲线是对数性质的，这意味着随着参与交互的钱包地址越来越多，想要获得更多数量的 XEN 的难度将越来越高。因而新参与的地址获得 XEN 的数量将会越来越少，博弈点在于是否值得增加更多的铸造等待期来获得更多的通证。

观点：面对诸多挑战 BTC仍保持强大的韧劲:比特币发展过程中，许多事件都对其产生了负面影响。尽管如此，比特币仍然保持着难以置信的强劲状态。加密分析师PlanB指出，比特币面临多次挑战：2017年CME期货推出及FOMO浪潮、2018年美国政府打击ICO、2018年ETF挣扎、2018年BCH分叉、2019年Bakkt期货和2020年新冠疫情。面对这些挑战，比特币显示出了其强大的韧劲。（NewsBTC）[2020/6/9]

给予用户呈现的界面十分简洁：数据面板-铸造-质押-记录-图表。哪怕是只会用钱包的新手，当其打开这个界面的时候，也会知道如何操作，只需人为选择等待期然后点击铸造即可。

博弈

XEN 的价值取决于通货膨胀率与内置分配之间的差异，因为随着参与地址越多，XEN 铸造难度越高。价值是由参与方的市场力量创造的，随着越来越多的市场参与者参与铸造 XEN，铸造的 XEN 数量将呈下降，总量逐渐呈稳定趋势，这在一定程度上起到抑制通货膨胀率的效果。未来铸造更多 XEN 的唯一方法是延长获得铸币所需的等待时间。

1.纸手和钻石手外，还有羊毛党

因为可以人为的设置等待期天数，有些用户会选择 1 天，有些可能会选择等个上百天领取更多的 Token。选择 1 天的用户能更快的领取到他的 XEN，尽管领取的数量远远比不上等待上百天的用户，但胜在项目诞生初期，热度高，流通小，有炒作，能更快地变现。据了解，对于早期参与铸造的地址，成本仅仅不到 5u Gas 费，在 MEXC 上线后，能变现获得 500u 甚至更高，回报率超过 100 倍。

但如果仅仅是纸手和钻石手，那或许这个实验还能进行下去。在二者之外，还存在着海量的羊毛党，动辄数十个地址，他们不惜铸造 GAS 成本，批量生成大量的地址去铸造 1d XEN，然后去变现。只要领取数量*市价＞铸造+领取 GAS（＜10u），羊毛党就有获利空间。即便昨天早上才铸造的地址，到今天早上约有 5 万个 XEN，放到 $0.0004 的市价，每个地址仍有 10u 的获利空间。尽管盈利空间已被压缩的很小，但也抵不住地址量多。在这个获利空间仍存在的时候，XEN 的价格是不可能涨的，这也是为什么 MEXC 上线后，XEN 价格在 1 天内便跌了 95% 以上。特别是，当后面 100 天到期后，前 5000 个交互的地址又会有一股强抛压。另外从 XEN 质押量占总量比便可以看出端倪，XEN 质押率仅占 1%，用户忠诚度非常非常低，基本领取到 Token 后，就直接抛售了。

2.长期持有≠价值投资

对数函数 y=loga x 在前期的斜率非常陡峭，随着 x 轴（此处 x 是全球排名和地址排名之差，变量是全球排名）的推移，参与铸造的地址数越来越多，斜率逐渐变得平缓，新增的 XEN 数量越来越少，总量 y 趋于稳定。

由于“谷歌员工”创建的项目所带来的流量与热度，让参与的用户十分之多，且早期参与者为了获得更多的 XEN 数量势必会趁热度尚在时，疯狂向他人安利，以带动更多的用户进场，从而拉高全球排名与自我地址排名之差。XEN Crypto 并没有任何对于通胀的措施，仅仅是依赖于对数函数特性的后期，但却没有考虑到早期膨胀的通胀量可以瞬间湮灭一个项目，根本撑不到后期。诞生未到 3 天，XEN 的供应量已经从 0 膨胀至超过 40 亿，这膨胀速度是十分疯狂的，早已远远大于市场上的买方力量。XEN 价格也因此一落千丈，上线 MXEC 后价格甚至没撑过 1 天。在经历过先前 LUNA 脱钩事件，对于供应量疯狂膨胀带来的价格跌跌不休是十分恐怖的，跌了 99% 还有下一个 99%，只要铸造闸口仍在开放，套利空间仍存在，价格只可能往下走。而即便现在 LUNC 关闸了，也已沦为 MEME 了，市值恐怕也难回巅峰。对于那些长期质押了 LUNA 的机构而言，在供应量膨胀的一刹那，他们手中的 LUNA 的账面价值便已烟消云散了。

回到 XEN Crypto，即便存在一段套利空间微乎其微，早期用户未解锁的时间，想必价格也是处于半死不活的样子。简单而言，对于各类市场参与者，其都没有任何值得买的地方，其本身除了铸造和质押外，没有任何效用。现在“谷歌员工”这个创始人身份也遭到了更多人质疑，这种的形式也令人诟病。当热度一过，参与的真实用户将会变得稀少；当套利空间微乎其微，羊毛党也退散不愿意再铸造；二级市场参与者本就处于弱势，更不会在此时去买一个既没有价值也不 MEME 的 Token。随着更多地址的等待期结束，有利润的参与者大概率会直接变现，没有利润的可能随着热度消散也早就遗忘了。

3.回归 ETH，这才是最有价值的

在这一次 XEN Crypto 事件中，感触最多的便是 Ethereum 在 Merge 和 EIP-1559 后的经济模型的强大，也更加坚定了要 long ETH 的决心。仅仅是 XEN Crypto 引起的 FOMO 便在两天内销毁了超过 2000 枚 ETH，并一度让 ETH 陷入通缩。如果是在牛市中，Ethereum 生态繁荣之下，能引起社区 FOMO 的有价值的应用将会更多，最终将会反哺至 ETH 价格本身。

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