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BTC:FTX 对冲交易教学系列文(二) 散户也能做的低风险对冲套利_FTX

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上一篇介绍了对冲交易的基本观念,这篇要教大家三种在期货市场对冲套利方式。

基差对冲套利

所谓的基差,就是远期合约与现货的价格差距,我们看看下图:

这是OKEX的BTC1225远期合约,图中的合约价格是$13747.4,现货价格是$13545.11,两者相减基差便是$202.29,1225指的是交割日期。

由于BTC市场情绪总是偏向多头,远期合约的价格在绝大多数时候都高于现货,由于远期合约最后会以现货价格交割,只要基差为正,我们就有了低风险套利的机会,怎麽做呢?

我们可以买入BTC现货,然后做空相同颗数的BTC来套利,只要空单放到交割,无论交割的时候BTC价格如何,套利者都可以赚取「做空颗数*基差」的报酬,以下是计算公式:

现货价格x、基差y、合约到期价格z

买现货,做空远期合约

现货盈亏=z-x

前FTX高管Ryan Salame住所遭到FBI搜查:金色财经报道,前FTX高管Ryan Salame的住所遭到美国联邦调查局(FBI)的搜查。[2023/4/28 14:31:44]

远期合约空单盈亏=(xy)-z

两者相加=y

(无论合约到期价格为何,都会赚取基差y)

以上图为例,买入10颗BTC现货,做空10颗BTC1225合约,放52天之后,卖掉现货、空单平仓,就可以赚10*$202.29=$2022.9的利润,年化报酬率为1.49%/52*365=10.4%。

年化报酬率10.4%听起来还好,但在市场极度乐观的时候,往往会出现可观的套利空间,譬如在2020年2月中时,当时季度合约的基差一度来到4%以上,只要执行上述套利方式,年化报酬率便有30%–40%以上。

除了BTC之外,其他基差为正的币种也都适用,而上述报酬率的计算方法,是奠基于「现货可以当保证金」的状况,如果币价涨了,现货涨幅可以抵消空单的亏损,反之若币价跌了,空单盈利也可以抵销现货亏损,可以做到「盈亏互抵、长期持仓而不爆仓」的效果。

OKX将向FTX债权人移交约1.57亿美元与FTX和Alameda相关的冻结资产:金色财经报道,OKX今日宣布将向FTX债权人移交约1.57亿美元与FTX和Alameda相关的冻结资产。2022年11月FTX崩盘后,OKX根据执法机关要求,发起调查以确定平台上是否存在与FTX相关的交易,当发现与FTX和Alameda Research相关的资产和账户时,OKX迅速反应采取行动冻结相关账户并保护资产。

OKX表示,未来将继续与FTX债权人和执法人员合作,希望这些资产最终能通过破产程序返还给FTX用户[2023/3/30 13:34:26]

如果标的现货不能当保证金用,就必须要额外准备资金作为合约保证金,这不但会降低整体资金利用率,且合约空单也有爆仓的危险。

这时候FTX的优势就凸显出来了,FTX提供业界最多样化的保证金选择,以下币种只要FTX有出季度合约,在基差够大的时候都可以做套利:

FTX提供多样化保证金选择

美国众议院共和党人要求美国SEC就FTX联合创始人被捕一事作出答复:金色财经报道,2023 年 2 月 10 日,美国众议院议员、北卡罗来纳州共和党人帕特里克·麦克亨利和密歇根州共和党人Bill Huizenga致信美国证券交易委员会 (SEC) 主席Gary Gensler,就FTX联合创始人山姆-班克曼-弗里德在众议院金融服务委员会作证前被捕一事寻求答案。McHenry和Huizenga声称,Bankman-Fried被指控和逮捕的时间引起了 \"关于美国证券交易委员会的程序和与司法部合作的严重问题\"。[2023/2/13 12:02:57]

这种套利的方法风险很低,除非交易所跑路,不然基本上不会赔钱,顶多在持仓过程中因为基差扩大而产生暂时性亏损,放到交割基本上还是赚钱,这也是满多机构会选择的套利方法。

资金费率套利——现货对冲

这个套利方法跟基差套利类似,差别在于——基差套利做空的是远期合约,而资金费率套利做空的是永续合约,透过持有现货仓位并做空资金费率为正的永续合约来领取资金费率。

SBF:FTX US有足够的资金偿还所有客户:金色财经报道,SBF在推特发文称,据他所知,截至11月7日FTX风波发生后,Alameda的资产多于负债,但没有流动性。Alameda在FTX持有保证金头寸,且FTX US有足够的资金偿还所有客户。

此前华尔街日报援引知情人士的话称,SBF仍在试图募集新资金来弥补用户损失,并在上周末与一些剩余员工共同寻求投资者的承诺,但迄今为止尚未成功。[2022/11/16 13:10:06]

什麽是资金费率?

资金费率是永续合约的价格锚定机制,用意是为了让永续合约价格可以儘可能地贴近现货。

1.当永续合约价格高于现货,资金费率就会是正的,多头持仓者必须每隔一段时间支付费用给空头持仓者,由于持多头仓位会需要一直付钱,这会鼓励多头平仓,或是吸引套利者做空,从而降低合约价格,往现货价格贴近

2.当永续合约价格低于现货,资金费率就会是负的,空头持仓者必须每隔一段时间支付费用给多头持仓者,由于持空头仓位会需要一直付钱,这会鼓励空头平仓,或是吸引套利者做多,从而抬高合约价格,往现货价格贴近

2.5亿枚USDT从Tether Treasury转移至FTX:根据Whale Alert数据,北京时间5月10日19点59分54秒,2.5亿枚USDT从Tether Treasury转移到FTX,交易哈希为960e2ee30267403915f5b111dd44ba9f145834421f0f94b7b5ca2e3783513b75。[2021/5/10 21:45:16]

要注意的是,资金费率并不是交易所收取的手续费,这些费用只在多空双方之间转移。

有些币种资金费率长期为正,这时候我们就可以买现货+做空永续合约来对冲价格波动的风险并且持续领取资金费率。跟基差套利一样,选择现货可以当保证金的币种,才能最大化资金利用率,无需额外准备一笔钱做空单的保证金。

以下图为例,笔者在今年一月到二月期间,买入1.7万美金的ETH现货并且做空等值的ETH永续合约,每小时可以领取2–3美金,这张空单笔者整整握了1个月,在低风险的状况下赚取了超过2000美金,换算年化报酬率超过了100%。

这个套利方法风险主要来自于资金费率方向可能会改变,一般而言如果一个币种正走多头趋势,且市场做多情绪旺盛,那资金费率比较可能长期为正,但如果市场情绪突然由多转空,那资金费率可能就会转负,持有空单反而是要付钱的,所以挑对币种很重要。

如果你想看FTX上各币种的资金费率,FTX热心群友龙哥有帮大家做一张GoogleSheet表,可以在表中查询过去1000个小时各币种资金费率的方向,方便大家筛选适合做套利的币种。

一般交易所都是8小时支付一次资金费率,只有FTX是每小时支付一次,这对套利者来说是一大福音,因为资金费率套利最怕的就是费率转向,如果持仓前7个小时预计资金费率都是正值,结果运气不好最后1个小时才突然转负,那一次就浪费掉1/3天的时间,相较之下FTX的费率设计就比较合理一点。

资金费率套利——合约对冲

合约对冲顾名思义,就是同时持有同一币种合约的多空仓位来对冲价格波动的风险,并且在其中一边持续领取资金费率。

下图是笔者的一张套利对冲单,同时做多EXCH指数的永续合约、做空1225季度合约,由于EXCH资金费率最近都处于负值,所以笔者在持有EXCH永续合约多单的状况下可以一直领钱。大家可以注意到图中显示的强平价格是infinity,这意味著无论EXCH的价格怎麽变化,由于多空盈亏大致互抵,所以爆仓机率极低。

EXCH合约对冲单

做多EXCH每小时领钱

这种套利方式有两个好处,第一是可以开槓杆,提升资金使用率;第二是不管资金费率正或负都可以做,不像现货套利一定要选择资金费率长期为正的币种。

不过风险也是三种套利方式中最高的,在一些特殊状况下,季度合约跟永续合约的价格不会连动,或是基差刚好往对套利者不利的方向移动,这个时候若多空仓位的盈亏无法互抵就会产生亏损,如果亏损过高就有可能会爆仓。

以上图的EXCH对冲单为例,由于合约基差缩小,导致笔者产生了100多美金的浮亏,不过因为笔者的槓杆倍数很低所以没有爆仓疑虑,且透过持续领取资金费率,浮亏早就已经赚回来了。

如果要你做合约对冲,多空仓位相加后的槓杆倍数建议不要高于5倍,还有就是儘量找永续合约跟季度合约价差较小的标的,这样可以减少基差缩小后产生的亏损,龙哥做的GoogleSheet:https://docs.google.com/spreadsheets/d/1DoMWNaS_5DcCKQDfdoGMoLUUMDHChLpfNlTIvFw1hMU/edit#gid=123688459表中有提供基差数据,建议找0.5%以下的币种去套利。

笔者做了一张图比较了三种套利方式的不同:

前两种现货对冲方式,如果你的开单金额较大,且刚好是空单亏损、现货赚钱的状况,钱包USD馀额可能会达到-30000以上,FTX预设是会自动帮你把现货卖掉补充USD,避免USD负额太大,但用户也可以选择不要自动转换,仅支付超过-30000的部分的利息,这可以在设置页面设定,笔者建议对冲金额较大的人可以先选择开起来。

这篇就讲到这边,下一篇会讲FTX选择权衍生品-Move合约的套利方式。

如果你还没有注册FTX,欢迎使用笔者的推荐链接:

https://ftx.com/#a=BensonTW

除了永久5%手续费折扣之外,还可以额外获得$25手续费折扣券。

如果你觉得我的文章有帮助,也欢迎订阅笔者的Telegram频道:

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我会第一时间在频道推送文章。

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