FIL:谷燕西：DeFi治理代币的本质是证券_DIG

我在不久前发表的一篇观点中认为，Uniswap发行的代币UNI很有可能被SEC认定是证券，因此Uniswap团队很有可能被SEC起诉(见我的文章“SEC很有可能起诉Uniswap”)。自Uniswap发行UNI之后，有更多DeFi项目开始发行各自的治理代币。但这些代币的设计明显地带有非常强的证券属性，因此都很有可能被SEC认定为证券，进而导致SEC对这些项目团队采取监管措施。

本文按照HoweyTest提出的证券认定属性对目前的这些代币中的一些设计因素进行一些简单分析，帮助读者理解为什么这些治理代币会被认定是证券。

首先我们看一下HoweyTest中对证券定义的几个维度

谷燕西：机构资金入场推高比特币市值，其价值共识完全不同于互联网时期价值共识:12月22日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，现在比特币的市值已经超过了全美最大商业银行摩根大通的市值，也已经超过了提供全球信用卡清算服务的网络Visa公司的市值。这表明市场已经在全球范围内对比特币的价值形成了共识。如果只是全球普通的散户对比特币的价值形成共识，那么很难将比特币的市值推到现在的这个高度。比特币之所以能达到现在的这个市值，是因为机构资金已经开始进入比特币。他在文中表示，市场中依然存在的一个普遍的观点是认为比特币价值是市场投机的结果，而且这样的投机导致的价值是不会持续的。这个观点通常将比特币价值同历史上类似的泡沫相比较，譬如最近的互联网时期的泡沫。但是比特币目前的价值共识同互联网时期的价值共识有本质上的不同。比特币的价值完全不是依赖于底层的所有权或者预期的收益。比特币价值的特点是它本身就是它的价值。这个价值的大小是完全由市场来判断的，完全是人们的主观判定。谷燕西最后指出，市场对现行的货币产生流通机制并不是十分的乐观，因此才会潜在地把比特币作为一种价值储存和转移工具来使用，因此就导致了比特币价格的不断攀升。[2020/12/22 16:03:48]

它是一个采用货币的投资

谷燕西：Libra推出会推动比特币价格上涨，促进更多数字货币产生:11月30日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，如果Libra推出的话，它会至少带来以下几个方面的影响。第一， Libra会扩大美元在全球范围内的影响力。现有的美元目前是在以中心化系统为支撑的清算结算体系之上流通。Libra美元稳定币是在Libra区块链上运行。Libra区块链是完全独立于现有的美元支付体系。它能触及到目前的支付体系无法触及到的地区。对于Libra美元稳定币来说，它最大的应用的发展空间在于当地法币薄弱的地区。第二， 会促进更多的数字货币的产生。像Libra这样规模的稳定币推向市场之后，这既会进一步证明市场中此需求发展的趋势，同时也表明这个产品的可行性。Libra稳定币的推向市场会进一步促使各国央行各自行动以及彼此合作来提供 CBDC。第三， 会推动比特币价格的上涨。在Libra稳定币的各种应用场景中，加密数字货币交易是一个主要的应用场景。大量资金的涌入就为加密数字货币价格的增长提供了基础。在各种加密数字货币当中，普遍受到认可的依然是比特币，因此比特币的价格的增长就有了更好的条件。第四， 促使更多的公司考虑自己的加密数字金融战略。[2020/11/30 22:33:04]

有从这个投资产生的利润预期

声音 | 谷燕西：比特币在过去这一段时间的增长主要得益于各种ICO产生的数字资产:CBX研究院创始人谷燕西表示，自2017年3月以来，比特币重新占据加密数字资产总量70%。对此的一些相关思考。

1, 比特币在过去这一段时间的增长主要得益于各种ICO产生的数字资产。

2, 在可预计的未来，不可能有更多新类型的数字资产进入市场。比特币不可能因为同样的原因产生增长。

3, 在可预见的未来，比特币的价格主要是市场投机所决定。在CME和Bakkt交易的机构投资者将会是决定比特币价格的主要力量。

4, 投机者只关心导致价格变动的各种因素，不管其底层是大豆还是黄金。鉴于比特币的总量有限，而且产出越来越少，其交易价格变化应该更加类似于黄金。[2019/9/6]

这个采用货币的投资是投资于一个普通企业

由此产生的利润是来自于推销者或者是第三方的努力

在目前的代币设计中，代币通常不再被用来进行公开资金募集，以避免被认定是证券。在面向公众方面，通常采用免费发放的方式，即普通用户通过锁定资金，或提供流量，或介绍用户来获得这些代币。按照这个设计，普通用户获得代币的方式就不是采用货币进行直接购买的方式。但是，这些DeFi项目通常是有初始投资者。代币的一部分是基于这些初始投资者的投资分配给这些投资者的。这样的一种代币获得方式就符合HoweyTest对于投资的定义。

在目前的所有的代币设计中，代币的总量都是一定的。代币的生成和流通方式都是非常有利于交易，特别是集中化的撮合交易。因此这些代币就有通过交易而升值的基础。尽管普通用户是采用非货币的方式获得这些代币，但获得这些代币的所有用户是有明显的升值预期的。这就符合HoweyTest中关于利润预期的定义。

尽管DeFi的应用不需要有人参与，不需要人工的日常运维，但是这些系统的建设是由专门的团队来进行的。在一些代币发行方的文件当中，明确表明其中一部分的代币是留给未来雇员的，而且给建设团队的部分是分期获得的。这样的一个经营团队显然是符合HoweyTest中关于普通企业的定义。

目前治理代币的运作更是符合HoweyTest中关于推销者和第三方的努力的维度。因此总的来说，目前的各个DeFi治理代币都会被SEC认定为是证券，因此有很大的概率被SEC采取监管措施。至于SEC是否会真正采取执法措施以及会在什么时候开始，我会在另外一篇文章中进行讨论。

在过去的几年中。市场中一直有努力来模仿比特币和以太坊的产品设计中的激励机制。但是迄今为止，还没有在不违规的前提下，出现一个可行的激励机制。目前的DeFi项目中的治理代币设计又是此方面的一个尝试。遗憾的是，这些设计依然没有可行性。这些代币设计中的一个根本的问题是追求短期的速成。为了达到速成的目的，对用户的激励一定是基于代币的短期迅速升值的。而这个升值是通过集中交易来实现的，因此代币的设计不可避免地就具有证券属性。这样的激励机制吸引的一定是投机用户以及他们持有的资金，一定不是对新推出的产品或服务本身感兴趣的用户。另外，同样是由于速成的需求，这样的激励机制最注重的是尽早见效，因此代币的释放向早期高度倾斜。但由于代币总量一定，因此激励的作用很快衰减，这样的激励机制不会有长久的效果。

比特币产品设计中的一个重要组成部分就是它的激励机制。或许中本聪本人都没有预料到这个激励机制的巧妙之处。但比特币的成功证明其产品的设计以及包含其中的激励机制的巧妙之处。即使比特币产品本身在今天发布，它也不会被认定是证券，也不会涉嫌违规。所以我认为，比特币产品在激励机制方面的设计精髓至今也没有被市场认识，更不用说在其基础上进行进一步的发展。但我相信，鉴于市场中一直在此方面进行探索，相信会很快出现合理的激励机制。

标签：FILNEXFINDIG马斯克谈fil币MINEXDeFinityNew Paradigm Assets Solution

莱特币热门资讯