USDT:UNI VS 平台币 谁才是交易价值最佳捕手？_DiviLand

自9月17日Uniswap宣布上线治理代币以来，围绕UNI的争议从未消失。

Uniswap向曾经调用过UniswapV1或者V2合约的近5万地址空投1.5亿UNI，折合时价超过了10亿元，被称为“载入币圈奇迹史册”的一笔佳话。

盛名之下，短短两天内，UNI上涨了125%。UNI支持者属于加密领域少有的生产性资产，称UNI是“下一个BNB”甚至是“下一个比特币”。

也有人说，UNI最好的坑，埋最多的人。UNI总市值350亿元，“靠分红要多少年才能回本，况且它连分红权都没有，就靠虚头巴脑的治理权来忽悠？大部分代币都在项目方和投资股东手里，靠现金买，得拿多少钱才能买到有那么点话语权的票数？”博主“币圈作手蓝起”表示。

孰是孰非，难有定论，但如果把Uniswap放在三大交易所的竞争序列里，UNI又会是怎样的存在呢？

?UNI和平台币，谁更胜一筹？

根据MulticoinCapital发布的交易所代币方程式，交易所代币网络价值=交易所产生的价值*捕获代币价值的效率。

信用机构巨头TransUnion将为DeFi借贷提供信用评分:金色财经报道，美国三大信贷机构之一的 TransUnion 将为去中心化金融（DeFi）贷方提供信用评分。TransUnion 将为个人在基于区块链的协议上申请贷款时提供传统（链下）信用评分，而不会损害申请人的隐私。该公司正在与数据安全公司 Spring Labs 和 DeFi 身份与合规软件开发商 Quadrata 合作提供该服务。[2023/4/20 14:16:37]

评判“交易所创造价值”的指标包括：收入、每日用户、网站流量、产品供应的广度、社区可信度、数量、流动性、管理团队能力等。

价值捕获的效率指的是随着交易所市场份额的增长，代币价格随之增长的能力。比如回购和销毁、现金流、速度下沉、交易折扣、投票权、销毁/价格比、通胀/分配比。

按照上述提供的公式，UNI显然并不占优势，无论交易所创造价值还是价值捕获的效率，现在的UNI都不可与头部中心化交易所的平台币相提并论。

Uniswap在过去两年成交总额超过200亿美元，拥有超过25万个独立地址。而头部交易所的日交易额可达上10亿美元，币安在2018年底就有了900万用户。

Unit Protocol计划在2-3个月内向社区基金捐赠100万美元的DUCK代币:Unit Protocol在推特上宣布，计划在2-3个月内向社区基金（Community Fund）捐赠价值100万美元的代币（3333333枚DUCK），以支持教育活动，从而助力Unit Protocol发展。这些代币将从团队vesting multisig分配。该团队不参与社区基金。官方表示希望这将使该协议更加平衡和去中心化。据悉，Unit Protocol是一个去中心化借贷协议，允许用户使用各种代币作为抵押品来铸造USDP稳定币。[2021/3/7 18:22:34]

对比来看，UNI的优势在于：

UNI属于加密领域少有的生产性资产。

效率高、低廉。Uniswap团队不到20人，几乎不需要服务器成本，而头部交易所的员工动辄成百上千，维护、运营成本不菲。

平台币的持有者对代币经济发展没有发言权，而UNI持有者可参与交易所治理。

同时，UNI背后存在6点隐患：

AAVE市值排名升至第14位 超越UNI:据coinmarketcap数据显示，目前AAVE市值约为34.08亿美元，UNI市值约为32.93亿美元。AAVE市值已超过UNI市值，排名第14位。AAVE现报278.0767，24小时涨幅13.4%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/1/25 13:23:44]

Uniswap代币发行没有门槛，导致代币质量良莠不齐，传统交易所选择性上币，经过质量筛选。Uniswap只能交易ERC-20代币，传统交易所可交易来自不同公链的代币。

Uniswap采用AMM，AMM只能产生交易价格，不能发现市场价格，因此不得不引入套利者，将AMM价格填平，直至趋同市场价格。也就是说，Uniswap暂时不能单独存在，必须依赖CEX给出的市场价格。

Uniswap上发生交易需要支付Gas费，这部分费用外流，被以太坊矿工截获的，而平台币的交易基本不需要额外手续费，是一个封闭的系统。比如9月17日，UNI正式上线后以太坊网络Gas价格持续走高，一度突破了700Gwei。

Uniswap 8月份交易额已达到17.6亿美元:在过去24小时内，Uniswap的交易量为2.13亿美元，占所有DeFi交易量的60％以上。该交易所7月份交易额17.58亿美元创新高，而8月份未过半交易额度就已超过该水平，达到17.6亿美元。（coindesk）[2020/8/13]

治理问题存疑。根据规则，Uniswap需要1000万UNI才能发起提案。OKEx首席研究员William表示：“目前UNI的主要功能是治理投票，但从持币地址上看，前五大地址占了用量的一半，对于中小用户而言，治理投票只是一份虚无缥缈的权力，所以目前UNI的实际价值是很低的。”

UNI是通胀币种，在4年以后，UNI每年通胀率会维持在2%左右，而平台币由于回购销毁，不断通缩。

UNI持有者的激励不足。

OKEx表示每季度30%手续费用来回购二级市场的OKB，火币则称火币全球站和火币DM每季度收入的20%用于HT回购，而BNB此前宣布的销毁金额是每季度净利润的20%，直至BNB数量减少至1亿，后来不再公开BNB销毁比例。

Uniswap版本升级后交易量大增 过去2个月使用人数比过去3年多:据Coingecko的数据，在Uniswap升级到其版本2后，现在大部分交易都在升级后的协议上进行，新版本V2的24小时交易量超过了1.25亿美元，而旧版本V1的24小时交易量超过了350万美元。过去2个月中使用Uniswap的人数比过去3年多，中心化交易所开放DeFi代币交易的速度很慢。现在任何人都可以在去中心化交易所上列出某个代币，在交易时需十分小心被。[2020/7/31]

而持有UNI的收益除了代币涨跌之外，还有什么呢？据悉，Uniswap0.3%的交易手续费此前全部用于奖励流动性提供者，而现在，UNI持有者将收取每次交易手续费的0.05%，而流动性提供者的奖励降低至0.25%。UNI在分红上并不占优势。

DeFi迅速崛起，LINK、YFI、LEND、UNI等DeFi代币先后跻身加密市值前100甚至前10，但都没法和UNI相比较。UNI的呼声更浩大、来势更凶猛，或许正是因为它是向加密世界食物链顶端发起了冲击：一旦UNI成功，加密世界的格局将会重构。

不同于平台币有成熟的财务逻辑，UNI150亿市值中一部分来源于想象中的潜在价值，这说明投资者们对UNI背后的赛道赋予希望，类似于证券市场给科技股极高的估值。

对照如火如荼的UNI，平台币前景看起来黯淡许多。

?平台币的困境？

从价值捕获的角度，相较于DEX的治理代币，中心化交易所的平台币建立在完善的财务逻辑之上，有“抵扣手续费”、“参与IEO”等实际用途，具备利润支撑，分红或者回购使其存在长期增值，持续通缩更是给予其更大的想象空间。

但客观事实是，在DeFi的冲击下，平台币似乎已经“日薄西山”，缺少财富效应，不被投资者所追逐。

平台币因何陷入价格困境？

内在矛盾

如上文所说，目前大多交易所为平台币所设立的升值逻辑在于回购销毁造成通缩上，这里产生了一个内在的冲突，交易所的收入大部分是代币，需要出售币来获得利润，这会导致币价下跌；而又要进行回购或者分红，这可能会使币价上升。那么问题来了，哪个操作影响更大呢？

在具体回购的策略上，交易所更多会执行有利于交易所的策略，而不是投资者的策略。这是交易所和用户之间的内在矛盾。

筹码愈发分散

在动荡的市场周期中，平台币凭借“抗跌”、“有价值”、“长期上涨”的标签，获得越来越多投资者的青睐，但也正是因为如此，导致其筹码分布愈发分散。

过于分散的筹码必将导致投资人的交易行为相互制约，其最终的结果就是平台币往往在一个区间内上下来回地震荡，而不会产生较大的行情。

因此，要想币价能够上涨，就必须有一股力量控制并锁定一定比例的筹码，从而在市场上造成某种稀缺效应，同时愿意出更高的价格进行买入，进而推动币价的上涨，引发FOMO情绪。

随着平台币筹码愈发分散，交易所对平台币的筹码把控能力也会越来越弱，换种说法，平台币的价格将越来越市场化。

老鼠仓严重

由于信息不对称，平台币往往会成为交易所员工的“提款机”，依靠提前预知重要利好事件的信息，即可精准埋伏，等待利好消息发出之后出货，所以，不少头部交易所平台币出现“利好”还未发酵，币价突然被砸盘的现象也就不足为奇。

持续抛压

在交易所系统中，平台币除了是交易所的“颜面”，还承担了一定的财务功能，比如作为对普通员工以及高管的激励，以及会有交易所用平台币发放工资，这不可避免持续产生抛压，压制价格。

如果还要说，最后一个原因，那就是在筹码分散的情况下，交易所控盘不足，拉盘所付出的成本越来越大，如今交易所越来越缺少主动拉盘的动力，拉盘动力更多来自于竞争对手平台币的“优异表现”以及对应的竞争性KPI。

“为什么要把交易所赚的钱拿去拉盘给韭菜送钱呢？“一头部交易所高管曾表示。

当交易所的平台币筹码越来越分散，交易所不再愿意主动拉盘，那么愈发市场化的平台币还是值得投资的标的吗？

“我的回答，是，平台币依然值得长期投资。”深潮分析师李枫表示：“从发展趋势来看，中心化交易所长期依然是交易的主流，在价格发现、撮合效率、综合服务上拥有较大的优势，平台币的价值拥有真实的利润支撑。”

只要交易所的业务增长，平台币的价值增长逻辑没变，在持续回购销毁的影响下，平台币的价格每年将会保持稳定增长。

即使有DEX的冲击，中心化交易所也会依靠交易所公链，主动参与到DeFi生态中，模糊DEX与CEX的界限。

“如果非要给交易所提一个建议，那么，建议交易所赋予平台币更多的治理功能。”李枫称：“平台币不一定让你发财，但至少不会让你亏钱破产，此乃金玉良言。“

?作者/?宋小丸

运营/阿瑞

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